恐慌指数短期失效 令市场更恐慌

这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻，上周四、五（10日及11日）纳指仍出现回调的势头，但指数于本周一反弹，升1.87%。市场表现仍是很波动，笔者暂时未见有任何明显的转势信号，所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的，只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线，现时的确是有一个继续回调的可能性。

笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法，这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势，8月下旬其实当纳指继续上升时，这个恐慌指数是跟着上升的，与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数，当大市急速回调时 (如3月的时候)，恐慌指数都会急升，属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时，恐慌指数没有正常地下跌，反而继续上升，笔者估计是与相关的期权买卖有关，或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增，令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时，市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机，某程度上令市场变得更波动，因此笔者亦会担心转势的可能性。

不过，若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ)，其基金的发行股数在纳指回调时都有上升，与三月的情况相似，显示市场有投资者正购入这基金捞底，换句话说资金流向方面的情况不差。另外，近日北水自港股通调整后，仍然非常活跃，可见信达生物（01801）及九毛九 （09922） 都热受追捧。因此，笔者认为整个宏观基础暂时不变，市场仍有充裕的资金，将会继续谨慎地看好后市发展。然而，科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心，所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好，寻找一些非科技板块的投资机会。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。