业绩后猛跌 重审阅文何去何从？

近期热炒新经济概念股份，医疗保健及物管版块势头减弱，资金轮动至旧经济股。同时，踏入业绩期，市场开始对已公布上半年业绩的股份进行价值重估，本文的主角阅文集团(00772)在业绩公布后大跌近一成，主要原因为上半年经营业绩未达预期，以及巨额商誉减值。

作为最早在港上市的新经济概念其中一员，阅文前景可谓挑战重重，旧管理层累积的问题使公司走入了发展的转折点。上半年在自有平台的收入受惠疫情大增，但作为拥有庞大作者资源及流量的平台，版权运营及免费阅读业务却大为失望，除受疫情影响影视制作进度不及预期外，公司最大问题为缺乏基础的规划机制有系统地发展以IP为中心的生态系统，未能达到当初收购新丽传媒的目标。公司近年偶有佳作，剧集《庆余年》大受欢迎，但只是昙花一现。 IP发展着重公司了解大众口味推出受欢迎内容，同时亦重视题材背后隐含出的历史、文化及社会价值。公司过往制作的影视、游戏大多未能引起大众共鸣，未能建立一个可持续的生态系统，埋下了改革的伏线。

然而，改革的道路来之不易。在绩后的分析员会议上，新管理层承认公司发展面临重大挑战，提出三大方案包括加强与腾讯的合作以改善IP孵化、转化及流量。笔者乐见管理层对公司发展提出改善方向，但未敢对其成效投下信心一票。毕竟阅文现时面对的不只是公司内部缺乏相关资源的问题，过往与作家冲突引起的信心问题，以及外部竞争环境愈趋激烈，其他互联网公司纷纷在阅读产业布局，都会影响整体成效，同时，在后疫情时代在线阅读收入能否保持增长亦存在变量。现时资本市场普遍追逐增长性较高的企业，阅文在短期内可能未有太多资金青睐，现阶段入手阅文时间成本较高，笔者倾向审慎看待公司发展，观望腾讯管理层能否带来新气象，稍待改善措施开始见成效时才会考虑买入。

【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。

【作者简介】李浩德

鹏格斯资产管理首席投资总监

证监会持牌人士

C基金-中国股票基金经理