逐步威胁阿里 美团强势未炒完

【明报专讯】2020年大市开局颇有「融涨」（Melting up）之势，美伊乱局不足一星期，市场再次Risk On。其实笔者认为第三次世界大战之说是言之过早，始终美国一直希望在军事上从中东抽身，中东石油的战略重要性亦随着美国页岩油生产而下降。现在最重要还是中美双方准备于本周三签署的第一阶段协议，最佳情况是先签协议而再择日开始讨论第二阶段协议，以免再次「埋牙」时谈不拢又再拳来脚往。

美团完胜饿了么 阿里急变阵

现时市况主题虽多，但焦点和部署应该是「谭先生」（T.A.M）：腾讯（0700）、阿里巴巴（9988）及美团点评（3690）。这内地三大互联网公司最近的每日成交额总和，更占港股成交额接近一成，还未计算不少背后窝轮、牛仔、AQ、DQ……三者当中，又以美团去年表现最强劲，全年股价升愈1.3倍，市值涨至6500亿元。

强势的股价无疑在反映着美团正由烧银纸进入收支平衡的阶段，阿里眼见对手愈来愈有威胁，上周亦作出了重大的管理层调动。蚂蚁金服总裁胡晓明将担任CEO一职，并同时管理阿里巴巴本地生活业务，显示美团的快速成长，快要威胁到阿里巴巴的核心业务──支付宝。在2015年美团与点评合并时，阿里曾经想得到美团的话事权，但被CEO王兴多次拒绝，结果最后是腾讯进场了。从此之后，阿里与美团再无瓜葛，还变成了正面交锋的竞争对手。美团点评合并后，就在这几年高速扩张，随着规模愈来愈大，补贴业务的支出会慢慢降低，阿里的饿了么亦可能无法再以补贴来应战。现时美团的餐饮外卖业务在内地无论是市场份额（去年高逾六成），还是每日平均活跃用户，都把饿了么完整地击败了。

毛利有提升空间 交叉销售潜力大

放眼未来，美团现时每天送餐已超过2000多万单，但每单送餐平均毛利还只是1元。假如用户黏性持续，利润率还有很大的上升空间；美团正在扩张的业务，如叫车、订酒店、租单车等，都可靠着平台的协同效应来交叉销售顺势增长。因此，笔者相信美团不单单是只炒一两季业绩的故事。另要留意近日传闻指恒指公司很快便会咨询同股不同权股份纳入恒指成分股的资格，美团随时有机会于今年5月恒指季检后「染蓝」。

（C基金现持有腾讯、阿里巴巴和美团点评。以上纯为个人意见，不构成投资建议）

C基金基金经理

[李浩德 深C熟虑]