长息持续上升 增长股回调重估

农历假后头两天港股表现依然强势，可是当A股重开后，港股增长类型股票出现重大回调，而价值型股却有部分备受追捧，同时迭加因通胀预期上升的商品相关资产「抱团」，令环球股市变得非常波动。上周四（18日）A股假后开市，恒生科技指数便跌逾3%，接着本周一（22日）更急泻约5.5%。美股纳指表现同样反映类似情况，幅度比港股较小，相信与年初至今表现有关。恒生科技指数虽然已回调逾一成，截至周二（23日），年初至今表现仍有约17%，跑赢众多大市指数。

市场原以为环球股市强劲的势头可延续至A股重开，可惜有一个重大指标改变了市场对资产价格的看法。美国10年及30年债券收益率于这段时间出现重大突破，持续上升的收益率在环球市场的国债上都有出现，可见相关年期的债券沽售情况甚活跃。债券价格下降的主要原因是市场对经济复苏的确定性更明朗化，让固定收入资产的吸引力大大降低，相信未来资金将流向经济复苏相关，商品期货如铜、纸都有反映相关情况。长息上升将影响公司的估值，增长股会因此出现一定调整。

美国联储局的资产负债表仍在膨胀，众议院最快本周五（26日）可表决总统拜登1.9万亿美元的经济刺激方案，因此笔者认为暂时「收水」的情况仍未出现。如「收水」真的出现，情况可是非同小可，届时所有资产类别或会大执位。但笔者相信短期内出现「收水」的机会不大，毕竟现时各国接种新冠疫苗的效果仍需时反映。不过，股市的确正出现板块轮动的现象，新旧经济交替将持续，情况就像去年美国总统大选一样。在投资部署方面，除了运用衍生工具对冲增长股回调外，笔者正提高旧经济相关的仓位，随时准备增长股估值继续重估的可能性。