TAVR中國市場如火如荼 沛嘉醫療優勢幾何？

康方生物 (09926) 生物製藥新股成「招股超購稱王」，股價並於首日開市升愈五成，上周又有另一醫療B股 – 沛嘉醫療 (09996) 招股上市，如有觀察近來醫療新股的表現，對這次招股的熱度可說是毋庸置疑，超購記錄能打敗康方的機會可能會更高。雖然新股一般是炒需求，但這間沛嘉醫療其實與同行微創醫療 (00853) 及啟明醫療 (02500) 還有幾分淵源。

沛嘉醫療的主要業務是研發心臟疾病及神經血管疾病的醫療器械，而旗下經導管主動脈瓣置換術 (TAVR) 的治療器械，微創醫療及啟明醫療的業務都有提供同一樣手術方法的器械產品，可以說，二者已成為直接的競爭對手。

有趣的是，啟明醫療及沛嘉醫療的老闆都曾經在微創醫療工作多年。啟明醫療的主席訾振軍曾於1998至2002年之間，在上海微創 (微創醫療上市前身) 擔任研究職位，並參與了中國第一個心血管病介入器械的研發工作，而且造出了心臟支架。而沛嘉醫療的主席張一則從2002至2006年擔任過上海微創的首席執行官 (CEO)，負責監督該公司的整體業務及戰略擴張，相信對微創整個商業模式的設計有一定貢獻。啟明醫療及沛嘉醫療分別於2009年及2012成立，而兩位主席對微創醫療的發展均有著重要的付出，同時或有機會短期內曾為同事。

回到產品本質，因為中國人的主動脈瓣鈣化程度比外國人嚴重得多，國外的治療器械對中國患者難以有良好的效果，因此TAVR這個市場的產品基本上是國產壟斷。目前國內只有四間廠商製造TAVR的治療器械，由於啟明醫療的VenusA-Valve最先於2017年商業化，所以獲先機取得大量的市場份額，去年銷售愈兩千多萬美元，而微創心通的TAVR產品去年才上市，銷售額僅為三百多萬美元。

不過市場仍在發展初期，市場份額的分佈取缺於產品的特性，以及銷售的方法，目前的市場份額變動的空間還很大，沛嘉醫療的機會仍然存在。在市場滲透還偏低的情況下，客戶對產品認知未夠深入，利用經銷商管道銷售產品或比直接銷售較不利，微創醫療可能因此而失勢。然而，沛嘉醫療的主席張一曾在多間醫療器械企業擔任戰略策劃職位，或有利未來沛嘉醫療產品的銷售策略定位。

【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產管理首席投資總監

證監會持牌人士

C基金-中國股票基金經理