光伏建築憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆發，光伏股亦受惠於整次升浪，整條產業鏈上至矽料，下至組件電站股價紛紛上漲。雖然上半年受上游矽料漲價影響整體需求，導致全國裝機量只有14GW，少於預期18GW，但下半年裝機量會隨著4季度搶裝潮及下游盈利改善而逐漸復甦。 工信部昨發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，明確放開光伏玻璃項目，但對浮法產能管控趨嚴。首先，光伏玻璃不實行產能置換原因在於2025年光伏玻璃缺口依然存在，並需要配合在當前「碳達峰」、「碳中和」大背景下的強勁需求，因而選擇讓更多新競爭者進入市場擴產。 另外，受內地建築需求恢復、階段性供應偏緊，浮法玻璃價格漲幅較大。玻璃行業正進入傳統旺季，旺季竣工需求強勁，加上中下游補庫存將進一步催化浮法玻璃價格上行，玻璃廠商盈利有望持續超預期。浮法玻璃供給端大部分產線即將進入冷修期，有效產能變得相對緊張，筆者相信信義玻璃(868)會受惠於此次公告中。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義玻璃的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
A股光伏板塊又漲一波？
內地A股續波動，滬深300指數本月中橫行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍強勢，龍頭組件製造商隆基及光伏逆變器龍頭陽光電源昨漲7.8%及9.3%。硅料供應商通威更漲停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料價格影響，單晶硅價格一個月內由每公斤80元人民幣升至86元人民幣，按月漲7%。分析師稱由於硅料擴產周期長，一般12至18個月才能投產，雖然多家硅料廠商有明確擴產計劃，但遠水不能救近火，今年仍難以形成有效產能。包括通威永祥、大全新能源及亞洲矽業擬擴產。惟今年實際增量貢獻有限，硅料供需不平衡長期存在。 通威與天合光能簽訂重大銷售框架合同長單，擬今年1月至2023年12月向通威採購多晶硅產品約7.2萬噸。意味下游企業對未來供應偏緊判斷，藉戰略布局降低風險，減少成本。但長單簽訂僅供應量保證，不代表價格鎖定。硅料價格上行，一眾硅料企業盈利能力有效改善。另外，筆者仍持有信義光能(968)，雖然股價處弱勢，但考慮到較早期建倉，加上新產線大幅投入，中長線仍是不俗光伏玻璃企業。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份、陽光電源、通威股份、信義光能的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
信義光能玩完？
信義光能(968)周二收市後發盈喜，料今年純利同比增75%至95%，至42億至47億元，遠超高盛料賺36億元。強勁升幅主要受惠內地組件搶裝潮令雙玻需求提升，玻璃價格上升及生產效率強化。該股昨曾爆升10%，正當市場氣氛最熾熱時，同日工信部對現行《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》作修訂，內容指光伏壓延玻璃等項目不受產能替代限制。消息一出，全線光伏玻璃股同插水，信義光能及褔萊特玻璃(6865)分別跌約2%和12%。 畢竟今年在產能置換限制下，產能缺口不斷擴大，造成價格飆升，3.2mm玻璃從低位24元人民幣/方米，一度升至45元人民幣/方米。倘不受產能替代限制實施後，玻璃價格下降空間將持續。但筆者認為這對光伏龍頭影響有限，光伏玻璃行業進入門檻依然較高，除技術積累外，擴產周期長、前期資金投入大，一條生產線正常需要施工18至24個月才能正常運作，所以筆者預計明年產能缺口仍維持。內地政策的影響，足以蓋過盈喜這正面消息，但考慮未來兩年行業擴產仍集中在兩家龍頭、生產效率提升，加上海外擴產能力，龍頭地位難以撼動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
二三綫股表現持續強勢 醫藥股成換馬犧牲品
週一晚（23日）英國著名藥企阿斯利康 (AZN) 宣佈了市面上第三款新冠病毒疫苗的最新數據，雖然比早前Moderna (MRNA) 及輝瑞 (PFE) 的疫苗數據差，效率僅只得七成，但勝在儲存方式或可能更方便，在價格上可提供市場另類的選擇。整體來說，現時幾乎每周都有新的疫苗消息發放，讓市場更加確定明年經濟繼續復甦的可能性，儘管最近各地疫情再度惡化，但可見市場早已經放眼部署傳統舊經濟股一段時間。 油價從11月起持續反彈趨勢，疫苗利好航空股明年業務復甦，整體經濟向好亦憧憬石油需求增加，美國上市的油企都相繼反彈，石油輸出國組織 OPEC本周的會議將會是未來油價走勢的關鍵之一。此外，特斯拉 (TSLA) 進入標普500指數令股價再創新高，同時多間國內電動車企業，如蔚來 (NIO)、理想汽車 (LI) 及小鵬汽車 (XPEV) 等月中公佈第三季業績後都熱受追捧，尤其是小鵬汽車於上周末宣佈了自動駕駛技術大升級，明年將會推出首款搭載特斯拉行政總裁馬斯克並不看好的激光雷達的量產汽車，令該公司周一的股價急升逾三成。除了新能源汽車，其他新能源相關板塊，如光伏玻璃行業的熱度仍持續，信義光能 （00968） 本周首兩日便急升逾一成，筆者相信勢頭仍可持續，因此亦有高追。 另一邊廂，高風險的醫藥股變相是換馬的犧牲首選，就算是較強勢的外包研發機構 (CRO) 行業，如藥明生物 （02963）也出現了大成交的沽售，這些都是板塊進入寒冬的訊號，因此筆者看法變得更謹慎，不過仍會嘗試發掘行業下風當中的機會。 在投資部署上，筆者將會繼續實行三至四成舊經濟股的佔比，相信這個形勢會延續至明年。美股羅素2000指數本月至今的表現升逾18%，由此可見，市場現時偏好二三線股追落後，短期內將利好中小企的股價表現，龍頭科技股如騰訊 （00700）、阿里巴巴 （09988） 等或會出現短暫的橫移或調整，這是意料之內，唯對這些龍頭的中長綫看法不變。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉、蔚來、信義光能、藥明生物、騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
十四五規劃明朗化 光伏板塊爆發
2018年信義光能(968)及福萊特玻璃(6865)因《531新政》被政府降低對光伏企業的補貼強度，更被迫調低光伏裝機量，兩者股價更曾跌逾五成，但今年初投資者因新冠肺炎疫情關係，重燃對潔淨能源的激情，加上十四五規劃對光伏極為重視，令股價表現反彈3至5倍。 隨十三五規劃可以得出光伏發電屬於超額完成情況，由以往2016年目標只佔總發電5%，升至今年10%，相比其他潔淨能源實際完成比例都僅僅達標，筆者認為這超額完成反映企業對光伏需求穩定提升。十四五規劃亦不只受惠於光伏玻璃，當中更包括光伏組件(module)及光伏逆變器(PV inverter)。內地光伏組件龍頭隆基股份，亦因組件成本降低優勢令毛利率大增。一眾投行料組件成本由今年1.6元人民幣/W，降至2025年0.8元人民幣/W，相對2025年毛利率有5%升幅，跑贏同業5%至8%，值得長期持有。國際層面上，美國總統大選民調拜登勝算繼續提高，間接利好新能源股，如電動車、光伏、風能等；筆者認為十四五規劃對新能源的上調及玻璃價上揚絕對是中長線股價上升的催化劑。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能、福萊特玻璃及隆基股份的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
信義福萊特的世界
恒生指數於上周三起急挫近1,000點，多個行業股票都有被拋售的情況，反之能源相關板塊卻有一定支持，當中光伏玻璃極為強勁，信義光能(968)及福萊特玻璃(6865)是行業中的佼佼者，筆者亦作小注嘗試。 到底這兩家於內地市佔率合共達50%的公司有甚麼機遇？由於去年內地的非化石能源消費佔比已達15.3%，代表「十三五」所定的佔比15%目標已超額完成，加上「十四五」國策預計會上調光伏裝機量達到55至60吉瓦，對於政府上調能源比例的舉動，市場目前看法樂觀。 信義光能及福萊特玻璃亦藉此分別擴產6,000和4,800噸/日，這次新投產線擴充已超過兩家公司在2017至2019年的擴產數量，可見在國策加持下的增速非常驚人。除了搶裝潮外，光伏玻璃價格亦因雙面玻璃需求爆發而提高，2mm及3.2mm報價於8月起分別上升3及4元人民幣/方米，至24及30元人民幣/方米。筆者認為兩家市場佔比過半的龍頭公司在量價齊升及國策推動下，光伏能源行業仍有較大想像空間，玻璃消費升級的故事仍會繼續下去，因此或比同行更值得長期持有。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能及福萊特玻璃的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股第四週下跌 市場氣氛保守看淡
美股第四週回吐，納指今個月表現接近下挫一成，多個資產類別都有被拋售的跡象。整體來說，市場的風險胃納一直在慢慢地收縮。周一（21日）金價跌破1,900美元水平，白銀暴瀉一成，估計短期內美元上升的動力或會持續，但筆者仍認為中長綫是繼續看跌的。標普500波動率指數 (VIX) 自8月起持續上升，未見有回調的跡象。美股就算是舊經濟股也有被沽售，並非板塊輪動那麼簡單。筆者相信現時行家都先在指數上開刀，大多以沽空指數期貨來對沖投資組合回落的風險。 港股方面，因匯豐控股（00005） 被中國列入不可靠實體清單，正式被捲入中美搏奕的旋渦，再加上「龐氏騙局」的醜聞，可說是雪上加霜。匯豐本月至今已跌逾一成，正拖累著恒指的表現，短期內相信恒生科技指數會繼續跑贏恒指，筆者公司旗下的對沖基金現時亦有沽空該銀行，幸運地在這次跌市中找到支撐表現的來源。 市場風險胃納收縮，對醫療板塊不利，昂貴的估值令市場對這些風險更高的公司卻步，加上近期醫改政策不斷圍繞著相關的不同行業，要在板塊中找到寶藏變得難上加難，就算有北水支持，大市急速回落時相信都會承受很大的拋售風險。現時反而能源相關板塊卻有一定支持，尤其光伏行業，筆者都有在信義光能（00968）上作小注嘗試。 筆者雖然眼見衍生工具需求仍有上升，但現時市場上暫時沒有足夠催化劑讓股市反彈，在這個艱難時期，投資組合都應該持有一定現金水平，待反彈時再戰。暫時C基金的投資組合仍未大規模撤退，倉位約八成左右，筆者期望十月臨近美國總統大選，可有較好的消息沖喜市場。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股及信義光能的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。