見底言之尚早 騰訊完美跑贏
美國紐約州僅14天已突破20萬宗新冠肺炎確診數字，全國每日新增個案仍以兩萬宗起跳，雖然個案增速有放緩，但要復工復課還言之尚早。歐洲個案相對漸趨穩定，意大利、西班牙昨個案是3月中以來單日新低。疫情仍在只能估計階段，國際貨幣基金組織指出全球經濟將面臨大蕭條(The Great Depression)以來最差衰退，全球GDP可因「大封關」而降到負3%。面對經濟大衰退壓力，各國已使出五花八門救急政策，惟功效仍需時間觀察。不過，近日投行高盛認為華府的政策措施，已阻止了經濟徹底崩潰的可能性，並指現時正處技術性牛市的美股已見底。可是，恒生指數現只在24,200點遊走，疫情對經濟更深層次的衝擊危機仍未解除，已見底論還未能說服筆者。 從3月這個地獄折返人間後，騰訊控股(700)是其中一隻較突出的股票。當人人慌忙逃跑時，強者卻變得更強。雖然月中曾碰325元，但騰訊3月整月表現只跌1.5%，在大型增長股中算是表現最好之一。筆者認為在股市反彈途中，強勢股中都有分強弱，尤其在現時存有轉勢風險時，更要分得出哪些股票在回調時還是強勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
瑞幸累街坊 中概股有排捱
本周初美股急速反彈，曾一度從上月低位進入技術性牛市，納指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美國仍是嚴峻，股市反彈顯示流動性回暖，讓市場有短暫的喘息空間，但筆者仍是抱著保守地摸石頭看法，倉位有相對地調高。在股市反彈期間，瑞幸咖啡(LK)的黑天鵝事件仍未完結，接二連三的醜事陸續傳出。 瑞幸上周因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴，近日更出現股東質押股票準備爆倉的風險，大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉，其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程序。事件至今，瑞幸股價的急瀉逾八成，且前天已停牌。 可是風波沒有就此完結，沽空機構將盯上大量中概股。以燒錢模式營運、仍沒有盈利的公司將會是首當其衝，跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ)很快便被視為了新獵物，同時好未來 (TAL)亦自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入，估計部分中小型的中概股，短期內會受壓一陣子。股市仍然極為波動，地雷遍布滿地，暫時未見板塊有鮮明的趨勢，選股的難度大增，吃白果的畫面可老是常出現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有好未來的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
持有現金才能捱到最後
自從本月9日油價崩盤、「黑色星期一」的出現後，美期在非交易時段時熔斷的畫面彷彿已變家常便飯。 黃金、美債、外匯等你能數得到的資產類別都在向下走，過往的對沖方法不再有用，反而變為你投資組合中的負擔之一。這時，要分析的事情比過往買股票的要多，甚麼信用違約(CDS)、恐慌指數、REPO等，才可讓你知道現時經濟的大環境是怎樣，但始終也是無法估計市場情緒的變化，只能說股災就是這樣了。 簡單來說，現時市場就是因為2008年金融海嘯的經驗，害怕市場的資金流動短缺的情況會發生，出現源源不絕的恐慌性拋售，形成惡性循環。因此美國聯儲局不斷緊急減息、放水，為求令市場相信流動性已恢復正常。 筆者認為現時無論「撈底」、「高追」也好，最重要是風險管理，必須有一定水平的現金在手，這樣才有機會真的捱到最後，在最黑暗的一刻看見黎明。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫情可怕 金融擠提更可怕
疫情蔓延全球各國，全球市場終於理解此次為「全球」事件，非「中國」事件。「針唔拮到肉唔知痛」，過去一周，市場恐慌已導致全球多個股市多次熔斷，通常被稱為「恐慌指數」的標普500波動指數一周升接近四成，直迫2008年金融海嘯的水平。歐美股市已下跌超過兩成，進入技術熊市，更甚是整個美元資產市場出現流動性危機，「要錢不要貨」，美債黃金等資產亦短暫失去原有的避險作用，只跟着大市急跌，黃金價格整周便下瀉逾9%。 火燒連環船 美元金融體系受挑戰 這次流動性危機觸發點當然是病毒疫情，但背後最主要的原因是美股已牛市多年，投資者貪勝不知輸。薄弱的風險管理讓市場的風險胃納過高，歐洲及日本的負利率帶動資金長期流到美國Carry Trade，量化寬鬆、ETF發行、公司回購等種種原因，或許已令其風險溢價與實際風險不平衡，AI交易系統更增加了市場的波動。 現時不但股市，更火燒連環船，連整個美元金融體系都受到極大挑戰，觀乎CDS（信用違約交換）近日亦爆升，信貸市場幾乎停頓，短期內如恐慌不能及時止住，危機只會一直像滾雪球般向下走，加速全球衰退風險。儘管美國聯儲局已兩周內先後分別減息半厘及一厘，甚至國家已宣布進入緊急狀態，推動7000億美元的QE，但市場暫時仍「不收貨」，似乎這次是真的「狼來了」。唯有寄望星期日聯儲局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流動性打開缺口，先震懾市場擠提。如恐慌能及時制止，市場相信仍會波動一段時間，就像大地震後的餘震（希望不是震後海嘯）。在這情况下，市場後續也需要政府直接進入市場救市，同時也需要如減稅、增加基建等財政政策，來幫助受重創的產業鏈及各大零售行業。 現時美股已從高位急瀉約兩成，下跌速度史無前例，但如與2008年股災全年跌四成的幅度相比，只可說股市現處於股災中段，但速度明顯快得多，而且歐洲及日本的表現比美國更差，德國DAX高位跌約35%。在另一邊廂，A股的表現相對較好，只跌約一成，雖然中美息差有助中國放水，而且中國的刺激經濟空間還有很多，但筆者認為避得一時，避不到一世。當全球經濟出事時，將發生連鎖反應，如關係密切的蘋果（AAPL）產業鏈，因此把資金存在中國市場也只是暫時跌少一點而已。 在投資部署方面，還是把倉位調至五成會比較理想，即使人棄我取，還是股價每下跌10%，才加倉一成，以免過快用盡子彈。當股市轉勢時才跟着調整。現時理應集中留意市場的流動性，股票的估值暫放第二位。以上希望只是筆者杞人憂天。 （C基金現時持有蘋果的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
環球股市腥風血雨 現金救全家
上周環球股市經歷著一場腥風血雨，之前石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯談判破裂一事，導致油價曾狂瀉至每桶30美元，並觸發美期及美股熔斷，標普500波動指數 (VIX) 暴升至近十年來的高位。隨後幾日，各地股票市場相繼淪陷，同時新型冠狀病毒在環球續爆發，恒指繼週一跌逾千點後，週四再瀉900多點，VIX的指數更一度升至75點以上。黃金、美債等避險資產失去了作用，並跟隨股市下挫。市場明顯對政府降息、“放水”的力度失望，同時資金流動性亦因孖展、現金為王等原因持續下降，造成“人踩人”的局面。 油價下跌可引至通脹下行，長遠或令油企出現倒閉危機，引發一連串相關債券違約風險，甚至像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大，就目前情況還是言之過早，但市場對油價事件迭加疫情的恐慌已反映出來，美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘，黃金價格亦升至逾1,670美元每盎司，卻再回落至接近1,500美元，可見傳統避險資產的波動性有增無減。 可以說，現在的情況明顯比2018年惡劣，反映在風險管理的要求上則會更高。否則在這麼極端的環境下，只要走錯一小步，足以對資產造成重大傷害。過往帶有防守性的股票都抵不過大市急挫，因此除了持有一定比例的現金外，在倉位上，筆者也選擇留守于較有信心並價格抗跌，而且流動性較高的股票上，就算有利潤的倉位因風險管理的緣故，也相對調整了倉位比例。當然，或許現在是個“抄底”的好機會，但種種週邊因素的不確定性很高，不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已“見底”，需要按比例地調整現金的水準來跟隨大市。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
OPEC談判破裂 低處未算低
本周環球股市經歷著一場腥風血雨，周末石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂一事，油價一度狂瀉至每桶30美元，並觸發美期及美股熔斷，標普500波動指數(VIX)曾暴升至近十年來的高位。 油價下降可引至通脹下行，長遠或令油企出現倒閉危機，引發一連串相關債券爆煲，像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大，在現時情況還是言之過早，但市場對事件疊加疫情的恐慌已反映出來，美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘，黃金價格升至每安士逾1,670美元。 現時情況明顯比2018年的惡劣，在風險管理的要求上會更高，否則在這麼極端的環境下，只要行錯一小步，足以對資產造成重大傷害。除了持有一定現金外，在倉位上，筆者也選擇留守在較有信心可捱價的股票上，就算有利潤的倉位因風險的緣故，也相對調整了倉位比例。當然，或許現時是個「撈底」的好機會，但種種外圍因素的不確定性很高，不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已「見底」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
盯緊美股浪頭 有序調整倉位
美國聯儲局上週二突然宣佈減息0.5厘，雖然早前主席鮑威爾已吹風，但降息0.5厘的力度或許超出市場預期，並擔心當局認為疫情會嚴重衝擊美國經濟。過往的臨時減息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，也有2001年的科網泡沫、911事件等，隨後的常規會議多數也會再次減息，相信接著本月中美聯儲的公開市場委員會會議也離不開減25點子。 環球股市並沒因此事而反彈，反而美股走勢變得更加波動，令投資者對市場信心越來越低。聯儲局臨時降息或多或少製造市場恐慌，現時美息可減的空間很少，以25點子計算的話，只能減多四至五次便會降至零息口。因此，疫情好轉後不能排除加息的可能，這樣反而更增加市場波動性，難免令人質疑這次減息的時機是否過早。 無奈的是，美股從歷史高位回落愈一成，無論是力度或速度都驚人。現時受疫情、美國總統選情及貨幣政策變化所影響，加上環球經濟衰退的可能性仍存在，美股短期內繼續受壓或回檔的機會很大。另一方面，A股市場近日的表現相對靠穏，年初至今表現仍是正數，疫情的消息同樣比國外的穏定，或許美市的資金會回流至中國市場。不過要留意臨近業績期，疫情對產業鏈有重大影響，公司對未來的盈利展望必定會有所調整，因此筆者認為短期內港股及A股同樣都會波動，只是波幅可能比美股小。現時板塊輪動的軌跡仍是很模糊，舊經濟股如銀行、保險、內房等行業仍未能走強，科技相關股卻面臨著調整的壓力。種種原因，全球市場的資金有機會陸續流至美債、黃金等避險資產，全球股市的波動會變更大，惟一暫時可做的是有秩序地調整倉位，留意著美股的動態，如跟隨太緊，效果反而弄巧成拙。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
疫情蔓延拖累美股 教育機構轉危為機
韓國、伊朗、意大利等地的新型冠狀病毒疫情仍然嚴峻，病毒逐漸蔓延至其他國家，美國已經出現第二宗死亡個案。大部分國家明顯對病毒的擴散情况失去預算，並沒有「賭上」國家的經濟封關封城，同時各地民眾防疫意識不足，導致現時有些地方已無法找出輸入病毒的源頭。 市場波動擴 胡亂轉倉無益 市場小看了病毒擴散的威力，造成美股上周的恐慌拋售，三大指數連日急瀉並跌逾一成，最差的道瓊斯指數整周急挫4000點，情况相當罕見，股民驚惶失措。縱使筆者認為美股大幅回調暫非系統風險所致，但回調的速度足以令人聯想到2008年金融海嘯時的慘况。 美國聯儲局主席鮑威爾在上周五暗示儲局隨時準備降息，受事件冲喜昨日恒指反彈160點，不過成效有待觀察疫情的發展。疫情的不確定令各國政府的刺激政策勢在必行，增添市場波動，就算使用順勢而為的方法來跟隨大市，如中間反彈時機的把握力不足，足以令人瞓不着覺，因此筆者亦不會大起大落地調整投資組合的倉位比例。 疫情對實體經濟的負面影響是必然會出現的，完全不受影響的行業可說是幾乎沒有，惟有些受衝擊的程度會較低而已。以教育股為例，香港的學校已確定復活節後才復課，但不少學校暫時由線下改為網上教育，國內情况也是一樣，務求「停課不停學」，這個契機救活了不少教育機構在這次疫情中的損失。 中港停學 造就線上教學 在線下學校短期內都會關閉的情况下，相信家長仍希望子女在家中可繼續學習，而非無所事事，所以無疑增加了線上教育的認受性。雲課堂、直播、錄像課程的平台建設會變得愈來愈普及，像新東方在線 (1797)、好未來（TAL）、跟誰學 （GSX）等這些擁有龐大的教學資源及師資人才在線育機構，乘着國內抗疫政策的推動，市場滲透率亦會因這疫情而增速提升。 新東方在線好未來看俏 雖然這類企業正處於市場拓展的初期，盈利並未穩定，未必能以傳統比較市盈率的方式去看待這些生意，但也不能忽視行業的發展空間。 可是要注意，行業可觀的發展空間同時會吸引更多投資，令行業間的競爭日趨激烈，相信只有資源充沛的教育機構才能生存下來，因此筆者看好新東方在線及好未來的中長線發展，期望它們把握疫情中的增長機會，在行業整合時爭取更大市場份額。 （C基金現時持有新東方在線、好未來及跟誰學的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
避險湧現 現金黃金美債為顯著對沖
新型冠狀病毒肺炎(武漢肺炎)的發展再惡化，韓國及意大利疫情相繼爆發，此新型冠狀病毒隨時變為「全球大流行」。環球市場彷彿重現港股及A股市場上月急速回調的畫面，納斯達克綜合指數從上周歷史高位急瀉逾8%，英國富時100指數上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是，在同樣這段時間，港股及A股的表現卻比其他市場的好，一來內地新增個案逐減，同時「阿爺」亦不斷放水。比起香港及內地，其他國家的防疫意識明顯相對較低，甚至有些國家並沒有面對SARS的經驗，情況令人擔心病毒已蔓延至更多國家爆發。 由於美股一直強勢，因避險情緒湧現而急瀉也是無可避免的事情，金價及美元資產明顯抽升，資金已在流走中。筆者除繼續持有一定數量的黃金及美債相關資產外，亦有心理準備，萬一疫情再度惡化，波及更多國家，如政府的紓困措施不足的話，不排除情況會像2018下半年般，連黃金及美元資產都撐不住。唯一可做的就只持有現金，等待事情好轉再入市。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
抓緊疫情機遇 互聯網醫療前景俏
武漢肺炎疫情仍嚴峻，香港陸續有本地感染個案出現，同時疫情持續在世界各地蔓延。日本是農曆新年的熱門旅遊勝地之一，鑽石公主號截至昨日有454名相關確診個案，加上當地確診個案逐漸上升至逾50宗，與香港的數目相若，情况並不樂觀。疫情對環球經濟影響是無可避免的，經過去年社會事件的衝擊，香港的零售、飲食及旅遊相關業務更是禍不單行，關店、放無薪假、裁員等有效率的減省成本措施，相信會在不同企業持續出現一段日子。 阿里健康平安好醫生受益 在這段艱難的日子，環球股市卻並不是那麼悲觀，美股納斯達克綜合指數繼續創新高，港股恒指近日持續挑戰28,000點，從低位反彈約1600點，動力不容忽視。筆者看好五大板塊的中長期發展，分別是消費、醫療保健、電動車、硬件科技及互聯網。在疫情的影響下，醫療保健及互聯網相關的股票理應會相對較穩定，阿里健康（0241）和平安好醫生（1833）便正正站在這兩板塊之間。 在這兩個月中，在互聯網上偶然會看到國內醫院迫爆求醫的影片，相信有不少人因為害怕感染新型冠狀病毒而不願到醫療機構求醫。香港急症室人數持續下降，本周日只得2772次，少於過往平均四五千人的數目，因此互聯網醫療行業或可藉此機會得到更多關注。平安好醫生近日公布旗下平台營運數字，在新型肺炎疫情發生後，平台訪問量達到11.1億人次，新註冊用戶量及新增用戶日均診量亦較疫情前，分別增長10倍及9倍。阿里健康同時於2月初緊急開發了線上「防疫精靈」機器人，利用阿里釘釘的企業溝通平台，提供疫情消息以及在線問醫服務。互聯網醫療行業明顯獲海量關注，並促使政府加大對行業的支持度，對阿里健康、平安好醫生等企業的長遠發展很有利。 錄得盈利只是時間問題 平安好醫生上周公布公司全年度業績，除淨虧損由2018年的9.13億元人民幣收窄至7.47億元人民幣，值得留意的是其中在線醫療的收入增長逾一倍，其毛利佔比更由18%升至32%，可見在線醫療是推動公司利潤增長的重要部署。這次疫情的機遇，增長了不少新增用戶，雖然暫時是以義診形式運作，但只要成功改變用戶消費習慣，在線問診服務將能為公司其他業務帶更多收入。 雖然阿里健康和平安好醫生都還未達收支平衡，投資者或對此有所顧忌，但互聯網的接觸面廣闊，這次武漢肺炎無疑可增長行業的市場滲透率，加上國內政策將互聯網醫療服務納入醫保體系，處方藥將來或正式獲解禁可於網上銷售，長遠來看行業發展方向無錯，盈利只是時間問題。 （C基金現持有阿里健康及平安好醫生的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
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