光伏產業鏈有望迎來拐點

近日光伏板塊調整，因單晶矽片報價下降(中環及隆基下調8%至12%)，引發市場擔憂。但價格下調對產業鏈價格趨勢有正面引導作用，隨矽片價格調低，組件盈利壓力有望緩解，並可有效推動下游運營商內部收益率提升。然而，筆者與各公司管理層溝通，今次矽片下調並未上傳至矽料環節，距離組件盈利壓力舒緩，需要矽料大幅降價。現時矽料價格處於高位約每公斤270元人民幣，由於今季未有新產能大幅擴張，矽料下跌幅度仍有限，隆基管理層認為明年春節前後矽料才會有大幅度調整。現時組件價格為人民幣2/W，由於電價成本同時上漲關係，大部分下游運營商亦不太接受這價格。所以今年內地裝機量(原為55GW)只能與上年持平(2020年：48GW)，股價亦陸續反映此情況。 隆基管理層亦表示今季有少許組件交付價格為人民幣1.85至1.95/W，雖然對今季影響不大，但對明年首季有明確積極訊號。筆者認為在細分行業中，關注光伏產業鏈中垂直一體化的組件企業(隆基、天合光能)，利潤率擴大是明年一大主軸，光伏產業鏈的博弈有望接近尾聲，行業拐點可能為期不遠。

美減關稅率 恢復光伏組件豁免權

較早前內地光伏龍頭股價走勢偏弱，筆者認為因暫扣令成為整體組件輸美最大阻礙。過往數月續有組件在美國海關遭遇扣留(如隆基，天合光能，晶科能源等)，使得整體東南亞龐大產能躊躇(內地廠商產能大部分位於東南亞)，鑑於近期反規避調查不予立案終於能讓輸美的光伏廠家稍微減輕壓力。 本周二再迎來重磅利好消息，美國國際貿易法院(CIT)正式宣布恢復雙面太陽能組件關稅豁免權，並下調201關稅稅率從18%降至15%(此前特朗普執政時期在10101號公告中將稅率提高至18%)，這意味著雙面太陽能組件可進口到美國，且不再徵收額外關稅。此前，光伏業陸續公布第三季業績，從硅片、組件龍頭企業業績看，在上游原材料漲價影響下，硅片、組件均通過漲價將絕大部分成本傳遞至下游，盈利能力高於預期。筆者展望今季及明年，在海外電價續上漲背景下，下游客戶對於組件價格的接受度持續提升。明年隨著新增硅料產能逐步投放，硅料價格將進入下行通道，疊加關稅稅率下調，一體化組件企業(隆基，天合光能)有望迎來量利齊升。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份、天合光能股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。