泰格醫藥集中業務小注怡情
臨床合同研究機構(CRO)——泰格醫藥 (3347)H股正招股，其A股於2012年上市，現市值約800億元人民幣，H股市值將為100億元。是次沒設基石投資者，但高瓴資本現持泰格A股約1%。由於A股已上市，折讓會令H股招股變得沒那麼吸引，暫時超購孖展約100倍，比早前狂熱的B股低。泰格有甚麼投資價值呢？雖然在全球臨床試驗收入比龍頭藥明康德(2359)是小巫見大巫，但如只計內地CRO相關業務，其市佔率以8.4%排頭位。藥明康德業務涉及範圍廣泛，有臨床前研發、臨床試驗及加工外包等，泰格只集中在臨床試驗這部分，亦是藥物研發最重要一環。或許正因為業務夠集中，成本控制方面會較理想，因此毛利率相對比藥明康德高，有逾四成半 。 泰格醫藥正在一個良好的CRO賽道上，內地藥物發展隨醫改增速，故看好其中長線發展。是次招股金額比藥明康德最近配股相若，認為首日表現有A股折讓牽制，不會很突出，所以只會小注怡情並在後市看時機加注。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現持有藥明康德的長/短倉及有參與泰格醫藥招股。以上純為個人意見，不構成投資建議。
方達兩地業務優勢 CRO前途光明
現時全球最大的兩個藥物市場為美國及中國，而內地政府為了解決入口藥價昂貴問題，便啟動了對仿製藥一連串的改革，本地創新藥的需求亦變得愈來愈大。研發新藥的時間長久，如要在有限的專利期中加速，便需要CRO這種第三方合同研究機構，協助藥企的臨床探索及研究。中國的創新藥歷史比美國落後，如要追上美國的藥業，CRO機構將會受惠不少，因此近年這類企業相繼赴港上市。 內地合同研發機構龍頭之一的泰格醫藥，去年分拆了其CRO企業方達控股(1521)在港上市。方達有著中美兩地業務的優勢，約有六成收益來自美國，兩地業務的員工亦平均分布。其主要業務為生物分析，近年加入了安全及毒理學，收入增長更是翻倍，可見分散業務的重要性。始終合同研究機構的性質就是為藥企減省成本，只有能提供綜合服務的企業才能獲得客戶黏性。CRO的發展潛能可說是無可限量，涉及服務多不勝數，若要提供一條龍服務，投資設備成本高，不輕易入行，方達與母公司泰格有著分明的業務，協同效應有助方達長遠發展。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有方達控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。