陽光電源成長空間廣闊
各熱門板塊續受挫，鋰電池材料、電力、光伏上中下游產業鏈紛紛下跌。筆者注意到光伏逆變器龍頭如陽光電源近期抗跌力較強，認為政策驅動是短期股價上漲主因。 國家能源局日前發布《新型儲能專案管理規範(暫行辦法)》，引導新型儲能安全有序發展，為儲能規模化發展保駕護航。亦強化安全意識，規範動力電池梯次利用要求，有望打開動力電池梯次利用市場空間，同時加速電池監測技術與產品成熟。能源結構轉型加速下，儲能政策逐步落地，十四五期間儲能產業將快速增長，2025年新型儲能裝機規模將從去年約3GW提升至30GW，實現從商業化初期向規模化發展轉變。儲能是平抑新能源出力波動對電網衝擊重要手段，在保障安全與經濟性後，裝機需求有望實現大規模快速提升，助力能源加速轉型。工業矽生產地新疆、雲南被列為限電限產區域，令產量削90%，進一步推高多晶矽價格升溫預期，令光伏主材產業鏈毛利大受影響，亦令不受上中游價格影響的光伏逆變器更受投資者歡迎。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
分布式光伏迎來高增長
光伏概念股股價近兩星期呈調整，市場憂產業鏈上游矽料漲價再次影響下游裝機需求，但筆者與行內分析師討論，提出矽料下半年產能仍較緊，但價格能維持每公斤180至200人民幣，加上新增產能陸續於下季釋放，矽料價格明年或續向下調整。政策層面，本周二光伏板塊迎來大利好消息。國家能源局指整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點名單，676個縣(31省)列入其中，數量位列前三的省分山東(70個)、河南(66個)、江蘇(59個)這類日照充足地區，省數量比預計的22省有較大提升。能源局將對於2023年底前安裝光伏發電比例均達到要求的地區列為示範縣，對於不達要求的地區則取消試點資格。 這些措施將有助分布式光伏加速推進和規範實施。因當前內地分布式光伏滲透率僅3%，較澳洲美國30%仍有較大發展潛力，考慮到整縣推進政策將有力帶動分布式光伏裝機增量，料未來5年，分布式光伏裝機至少新增150GW，平均每年新增30GW，成長空間廣闊。當中牽涉光伏建築一體化業務的隆基股份，分布組串式逆變器的陽光電源亦因此受惠。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份，陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
儲能系統成陽光電源新增長點
今周「3060雙碳」繼續受市場資金熱烈追捧，新能源及半導體概念成為市場新寵，當中細分板塊如光伏元件設備、鋰電池相關相繼受惠。由於大部分可再生能源具有間歇性特點，隨著「3060雙碳」滲入，可再生能源比例往後會逐漸提高，市場對儲能的需求也逼在眉睫，資本市場亦對此類專案產生高度關注。 國家宏觀政策上，能源局上月正式發佈《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》，提到2025年實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，新型儲能裝機規模達30GW，未來5年行業增長空間近10倍，到2030年實現新型儲能全面市場化發展，將儲能的戰略地位提升至新高。 陽光電源已連續5年位列內地儲能系統集成商裝機規模第一，2020年儲能系統全球發貨800MWh，已廣泛應用在美、英、德等成熟電力市場，儲能變流器、系統集成市場出貨量均位列中國第一。今年儲能已成多省新能源項目標配，裝機量有望成倍增長，公司作為行業龍頭率先受益，儲能業務的高速增長有望持續。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
陽光電源市佔率提升指日可待
近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段，光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上， 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%，領先大部分行業平均漲幅。 政策上，國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知，加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主，佔內地七成比例，意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外，陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議，表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭，行業排名穩定前二，2020年公司逆變器出貨量為35GW，按年翻倍，全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累，其品牌優勢明顯、性價比高，逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一，且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源，光儲配合伴隨海內外市場發力，將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
陽光電源龍頭穩固
納指今周首兩天跌近3%，光伏能源股成為首選被沽對象，太陽能ETF——TAN上周起累跌逾15%，作為海外光伏逆變器企業龍頭之一SOLAREDGE首季業績遜預期亦是TAN被沽主因。由於A股今周一至三休市，未能觀察A股光伏股價格反應，但從上周五走勢到A股光伏走勢明顯較強，同樣為光伏逆變器企業龍頭的陽光電源首季業績後大漲10%。 光伏上游硅料頻漲價，年初至今累升60%，令下游組件製造商毛利受壓，亦不能透過加價將成本壓力轉嫁給電站系統。但光伏逆變器位於產業鏈光伏組件及電站之間，屬於下游位置，加上逆變器成本不受上游硅料，而受半導體原材料(IC/IGBT)價格影響。由於海外裝機量復甦，加上陽光電源逆變器性價比較高(國外客單價比國內高0.5元人民幣/W)，陽光電源去年全球市佔率已超越華為成為出貨量第一企業(27%)。近七成為海外收入，並有完善全球化布局，今年收入增長預測續維持50%。筆者認為內地「碳中和」及「碳達峰」概念推出對一眾光伏龍頭收入具較高穩定性，不少光伏白馬股從中受惠。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
A股光伏板塊又漲一波？
內地A股續波動，滬深300指數本月中橫行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍強勢，龍頭組件製造商隆基及光伏逆變器龍頭陽光電源昨漲7.8%及9.3%。硅料供應商通威更漲停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料價格影響，單晶硅價格一個月內由每公斤80元人民幣升至86元人民幣，按月漲7%。分析師稱由於硅料擴產周期長，一般12至18個月才能投產，雖然多家硅料廠商有明確擴產計劃，但遠水不能救近火，今年仍難以形成有效產能。包括通威永祥、大全新能源及亞洲矽業擬擴產。惟今年實際增量貢獻有限，硅料供需不平衡長期存在。 通威與天合光能簽訂重大銷售框架合同長單，擬今年1月至2023年12月向通威採購多晶硅產品約7.2萬噸。意味下游企業對未來供應偏緊判斷，藉戰略布局降低風險，減少成本。但長單簽訂僅供應量保證，不代表價格鎖定。硅料價格上行，一眾硅料企業盈利能力有效改善。另外，筆者仍持有信義光能(968)，雖然股價處弱勢，但考慮到較早期建倉，加上新產線大幅投入，中長線仍是不俗光伏玻璃企業。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份、陽光電源、通威股份、信義光能的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
光伏革命3.0：儲能逆變器迎來爆發，萬億市場指日可待？
從2011年到2021年，中國光伏產業完成了從追隨者到領導者的身份蛻變。十年間，中國光伏製造能力、裝機量及發電量接連達到世界第一，光伏產業佔據了全球80％以上的市場份額，並成功如期邁向平價時代。未來幾十年，在中國頂層的「碳中和」、「碳達峰」目標指引下，光伏將向著主力能源的地位前進。在中國光伏產業奔湧向前的大格局下，一批批光伏企業前赴後繼，像前幾篇文章提到的協鑫科技（顆粒矽）、隆基綠能（一體化單晶組件）、邁為股份（HJT電池）亦是在其子板塊中擔當技術革新角色。 這次主題主要探討逆變器部分，逆變器屬於光伏產業鏈下游，是光伏系統核心部件，連接組件與電網的關鍵環節。在光伏發電過程中，光伏陣列所發的電能為直流電，直流供電系統存在很大局限性，不利於變換電壓，負載應用範圍亦受限制，因此需要逆變器將直流電變成頻率、幅值可調的交流電，這有利於提升光伏發電系統的效率及運行穩定性；同時，逆變器也是整個光伏發電系統中多種資訊傳遞與處理的資訊平臺，是連接智慧電網的智慧化關鍵設備。 光伏逆變器可分為(1)集中式逆變器、(2)組串式逆變器、(3)戶用式逆變器。集中式逆變器的輸出功率通常在 500kW 以上，應用於大型地面電站。組串式逆變器功率在30-350kW，主要應用於分佈式發電系統，目前組串式逆變器的特點是大功率化，新上市的大功率組串式逆變器功率多位 250kW 以上，其在工商業及集中式電站場景的應用也逐漸增多。戶用式逆變器單體容量在 25 kW 以下，用於家用的小型發電系統。 資料來源：浙商研究，公司官網 在國產替代的大背景下，龍頭效應不斷強化，中國企業市場份額創歷史新高，據 Wood Mackenzie，2021年全球光伏逆變器出貨排名中，華為、陽光電源穩穩佔據第一、第二名位置，陽光電源全球出貨48GW，市占率30%，相比 2019 年（13%）大幅提升 17 個百分點。國產替代主要得益於國內復工複產領先全球，承接大量海外轉移需求，這既正面宣揚了中國製造的力量，也強化了中國廠商在海外客戶中的品牌形象。 資料來源：Wood Mackenzie 陽光電源光伏逆變器產品線齊全，提供戶用、組串、集中逆變器，功率覆蓋3-8800kW，滿足不同應用場景的多元化需求。公司注重產品研發，在相對成熟的逆變器產品上進行邊際創新，為逆變器添加各類智慧化、靈活性功能，持續提升逆變器綜合性能，提高系統的運行效率。2021年3月推出全球功率最大的組串式逆變器，2021年6月推出光儲融合的逆變器。考慮光伏產業鏈降價趨勢，公司邊際創新能力有助於產品更新反覆運算，保持差異化優勢，以產品力對抗降價壓力，保證良好的盈利能力。 另外，陽光電源開拓海外市場是另一重點，2018年前公司逆變器以銷往國內為主，海外貢獻不超過 20%，近年來受市場環境影響，公司逐步發力海外市場（主要客戶依舊是 B端的地面電站客戶）。2018-2021年逆變器海外出貨量3年複式增長超100％，2021年海外出貨量貢獻更超6成。從公司整體毛利率角度看，海外毛利率約40%，高於國內20%左右，主要由於海外逆變器產品平均單價顯著高於國內逆變器，細分理由有三點：1）海外友商受制於人工、物料等成本因素，逆變器產品定價往往數倍於國內產品，這為出口逆變器產品定價提供巨大空間。2）海外本身上網、用電電價高，對光伏產品價格敏感度低。3）產品結構上，海外集中式逆變器占比低，高單價的組串式及戶用逆變器佔比高。公司過去銷售管道重心更傾向於以直銷為主的地面電站客戶，而2021年開始公司戰略變革，針對海外分散式、戶用進行管道改革，加強地區管道商合作，並加大歐洲、美洲等市場佈局力度，搶抓更多新興市場的機會。 資料來源：浙商研究，公司官網 公司另一想像空間不得不提其儲能業務，儲能的靈活性調節特質是其在電力系統得到廣泛應用的重要原因。以光儲發電系統為例，由於光伏發電受資源稟賦限制，具有波動性和間歇性特質，無法很好地與用電側匹配，因此併網後容易加大電網的消納負擔。加裝電化學儲能後，儲能可通過快速的充放電，在發電功率低時放電，在功率高時充電，調價電源與負荷端的功率差，實現用電與發電的高度匹配。儲能業務暫時只佔陽光電源13％，但其增速達200－300％，相比電池廠商，公司的優勢在於交直流控制，調度方面優勢大，也具備整套解決方案的能力，可以將儲能系統與源荷網各環節匹配，儲能系統關鍵在於能量控制于調度，于公司專業更匹配。 資料來源：Wood Mackenzie 雖然22年一季度業績不如理想，主要由於俄烏戰爭及疫情導致供應鏈大幅受影響，半導體原材料漲價幅度較大，加上公司大部份以海外業務為主，故此運費上升而影響公司毛利率。公司為開拓海外市場提前佈局，人員薪酬及咨詢服務費亦因此大幅增加。然而，隨著上海開始復工複產，港口運輸逐步恢復，預計 5-6 月份公司逆變器發貨量將環比恢復增長。雖然長三角疫情短期對原材料供應形成一定壓力，但公司一季度為保出貨加大晶片備貨力度，存貨創歷史新高，有望保障2季業績環比增長，後續隨著疫情好轉，原材料壓力有望逐步緩解。加上美國日前更宣佈未來兩年不會對太陽能產品加徵任何新關稅，以令停滯不前的太陽能發電項目走上正軌。這舉動無疑對中國光伏行業穩定性大大提高，對於海外佔比較高的陽光電源（出口美國佔公司約15%）必定有利。 資料來源：浙商研究，公司官網 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C 基金未持有有文中陽光電源上市公司的長/短倉。 關於作者: 伍信安(SEAN NG)鵬格斯資產管理的投資分析師,覆蓋新能源和互聯網板塊