A股開局亮麗 本月或可跑贏美股
2021年港股開局強勁，恒指上周重回27000點水平，本周開局暫時再接再厲企穩約27,500點。A股表現更強勢，如筆者早前於去年12月提及部署A股，截至本周二（5日），深證成指12月初至今表現已升逾一成。筆者認為A股發力其中重要原因來自市場通脹預期上升，以及美元指數持續弱勢並跌穿90關口，引發部分資金繼續流入新興市場。 美國聯儲局主席鮑威爾去年曾談及對未來通脹的取態，期望紓困措施政策可刺激經濟同時，並設立「平均通脹目標」長遠於2% 水平。其實市場現時對未來10 年的通脹預期已達到2.2% 左右，隨著經濟復甦，商品期貨的價格持續上漲，如大豆、棕櫚油及銅等原材料，近數月都升逾兩成。為了對抗成本上升的風險，國內不同的消費必需品行業都出現加價情況，期望將部份成本轉嫁至消費者身上，保持利潤增長。相關行業的股票近日都開始升勢，如華潤啤酒（00291）、蒙牛集團 （02319）及海天味業（603288）等，可見內地的消費板塊現時正受惠於經濟復甦及產品平均價格上升的催化劑。 A股深圳成指近日創2015年7月以來新高，反觀美股卻開局不濟，納指周一（4日）大跌1.47%，或與市場恐懼美國喬治亞洲參議員決選結果，以及失業數據停濟不前的景況有關，筆者仍是以觀望態度對待，或對失勢的股票作出相對倉位調整。整體而言，雖然國內新冠疫情有少許變化，但筆者認為情況可控，將會持續觀察事態發展。鑒於港股及A股近日強勁的表現，基金將繼續維持九成以上倉位，並已有秩序地加倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有華潤啤酒、蒙牛集團及海天味業的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
海天味業受惠品牌護城河
【明報專訊】美國上周新冠肺炎疫情突然惡化，平均每日確診個案急升逾倍至4萬人，環球股市對疫情第二波愈來愈憂慮，風險胃納相對早前減低。股市已反彈多月，現時出現短暫回調的風險很高，但筆者仍看好內地受疫情影響較小的消費股，如國內調味品龍頭海天味業（603288），股價今年至今升約四成。公司在疫情期間仍保持穩定增速，第一季銷售升7%，毛利率持平，受惠於對企業（2B）及對消費者（2C）的銷售渠道互補不足，無懼餐飲業的需求下滑。 300多年歷史 內地調味品龍頭 對於香港消費者來說，調味界中最為熟悉的品牌應是李錦記，尤其是蒸魚豉油及蠔油，但其實海天味業在內地才是龍頭。海天味業源於清朝乾隆年間的「佛山古醬園」，擁有300多年歷史，比李錦記更悠久。有調味料界貴州茅台（600519）之稱的海天味業，現時市值逾4000億元人民幣，去年收入接近200億元，醬油銷量相當於幾十億支醬油，比起李錦記去年的蒸魚鼓油銷量要多幾十倍。 海天味業無論在醬油、蠔油或調味品的市場份額上，都與第二名的李錦記有一段距離。海天單單在2017年的蠔油市場上已佔逾四成的份額，比李錦記的25%多；醬油市場則以16%稱霸，第二的李錦記只有5%份額；至於調味品的市場份額相對較接近，但海天仍是處於領先的地位。調味界的入場門檻在於消費者的口味，要研發出合適的傳統口味，需要長時間及大量投入資源，同時銷售端亦非常看重品牌效應，要在超市內擁有自己品牌的專屬調味料貨架並非容易的事情。 每兩至三年可加價一次 調味料行業隨着消費者的習慣改變，近年出現複合調味料的市場，年輕一輩或喜歡速食文化及方便的調味醬，因此可見頤海國際（1579）的火鍋配料崛起，但筆者相信海天的產品多樣化及品牌效應，仍能支持它龍頭的地位。海天現時業務覆蓋全國，市場滲透率超過七成，醬油業務收入佔六成，毛利率也是最高的五成，盈利能力比同行高，龍頭的地位讓海天味業能夠每兩至三年便加價。龐大的生產及銷售規模讓海天味業在消費升級這長期軌道上，仍可繼續有效率地研發新產品並擴張銷售渠道，筆者認為海天的品牌護城河是短期內不可改變的優勢，因此看好海天味業在疫情下繼續跑出。 （C基金持海天味業及貴州茅台長/短倉。以上純個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]