重塑中的美股醫療板塊 – 藥企（Pharmaceuticals）【上篇-競爭格局】
2022年上半年，美股市場受經濟增長放緩拖累表現不佳：美聯儲正在提高利率以對抗通脹，而俄烏戰爭的惡化和新冠疫情的反復也對脆弱的經濟雪上加霜。 美股藥企卻在美聯儲緊縮週期的第一年表現出色：DBG（紐交所Arca醫藥指數）相對美股三大指數展現出了較強的韌性（如下圖）；IHE, XPH，PPH等相關指數也表現大幅跑贏市場。 究其原因，筆者認為藥企的收入並不取決於經濟的強弱。即使消費者收緊預算，藥品需求也不會動搖。同時，藥企動輒長達10年以上的長期管線也給了投資者跨越市場週期長期持有的信心。 來源：BBMG，由鵬格斯整理 隨著BBBA法案（Build Back Better Act ->創新藥控價）停滯不前和美國中期選舉臨近，美國藥品定價發生重大變化的可能性很低。 COVID-19疫苗/口服藥的成功進一步激發了美國的創新能力行業前沿：新技術平臺（信使 RNA等）的發展，藥物發現的計算方法變革，使得快速開發時間表成為可能。疫情帶來的豐厚收入也為這些藥企的並購和研發補充了子彈，外延並購的催化劑排上日程。 而疫苗和口服藥的巨額的回報也刺激了資本的神經，源源不斷的熱錢湧入賽道投資最新的研發管線。在過去的十年裡，FDA 批准的新藥平均數量遠高於上一個十年（如下圖）。 來源：FDA，由鵬格斯整理 新平臺的出現也將使該行業進入可應用於更廣泛疾病的治療藥物/模式領域。免疫腫瘤學（Keytruda、Opdivo 和 Yervoy）和 CAR-T（Yescarta、Kymriah 和 Breyanzi）療法分別在某些癌症亞群（如黑色素瘤和淋巴瘤）中產生持久/長期的完全緩解。 但是，再好的賽道也存在逆風。而藥企的逆風是：從現在到本世紀末，該行業的許多公司失去了關鍵藥物的專利保護（LOE）, 到 2023 年，收入約為 1450 億美元，占總收入的近 40%。 這給新產品週期和管道以及並購的資本部署帶來了更大的壓力（約 3000 億美元的資產負債表容量）。政策端主要逆風時減稅和就業法案 (TCJA)短期現金流衝擊和BBBA法案醫保控費的長期限制，下文會詳細論述。 【公司比較篇】 行業雖好，但是公司的選擇才是關鍵。下文筆者將詳細為筆者從各個維度分析一下美股頭部的藥企比較：主要涉及的公司有PFE輝瑞，ABBV艾伯維，LLY禮來，MRK默沙東，BMY施貴寶等。 1.業務分佈 來源：公司資料 上圖按照病種對美股藥企進行了分類，便於讀者對行業有一個基本的認知：艾伯維ABBV核心產品是免疫學，施貴寶BMY深耕腫瘤，禮來LLY偏向糖尿病/減肥，吉利德GILD重點佈局疫苗，再生元REGN主營眼科，渤健BIIB主營腦科（CNS）。 賽道佈局難分優劣，但是像腫瘤，免疫學，糖尿病這種屬於大賽道，對應的市場規模和潛力更大，所以核心藥的峰值銷售（peak sales）也更高 儘管這些藥企管線紛繁複雜，但是根據主營業務就能區分出核心管線和次要管線，對於臨床的進展影響也能有一個基本的認知和評估。 2.專利過期（LOE）影響程度 來源：公司資料，由鵬格斯整理 上圖是目前藥企在2030年專利到期所占整個產品池的比例。專利到期（LOE）對藥企意味著失去來自官方的專利保護，其他仿製藥/同類藥可以合法的生產適應症類似的產品。這將導致市場份額的萎縮和毛利率的下降。 如上圖所示，BMY的專利損失比例（2030年）最高，占整個管線的74%左右。而市場普遍關注的ABBV的LOE比例其實只占42%左右。 2022 BMY的抗癌藥Revlimid由於專利保護到期，銷售額因受到JNJ仿製藥競爭的挑戰，第一季度的銷售額為 28 億美元，低於預期。這一表現促使 BMS 將其多發性骨髓瘤藥物 2022 年的收入預測削減了 5 億美元。受此消息影響，當日該公司股價下跌 4%。其影響力可見一斑。...
新冠變種Omicore席捲全球 大幅利好新冠抗疫板塊
11月30日，白宮首席醫學顧問安東尼.福奇博士通報最新新冠Omicron變種病毒迄今已在全球20多個國家/地區出現，共計226例病例。同日，Moderna的首席執行官稱目前Omicron已經遍布全球，並稱現有疫苗在對付 Omicron 方面的效果將遠不如早期的冠狀病毒株，警告製藥公司可能需要幾個月的時間才能大規模生產新的特定變種疫苗。 然而輝瑞卻對自己現有疫苗充滿自信。其稱根據目前對疫苗背後機制和變體生物學的了解，並認為即使感染了 omicron 變體，免疫後的人也會對嚴重疾病有高水平的保護，簡而言之就是BioNtech不需要額外研發新疫苗也可以應對變種。 面對兩家抗疫巨頭不同的表態，筆者個人的觀點是現有的新冠疫苗對變種依舊有效，但是有效性會下降。所以長期來講對疫苗公司而言是利好，因為既不影響現存加強針的銷售，又給了新冠疫苗公司研發和銷售“新產品”的機會。 Moderna 表示，它可以在 60至90 天內提供初始批次的變體特定加強劑，而輝瑞表示它可以在 6 周內調整疫苗並在 100 天內提供初始批次。兩家公司都必須向監管機構申請新的 EUA，但所需的免疫原性研究可以迅速完成。摩根預測兩家公司一起可以在 2022 年生產高達約 6B + 的補充劑。如果廣泛需要助推器，新的疫情將為兩家公司都可以帶來額外 200億至500億美元的額外收入。 除了疫苗以外，抗體板塊也受變種疫情利好。根據 Jesse Bloom 實驗室的數據，Adagio (ADGI) 為它對 Omicron 具有非常強大的配置，並且具有更好的特性（例如半衰期長）。 Vir和 AstraZeneca 也有保留對 Omicron 中和的抗體。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有輝瑞 (PFE) 的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
新冠“最強”變種株席捲南非 抗疫板塊行情再起
11月25日，南非衛生部長宣佈發現了一種新的冠狀病毒變種”Nu”，該變種似乎正在該國部分地區迅速傳播。截至目前已報告2,465例新病例，整體新冠疫情數量較上周增長了321%。 據相關資料統計，“Nu”的轉播速度遠高於其他新冠變種。筆者認為其快速傳播的原因在於突變部位高達38個，遠高於Delta（13個），Alpha（9個），Gamma（12個），Beta（10個）。更多的變種數意味著該病毒對於抗體有更強的抵抗力和更容易通過偽裝擺脫抗體的“搜查”。 然而，這並不意味著現有的疫苗將對於該變種失效。“Nu”與其他變種病毒一樣共用相同的突變部位（NTD、RBD、RBM 和 SD1,2），這意味著其作用原理（增強的可傳播性、抵抗中和抗體）和之前的變種一致。所以，筆者認為目前對“Delta”有效的疫苗也對“Nu”有效，儘管有效力可能降低。 筆者認為，疫情的反復將為目前回檔中的抗疫板塊注入活力。儘管目前無法判斷現存疫苗是否對新變種有效，但是根據歷史經驗來看新冠變種株總是在達到一定峰值後快速回檔。 即使出現極端情況現有抗疫手段全部失效，諸如 Pfizer (PFE) , BioNtech (BNTX) 和Moderna (MRNA) 也基本是為數不多能提供新冠解決方案的公司。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中輝瑞公司（PFE.US）上市公司的長/短倉。
輝瑞 (Pfizer) 多重利好加身 疫苗口服藥腫瘤全線大捷
11月17日，輝瑞 (PFE.US) 宣佈以22.2億美元完成對Trillium Therapeutics 的收購，Trillium Therapeutics 是一家開發癌症治療創新療法的臨床階段免疫腫瘤公司，適應症主要是血液系統惡性腫瘤。該輪收購將為輝瑞補充血液瘤方面的補充，全方位的提供癌症解決方案。 11月18日，輝瑞與美國政府簽訂1000萬療程的口服藥訂單，對應一個療程529美元，合計訂單價值約合52.9億。根據巴克萊銀行預測，未來2022年輝瑞口服藥的收入在150億到220億美元，是其競爭對手默克的口服藥銷售數量的2-3倍。 11月19日，輝瑞公司宣佈美國食品和藥物管理局（FDA）擴大了COVID-19 疫苗加強針的緊急使用授權（EUA），在此之前 10 月輝瑞宣佈了加強針的高達95%的臨床結果。加強針的獲批將確保新冠疫苗的可持續性收入和市場對於輝瑞未來的盈利預測，未來理論上將大大提升輝瑞的估值。 截至目前，輝瑞口服藥和疫苗的臨床有效性都處於行業的天花板。這意味著輝瑞未來將有能力獨立提供完整的新冠解決方案，包括預防，輕症和重症，在抗疫市場取得主要的市場份額。 目前輝瑞的口服藥也已經遞交EUA審批，未來一旦獲批後銷售將呈井噴之勢。其實口服藥就目前已經拿到手的美國訂單就已經超越了摩根斯坦利未來三年預測的新冠藥物銷售總和，這也意味著輝瑞中短期的業績將大幅超過券商的預測，進而催化股價。 除此之外，目前輝瑞口服藥在全球範圍內尚未出現療效接近的對手，這也意味著在全球會收到大量的訂單和各種審批通過的新聞，這些新聞也會同時催化股價。同時，本次輝瑞在對抗新冠疫情出色的成績也為投資者奠定了對公司研發能力的信心。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中輝瑞公司（PFE.US）上市公司的長/短倉。
輝瑞新冠口服藥遠超同業 抗疫板塊或受衝擊
2021年11月5日，輝瑞公司（Pfizer）今天宣佈了其研究性新型 COVID-19口服抗病毒候選藥物PAXLOVID，降低住院和死亡降低了 89%。在28天的研究人群中，接受治療的患者無死亡報告。目前輝瑞計畫儘快將資料提交到FDA儘快進行緊急使用權（EUA）審批。 相較輝瑞新冠口服藥高達89%的有效性：默沙東口服藥Molnupiravir有效性僅為50%；禮來和Incyte合作研發的Baricitinib有效性為40%；羅氏和AVIR合作研發的AT-527第一次遞表失敗。可見其相對競品有絕對優勢。 不僅是對於其他新冠口服藥，其資料甚至超過新冠抗體藥。目前再生元抗體REGEN-COV2的有效性僅為71%；禮來抗體Etesevimab有效性為70%；GSK，VIR合研的Sotrovimab有效性為80%， Humanigen抗體有效性為54%。 筆者看來輝瑞口服藥優異的臨床資料勢必對整個抗疫板塊造成不小的衝擊，參考之前默克口服藥臨床資料發佈和昨晚獲批後市場的反應。之前抗疫板塊回檔的邏輯是口服藥的臨床有效性較低，更多針對輕度新冠患者，和抗體疫苗有不同的使用場景和獨立的市場，所以口服藥面世不會替代疫苗和抗體。但在本次輝瑞疫苗口服藥降低住院和死亡率直逼頂級疫苗（BioNtech, Moderna）後，不知市場將作何感想。 綜上，建議投資者近期規避抗疫板塊，關注最新動態。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。
新冠疫情有變數 對冲配置將起一定作用
英國新冠疫情惡化，變種病毒的傳播力增強五至七成，各國正實施旅行禁令，引起全球市場恐慌，可見標普500波動率指數 (VIX) 於周一（21日）急升約16%，英鎊兌美元一度跌穿1.32，早前衝高的各類商品期貨都出現下跌趨勢。以筆者目前得到的資訊為止，這個變了種的新冠病毒B.1.1.7 異種將更容易感染兒童，南非亦曾出現過類似的異種。不過，暫時沒有實質證據顯示，這個變種帶來了更嚴重的病徵，同時現時正在交付的新冠疫苗仍然有效。 美股於周一算是有驚無險，納指盤前曾一度急瀉逾2%，最後收市基本持平。拜登已在周一接種了輝瑞 (PFE) 的新冠疫苗注射，同時新一輪的9,000億美元紓困方案亦終於在兩院通過，美國聯儲局也將放鬆對銀行回購股票的限制，可說是在恐慌的市場氣氛中仍有少許利好消息。 港股方面，新能源仍然是較為熱門的板塊，除了光伏玻璃股外，新能源汽車概念現在還擴展至傳統汽車股，如長城汽車（02333）最近都獲市場重估價值，股價上周急升逾兩成，全因管理層對公司未來數年的電動車新款及自動駕駛技術上的部署充滿信心。筆者相信明年新能源汽車仍會是最熱門板塊之一，但市場或需要用更多精力分辨各間汽車企業的質素。 以本周首兩天的市況來看，現時市場氣氛不至於嚴重地risk-off，部分板塊仍有炒作空間，如剛獲調入港股通的京東健康（06618），上市至今升逾1.5倍。臨近節日，筆者相信收爐氣氛會慢慢湧現，港股成交額或會因此逐漸下降。始終疫情形勢出現了變化，我們應該以謹慎態度看待，更多的變種將會引來更嚴重的後果，現在只可憧憬疫苗的效果會隨著時間浮現。基金的倉位暫時仍然是八成左右，我們在指數期貨及恐慌指數期貨配置，將會繼續幫助對沖突如其來的市場風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東健康的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
二三綫股表現持續強勢 醫藥股成換馬犧牲品
週一晚（23日）英國著名藥企阿斯利康 (AZN) 宣佈了市面上第三款新冠病毒疫苗的最新數據，雖然比早前Moderna (MRNA) 及輝瑞 (PFE) 的疫苗數據差，效率僅只得七成，但勝在儲存方式或可能更方便，在價格上可提供市場另類的選擇。整體來說，現時幾乎每周都有新的疫苗消息發放，讓市場更加確定明年經濟繼續復甦的可能性，儘管最近各地疫情再度惡化，但可見市場早已經放眼部署傳統舊經濟股一段時間。 油價從11月起持續反彈趨勢，疫苗利好航空股明年業務復甦，整體經濟向好亦憧憬石油需求增加，美國上市的油企都相繼反彈，石油輸出國組織 OPEC本周的會議將會是未來油價走勢的關鍵之一。此外，特斯拉 (TSLA) 進入標普500指數令股價再創新高，同時多間國內電動車企業，如蔚來 (NIO)、理想汽車 (LI) 及小鵬汽車 (XPEV) 等月中公佈第三季業績後都熱受追捧，尤其是小鵬汽車於上周末宣佈了自動駕駛技術大升級，明年將會推出首款搭載特斯拉行政總裁馬斯克並不看好的激光雷達的量產汽車，令該公司周一的股價急升逾三成。除了新能源汽車，其他新能源相關板塊，如光伏玻璃行業的熱度仍持續，信義光能 （00968） 本周首兩日便急升逾一成，筆者相信勢頭仍可持續，因此亦有高追。 另一邊廂，高風險的醫藥股變相是換馬的犧牲首選，就算是較強勢的外包研發機構 (CRO) 行業，如藥明生物 （02963）也出現了大成交的沽售，這些都是板塊進入寒冬的訊號，因此筆者看法變得更謹慎，不過仍會嘗試發掘行業下風當中的機會。 在投資部署上，筆者將會繼續實行三至四成舊經濟股的佔比，相信這個形勢會延續至明年。美股羅素2000指數本月至今的表現升逾18%，由此可見，市場現時偏好二三線股追落後，短期內將利好中小企的股價表現，龍頭科技股如騰訊 （00700）、阿里巴巴 （09988） 等或會出現短暫的橫移或調整，這是意料之內，唯對這些龍頭的中長綫看法不變。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉、蔚來、信義光能、藥明生物、騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫苗再憧憬經濟復蘇預期 投資難度逐步提高
本週一晚（16日）新冠病毒疫苗再現好消息，美國製藥公司Moderna (MRNA) 公佈了疫苗初步資料，效率比輝瑞 (PFE) 上周公佈的強，雖然市場沒比上周反應熱烈，但基本上新冠疫苗上市可說是如箭在弦。筆者現時的看法仍與上周一致，基本上市場將會繼續憧憬明年經濟全面復蘇，整體估值較便宜的舊經濟股將獲重估機會，板塊輪動的情況相信會持續一段時間。 A股上證指數在上周疫苗利好消息出現後，表現只是持平於3310點左右，美股較多舊經濟的道鐘斯指數則急升逾4%。暫時美國國債收益率穩定下來，國內經濟復蘇令人民幣升值的勢頭持續，但未見有在股票上強烈地反映，可能與近日國企級別公司的信貸問題有關。上週五華晨中國（01114） 母企屢傳債務告急，公告指總共約65億元的債務違約，其母企是遼寧省的重點國企，早前信用級別屬AA評級，現時已有評級機構調至BBB級，可見有需要緊密留意著國內的債務危機。 由於板塊輪動，風險較高的醫療保健行業變得不吸引，一來政策風險不時出現，如藥物及醫療耗材的全國性帶量採購、創新腫瘤藥熱門靶點PD-1的藥品醫保談判等，都把行業絕大部分的股價壓住，現時只剩下少數不相關的生物科技公司及醫療機構仍有炒作空間。筆者現時都以謹慎的態度觀察及減倉，將逐步把資金投放至其他板塊。 恒指公司上週五（13日）的季檢更新亦於本週一反映在股價上，受惠的美團（03690）、安踏體育（02020）及明源雲 （00909）於翌日回吐，相信部分受新冠疫苗消息所影響。現時投行都正上調環球股市指數預期，大摩期望恒指明年回升至28,700點，升幅逾8%。在基金的投資部署上，隨著愈來愈多資金流入舊經濟的板塊，筆者期望相關板塊的投資會上升到三至四成。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團、安踏體育及明源雲的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
2020年，買返2020最穩陣？
美國總統大選變天，全球股市亦呈戲劇性變化。美股周一盤前期貨漲1,582點，皆因輝瑞製藥宣布研發新冠肺炎疫苗具有九成以上療效。正當以為美股港股大漲之際，被輝瑞疫苗殺得四腳朝天，在疫情中表現亮眼的新經濟股全線大跌。現時市場出現極大輪動，資金由長期被睇好的新經濟股，泊入舊經濟股。 舊經濟股是否只有傳統銀行地產股？筆者認為運動行業續受「炒復甦」行情推動。安踏體育(2020)上季預報，旗下各品牌銷售均恢復正增長。早前跟管理層討論，「雙十一」預售情況比管理層預期理想，加上KALON及DESCENTE等品牌錄得三位數增長，這短期催化劑有望帶動第四季業績向上。從基本面分析，安踏毛利率4年升近一成，很大程度上與FILA直營模式有關，服裝企業依靠高效的存貨周轉率生存，從而有較高的客單價。直營模式可能讓安踏的資本加重，但能夠準確掌控存貨動態與客户需求。安踏亦宣布從9月底開始，將安踏品牌3,500家門店從批發模式轉向直營模式，筆者相信全直營化概念、「雙十一」銷售及其高增長品牌仍有較高想像空間。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有安踏體育股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
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重塑中的美股醫療板塊–藥企（Pharmaceuticals）【下篇：個股解析】
臨床之王：輝瑞 PFE 作為疫情的最大受益股輝瑞，市場給出的估值一直平平。原因主要是因為市場認為輝瑞的增長性較弱和疫情收入的不可持續性。但是疫情的反復和連續的並購（Biohaven, Arena）將投資者的視野重新拉回到這支老牌藥企。對於輝瑞筆者的印象就是慢但是穩重（slow and steady），儘管管線佈局不算豐富，但是幾款核心藥（疫苗，口服藥，免疫藥）的臨床資料都遠高於同業，並且搶佔市場先機。在並購和合作上，輝瑞和BNTX的合作和ARENA都堪稱行業典範，這保證了其能夠充分利用疫情手上數百億美金。 1.1疫苗加強針 Comirnaty 收入可持續嗎？ 儘管早在一年前市場就充斥著疫情短期內結束的聲音，但是新冠病毒卻隨著時間的推移持續進化。從Delta到Omicron的變種，再到從BA1到BA4.5的分支，每一次病毒的進化都帶來新一輪的疫情反復。 直到今日，全球的疫情再度因為BA4.5氾濫導致新增病例快速攀升。市場預測今年的疫情收入依然能維持在800億美元以上，之後逐步下滑到200億美元水準的穩定收入，假設的前提是模擬全球加強針的接種率從目前的22%逐漸下滑但最終穩定在10%的水準，最差情況將以季節性流感形式出現。 6月25輝瑞表示之前開發的Omicron加強針對BA4.5具有免疫保護作用，抗體幾何平均滴度(GMT)相比加強前分別提高13.5和19.6倍。僅僅5天后，就收到了來自美國政府高達32億美金的訂單。這意味著疫情變異將促使藥企重新研發新的疫苗，並帶來新的訂單和收益。 1.2 口服藥 Paxlovid的前景？ 2021年11月，Paxlovid 發佈了89%有效性的臨床資料，遠超同業平均水準（60%）。鑒於治療時間短（5 天）和藥物機制（蛋白酶抑制劑），相對於 COVID-19 抗體藥物和瑞德西韋（必須注射），Paxlovid 的口服給藥明顯更方便。 但有仍兩個限制：需要在美國開處方，所以國際銷售可能面臨潛在合規風險。第二是因為因為利托那韋成分（用於改善活性藥物在血液中的半衰期）它具有許多藥物相互作用，因此無法和高血壓藥物同時使用。 管理層對於Paxlovid的22年的銷售指引僅僅只有200億,但市場估計遠不止此。目前該藥已經獲得歐洲藥品管理局對的有條件行銷授權，已在約 40 個國家獲得緊急或有條件授權。預計隨著批准數量的增加，合同數量也會增加。在樂觀情況下，Paxlovid 2022 年的銷售額可能超過 600 億美元。 1.3並購Arena貴了嗎？ 2021年底，輝瑞宣佈了以每股100美元的價格並購Arena製藥，其過高的溢價受到市場的質疑。然而在收購Arena不到五個月內，Arena就用實力證明了自己的價值：公司發佈了Etrasimod在治療一線潰瘍性結腸炎臨床緩解率高達27%，遠超競品BMY的Zeposia和其他老牌藥物（比如阿達木單抗Humira），一舉震驚市場。 收購Areana為輝瑞打開了免疫市場這一高達800億美元市場的鑰匙，而Arena的etrasimod (S1P)驚豔的臨床資料業務也無疑説明輝瑞在免疫市場分一杯羹：市場估測其貢獻收入峰值將高達80億美金。 管線之王–艾伯維 ABBV ABBV對於管線的管理和配置可謂是一絕：首先集中佈局醫藥中最大的市場規模的免疫學板塊，次要佈局在無人佈局但市場潛力不小的醫美板塊。這幫助ABBV規避了同質化競爭帶來的損耗和市場份額的瓜分。第二就是管線的前瞻性，ABBV早早就意識到了管線內Humira專利損失可能帶來的影響，所以投入大量的研發經費和廣告費用扶植替代管線Skyrizi和Rinvoq，保持其管線的連貫性和收入的穩定性。 2.1 核心問題：Skyrizi 和 Rinvoq 的潛力究竟有多大？ 如下圖所示，Skyrizi和Rinvoq在商業化後市場份額快速攀升至第一和第三，預計在2025年合計收入就可以達到200億美元的峰值銷售。 Skyrizi和Rinvoq的成功是基於其優秀的臨床資料，如下圖所示，Rinvoq在潰爛性腸炎（UC）的客觀緩解率高達40%，在行業中位居第一；而Skyrizi在克羅恩症（CD）的臨床緩解率高達23%，也是在整個行業翹楚。優秀的臨床資料自然獲得醫生的偏愛，根據AlphaWise醫生回饋，40%以上的醫生將使用Rinvoq/Skyrizi作為新的替代藥。 圖片來源：Alphawise 2.2 Humira專利到期的影響究竟有多大？ Humira 的生物仿製藥版本將於2023年1月進入美國市場，首先是 AMGN，然後是 6 月的OGN。ABBV 已指導 2023 年的銷售影響為減少45-50%。筆者測算影響大約會在47%左右，最壞的情況能高達60%。 參考之前免疫學領域生物仿製藥Remicade...