B站「心动」?
内地游戏市场在腾讯控股(700)、网易(9999)及米哈游围剿下，制作门坎已日益拔高，意味中小玩家很难跟上行业激烈竞争节奏。哔哩哔哩(9626，B站)上周以9.6亿元战略投资心动(2400)以响应外界质疑，双方将围绕游戏领域建立合作关系。心动拥有行内最具影响力第三方游戏应用商店及游戏小区TapTap。游戏业务一直是B站营收「现金牛」，一度贡献逾50%收入，尽管依靠游戏联运和代理，但B站自研游戏能力一直为外界诟病，拥有自研经验的心动确实能互补不足。 TapTap通过采取「0分成」令用户直接从应用商店下载游戏必要性降低，建立庞大小区圈子，提高用户黏性及参与度。值得注意是，B站联运重磅游戏《原神》，其制作方米哈游在内地安卓市场也选择B站及TapTap为合作方，而非华为及小米集团(1810)等手机官方商店。B站和TapTap之间将形成渠道补充，未来双方在自研及代理作品上面获得更多支持，从而降低营销费用。笔者认为对缺少爆款游戏的B站而言，加深与心动的合作或许能给其游戏业务带来更多全新的可能性。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
氣氛樂觀 利中概股二次上市
美股納指前晚一度破萬點，恒生指數昨日成功穩守25,000點，市場氣氛仍然非常樂觀。港股近兩周出現板塊輪動，明顯有資金在炒落後股，如香港本地相關的金融及零售股，但筆者認為這些現象只是短暫，長遠還是偏好中資股，本地股仍然沒有沾手。股市衝高令不少人產生獲利離場的念頭，不過，投資最重要有紀律，「止蝕不止賺、升市勿估頂」都是筆者一向做法。 然而，網易(9999)將於今天上市，京東(9618)亦會在同日截止招股，抽網易的資金及時解凍，讓京東申購截止日成為熱度關鍵。這次京東的二次上市，筆者認為短線與網易一樣，首日上市水位不高，但中長線看好電商的投資價值更高。京東為內地第二大電商，快速消費品業務於疫情期間有良好需求，該業務今年首季收入有接近五成強勁增長。儘管新冠肺炎疫情嚴重打擊消費需求，京東首季毛利率仍維持去年15%的水平，加上公司主打的3C產品如家電、手機等現時陸續恢復需求，相信未來公司第二季的整體收入可望維持首季的勢頭。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
料網易(09999)上市首日水位不會太高
中概股回港大潮首只上市的網易 (09999) ，筆者身邊卻有很多人本來都不認識它。其實網易是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有龍頭騰訊控股(00700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西游》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，公司不斷持續更新內容及推出新玩法，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 網易的經營模式也有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支援的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。公司近年也積極發展美國及日本海外業務，多款新品類遊戲在日本市場都取得成功，並產生一系列的遊戲衍生品。現時海外遊戲占網易總收入約一成，相信網易成功打造遊戲IP的經驗，未來可繼續吸引其他遊戲商一同合作，把更多遊戲引入中國市場並擴大全球影響力。 除了網路遊戲外，網易也有經營線上教育及創新業務如雲音樂，雖然這兩個不是最核心的業務而且收入占比不多，但其業務在今年首季的收入增速都比遊戲業務的快，相信未來幾年網易仍會集中發展這三大高增長的板塊。 鑒於阿裡巴巴(09988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%(按:最新已經公佈招股價為123港元)，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、線上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易目前已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差。即使如此，如真的要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選龍頭的企鵝，然後買網易的估計都只是為了分散風險。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊控股及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
網易回歸分散騰訊風險
中概股「逃亡潮」首隻回港上市的網易 (9999) ，筆者身邊卻很多人本來都不認識它，其實它是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有騰訊控股(700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西遊》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 然而，網易的經營模式有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支持的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。 鑑於阿里巴巴(9988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、網上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易現時已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差得去哪裡。不過如要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選企鵝，後買網易的估計都只是為了分散風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 👍🏻Like Cfund Fanpage : https://www.facebook.com/C%E5%9F%BA%E9%87%91-366765417269266/ 最多人瀏覽文章: 「記在回報轉正時」
中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市
最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求，繼阿裡巴巴 (BABA) 後，市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市，相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值，有大部分還是熱門的高增長新經濟股，可想而知，對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元，比起去年的1,000億港元有所提升，如部份符合資格的中概股都回流至港股，或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額，對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例，南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外，最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品，簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半，新交所會因此失去了大約一成的交易量，換言之，港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%，對收入增長影響不大，但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加，但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑，這些利好因素近日開始在股價上反映，最近兩周表現升愈7%，以藍籌股身份大幅跑贏恒指，相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
美國打壓中概股 港交所漁人得利
美國國會參議院上周通過了對中概股打壓的新法案，公司需要尋找第二上市的地方，或會成為港股市場另一機遇，而港交所(388)就是其中重要的受惠者。在美國上市的中概股中很多都是新經濟股，除了網易、京東外，未來攜程網、拼多多等都會陸續回歸港股主板，這些高增長股票可引來近200億至300億元的每日平均交易額，是港交所平日大概兩至三成的交易額。 以小米集團(1810)及美團點評(3690)上周的表現為例，南方資金佔總交易量逾兩成，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。另外，上市費用佔港交所收入接近一成，數十間中概股的回歸二次上市，也會提高其公司的收入增長，加上大灣區「新股通」及MSCI合作的可能性，港交所現時擁有多方面的增長催化劑。雖然上周五香港市場出現大幅回調，但筆者相信新冠肺炎疫情復甦仍會支持股市繼續上升。這些利好因素近日開始在港交所的股價上反映，最近兩周表現升逾8%並跑贏恒生指數，港交所未來或有機會突破近期高位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有港交所、京東及拼多多的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
遊戲板塊行情復甦？網易能否東山再起?
遊戲產業的2022年，幾乎沒有四季，而是一直處於「寒冬」時期－ 泛文娛行業近年來的常用詞彙，在遊戲行業的這一年感受明顯。從大環境下觀察，按遊工委披露的2022年資料，中國遊戲市場銷售收入2660億元，較去年同比減少306億元，下降10％，全年遊戲使用者規模6.64億人，與去年持平。市場規模和使用者規模這兩個對行業較為重要的數字，均是自2014年以來首次出現負增長。此外，2022年自主研發遊戲在國內及海外市場的實際銷售收入分別同比下降13％和4％，多年來佔據7成以上市場份額的移動遊戲的實際銷售收入在2022年下降了14％。 公司層面，各大小遊戲企業2022年受多方面打擊，無論是裁員陰影、版號數量縮減、買量成本增加、抑或未成年人遊戲時長及消費流水等資料大幅減少等狀況貫穿整年。一個需要供應端支撐（版號）的行業失去平衡後，玩家們則體會到2022年幾乎沒有足夠重磅、能攪動市場的新遊上線。頭部產品遊戲雖然表現不俗，如《原神》已在全球範圍取得41億美元的收益，而《王者榮耀》《和平精英》等產品也總在各項收益榜單上名列前茅，但國內遊戲依然未能百花齊放，始終版號的收緊令一眾3A賣相的遊戲不能商業化，令整個行業仍然停滯不前。 然而，2022年末，國內遊戲行業終於等來了久違的好消息。國家新聞出版署2022年12月公佈的遊戲審批資訊中，有84款國產遊戲與44款進口遊戲獲得版號。不僅數量上大幅增加，更放出不少珍貴的進口名額。也讓整個行業喘了一口氣。復蘇好消息真的要來嗎？筆者似乎有理由、也需要去相信，接下來的2023年，也許能成為中國遊戲行業再次煥發勃勃生機的一年。 回歸基本面，一個好的遊戲，能夠創造出虛擬世界，提供娛樂空間，給用家一種精神滿足感。當這種滿足感超出物質需求，稍加引導，玩家就會容易產生「課金」的衝動。所以過去這麼多年，玩遊戲的用家換了一批又一批，但遊戲的本質從未改變：（1）內容（2）管道。內容是指遊戲的開發製作；管道是指分發，即遊戲玩家的入口。一間遊戲公司好業績的前提，永遠是爆款產品，但僅靠廣告推廣（買量），很難將流量變現，反而會給自己帶來沉重的成本負擔。而爆款本身，除了要看遊戲的品質，發行能力（即遊戲本身能否擴大流量），並帶來現金流，同樣十分重要。所以，當具體研究某家公司時，我們首先要關注的，是其最近的主打產品，以及相應的週期和流水。尤其是流水，對股價的短期走勢最為明顯。例如，由拳頭（Riot Games）研發、騰訊代理發行的《無畏契約》(Valorant)已經在海外火了兩年多，如今終於在國內獲批。騰訊早在 2021 年 9 月就宣佈引進這款遊戲，國內玩家終於能在 2023 年玩上它了。市場對於這款在海外蠻火的遊戲充滿期待，畢竟過往4-5年一直依靠《王者榮耀》、《和平精英》等重磅遊戲撐起10幾個季度，用戶偏好轉換、技術變革等特點會令遊戲生命週期更短。 除了騰訊以外，還有另一間大廠經常被投資者忽略－網易（9999.HK），網易最近有2個筆者認為較為重要的看好因素。首先是網易的遊戲多元種類增加孕育新潛在強勢遊戲，國內一直較多並較火熱遊戲的是PVP及MMORPG遊戲，反而缺少元宇宙概念、社交屬性較重的爆款遊戲，而今次網易終於能突圍而出。 網易自研手遊《蛋仔派對》是一款主題多元化的休閒競技手遊，最多允許 32 個雞蛋（玩家）同時進行比賽，通過賽車（類似於 Mario Kart）、團隊遊戲或生存（類似於Fall Guys）。它具有強大的社區功能和 UGC 平台，允許遊戲玩家在遊戲編輯器模式下創建新的遊戲玩法、內容和地圖，類似於Roblox，在官方內容之上提供額外的內容。《蛋仔派對》於 2022 年 5 月在中國推出，並在過去兩個月用家數字迅速增加，每日活躍用戶（DAU） 從 10 月底的約 170 萬增加到最近一周（1月13 日至1 月 26日）的約 2420 萬（13 倍）。根據 Sensor Tower 的數據，QuestMobile 和 iOS 的每週總收入從 25 萬美元增至 700 萬美元（>27 倍），這意味著同期每用戶課金也翻了番。據七麥數據顯示，《蛋仔派對》連續 19 天在中國手遊 iOS 下載排行榜中名列前茅，1 月 20日 iOS 總收入排名上升至第...