政治局會議加持新能源車賽道 港股炒市不如炒板塊
中汽協本周三（4日）發佈了上月國內汽車銷量預告，整體走勢仍是向下，乘用車銷量同比下降約11%，相信數字仍在反映上游車用芯片供給緊張的問題。傳統汽油車將要繼續面對著芯片供給，以及新源車新勢力的崛起兩大問題。正進入傳統車的淡季，國內造車新勢力理想汽車 (LI)、小鵬汽車（09868） 7月的銷量卻繼續創歷史新高，令市場關注傳統汽油車的需求會否在芯片短缺下雪上加霜。 反觀屬於造車新勢力的理想汽車，乘著今年理想ONE改款的強勁需求，繼6月接近八成的按月增長，理想ONE於7月的銷量有逾8,500輛。理想汽車上月在其他新勢力小鵬汽車及蔚來 (NIO)中，無論是單一車款或是總銷量 (首次) 都是第一，管理層還有信心9月銷量可達10,000輛。此外，公司亦乘勝追擊地啟動了香港IPO，相信未來銷售渠道、產能及研發的投資速度將會加快。 國內政治局上周召開的會議亦提及過「支持新能源車加快發展」，相信此板塊將是近期政策市中風險相對較少之一。插電式混合動力車 (PHEV) 明顯是新舊能源車的「過渡車款」，理想ONE獨特的增程式動力系統看來已為理想這個品牌打好了開局，加上老牌新能源車企比亞迪（01211）最新推出的DM-i超級混合動力車款需求亦不錯，側面反映PHEV暫時仍是強勁的賽道。 整體而言，除了平台經濟外，現時中國電動車的發展並不遜於海外市場，相信有著政策加持，此板塊現已進入黃金週期。理想汽車唯一美中不足就是只有一款理想ONE車型，但從估值上看亦似乎已經反映情況。筆者認為未來還要看公司在高壓純電動汽車技術，以及自研的自動駕駛技術開發進展，並且期待明年至少兩款的新車型發佈。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有理想汽車、蔚來及比亞迪的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股科技板塊領跑 港股正等待盈喜潮追落後
雖然市場唱淡的聲音越來越多，美股的表現仍然強勢，截至撰文時，納指繼續創歷史新高，由上次高位升逾2%。以「契媽」為首的ARK系列科技股表現出眾，其旗艦ETF基金ARKK已從五月低位反彈逾三成，年初至今表現有約5%，可見「新、舊經濟」的分化仍然存在。年初時被「契媽」祝福的百度（BIDU）雖然已被其基金公司打入冷宮，但百度一眾的中概股近期都回暖，國內電動車三傻之一的蔚來 (NIO) 更於低位30美元回升逾六成。由此可見，在一輪通脹預期飆升、殺估值，以及美國聯儲局議息等消息盡出後，市場對高估值的股票接受程度逐漸提升，或許市場在平衡估值分化及板塊輪動之間，更偏好後者。 在聯儲局還未正式啟動收水前以及市場資金充裕的情況下，美股的強勢相信會依舊持續。近日美元指數已率先反彈，低估值的港股變相只能做「追落後」的靶點。7至8月將會又迎來一輪業績期，港股大多都會發佈中期業績報告，由於去年新冠疫情的低基數影響，筆者相信今年將會有不少公司發出盈喜公告。上周正在熱炒風口的體育用品股—安踏體育（02020）及李寧（02331） 分別先後發出了盈喜公告，兩者本月至今的表現升逾一成及三成。筆者對此公告並不意外，尤其今年受益於「新疆棉」事件及國潮復興，或許下月的東京奧運仍可對股價有一定支持，但筆者已於較早前少許獲利，嘗試適度控制倉位風險。 面對著港股、中概股及A股回暖，筆者已調整了相對的對沖佔比，整體倉位亦回升至約八成的水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有ARKK、百度、安踏體育及李寧的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
國策扶持銷售增加 新能源汽車長線部署
美國總統大選仍未完全落幕，資金已偷步入市，配合螞蟻上市暫緩，利好金融市場。自大選日後，資金回歸股市，科技股持續創新高。新能源汽車股繼續熱炒，月初公佈的銷售資料持續錄得增長，在美國上市的中國電動車三寶，蔚來(NIO.US)、理想(LI.US)及小鵬(XPEV.US)銷量創新高，筆者認為電動車已是大勢所趨，股價上升速度雖快但業務有足夠的發展空間支援，短線高追風險固然大，但調整時將會是吸納的好機會。 蔚來、理想及小鵬上月的銷量分別為5,055、3,692及3,040，交付量再創新高，反映新能源汽車在國內日漸普及，消息公佈後股價連續數天上升，顯示市場對電動車銷量的重視。上周，國務院發佈《國務院辦公廳關於印發新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年），明確指出新能源汽車產業發展為汽車產業轉型的重要力量之一，提出到2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，並加快充換電基礎設施建設，完善新能源汽車產業發展規劃。在國策進一步扶持下，充換電服務便利性顯著提高，可以預期純電動汽車成為新銷售車輛的主流，具備較強競爭力的品牌如蔚來有望受惠，早前蔚來正式推出NOP 領航協助工具，配合Baas車電分離模式，可望成為蔚來的核心競爭力。 在香港上市的比亞迪股份(1211.HK)及吉利汽車(175.HK)在月內亦大幅上升，反之，特斯拉(TSLA.US)的股價在過去一個月卻保持平穩。此跡象可能反映資金進行輪動，在一線的新能源汽車轉至二線。然而，中長期來說，新能源汽車的需求有增無減，而公司亦會推出更多車型迎合市場需求，鑒於國策的扶持及巨大的市場潛力，筆者仍會主力看好國內電動車三寶，特別是純電動汽車的蔚來。短線股價上升幅度大，存在回檔風險，筆者會考慮在股價穩定調整後買入，作中長線部署。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有特斯拉、蔚來及比亞迪股份的長/短倉。
蔚來(NIO.US)業務獨特 發展潛力不容小覷
新能源汽車一直是市場焦點，蔚來(NIO.US)在北京車展上公佈NOP領航協助工具後大漲，更令市場變得更狂熱。事實上，蔚來今年股價表現優秀，即使面對特斯拉及其他國內電動車廠的競爭仍能交出滿意的表現。新能源汽車已提升到國家戰略層面，電動車產業已經進入高速發展期，蔚來獨特的業務模式可望持續發展，正面應對特斯拉在中國的擴張。 特斯拉最大的優勢為其在國內擁有生產工廠，且中國製造的Model 3最低售價為24.99萬元人民幣，比蔚來的ES6便宜近4萬元，相對其他品牌亦較有競爭力，國產Model 3的銷量績創新高。然而，蔚來獨特的業務模式使其擁有迥然不同的優勢。蔚來所研發的是「換電」電動車，國家政策明確指出換電模式車輛可以繼續享受補貼，有助蔚來在補貼政策完結前建立市場份額。同時，電池租賃服務(BaaS)車電分離模式使其能夠採取了具競爭力的定價策略，降低汽車的購買價格，減低買家成本，並靈活地為用戶升級電池，一旦車電分離業務成為主流，Baas或能成為蔚來的核心競爭力。 在北京車展上，蔚來宣佈NIO OS 2.7.0版本升級，正式推出蔚來NOP 領航協助工具，為繼特斯拉以後第二間車企可以按照導航實現自動輔助駕駛的系統，官方稱系統比Tesla更瞭解中國路況特點及交通情況，盡可能將最多的許可權交給車輛，讓車輛根據導航路程進行輔助駕駛、自動調節車速、識別其他車輛等功能。與特斯拉的系統比較，NOP 領航協助工具擁有更為人性化及多樣化的介面，速度控制更平穩，適合在高速公路及城市快速路使用。 第三季的銷售資料顯示蔚來的售車量維持強勁的增長，第三季銷量超過12,000輛。特斯拉現時在交付量及發展規模領先，隨著蔚來擴大交付規模，換電模式及領航輔助帶來的好處可能使蔚來在中國比特斯拉更具優勢。筆者在近期蔚來的升浪中亦有稍作增持，期望蔚來的市場競爭力能夠進一步凸顯在第三季業績中。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有蔚來的長/短倉。
新能源汽車再添一員 理想汽車滿懷理想
新能源汽車板塊一直是資金追捧熱點，市場願意給予較高估值，如行業龍頭特斯拉市值就已突破二萬億港元，近期亦有恆大健康(00708)建議改名為中國恒大新能源汽車，盡顯行業潛在發展空間。上月底于納斯達克上市的理想汽車(LI)為第二家於美國上市的中國新能源汽車製造商，集資高達10.9億美元，為本年於美國上市集資最多的中國企業。最終發售價比指引區間上限10美元還高出15%，招股期間同業的蔚來(NIO)及恒大健康股價亦有勢頭，可見行業的市場熱度。 理想汽車於2015年7月由創辦人李想成立，同時為蔚來的聯合創始人和投資人。公司致力創造沒有績航里程焦慮的電動車，為中國首間成功實現增程式電動車(EREV)，旗下LI One在推出六個多月就已交付超過一萬部，計及續航力最高可達800公里。其中，180公里純電續航，剩餘620公里以油行駛。公司毛利率由第一季的8%增至第二季的13.3%。公司同時計畫在2022年推出一款全尺寸高級電動SUV，以滿足多元化需求。隨著中國政府決定將其電動車補貼延長至2022年底，此舉有助刺激消費者和製造商，為實現電動車普及化帶來機遇。 股權結構方面，這次招股吸引了中國最大私募股權管理基金之一，高瓴資本認購3億美元股份，而美團點評及其CEO王興將成為第二大股東，顯示資本市場對新能源汽車的信心。鑒於市場情緒及行業的發展空間，上市初期股價有機會以上升趨勢大幅波動，現時估值上已追近已推出較多產品的蔚來，存在短線投機風險。新能源汽車為汽車業發展大趨勢，長遠發展空間龐大，筆者對公司保持審慎樂觀態度，會以分注吸納策略以作中長線部署，寄望行業長期發展。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有理想汽車、恒大健康及蔚來的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
被承認的一體化鑄造黑科技
去年特斯拉 (TSLA) 除了Model 3以五十萬輛冠絕全球電動車銷量外，「一體化鑄造」概念的Model Y銷量亦排名全球頭三，公司去年汽車業務的毛利率高達約三成，Model Y的銷量急速爬岥是業績去年成功的關鍵。筆者認為當中的製造技術如Giga Press也是各個超級工廠效率提升的重要原因之一。自2020年4月開始，特斯拉現時合共產能過百萬輛車的弗里蒙特及上海等超級工廠，都陸續購入及安裝一系列世界上最大的高壓壓鑄機。 目前特斯拉正在Model Y上使用的兩款6,000噸壓鑄機，都是由壓鑄機技術龍頭的力勁科技 (558) 於2008年收購的意大利Idra集團所生產的，車身的「一體化後底板」於2020年9月後在弗里蒙特及上海超級工廠陸續量產，而「一體化前機艙」亦於去年第四季開始量產。相信Model Y的成功將會令其他車廠跟隨這一科技，尤其正在擴產的電動車新勢力及轉型的傳統汽車巨企如大眾及奔馳等，明年特斯拉即將量產的Cybertruck輕型商用車將會使用合模力達8,000噸的壓鑄機，因此一體化鑄造技術將會成為行業未來的大趨勢。 資料來源: 特斯拉微博 過去幾個世紀，汽車的車身一直都是以鈑金衝壓及機器人焊接，一般未塗裝前的車身 (白車身) 有逾幾百個零部件，當中過千個焊接點、以及防水、增加車身強度的塗膠環節，都需要逾百部機器人的白車身焊接生產線來應付。過往汽車上典型的鑄件為變速箱及發動機零部件等，特斯拉的Giga Press技術以80個零件集成為一個鑄件而聞名，把原需二至三小時的焊接時間縮短為僅約八十秒的鑄造時間，可見一部壓鑄機每日能產出達逾千個鑄件。車身結構件一體化後將可減少組件焊接的工序，零件不再需要複雜設計的機器人來焊接，在管理流程及所需的資源都可相應降低成本，特斯拉曾聲稱Giga Press可把成本下降四成。同時，車身重量亦可有一定幅度下降，讓電池的成本降低之餘，亦可提升電動車的續航里程。 資料來源: 特斯拉電池日2020 中游近年提速部署大型壓鑄機 由於國內的壓鑄技術落後於海外，行業格局較為分散，雖然有三千多間壓鑄供應商，但大型壓鑄機並不普遍。Model Y的成功加速了行業對壓鑄機的資本開支。一部6,000噸級別的壓鑄機總值逾五千萬人民幣，以市場份額逾五成的力勁科技為例，現有產能每月只能供應5部以下的數量，可見訂購至交付一部壓鑄機需時逾半年以上的週期。由於供應上的短缺，第三方壓鑄供應商於去年下半年開始紛紛加速採購壓鑄機，單是從事壓鑄行業逾二十年的文燦股份 (603348) ，由去年至今已採購了18部中至大型壓鑄機，可見近期公司的資本開支佔收入的比例大幅增加至四成水平。 資料來源: 壓鑄商情公眾號 汽車輕量化是近年車身降本的手法之一，如新勢力蔚來汽車 (9866) 主張使用全鋁車身，降低汽車重量來提高續航能力。在壓鑄方面，一般模具大多為鋼製物料，因此一體化鑄件的金屬需要比鋼的熔點更低，密度低及強度高的優點令鋁合金成為最被廣泛使用的鑄件物料。 壓鑄物料的工藝要求其實並不簡單，傳統鑄件需要熱處理如淬火、人工時效等流程來增長物料強度，期間需盡量減少氣泡產生，同時亦要確保鑄件變形及表面的質量問題。一體化鑄件由於體積較大，如發生較大的變形狀況，將會難以像傳統鑄件般使用機械矯正。特斯拉多年前已研發出獨家的鋁合金材料是免熱處理工序的，把鑄件後製時間由1至2小時降至幾分鐘而已，可見免熱處理物料專利是一體化壓鑄的基本門檻。 把車身結構件改為一體化壓鑄技術後，壓鑄後的廢料將可返回熔煉爐再次利用，全鋁車身材料回收利用率可高達95%，比傳統的衝壓工藝生產成本更優勝。同時，體積較大的一體化鑄件亦有產品售價的提升空間。由於一體化壓鑄工藝的資本投入較大，或涉及原已安裝的機器人生產線調動，汽車主機廠未必會為了發展「一體化鑄件」而大幅調整生產線設計，反而第三方壓鑄供應商或可利用多年累積的壓鑄技術工藝，部署大型壓鑄機供應一體化技術的需求。 一體化結構件的前景 現時汽車製造工藝正跟隨著特斯拉變革起來，就像當年蘋果以數年時間把手機由塑膠外殼，帶動行業變為金屬外殼。特斯拉是現時僅可量產一體化後底板的成功例子，其降本的效果將可帶動汽車零部件一體化成為這個時代新的造車標準。未來汽車除了外部蓋件外，大部份結構件甚至車門及前後副車架都能以壓鑄技術製造，並減少組件焊接的流程，相信結構件巨大化及輕量化將是勢不可擋的趨勢。 由於國內仍缺乏汽車設計師的人材，加上壓鑄機供應有限，短時間內一體化壓鑄技術的滲透率未必會急速上升，但如文燦股份這類早期進入車身結構件的公司，近年已積極部署超大型壓鑄件技術及設備，或可能在現時分散的壓鑄行業中得著先機，為現有的主機廠客戶如蔚來、奔馳及比亞迪 (1211) 等提供大型一體化結構件的解決方案。 以上分析純為個人意見，不構成投資建議。 C 基金現時持有特斯拉、比亞迪的長/短倉。 關於作者: 盧晧信 (Calvin Lo) 鵬格斯資產管理的助理基金經理