邁瑞醫療績後遭市場沽售 是業績失利還是市場錯殺
10月19日，邁瑞醫療（300760）發佈2021年三季報：單季度實現收入66億元，同比增長20.3%，符合市場預期。扣非歸母淨利潤65.44億元，同比增長17%，高於高盛預期2%。儘管券商大行普遍看好本次業績，但是市場似乎並不買單：業績後次日開盤20分鐘內急搓8.67%，最終以4.81%的跌幅收市。造成本次下挫的原因在於市場難以接受不及20%的淨利潤增長速度和環比負增長。 對此，筆者認為市場反應是錯殺的可能性較大。首先，邁瑞剔除匯率貶值因素淨利潤增長超過30%。根據管理層透露，邁瑞醫療本季度由於海外業務增加，受美元貶值的影響較為嚴重，同期美元同比貶值7.5%，對業績造成了約13%的影響。由於匯率變動只是短期因素，所以業績下滑並不具有可持續性。 其次，邁瑞IVD業務面臨爆發臨界點。目前邁瑞已經完成南京市和安徽是集采的談判，整體降幅在3-4成左右，管理層對於談判結果非常滿意。目前發光IVD進口品牌佔據超80%的市場份額，生化IVD市場整體過於分散。在進口替代加速的背景下，本輪集采將大幅增加邁瑞的市場份額。海外方面，邁瑞已經完成了中高樣本客戶IVD試劑運輸倉儲管道鋪設，在未來幾個季度將實現海外的放量。本季度對Hytest的收購將持續支持未來邁瑞IVD放量。 綜上，筆者對邁瑞的業績和公司的中長期發展持肯定態度。建議投資者後續關注其他省份的IVD集采進展情況。以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。
Archegos事件有驚未有險 債息殺估值風險仍存在
A股近日表現向好，截至周二（3月30日），上證指數連升三日，似乎國內資金短期回流至市場，早前的增長股、抱團股都出現反彈勢頭，醫療器械龍頭邁瑞醫療 （300760） 從底部升逾一成。港股方面，上市公司正值業績期，北水對業績超預期的增長股有支持，多間業績較佳的「抱團」醫藥股都有在股價上反映表現，可見市場氣氛短期回暖。 不過，除了新疆棉花事件外，Archegos Capital孖展違約事件，亦成為了上周市場至今的焦點。近日美股的中概股、WSB股都出現急瀉情況，騰訊音樂 （TME）、愛奇藝 （IQ） 及探索頻道 （DISCA） 等強勢股票一度從高位回吐約五成，情況屬非常罕見。周末更傳出多家華爾街銀行因為Archegos 爆倉，而於上周進行了多次拋售相關股票。野村 （NMR）、瑞士信貸 （CS） 分別發出警告，提及相關虧損將高達20億美元，以及將對Q1業績會有重大影響，難免令人擔心事件會引發類似雷曼事件。野村及瑞士信貸股票其後於周一（3月29日）跌逾一成。暫時來看，事件只嚴重影響了個別銀行，投行龍頭如摩根士丹利雖然亦出售了價值40億美元與Archegos相關的股票，但未見有重大損失，相信跟不同銀行的風險控制能力有關。 整體而言，雖然A股氣氛稍為回暖，港股的成交額未有回升至2,000億港元水平。同時，10年美債收益率近年再次上升，暫時處1.77% 左右水平，美元指數及美元兌日元匯率都有所反應，增長股「殺估值」的風險或仍然存在。因此，雖然基金倉位已提升至八成多水平，筆者在投資部署上，仍是以較平衡的「新、舊經濟」打法去應對，暫時將對業績較出眾的增長股進行少量加注，並繼續關注強勢的舊經濟股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有邁瑞醫療、騰訊音樂的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
收爐月疲態顯現 反壟斷法再引板塊輪動
美股上周表現開始牛皮，基金年尾「收爐」味重，截至周一（14日），本月至今表現還是納指較強，升約2%。環球經濟還是向好，美元持續眨值，美元指數維持在90左右水平，利好新興市場資金流入。港股方面，雖然英國央行批准匯豐控股（00005）等本地銀行重新派息，市場仍在等待詳細訊息，恒指本月至今表現相對較差，暫時跌約0.5%。其中主要原因是指數成份股比重調整後，網絡巨頭如騰訊控股（00700）、阿里巴巴（09988）等正面臨著反壟斷法的風波。 對大型科技企業的監管是一個全球化現象，世界其他國家關注的是社交媒體 (資訊傳播)，而中國則是在審查電子商務 (過度補貼)。暫時這些巨頭正拖累著恒指的表現，直至具體措施公佈並有機會被市場消化之前，該行業仍可能面臨壓力。正因如此，大規模的板塊輪動正在進行中，近月弱勢的醫療板塊因醫保談判首日降價幅度比預期好，重獲市場歡心，憧憬政策對業績及估值的影響可能沒想像中的嚴重。周二幾乎整個板塊都反彈，尤其市場重點關注的PD-1單抗腫瘤藥更在談判前率先炒起。若談判結果正如市場所願，早前較慘淡的信達生物（01801）或因負面消息盡現而強勢起來，因此筆者這次亦有部署小注衍生工具。 其實A股的醫療板塊最近氣氛已稍有回暖，如筆者早有部署的邁瑞醫療 (300760) 及愛爾眼科 (300015) 都在11月中回調後反彈。在互聯網短期下風的情況下，醫療板塊或可成為資金的新寵，這次醫保談判的利好消息將對板塊有個重大的支持，期望相關行業龍頭將會釋放早前積壓已久的壓力，狹淡倉的情況或會繼續出現。筆者將會持開放態度對待醫療板塊，如形勢真的向好，不排除會加大相關行業的倉位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股、騰訊控股、阿里巴巴、信達生物、邁瑞醫療及愛爾眼科的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
邁瑞醫療受惠疫情 無懼政策風險
環球經濟這半年來受盡新冠疫情煎熬，現時經濟復甦初有起色，卻迎來第二波的爆發風險，或有機會再次出現經濟放緩。尤其美國的疫情極為嚴峻，環球股市難免受拖累，在港股的選股方面，板塊輪動的跡象似乎仍未出現，還是新經濟、科技及醫療保健的板塊較為強勢。雖然疫情或多或少都有影響藥物研發的進度、醫院的使用率，但反而有利部份醫療設備股如邁瑞醫療 (300760)。 邁瑞醫療有一部份收入來自疫情急需的監護儀、呼吸機等的生命信息與支持板塊產品，公司在第一季時的收入已增長愈兩成，淨利潤更升三成，抗跌能力明顯地強，股價今年至今已升約七成。股價升幅如此強勁，別以為這是細價股，邁瑞卻是內地創業板中的龍頭之一，市值3,700億元人民幣，佔創業板4.6%。 疫情出現第二波的風險，現時邁瑞海外的訂單仍是供不應求，令國內的訂單有所延誤，公司已在這段時間積極擴展產能，同時亦推出新型號的呼吸機，整體來說疫情對邁瑞是利多於弊。美國疫情增加對邁瑞相關產品的需求，邁瑞去年國外的收入佔公司四成多，相信短期內中美貿易戰亦難以在此類產品再開刀。 新冠疫情同時加快國內政策推動醫療基建的投入，未來新建的醫院將增加邁瑞的產品需求，國內有研究指中國的醫療器械行業未來數年可保持在15%左右，產業本土化及消費升級都利好醫療器械行業的中長綫發展。醫療器械產品的研發週期長，邁瑞擁有豐富的產品種類，有些器材還需高技術含量，如在疫情受重用的呼吸機，所以入行門檻甚高。 為了降低國家醫保支出，藥物全國性帶量採購已成常態，但筆者暫時未見醫療器械今年會出現全國性的採購，現在只在某些省份如江蘇、安徽等地做試點。邁瑞的產品多樣化，同時醫療設備的分銷商亦會承擔部分產品價格下行的風險，相信比起藥廠對帶量採購的影響會較少。國內的醫療行業受政策影響甚廣，暫時對醫療設備板塊的還是頗正面的，因此筆者仍看好邁瑞的中長綫表現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有邁瑞醫療的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
邁瑞醫療新品發佈 助力開拓海外市場
10月26日，邁瑞醫療推出了新一代超聲影像設備TE7 MAX，首次加入21.5英寸的垂直高清LED顯示幕和觸摸式介面，最大程度擴大醫生視野。本作升級了配套AI軟體，首次加入了智慧胎心率（FHR），通過檢測B-line的參數計算胎兒心率，協助醫生在胎兒發生不可逆的損傷前協助醫生提前分娩。 筆者認為，配備高清LED顯示幕的意義重大。因為隨著超聲探頭 (eSpacial Navi, iNeedle+)的不斷升級，資料獲取端已經今非昔比，迫切需要LED大屏配套顯示。加上人工智慧靶區勾畫結果較為複雜，如果沒有高端顯示裝置將造成醫生的誤讀。故本次的升級解決了邁瑞超聲影像長期存在的痛點，將大幅提升醫生臨床使用的體驗和閱片效率。 新冠期間邁瑞監護設備和呼吸機的市場份額在歐美大幅度攀升，大量歐美頭部醫院開始使用相應設備並體驗良好，均表示願意嘗試邁瑞的其他產品。本次影像設備的升級將大幅增加在歐美醫院中標的可能性，打開海外市場銷路。在如今國外器械晶片短缺和國內國產替代的大背景下，TE7 MAX的更新有望增加邁瑞影響設備的市場份額，成為邁瑞除了監護設備和IVD外的第三增長點。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。