美團活躍買家創新高 增長成焦點
上周五美團(3690)公布首季業績，經營數據上確實表現不俗，股價本周一、二累漲18%，領先一眾科技股，更帶動恒生及恒生科技指數回升。去年第四季業績令人失望最大原因來自其新業務大幅虧損60億元人民幣，導致股價下調壓力更大。首季虧損情況加劇至80億元人民幣，但整體仍勝管理層預期(90億元人民幣)。 該股年活躍買家創歷史新高至約5.7億，更誇張是按季新幅達至5,900萬，是首季內地所有平台新增用戶量最多。對比去年全年，美團新增用戶僅6,000萬，去年第四季新增3,410萬，今年首季大致完成去年用户增量。因去年中大幅投資社區團購業務，特性在於高頻、小額、剛性需求大，加上更多用戶來自擁有巨大潛力的下沉市場。期內收入370億元人民幣，按季跌2.4%，首季是傳統淡季，去年第四季是傳統旺季，故通常首季業績環比有雙位數下滑，尤其對於成熟體量公司。參照同業阿里巴巴(9988)本地生活業務首季同比增速僅50%，環比跌13.2%，可見表現確實比餓了麼或口碑更優秀。筆者認為社區團購業務要扭虧需時，業務及用戶增長才是重點。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫苗再憧憬經濟復蘇預期 投資難度逐步提高
本週一晚（16日）新冠病毒疫苗再現好消息，美國製藥公司Moderna (MRNA) 公佈了疫苗初步資料，效率比輝瑞 (PFE) 上周公佈的強，雖然市場沒比上周反應熱烈，但基本上新冠疫苗上市可說是如箭在弦。筆者現時的看法仍與上周一致，基本上市場將會繼續憧憬明年經濟全面復蘇，整體估值較便宜的舊經濟股將獲重估機會，板塊輪動的情況相信會持續一段時間。 A股上證指數在上周疫苗利好消息出現後，表現只是持平於3310點左右，美股較多舊經濟的道鐘斯指數則急升逾4%。暫時美國國債收益率穩定下來，國內經濟復蘇令人民幣升值的勢頭持續，但未見有在股票上強烈地反映，可能與近日國企級別公司的信貸問題有關。上週五華晨中國（01114） 母企屢傳債務告急，公告指總共約65億元的債務違約，其母企是遼寧省的重點國企，早前信用級別屬AA評級，現時已有評級機構調至BBB級，可見有需要緊密留意著國內的債務危機。 由於板塊輪動，風險較高的醫療保健行業變得不吸引，一來政策風險不時出現，如藥物及醫療耗材的全國性帶量採購、創新腫瘤藥熱門靶點PD-1的藥品醫保談判等，都把行業絕大部分的股價壓住，現時只剩下少數不相關的生物科技公司及醫療機構仍有炒作空間。筆者現時都以謹慎的態度觀察及減倉，將逐步把資金投放至其他板塊。 恒指公司上週五（13日）的季檢更新亦於本週一反映在股價上，受惠的美團（03690）、安踏體育（02020）及明源雲 （00909）於翌日回吐，相信部分受新冠疫苗消息所影響。現時投行都正上調環球股市指數預期，大摩期望恒指明年回升至28,700點，升幅逾8%。在基金的投資部署上，隨著愈來愈多資金流入舊經濟的板塊，筆者期望相關板塊的投資會上升到三至四成。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團、安踏體育及明源雲的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
強勢股有集中風險 回調要肯捱
港股恒指上週四急插500多點（編按，本周四7月22日，恒指尾盤同樣急插577點），主板底下的熱門股如騰訊 (00700)、美團點評 (03690) 回調得更厲害，倆股分別蒸發了30元及跌逾7%，而A股的滬深300指數亦急瀉接近5%。這次大跌市都是比較以香港及中國為中心，令人不禁懷疑早前所說的牛市是否已完結。不過，本週螞蟻金服及滴滴出行赴港上市的消息，再加上恒生指數公司宣佈下週一便會推出恒生科技指數，令市場氣氛回暖並幾乎抹走了上週的跌幅。 港股中的科網股有不少是受惠疫情的強勢股，同是亦在這科技指數中佔重要比例，這個「港版納指」未來將會推出相關期貨及ETF產品，引來更多資金流入港股市場。除了利好「港版納指」名單上的股票外，香港交易所 (00388) 亦會獲股價重估的機會，而且同股不同權的結構將引來更多高增長股票赴港上市，令港股市場的吸引度繼續上升。 在港版國安法的火花中，以及本地新冠肺炎疫情的急速惡化下，這次利好消息仍能帶動股市回調後反彈，顯示市場並非那麼悲觀，筆者亦暫時鬆一口氣。筆者就上週股市表現而對倉位調整的操作不多，現時仍是滿倉上陣，因此在回調的下行趨勢中，心理壓力自然增加不少。這次反彈比較強烈的感覺是，當股市回調時，最近衝高的一籃子強勢股自然會跑輸大市，但反彈時亦會有機會優於大市，可見強勢股的相關性其實都頗高，要避免這個風險並非容易的事。可是，在大風浪中，其實一個決定已經會影響著之後大部份的投資決定，假若筆者於上週大幅減持，或選擇些相關性較低的股票，將會錯過這次反彈，並面臨更大的心理壓力，令選擇錯誤操作的機會變得更大，或會成滾雪球效應。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊、美團點評及香港交易所的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
炒股勝炒恒指 等ATMX改革指數
上周Facebook (FB) 推遲發表財報，變相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 於上周五（7月31日）凌晨同日放榜，結果這四大美國科技企業的業績都勝預期，尤其蘋果 (AAPL) 宣佈了股份將「一拆四」，大大沖喜美股納指，指數當日升約1.5%。隨著FAAG的業績發佈後，納指本周一（3日）表現持續強勁，無懼中美關係惡化的形勢。儘管美國總統特朗普要「接管」抖音的在美業務，美股的中概股依然強，可見美股整體投資氣氛仍向好。 反而港股恒指周一受著匯豐 (00005) 遜預期的業績拖累，該股價一度跌穿海嘯價33元，令恒指無法跟隨美股的強勁勢頭。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指數氣勢如虹，除了首日表現不濟外，指數的每日表現於其餘時間都是上升的，可見ATMX 領軍的「新經濟」指數表現遠超恒指，在未有流動性較高的相關產品出現前，現時應該可說是「炒股不炒恒指」。 在ATMX當中最為關注的是美團點評 （03690），事關該股下周四（13日）將發佈第二季的業績，有傳華南地區的訂單已從水災反彈回來，期望業績會勝預期。同時，恒指將會在下周五（14日）收市後公佈季檢結果，市場憧憬阿里巴巴 （09988） 、美團點評及小米集團（01810） 都很大機會被納入恒指。 醫療板塊整體偏軟 醫療板塊整體還是偏軟，雖然大部份股票今年表現都大幅跑贏恒指，但筆者近期高追的新名字都逃不過要止蝕的命運。不過，當中還有些行業的表現是不俗的，如合同臨床研究 (CRO) 相關的藥明康德（02359） 及藥明生物（02269），兩股盡管近期不時出現配股，但有著業績的支持，市場對公司的信心仍存在，因此筆者亦有審慎地加注。 香港的疫情仍嚴峻，本地相關股票佔恒指不少席位，短期內美股仍會比港股表現好。恒指最近一直表現沉悶，恒生科技指數變為重要的指標，筆者期望季檢後ATMX可令恒指有結構性的更新。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、美團點評、小米集團、藥明康德及藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
健康牛回檔第一天 兩手準備抗轉勢
A股「健康牛」市升接近兩周，上證指數本月至今升超過13% ，但終於在上週五出現回檔。中國人民保險的第二大股東全國社保基金會計畫減持不多於2%，「國家隊」減持難免會引起市場波動，加上有傳聞指國內較小型的券商孖展額已接近上限，A股繼續上升的動力或因此短期內放緩。另外，因為疫情等問題關係，港股本周的波幅比其他市場大，目前恒指已回落至26,000點以下，主要回檔的都是早前沖高的舊經濟股，如內房及金融股等，可見之前的板塊輪動或有部份已結束。 雖然種種不利消息令恒指的波動性變大，但筆者看好的新經濟及科技板塊的表現仍不錯，尤其近期熱受追捧的阿厘巴巴 (09988)、騰訊 (00700) 及美團點評 (03690) 的股價都屢創新高，追逐這些板塊可能比炒賣大市更有效率。然而，「止損不止賺」是筆者一直貫徹的想法，是近年買賣股票的經驗所累積成的看法，除非個股的倉位過高，否則都不會怎樣貿然獲利，所以這些股份仍會繼續持有。 現在A股只是第一天開始回檔，難以判定是否已經轉勢。倘若股市在本星期繼續連續跌多日，筆者不會排除轉勢這個可能性，同時會作出相對倉位的調整。假設仍在牛市或泡沫中，目前不應在想買或是不買，而是在想究竟應該買什麼，要有實際的行動才會有價值增長的收穫。在牛市的環境中，寧願買有質素的貴貨，也不希望買入表現不濟的便宜股票，因為在潮退的時候，就會知道哪個類別的股票才會生存下來。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、騰訊及美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
第三季繼續看好內地經濟復蘇 哪些板塊可能受惠？
過了2020年的半年結後，環球股市正在出現變化，或許是牛市初期的跡象。乘著人民銀行於上週三放水的利好消息，A股上周表現非常強勢，上證指數自三月以來首次一周內升接近6%，筆者也有跟隨補回早前為了對沖而沽空的指數期貨倉位。在港股上可見板塊終於出現輪動，受到追捧的不再局限在消費、醫療及科技板塊，舊經濟股如券商、內房及汽車行業等都變得強勢，趨勢或有機會持續，目前基金的倉位已增至九成以上。 在疫情方面，美國最近日增確診個案突破五萬宗，情況並不樂觀，失業資料的好轉也放緩下來，明顯的文化差異讓西方國家的防疫能力一直有阻滯。反觀中國的疫情反彈暫時似乎受控，週五發佈的財新6月服務業PMI更升至逾10年最高的58.4，增速顯示經濟受疫情嚴重影響後，復蘇的勢頭也是很強勁。 國內的經濟資料向好給予市場信心，筆者相信在美國總統大選前，股市仍有上升空間。現在的板塊輪動及利好消息讓筆者對內房行業改觀，同時中美緊張關係加快產業本土化，將繼續利好科技及醫療板塊，因此暫時不會改變此看法，但會小注投入在內房股，以防日後板塊輪動效果更明顯。 此外，隨著香港的疫情受控，相信粵港澳三地的關口將會陸續放寬，利好本土經濟及樓市。港股恒指今季很大機會納入同股不同權的股票如小米集團 (01810) 及美團點評 (03690)，中概股亦會繼續回歸港股，令主機板變得更多元化，所以恒指上望27000點也不奇怪。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金经理
中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市
最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求，繼阿裡巴巴 (BABA) 後，市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市，相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值，有大部分還是熱門的高增長新經濟股，可想而知，對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元，比起去年的1,000億港元有所提升，如部份符合資格的中概股都回流至港股，或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額，對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例，南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外，最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品，簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半，新交所會因此失去了大約一成的交易量，換言之，港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%，對收入增長影響不大，但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加，但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑，這些利好因素近日開始在股價上反映，最近兩周表現升愈7%，以藍籌股身份大幅跑贏恒指，相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
美國打壓中概股 港交所漁人得利
美國國會參議院上周通過了對中概股打壓的新法案，公司需要尋找第二上市的地方，或會成為港股市場另一機遇，而港交所(388)就是其中重要的受惠者。在美國上市的中概股中很多都是新經濟股，除了網易、京東外，未來攜程網、拼多多等都會陸續回歸港股主板，這些高增長股票可引來近200億至300億元的每日平均交易額，是港交所平日大概兩至三成的交易額。 以小米集團(1810)及美團點評(3690)上周的表現為例，南方資金佔總交易量逾兩成，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。另外，上市費用佔港交所收入接近一成，數十間中概股的回歸二次上市，也會提高其公司的收入增長，加上大灣區「新股通」及MSCI合作的可能性，港交所現時擁有多方面的增長催化劑。雖然上周五香港市場出現大幅回調，但筆者相信新冠肺炎疫情復甦仍會支持股市繼續上升。這些利好因素近日開始在港交所的股價上反映，最近兩周表現升逾8%並跑贏恒生指數，港交所未來或有機會突破近期高位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有港交所、京東及拼多多的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。