安踏多品牌戰略競爭力突顯
今年上半年受多重利好因素(新疆棉事件、全民健身計劃等)，疊加近年國產運動服飾龍頭自身產品力、品牌力提升，令整體呈業績、估值雙升趨勢。但第三季受新冠肺炎疫情、洪水等、去年下半年高基數等負面因素，運動服飾股整體見回調，李寧(2331)、安踏(2020)、特步(1368)三巨頭此輪回調幅度均逾20%，其中安踏股價自7月190元高位調整逾35%。 安踏日前公布上季經營數字增速均放緩，安踏品牌10%至20%零售額增速與預期一致，東京奧運會期間發起雙奧戰略，推動國貨運動變革，實現流量到銷量轉化。FILA品牌中單位數零售增速比預期低3至4個百分點，市場關注管理層全年FILA增長指引由30%，減至20%至25%，管理層仍有信心維持高於行業增長，對FILA長遠達400億至500億元銷售規模看法不變。筆者認為上季業績可圈可點，股價已提前反映FILA受疫情等因素帶來的負面影響，安踏品牌和FILA品牌為長期價值增長打下堅實基礎，以DESCENTE、KOLON SPORT等戶外品牌為代表的高潛力增長曲線，已成為業績高質量增長新引擎。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有安踏體育股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫情無阻李寧強勁銷售
本周股市續處「牛皮市」，成交平均在1,200億元水平，恒生指數仍在26,000至27,000點徘徊。隨著各公司陸續公布業績，市埸資金會布局於基本面及政策面較佳股票。 國貨運動品牌龍頭李寧(2331)受惠新疆棉事件後股價直衝100元關，近期股價受市場整體風險上升而影響，筆者認為這次下跌是由市場恐慌情緒造成，與李寧基本面無關係。此外，上周二國務院發布《全民健身計劃》，目標2025年全國體育產業規模達5萬億元人民幣，2025年參加體育鍛煉人數比例計劃由37%提升至38.5%。此次計劃有望激發全民運動熱情，促進青少年等重點人群開展健身活動，運動鞋服需求及滲透率將進一步提升。 近期內地新冠肺炎疫情數字反彈，各省市紛採取緊急措施管控疫情，短期將影響運動行業需求，寶勝國際(3813)日前公布7月綜合經營收益淨額按年倒退13%，側面解釋內地運動服裝需求短期受壓。然而，從分銷商反饋得知，李寧銷售額於華北華南地區仍較其他國際品牌強，可見「國貨崛起」絕不是一次短暫的跟風或炒作，而是一個難以逆轉的長期趨勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有李寧的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股科技板塊領跑 港股正等待盈喜潮追落後
雖然市場唱淡的聲音越來越多，美股的表現仍然強勢，截至撰文時，納指繼續創歷史新高，由上次高位升逾2%。以「契媽」為首的ARK系列科技股表現出眾，其旗艦ETF基金ARKK已從五月低位反彈逾三成，年初至今表現有約5%，可見「新、舊經濟」的分化仍然存在。年初時被「契媽」祝福的百度（BIDU）雖然已被其基金公司打入冷宮，但百度一眾的中概股近期都回暖，國內電動車三傻之一的蔚來 (NIO) 更於低位30美元回升逾六成。由此可見，在一輪通脹預期飆升、殺估值，以及美國聯儲局議息等消息盡出後，市場對高估值的股票接受程度逐漸提升，或許市場在平衡估值分化及板塊輪動之間，更偏好後者。 在聯儲局還未正式啟動收水前以及市場資金充裕的情況下，美股的強勢相信會依舊持續。近日美元指數已率先反彈，低估值的港股變相只能做「追落後」的靶點。7至8月將會又迎來一輪業績期，港股大多都會發佈中期業績報告，由於去年新冠疫情的低基數影響，筆者相信今年將會有不少公司發出盈喜公告。上周正在熱炒風口的體育用品股—安踏體育（02020）及李寧（02331） 分別先後發出了盈喜公告，兩者本月至今的表現升逾一成及三成。筆者對此公告並不意外，尤其今年受益於「新疆棉」事件及國潮復興，或許下月的東京奧運仍可對股價有一定支持，但筆者已於較早前少許獲利，嘗試適度控制倉位風險。 面對著港股、中概股及A股回暖，筆者已調整了相對的對沖佔比，整體倉位亦回升至約八成的水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有ARKK、百度、安踏體育及李寧的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
2023年國產運動品牌新景象？安踏能繼續發光發亮？
2023年國產運動品牌新景象？ 安踏 能繼續發光發亮？ 疫情三年來，令消費、生產、物流等均受到限制，如今後疫情的2023年，隨著防控政策持續優化，各地逐漸渡過新冠感染高峰期，民眾的消費心理將從謹慎轉為積極，中國消費市場將迎來全面復蘇的新態勢。然而，2023年的消費將呈現何種態勢，確實備受投資者關注。後疫情時代，將會出現哪些新的消費業態？筆者將會嘗試淺談2023年國內運動行業的整體看法。 首先，經濟恢復需要週期，尤其現刻處於後疫情時代，在衣、食、住、行四個方面消費者都會出現新的消費行為。企業更要通過加強品牌建設留住消費者。在國內運動品牌中，無論是安踏、李寧、抑或特步，均一直在努力升級其產品和行銷。三家本土品牌公司嘗試從線上滲透著手，在2022年疫情期間仍能勉強抵抗疫情帶來的寒冬，亦因其產品升級，降低了中國消費者對國外品牌(如Nike和Adidas）品牌溢價的認知，經歷2021年新疆棉事件後，購買意願、推薦率和品牌親和力證明瞭這一點。在沒有更強的品牌溢價的情況下，Nike和Adidas的價格溢價受到中國品牌品質提升和性價比的挑戰，這是消費者決策過程中最受追捧的兩個因素。從國內運動行業市佔率中，亦能看見國內品牌的市場份額從Adidas中搶走，仍間接證明國內品牌的改革逐漸湊效。 另外，國內消費者逐漸比較傾向於良好的實體店環境和豐富的產品（SKUs）種類，安踏和李寧一直在升級他們的門店規模和位置，李寧的門店總建築面積比安踏小約 15%，李寧的門店總數比安踏少約 2,000 家。因此，未來幾年李寧可能會比安踏更積極地擴張其線下足跡。由於安踏已將約 40% 的門店轉變為自營零售店Direct To Consumer（直接面向消費者的轉型），安踏應該在門店擴張和門店規模方面更加自律，並將更加關注每平方米的銷售額 (坪效)。 從廣告營銷上，消費者逐漸對傳統名人/運動員代言在品牌選擇中失去依靠，消費者現在更看重社交媒體上的回饋，更加著重更有吸引力的產品加上複雜的社交媒體行銷（例如直播者互動）。這也得益於疫情後線上滲透率提升有關，以往消費者一向都從天貓、淘寶及京東購物，但2020年後短視頻興起，消費者於快手抖音等直播平臺的佔比大幅提升。這情況尤其在特定購物節更為明顯（如6.18、雙十一等），因節日折扣力度相比平常更大。 每年3月下旬都是港股國產運動品牌「成績表」的日子，2022年安踏營收突破了500億元，達536.51億元，同比增長8%。2022年，安踏曾喊出了要在2022年超過NIKE的口號，根據2022年的業績表現來看，確實做到了，2022年NIKE中國的營收為514.22億人民幣。整體來看，安踏下半年的經營表現中最令人驚喜的就是毛利率的維穩（尤其是在李寧毛銷降幅較大對比之下）。而且這種穩健能力，體現在了報表的每一個細節，幾乎所有的項目都有一定程度的優化。加上，安踏品牌在 2021 年制定了 5 年「引領計畫」，目標包括 2020-25 年零售額以 18-25% 的複合年增長率增長，在 1-2 線城市有更高滲透率，到 2025 年將高端產品的銷售貢獻從目前的 10% 提高到 40%。不光依賴毛利率的穩定，費用的控制以及合營公司的經營改善方面，都在為集團整體利潤做正面貢獻。 圍繞這個5年目標，過去一年多安踏主品牌都在極力打造專業形象，並且向上探索。從對外傳播來看，安踏目前雖然擁有本土運動品牌中最龐大的明星代言人群體，但主品牌通過與賽事、國家隊和明星運動員的深度綁定，在不斷強化「專業運動」和「新國貨」的標籤。展望未來，宏觀經濟復蘇和更強勁的消費者信心預示著安踏的產品結構升級，其 DTC 業務讓管理層更好地控制零售終端商品。另外管理層架構亦進一步升級，安踏在管理層改組期間任命了一名新的高管進入董事會。徐陽先生在Arc’teryx中國和安踏籃球業務部門擁有良好的往績，這將有助於安踏品牌和產品組合的升級。 在新的一年收入指引方面，李寧管理層對於2023年的預期抱以審慎態度，預計收入和利潤率都在10%-20%之間。在即將過去的一季度，李寧的表現仍然欠點火候。2023年一二月線下零售流水增長為中單位數，低於市場預期的低雙位數，且同店銷售仍在下跌，產品零售折扣和去年相比沒有太大變化。三月有望回歸雙位數增長。營收發力或許還需看下半年。安踏這邊，機構普遍對開年的庫銷比表示滿意。管理層表示，FILA目前的庫銷比在4.6-4.7左右，安踏主品牌在4-4.5之間。管理層預測2023年安踏主品牌和FILA都會收穫雙位元數增速，FILA增速將超過安踏主品牌。安踏能做的都在努力，剩下的就看市場復蘇情況了。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C 基金未持有文中安踏體育（2020）上市公司的長/短倉。關於作者: 伍信安(SEAN NG)鵬格斯資產管理的投資分析師,覆蓋新能源和互聯網板塊