九毛九萬事俱備 只欠東風
國內南京Delta疫情爆發不足1個月，現時已得到控制，可見國家在防控方面的措施仍執行得非常有效率。不過，以「清零」為目標的封鎖式防控，卻換來零售、餐飲業等短期的業務衝擊。曾經被投資者視為「火鍋茅」的海底撈 （06862），受著去年新冠疫情的影響，堂食的需求大大減少，早前急速的開店卻無法繼續為業績帶來理想的增速。海底撈門店每日翻枱率由幾年前的5次下跌至3次，門店不再需要排隊，以服務為噱頭的吸引力無法支撐不夠差異化的食材，令翻枱率恢復無期。在人流及客單價都下降的情況下，新店投資回報期比預期長，市場當然會為這間公司「殺估值」，海底撈市值今年由4,000多億元降至不足2,000億元。海底撈於這次業績亦出現了管理層變動，幸好比呷哺呷哺 （00520） 的大地震屬小巫見大巫。 相比之下，太二酸菜魚的母公司九毛九 （09922） 卻交出亮麗的中期業績。在廣州疫情的影響下，雖然同店銷售下降約兩成，但門店翻枱率及客單價的表現仍然非常穏健，並受惠於原材料的成本控制如自家鱸魚養殖場，門店經營利潤率現時已回升至23% 的健康水平。 九毛九成功地把握著年輕一代的消費能力，打造了太二這個年輕品牌。公司繼續嘗試利用太二成功的基因，開拓了不同菜式如慫重慶火鍋、太二前傳、賴美麗青花椒烤魚等，都是圍繞著年輕一代的口味，沿用太二的漫畫風裝修，利用早已準備好的上游供應鏈，可見定位很清晰。 雖然九毛九管理層的執行力有目共睹，但九毛九未來要面對的問題主要還是疫情，始終商場的人流復甦仍需時，跟海底撈一樣以家庭為主流食客的九毛九西北菜的店舖重整正處於尷尬位置，重整後的效果可能要更長的時間反映。然而，公司現時40餘倍的市盈率，比規模龐大的海底撈要高逾六成，在龍頭「殺估值」的過程中，或許也是另一買入九毛九的絆腳石。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
京東強勁用戶增長推動業績
電商3巨頭(阿里巴巴(9988)、京東集團(9618)及拼多多)已公布季度業績，整體成績與大行預期一致，筆者反而認為尤其在互聯網平台受市場監管局管控下，應該更著重留意管理層對日後中長期發展。全線中概股本周明顯反彈，拼多多周二飆22%，因第二季經調整利潤40億元人民幣，市場料虧損5億元人民幣，但管理層提到對未來沒有參考意義，因上季是傳統淡季，所以減少營銷費用的投放。拼多多更宣布「百億農研專項」，稱將不以行業價值和盈利為目的，推動農業科技進步，給農業科技從業者和勞動者更多動力，這無疑會令公司短期不能實現盈利。 京東上季業績較穩健，倉儲物流費用效率提高，保持穩健自由現金流，值得留意是其年購買用戶環比多3,210萬至5.3億，增幅創新高，按季增幅首次超越拼多多數量(2,600萬)。京東續在下沉市場擴張，低線城市消費者不僅貢獻新增用戶80%，亦佔全部活躍使用者70%。管理層提供今季收入指引，增速約25%，考慮去年同期高基數仍給出高指引，料與小家電銷售轉好相關。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
帶量採購全面鋪開 醫藥行業雪上加霜
8月18日，《國家組織胰島素集中帶量採購方案》檔在網上流出，事後國內某知名胰島素企業核實了該檔的真實性。在規則上本次集采將投標企業分成三組，每個分組的中選企業按報價由低到高分為A、B、C三類。第一名中選企業按醫療機構對其報量的100%帶量，其他A類中選企業按報量的80%帶量，B類中選企業按報量的80%帶量，C類中選企業按報量的50%帶量。由於集采規則相對以往較為溫和，加上胰島素行業整體產品單價偏低，胰島素板塊在集采靴子落地後出現小規模反彈。 8月19日，國家醫保局發文回應推進生物藥納入集采。《國家醫療保障局關於政協十三屆全國委員會第四次會議》文件中，國家醫保局表明了對國家推動帶量採購採取“應采盡采”的態度。並提出下一步要就相似性、穩定性和可替代制定生物製劑的一致性規則，進而推動生物藥的帶量採購。未來如果生物藥一旦集采可能對信達生物（1801），君實生物（1877）等一批生物製藥公司產生不利影響。 8月20日，安徽省發佈《安徽省公立醫療機構臨床檢驗試劑集中帶量採購談判議價公告》，採購範圍包括腫瘤相關抗原測定、感染性疾病實驗檢測、心肌疾病實驗檢測、激素測定和降鈣素原檢測。消息發佈後IVD體外檢測板塊集體暴跌。 筆者認為，近期高頻的帶量採購政策（胰島素，生物製劑，IVD）和恒瑞醫藥業績爆雷引發了整個醫藥板塊的恐慌情緒，讓本已羸弱的醫藥板塊上雪上加霜。目前醫藥板塊的崩盤已經波及到醫療其他板塊甚至整個大盤。儘管帶量採購對於產品價格偏低的行業和市場份額不高的公司而言並非利空信號，但是考慮到市場濃厚的沽空情緒建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中信達生物（01801）上市公司的長/短倉。
業績續增長 電商業務出色
美國7月零售銷售數字，同比減1.1%，降幅遠大於預期0.3%，或是新冠肺炎疫情捲土重來下經濟復甦放緩跡象。美股三大指數即跌，納斯達克指數曾跌逾1.6%。另適逢業績期，投資者更關注公司近期營運情況，東南亞「小騰訊」Sea(SE.US)周二公布第二季業績，成績大超預期，市場大跌下股價依然「硬淨」。 從基本面角度分析，營收達22.8億美元，升約160%，值得留意是由去年第三季開始每季同比增速持續加快，因數字娛樂業務增速較顯著，當中Free Fire依舊是拉美、東南亞、印度地區最賺錢的移動端遊戲，近兩季進軍美國，並從流水方面成功取代PUBG排名第一。每季付費用户達9,220萬，升85%，增速遠超每季活躍用户45%(7.25億)，付費比率創新高達到12.7%，因用户遊戲內購次數提升。另電商業務相對與市場較為一致，投資者比較關注電商業務是其利潤問題，其中一個亮點是馬來西亞SHOPEE業務EBITDA首次扭虧為盈，經調整EBITDA虧損率亦陸續收窄。兩大業務的強勁表現亦令管理層上調今年全年數字娛樂及電商收入預測4%至5%。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有SEA LIMITED的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
不穩定因素持續出現 消費數據面臨多方面挑戰
Delta變種病毒擴散急速，正當國內江蘇南京引發的一波新冠疫情準備「清零」之際，中國周一（16日）公佈的7月經濟數據卻指向基本面偏弱，其主要由疫情及極端天氣所致。可是，南京疫情於7月尾爆發，筆者相信8月的經濟數據仍會面對一定的挑戰。同時，在美國周二（17日）公佈的零售數據中，強勁增長力的行業如網購亦開始降温，估計消費開支正從商品轉移至服務，但最近疫情病例的上升，將對旅遊及住宿等服務來說是一個考驗。 全球經濟數據增速開始放緩，現時還多了阿富汗塔利班這個不穩定因素，令市場對後市的看法變得謹慎，紛紛轉投相對保守的板塊如美國的醫藥、消費必需品等，以及美元及黃金等避險資產。 汽車銷售數據為反映市場消費力的最要一環，面對著芯片短缺、物流成本及原材料價格持續上升，海外車企下半年將要面對多方面的挑戰。現時唯一可確認的是，市場需求仍然旺盛，但很大機會難以於下半年的業績上反映。 現時市場的風險胃納逐漸縮小，憂慮停滯性通貨膨脹的聲音越來越大，筆者認為以暫時表面證供來說，暫時未達至滯脹的情況，但貨幣匯率正影響著亞太區市場。回望2018年，當時10月最差的時候，新興市場貨幣表現相當弱，其後便出現反彈。不過，這次新興市場卻因去年疫情推動市場反彈，貨幣匯率正處於相對高位，這或是讓市場回調原因之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
不穩定因素持續出現 消費數據面臨多方面挑戰
Delta變種病毒擴散急速，正當國內江蘇南京引發的一波新冠疫情準備「清零」之際，中國周一（16日）公佈的7月經濟數據卻指向基本面偏弱，其主要由疫情及極端天氣所致。可是，南京疫情於7月尾爆發，筆者相信8月的經濟數據仍會面對一定的挑戰。同時，在美國周二（17日）公佈的零售數據中，強勁增長力的行業如網購亦開始降温，估計消費開支正從商品轉移至服務，但最近疫情病例的上升，將對旅遊及住宿等服務來說是一個考驗。 全球經濟數據增速開始放緩，現時還多了阿富汗塔利班這個不穩定因素，令市場對後市的看法變得謹慎，紛紛轉投相對保守的板塊如美國的醫藥、消費必需品等，以及美元及黃金等避險資產。 汽車銷售數據為反映市場消費力的最要一環，面對著芯片短缺、物流成本及原材料價格持續上升，海外車企下半年將要面對多方面的挑戰。現時唯一可確認的是，市場需求仍然旺盛，但很大機會難以於下半年的業績上反映。 現時市場的風險胃納逐漸縮小，憂慮停滯性通貨膨脹的聲音越來越大，筆者認為以暫時表面證供來說，暫時未達至滯脹的情況，但貨幣匯率正影響著亞太區市場。回望2018年，當時10月最差的時候，新興市場貨幣表現相當弱，其後便出現反彈。不過，這次新興市場卻因去年疫情推動市場反彈，貨幣匯率正處於相對高位，這或是讓市場回調原因之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
新冠加強針在美獲批 多重利好助力Moderna
8月9日，一份來自MedRxiv報告顯示Moderna (MRNA) 疫苗的保護性強於輝瑞 (PFE) /BioNtech (BNTX) 疫苗，該報告在近幾日見諸全球媒體報端，摩根高盛等大行都紛紛響應。雖然目前尚未在股價上明顯反映，但是筆者該研究可能將有助於Moderna在剛獲批的加強針市場拿到更高的市場份額，並未Moderna在和BioNtech的長期博弈中占得先機。 8月13日，美國食品藥品監管局（FDA）宣佈，允許輝瑞/BioNtech聯合開發的BNT162b2和Moderna開發的MRNA-1273疫苗對特定免疫功能低下人群接種第三劑增強疫苗。“加強針”的獲批無疑給投資者打了一針“強心劑”，也為Moderna第三針打開美國本土市場打開了銷路。同日，Moderna的CEO在接受大摩專訪時也表示，預測截止2023年來自新冠疫苗的收入都不會下降，同時也披露了在泛呼吸道疫苗和基因治療的發展 儘管近期利好消息不斷，但是大行對於Moderna的營收可持續性卻並不樂觀。大摩，高盛的模型均預測Moderna在2022-2023年業績會隨疫苗收入下降大幅下滑。對此筆者認為該預測可能略微悲觀。從短期來講，全球疫苗都存在抗體濃度隨時間保護性下降和新冠病毒持續變種將為加強針帶來穩定的市場。中期來講，Moderna可能會將新冠方面的管線拓展到流感，RSV，hMPV等泛呼吸道疫苗，未來新冠的流感化也會為Moderna帶來長期的的收入。長期來講，Moderna目前在腫瘤和基因治療方面均有深度的佈局，據悉年內可能會並購一家基因編輯公司，未來發展並不局限於新冠疫苗帶來的收益。綜上筆者看好Moderna近期發展和長期潛力。但是，由於目前股價仍在高位，提醒投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中Moderna（MRNA）上市公司的長/短倉。
疫情無阻李寧強勁銷售
本周股市續處「牛皮市」，成交平均在1,200億元水平，恒生指數仍在26,000至27,000點徘徊。隨著各公司陸續公布業績，市埸資金會布局於基本面及政策面較佳股票。 國貨運動品牌龍頭李寧(2331)受惠新疆棉事件後股價直衝100元關，近期股價受市場整體風險上升而影響，筆者認為這次下跌是由市場恐慌情緒造成，與李寧基本面無關係。此外，上周二國務院發布《全民健身計劃》，目標2025年全國體育產業規模達5萬億元人民幣，2025年參加體育鍛煉人數比例計劃由37%提升至38.5%。此次計劃有望激發全民運動熱情，促進青少年等重點人群開展健身活動，運動鞋服需求及滲透率將進一步提升。 近期內地新冠肺炎疫情數字反彈，各省市紛採取緊急措施管控疫情，短期將影響運動行業需求，寶勝國際(3813)日前公布7月綜合經營收益淨額按年倒退13%，側面解釋內地運動服裝需求短期受壓。然而，從分銷商反饋得知，李寧銷售額於華北華南地區仍較其他國際品牌強，可見「國貨崛起」絕不是一次短暫的跟風或炒作，而是一個難以逆轉的長期趨勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有李寧的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
國產滅活疫苗異軍突起 復星醫藥面臨嚴峻挑戰
8月4日，國藥集團研究團隊聲稱發現德爾塔變異株有效的單克隆抗體。8月5日，康泰生物指,針對新冠病毒變種病毒的疫苗研發專案取得重要進展,已經成功分離出Delta變種病毒單克隆毒種。 8月6日，科興生物董事長尹衛東報導,科興將向各國藥監局提交針對Gamma變種病毒及Delta變種病毒的臨床研究及緊急使用申請。 今日（8月6日），復星醫藥（2196）股價遭到重挫，盤後收跌10.3%。筆者認為，市場的波動主要來自於對於復星疫苗審批的擔憂。筆者在之前曾預期疫情加劇的壓力會加速復必泰疫苗的審批。但是近期國產疫苗在針對變種病毒方面的進步，可能會減少來自疫情的壓力，從而推遲復必泰的審批時間。 同時，國產疫苗在針對delta的技術進步也無形的降低了復必泰疫苗的技術優勢，因為目前未知復必泰所用的BioNtech疫苗尚未研發出專門針對delta變種病毒的特殊疫苗。 但是，筆者再次提醒投資者不必過於悲觀，其中原因有二： 一、技術自信：復必泰 （BioNtech）依然是全球在有臨床資料支撐的前提下：臨床有效性，濃度滴度，保護時間等綜合實力最強的疫苗。mRNA載體技術也是業界公認對抗新冠病毒最優的技術。筆者認為在中長期能與復星醫藥博弈的只有同樣具有mRNA技術的沃森生物。 二、政策支持：在外交部最新發佈的《新冠疫苗合作國際論壇聯合聲明》中提到“支持本國企業開展疫苗相關國際合作”，“鼓勵聯合研發，技術轉讓等國際合作”，表明了政策面對於復星醫藥的認可。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥（2196）上市公司的長/短倉。
政治局會議加持新能源車賽道 港股炒市不如炒板塊
中汽協本周三（4日）發佈了上月國內汽車銷量預告，整體走勢仍是向下，乘用車銷量同比下降約11%，相信數字仍在反映上游車用芯片供給緊張的問題。傳統汽油車將要繼續面對著芯片供給，以及新源車新勢力的崛起兩大問題。正進入傳統車的淡季，國內造車新勢力理想汽車 (LI)、小鵬汽車（09868） 7月的銷量卻繼續創歷史新高，令市場關注傳統汽油車的需求會否在芯片短缺下雪上加霜。 反觀屬於造車新勢力的理想汽車，乘著今年理想ONE改款的強勁需求，繼6月接近八成的按月增長，理想ONE於7月的銷量有逾8,500輛。理想汽車上月在其他新勢力小鵬汽車及蔚來 (NIO)中，無論是單一車款或是總銷量 (首次) 都是第一，管理層還有信心9月銷量可達10,000輛。此外，公司亦乘勝追擊地啟動了香港IPO，相信未來銷售渠道、產能及研發的投資速度將會加快。 國內政治局上周召開的會議亦提及過「支持新能源車加快發展」，相信此板塊將是近期政策市中風險相對較少之一。插電式混合動力車 (PHEV) 明顯是新舊能源車的「過渡車款」，理想ONE獨特的增程式動力系統看來已為理想這個品牌打好了開局，加上老牌新能源車企比亞迪（01211）最新推出的DM-i超級混合動力車款需求亦不錯，側面反映PHEV暫時仍是強勁的賽道。 整體而言，除了平台經濟外，現時中國電動車的發展並不遜於海外市場，相信有著政策加持，此板塊現已進入黃金週期。理想汽車唯一美中不足就是只有一款理想ONE車型，但從估值上看亦似乎已經反映情況。筆者認為未來還要看公司在高壓純電動汽車技術，以及自研的自動駕駛技術開發進展，並且期待明年至少兩款的新車型發佈。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有理想汽車、蔚來及比亞迪的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。