風電發電量增 龍源前景良好
股票市場一片腥風血雨，恒生指數暴跌，最低曾見23,771點，十分誇張。但弱市底下，能源電力股仍保持堅挺，在恒指稍為回穩時更有力再上，當中龍源電力(916)破位而出，值得投資者關注。能源板塊能保持強勢，全因有政策大力支持。據內媒指，內地擬規劃西部地區建設400GW風電光伏大基地項目，主要分布在西部沙漠地帶，計劃有可能在近期「國際重要場合」曝光，料風電和光伏將各佔一半，有一半裝機容量料早於「十四五」規劃內完成。另上周五國家能源局指在「三北」地區優化風電基地化、規範化開發；在中東南地區推進就地開發，特別在廣大農村推進實施「千鄉萬村馭風計劃」；在東部沿海地區推動海上風電集群化開發。作為為世界第一大風電運營商的龍源電力自然分一杯羹。 龍源今年上半年累計完成發電量331.06億千瓦時，其中風電發電量274.07億千瓦時，升20.35%，主要受惠裝機容量增加及風速上升和設備治理成效增強。筆者認為政策大力推動及其營運情況改善，將成為其中長遠投資價值方向。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有龍源電力股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
政策明確鼓勵社會辦醫 民營醫院板塊強勢反彈
9月17日，醫療板塊整體強勢反彈，其中民營醫院行業表現尤為亮眼：海吉亞醫療（06078）上漲7.73%，通策醫療（600763）上漲10%，愛爾眼科（300015）上漲6.92%。除了受板塊整體上行風向影響，筆者認為醫院股的強勢也和政策息息相關。 9月9日，醫療保障局關於政協委員提案答覆的函中提到“黨中央、國務院高度重視發展社會辦醫，鼓勵引導社會力量依法舉辦醫療衛生機構”。次日，《北京市醫療衛生設施專項規劃（20年-25年）》中指出“積極引導鼓勵社會力量舉辦醫療機構”和“為社會辦醫療衛生機構預留規劃空間”。 雖然鼓勵社會辦醫的政策屢見不鮮，但是本次的政策卻意義重大。原因在於市場對8月31日醫保局發佈的《深化醫療服務價格改革試點方案》解讀存在分化：有人認為公立醫院退出市場對民營醫療是重大利好；也有人認為監管民營醫院價格對長期盈利是重大利空。 筆者一向認為，該政策利弊取決於政府的態度。政府只要支持則其中的利空因素很難成立。近期也有官方表明該政策重點在於監管市場“非正常”價格，也進一步打消了投資者的疑慮。 除此之外，最近集采進行的也是如火如荼，一旦落地後能大幅壓低民營醫院的成本，也是另一利好。在此，筆者建議投資者關注海吉亞醫療，通策醫療，愛爾眼科等龍頭民營醫院；並提醒投資者密切關注社會辦醫後續和價格相關政策，審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中海吉亞醫療（06078）上市公司的長/短倉。
分布式光伏迎來高增長
光伏概念股股價近兩星期呈調整，市場憂產業鏈上游矽料漲價再次影響下游裝機需求，但筆者與行內分析師討論，提出矽料下半年產能仍較緊，但價格能維持每公斤180至200人民幣，加上新增產能陸續於下季釋放，矽料價格明年或續向下調整。政策層面，本周二光伏板塊迎來大利好消息。國家能源局指整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點名單，676個縣(31省)列入其中，數量位列前三的省分山東(70個)、河南(66個)、江蘇(59個)這類日照充足地區，省數量比預計的22省有較大提升。能源局將對於2023年底前安裝光伏發電比例均達到要求的地區列為示範縣，對於不達要求的地區則取消試點資格。 這些措施將有助分布式光伏加速推進和規範實施。因當前內地分布式光伏滲透率僅3%，較澳洲美國30%仍有較大發展潛力，考慮到整縣推進政策將有力帶動分布式光伏裝機增量，料未來5年，分布式光伏裝機至少新增150GW，平均每年新增30GW，成長空間廣闊。當中牽涉光伏建築一體化業務的隆基股份，分布組串式逆變器的陽光電源亦因此受惠。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份，陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
關節集采靴子落地 愛康醫療一枝獨秀
周二（14日）上午，人工關節集中帶量採購在天津開標。本次集採結果總體降幅在80%左右，總體超過市場預期和之前冠脈支架的降幅。國產品牌中愛康醫療 （01789）、威高股份（01066） 及微創醫療 （00853） 均有中標，其中以愛康醫療表現最為出色，在陶瓷-陶瓷髖關節和膝關節排名第一，在陶瓷-聚乙烯髖關節排名第二，在合金-聚乙烯排名第四。高的排名意味申報的量將保證分配，結合愛康醫療本身最大的申報量，意味著愛康醫療未來巨大的市場份額。 由於愛康的報價低於出廠價，下半年可能需要向分銷商提供1億元人民幣的管道庫存補償，導致2021年的全年銷售疲軟。但是公司對明年的業績復甦充滿信心，愛康的管理層預測2022年的銷售量從15萬上升至18萬至19萬。受中長期手術量增長，市場份額的增長、3D列印產品和增值服務等業務孵化，估計2022年至2025年複合增長率將逾30%。 筆者認為，骨科行業在集採前長期由強生 (JNJ) 、美敦力 (MDT) 等海外巨頭壟斷。本輪的帶量採購對骨科行業整體進行了新一輪的洗牌，讓國產品牌能夠突破國際品牌的封鎖，被市場逐漸認可並佔據一席之地。但是，由於集採的大幅降價，只有少數的國產品牌能生存下來，無形中也促進了行業的整合。筆者將繼續關注愛康醫療，微創醫療等頭部公司，並留意明年3月集採的實際推行情況。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛康醫療及微創醫療的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
國產首款自研CAR-T成功獲批 藥明巨諾能否突破國外原材料封鎖？
9月3日，藥明巨諾（02126）CAR-T產品瑞吉奧倫塞注射液在國內獲批上市，是國內第二，全球第六款獲批的CAR-T產品。與傳統的治療方案相比，CAR-T 療法治療時間較短，將傳統療法的8個月治療時間縮短至兩周時間。CAR-T療法是通過移植T細胞的 “根治型”療法，能夠治療傳統療法難以奏效的復發性或難治性腫瘤患者以及中老年患者。 瑞吉奧倫塞注射液在CAR-T產品中臨床表現優異：在用於彌漫大 B 細胞淋巴瘤II 期試驗中， 瑞吉奧倫塞注射液客觀緩解率和完全緩解率分別達到73%和53%，超過競品平均水準。 目前藥明巨諾的商業化已經開始，根據管理層透露目前已經組建了100人的團隊在50-100家醫院開始銷售。由於目前市場上基本沒有競爭對手，目前商業化推進順利。同時由於產品價格遠高於常規醫保目錄藥品，未來基本不可能受帶量採購政策影響。 目前藥明巨諾面臨的最大的問題在於價格過高，目標市場過小。造成價格高昂的原因在於大量關鍵原料來自於國外。藥明巨諾對此也有對應的降低成本計畫。短期減少生產環節中的浪費。中期通過自產質粒和病毒載體節省成本。長期的戰略是在生產CAR-T細胞過程技術創新，改變原材料。對此筆者認為有可行性，因為目前國內質粒病毒載體等也有諸如鍵凱科技等質粒龍頭湧現，未來藥明巨諾無論是通過自研還是合作都能夠突破國外的原材料封鎖。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中藥明巨諾（02126）上市公司的長/短倉。
鋰電池需求旺 天賜分一杯羹？
受惠「碳達峰、碳中和」利好刺激及新能源車政策影響，下游新能源行業需求續旺盛，電解液龍頭天賜材料受惠電解液漲價，股價年初至今漲逾120%。該股是鋰電池電解液和內地個人護理品材料主要生產商之一，電解液主要負責離子電荷導電工作，電解液雖佔鋰電池成本僅12%，但對電池容量、壽命及安全性能等有重要影響。電解液市場需求旺盛，令電解液主要原材料六氟磷酸鋰(佔鋰電池成本50%)由去年7月每噸8萬元升至44萬元，成本提升直接轉嫁於電解液提價。該股亦有六氟磷酸鋰內部大量供應，縱向一體化令其採購成本較同業低。 該股產能產量提升，同時因產能擴張積極推進，令產品成本下降和市場份額爬升。該股上月底宣布擴產計劃，其中擴產20萬噸電解液、20萬噸液體六氟，項目建成後成本優勢進一步突顯。其電解液出貨量穩居第一，先後進入LG、Panasonic供應鏈，並與海外特斯拉簽訂長單。不論需求、供應、擴產速度非常正面，可密切留意六氟磷酸鋰及電解液價格走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有天賜材料股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
廣汽從合營模式轉型至自主品牌仍有待觀察
近日市場有傳廣汽集團 （02238） 旗下的廣汽菲亞 (GAC FCA) 有意出售20% 股份，其合營公司股東Stellantis亦有意於明年3月前把其中一條生產綫 (廣州) 關閉，可見廣汽菲亞進入了業務重整階段。值得留意的是，其實菲克 (Fiat) 品牌早於2018年退出了中國市場，廣汽菲亞近年主要銷售以SUV Jeep品牌為主。可是，廣汽菲亞的銷量非常慘情，年初至今只賣得11,760 輛車，同比跌約四成，而6月更一度只產岀5輛車，可見存庫高企令產能使用率極低，因此將廣州的產能轉移至長沙也是合理。 說到產能方面，不得不提廣汽豐田及現時公司力推的新能源品牌埃安。廣汽豐田現時產能有逾130%，其銷量仍然非常穩健地增長，同比增長有約三成。因此於7月投產的廣汽豐田新能源產能將有助提升其業務的效率，加上下半年的新款國產Toyota Sienna 或可成另一爆款，為廣汽豐田帶來持續的增長。 至於埃安系列則成為廣汽轉型至自主品牌的關鍵，皆因早年部署的傳祺品牌出師不利，年度銷量一直下降。傳祺今年下半年將有全新換代的GS8，但筆者認為仍有待觀察。而埃安的勢頭則是最好的，其品牌去年全年銷量達6 萬，今年管理層預期銷量可達11萬，明年初亦會有新產能投產。如果以銷量與新能源三寶比確是較強，但與比亞迪 （01211） 相比卻仍有一段距離。唯一亮點是其電池相關技術頗有噱頭，尤其是將於本月推出的Aion V 超級快充車型，除了支援500kW快充外，更可以8分鐘回充80% 電量。 總括而言，廣汽集團現時正在轉型階段，除了是傳統車至新能源車的交替，更有合營至自主品牌的轉型，可是筆者認為現時還是言之尚早，畢竟整體較有看頭的業務體量還是很小，尤其這個快速充電效果還需等待更多第三方的認證。傳祺品牌能否翻身仍是個疑問，現時廣汽主要銷量還以豐田及本田為主，在下半年只有少量新車型推出的情況下，看來只能寄盼埃安的新車款有好消息。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有比亞迪的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
醫院板塊政策引發市場波動 政策本身究竟是利是弊？
8 月31 日，國家醫保局等八部委發佈《深化醫療服務價格改革試點方案》，引發了醫院板塊的震盪。海吉亞醫療（06078.HK）開盤下挫13.35%至52.25港幣，週五小幅反彈；希瑪眼科，莎普愛思等走勢接近海吉亞；愛爾眼科，通策通策醫療小幅下探；那麼，醫院板塊的新政究竟是利是弊？ 從積極地方面來看，政策明確了公立醫院非盈利收入比例需要超過90%，進而確立了公立醫院的非盈利性設定。這意味著公立醫院退出市場競爭，給民營醫院留出了更多份額；政策還明確了不得將醫務人員薪酬與業務收入掛鉤。這將導致大量業務出色的醫生“下海”民營醫院，為民營醫院引入優質人才。 從消極的方面來看，公立醫院的非盈利化將拉低整體行業的收費水準，導致民營醫院利潤率下降（這裡的民營醫院指華潤醫療、國際醫學等常規醫療服務醫院）。同時加強民營醫院價格監管也為投資者帶來顧慮。 常規上來講，該價格監管針對的是價格虛高，欺詐消費者的行為。諸如海吉亞，通策，愛爾等龍頭本無需擔心。但如果按字面意思也可解讀為政府要介入民營醫院的定價權。如果是這種情景，那麼未來海吉亞等在價格提升上可能會面臨壓力，進而影響到其盈利增速。當然，根據政府一貫對民營醫院的鼓勵態度這種可能性較小，後續還需要通過政府的發聲和補充政策打消疑慮。 綜上，筆者認為政策有利有弊，究竟影響如何還需看政府後續表態。建議持倉醫療服務板塊的投資者密切留意。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中海吉亞醫療（6078）上市公司的長/短倉。
隆基大跌 業務出現變化？
新能源板塊近月受市場資金追捧，由新能源車到光伏儲能股股價有不錯漲幅。光伏巨頭紛公布中期業績，隆基周一收市後發布業績，營收和盈利齊增長。但股價周二跌8%，有認為和業績有關。筆者認為隆基業績算不錯，考慮光伏產業鏈期內上游硅料漲價跨張，年初至今漲逾140%，令下游組件製造商承受更大盈利壓力，部分規模較小組件商因成本上漲而退出市場。隆基憑自身一體化強項，自製硅片作自用，擴大成本優勢，加上定價權及品牌資產提供組件較高溢價。在營收利潤增速、毛利率均勝同業。此外，其組件出貨量達近17GW，雖然提供今年組件出貨量指引為40GW，只佔全年43%，但內地上半年新增裝機量僅14GW，全年指引55GW，隆基出貨亦優於行業整體水平。 市場擔心兩個部分，一是硅料價格回升續拖累組件利潤，二是硅片產能過剩而引發價格戰。筆者認為光伏仍處於利好階段，組件8月開工率提升10個百分點，出貨量環比升30%，對於組件商，尤其光伏龍頭長線投資價值依然存在。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
要為三孩政策讓路 醫療保健板塊前景各不同
港股臨近中期業績發佈潮的尾聲，因此筆者在此整合了對醫療板塊的看法。 首先，整體板塊還是受著政策憂慮所耽誤，不論是創新藥、醫療器械、醫美及醫療服務機構等行業。外包研究機構方面，股王藥明生物 （02269） 上周一（23日）發佈了非常亮麗並超管理層指引的中期業績，但並沒有調高全年業績指引，市場還要等待10月會議更新才會得到最新數字，筆者認為上調概率很高，除非突然出現重大基本面的變化。 而傳統藥企如恒瑞醫藥 (600276)、中生製藥 （01177） 等正處於調整期，恒瑞基本面面臨挑戰，市場正調整估值，而中生製藥業績則乎合預期，但市場也對該行業前景仍感到迷糊，畢竟帶量採購的影響一直慢慢地反映著，創新轉型的故事在疫情影響下短時間內難以提供漂亮的數據。 至於醫療器械方面，因為將要在本月投標的全國性骨科帶量採購，骨關節植入物供應商—愛康醫療 （01789） 的銷售因價格風險而超預期地下降，加上海外疫情反覆，業績表現可說是慘不忍睹，或許要等待投標出結果才能有好轉機會。 而醫美及醫療機構等其實業績表現不錯，可是近期政策風波帶動股價居多，暫時面對的風險相對較大，難度高。 整體而言，醫療保健板塊正面對新的政策風險將會變成常態，市場或許需要點時間來消化估值，但唯一可以肯定的是個別行業的增長空間，新的概念股仍會慢慢浮現並支持這個長牛板塊，因此筆者仍會密切關注此板塊的最新動向。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。