打造全球電商平台另一個藍海？
東南亞互聯網龍頭，SEA是不可忽略名字。最近籌約60億美元新資金，抓住投資者對東南亞快速發展科技業抱有熱情大好時機。電商業務上，Shopee已從區域性平台拓至全球平台。過去數月，其足跡更擴至歐洲和東南亞。Shopee在巴西取得成功，因平台初期更專注對賣家和買家補貼。通過0佣金吸引賣家；買家被更低價格及免費送貨和現金回扣吸引。並專注與當地3PL(第三方物流)商合作提供送貨服務，而不是建立內部送貨團隊。遊戲上，9月底推出Free Fire Max，是一款獨立遊戲，為玩家提供相同Free Fire遊戲玩法，但具增強規格。據數據顯示其下載量逾2,800萬次，大部分來自印度、巴西和印尼。 Free Fire與《毒魔2：血戰大屠殺》成功舉辦活動，包括電影中Free Fire外觀及遊戲中提供毒液獨家皮膚和獎勵。SEA遊戲走在Metaverse新潮流，加入社交、休閒元素和娛樂(與多位知名DJ合作，與領先電影專營權合作)等多項功能。筆者認為Sea絕對是亞洲遊戲、電商和數字金融市場贏家，成功進軍拉美市場將帶來上升空間，有望從歐洲和印度電商市場擴張中獲益。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有SEA股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
藥明生物為市場憂慮解說 醫保談判沖喜醫藥股
藥明生物 (02269) 才於上周一（1日）進行了第三季度最新的業務更新，可是因為市場對近期新冠口服藥消息的影響，令股價周內跌逾一成。管理層急不及待地再於本周二（9日）舉行了電話會議，筆者亦有參與其中，這個於大摩主持的上午電話會議多達500人，問題環節涉及多個與公司中長綫前景相關的話題，可見市場對藥明生物的基本面有多懷疑。事實上，由6月至今，對於藥明生物的不利消息可說是持續出現，但筆者認為實際上對公司業績的基本面影響卻沒想像中的大，公司管理層亦於多個電話會議上解說公司前景仍是穩健。 除了新冠口服藥的突襲外，國內藥監局於年中推出的臨床研發政策收緊，以及星級基金減持，都令市場非常擔心外包藥物研發行業 (CXO) 未來的前景。不過，藥明生物管理層於這次電話會議的更新，很有信心地再次確定今年及明年的營收增速分別為75% 及45%。如扣除50億元人民幣的新冠相關收入，藥明生物明年核心業務的增速將接近八成。在新冠相關收入正放緩的環境下，管理層還調高了未來兩年臨床項目的增長指引，不論在產能、增聘人手以及新增客戶的增長上，都反映著藥明生物正獲得更多的市場份額。 總括而言，暫時除了市場的恐慌、港股的弱勢外，筆者未見藥明生物的基本面有出現嚴重的變化，管理層亦展現了他們在中美關係、臨床收緊，以及行業週期和瓶頸上的看法，使筆者對藥明生物的前景仍有信心，亦期待明年公司自由現金流轉正的來臨。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
輝瑞新冠口服藥遠超同業 抗疫板塊或受衝擊
2021年11月5日，輝瑞公司（Pfizer）今天宣佈了其研究性新型 COVID-19口服抗病毒候選藥物PAXLOVID，降低住院和死亡降低了 89%。在28天的研究人群中，接受治療的患者無死亡報告。目前輝瑞計畫儘快將資料提交到FDA儘快進行緊急使用權（EUA）審批。 相較輝瑞新冠口服藥高達89%的有效性：默沙東口服藥Molnupiravir有效性僅為50%；禮來和Incyte合作研發的Baricitinib有效性為40%；羅氏和AVIR合作研發的AT-527第一次遞表失敗。可見其相對競品有絕對優勢。 不僅是對於其他新冠口服藥，其資料甚至超過新冠抗體藥。目前再生元抗體REGEN-COV2的有效性僅為71%；禮來抗體Etesevimab有效性為70%；GSK，VIR合研的Sotrovimab有效性為80%， Humanigen抗體有效性為54%。 筆者看來輝瑞口服藥優異的臨床資料勢必對整個抗疫板塊造成不小的衝擊，參考之前默克口服藥臨床資料發佈和昨晚獲批後市場的反應。之前抗疫板塊回檔的邏輯是口服藥的臨床有效性較低，更多針對輕度新冠患者，和抗體疫苗有不同的使用場景和獨立的市場，所以口服藥面世不會替代疫苗和抗體。但在本次輝瑞疫苗口服藥降低住院和死亡率直逼頂級疫苗（BioNtech, Moderna）後，不知市場將作何感想。 綜上，建議投資者近期規避抗疫板塊，關注最新動態。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。
隆基組件被扣留 多大影響？
據外電指，內地光伏組件龍頭隆基股份或成為最新一家中企，其產品(組件)被美國海關和邊境保護局扣留。過往一個月，晶科能源、阿特斯陽光電力、天合光能相繼傳出美方因擔心產品含有由內地新疆強迫勞動生產材料，將這些公司進口美國光伏組件產品扣留。筆者認為對隆基業績影響較小，從去年營收地區分布，海外佔比約四成，美洲地區(美國、加拿大、墨西哥等)佔約16%。最新三季度業績中，管理層亦提到海外營收提高至60%，相信美國地區佔不足兩成。另外，市場對於一眾組件廠商上季業績沒有太高期望，公布後各組件廠商毛利環比亦有上升成為利好催化劑，股價亦隨即有所反映。 光伏板塊短期需留意三個重點：一)COP26氣候峰會內地對碳中和更多承諾實踐措施；二)四季度裝機量(首三季共只有25.6吉瓦，佔全年目標55吉瓦不足50%)判斷能否靠今季搶裝潮完成全年目標；三)組件價格走勢(現為每瓦2元)，對於下游電企內部收益率未必理想，有機會影響組件廠商開工率。筆者會密切留意整體行業運作情況。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
特斯拉萬億市值里程碑 不乏中長綫催化劑
全球電動車龍頭特斯拉 (TSLA) 第三季度業績表現超預期，尤其在利潤率的增長方面，讓市場對公司的盈利能力再看高一綫，加上利好消息不斷支持，股價在短短半個月內屢創歷史新高，市值更企穩1萬億美元這里程碑。特斯拉這季度強勁的業績動力來自超預期的Model 3和Y銷量，上海超級工廠顯著地成為了特斯拉主要的出口中心，成本優勢及產能效率都是本季度盈利能力提升的重要原因。 由於芯片供應的不確定因素仍存在，普遍新能源汽車廠商都提供延遲安裝高端芯片相關零件的方案，車內某些 (安全性、方便性等) 功能將會後補，從而給予客戶一個更快取車的選擇，同時亦讓公司的每月交付量可持續增長。從特斯拉的業績可見，公司在芯片短缺事宜上處理得很出色，團隊成功重寫程式並應用在暫有供應的芯片上，Model Y 於9月更是國內無論新能源或汽油SUV類車銷量第一。 特斯拉在上海成功的部署，造就了今天的業績，公司未來還有位於美國德薩斯州及德國柏林的超級工廠在今年底陸續投產，兩年內將會體現卡車 (Cybertruck) 及小型車款 (Compact) 交付，加上Model S/X 的交付量恢復，可說是不乏中長綫的催化劑。而且現時還有充電站的額外收入潛能，4680電池技術的想像空間，以及自動駕駛的普及性，相信業績的最新變化能繼續支撐特斯拉過萬億美元的市值。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
邁瑞醫療新品發佈 助力開拓海外市場
10月26日，邁瑞醫療推出了新一代超聲影像設備TE7 MAX，首次加入21.5英寸的垂直高清LED顯示幕和觸摸式介面，最大程度擴大醫生視野。本作升級了配套AI軟體，首次加入了智慧胎心率（FHR），通過檢測B-line的參數計算胎兒心率，協助醫生在胎兒發生不可逆的損傷前協助醫生提前分娩。 筆者認為，配備高清LED顯示幕的意義重大。因為隨著超聲探頭 (eSpacial Navi, iNeedle+)的不斷升級，資料獲取端已經今非昔比，迫切需要LED大屏配套顯示。加上人工智慧靶區勾畫結果較為複雜，如果沒有高端顯示裝置將造成醫生的誤讀。故本次的升級解決了邁瑞超聲影像長期存在的痛點，將大幅提升醫生臨床使用的體驗和閱片效率。 新冠期間邁瑞監護設備和呼吸機的市場份額在歐美大幅度攀升，大量歐美頭部醫院開始使用相應設備並體驗良好，均表示願意嘗試邁瑞的其他產品。本次影像設備的升級將大幅增加在歐美醫院中標的可能性，打開海外市場銷路。在如今國外器械晶片短缺和國內國產替代的大背景下，TE7 MAX的更新有望增加邁瑞影響設備的市場份額，成為邁瑞除了監護設備和IVD外的第三增長點。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。
天賜股權激勵及擴產彰顯成長信心
天賜材料股價漲8%創歷史新高，筆者認為原因有三：其一，該股日前公布首三季業績，因已發布業績預告，料前三季淨利潤14億至16億元(人民幣，下同)故市場對其業績有所預期，結果與預告一致，淨利達15.5億元，淨利潤率創新高至26.5%。基於鋰電池所需電解液耗電量差異，磷酸鐵鋰電池所需電解液耗電量比三元鋰電池多400噸/吉瓦時，加上內地鋰電池行業使用磷酸鐵鋰電池佔比首次於今年7月高於三元鋰電池，直接令電解液需求增加。其二，擬斥5.3億元建設年產30萬噸電解液項目，位於四川彭山經開區，臨近西南部客戶和市場，建設周期18個月，達產後料可實現年收入86.9億元，淨利5.4億元。 天賜在電解液行業市佔率排名第一，料2023年電解液產能達逾100萬噸，市佔率續提高。最後，擬向616位中高層授予841萬股，覆蓋人數佔員工總數的21%，覆蓋面廣。股權激勵的考核年度為22至24年，達成條件為淨利潤不低於38億、48 和58億元，20至24年複式增長達到90%，比市場預期77%還要高，可見管理層對於該公司中長期前景仍然充滿信心。
板塊輪動令醫療行業坐板凳 愛爾眼科前景好但時勢未到
中港兩地股市暫時市場情緒仍以國策帶動為主，資金明顯地再次流至新能源板塊，醫療保健仍是最近表現弱勢的板塊之一。盡管市場對滯脹的憂慮逐漸增加，向來盈利增長較為穩定的醫療機構行業，因為政策風險的存在，暫時都得不到保守的投資者支持。 愛爾眼科 （深：300015） 於本周一（25日）交出了一份不及預期的業績，估值調整的勢頭似乎仍未脫離危險期。公司業績於這個季度未能展現出正增長，向來暑假都是眼科手術的旺季，今年卻因去年的高基數，以及南京疫情爆發導致眼科手術需求不及管理層預期。唯一亮點在於高毛利的服務如屈光手術及視光服務等的收入佔比逐漸提升，令這季公司綜合毛利率高達58%，比去年同期高7個百分點。估計此與愛爾眼科在屈光手術上的定價權有關，尤其是這類服務暫時仍未納入醫保範圍內。 如有留意愛爾去年第三季的業績，當中有一部分的表現來自7月的30多間從併購基金注入的醫療機構，而本季度至今暫時卻只得10餘間，只佔現時基金内（300多間機構） 的一小部分，可見併購基金注入的步伐回復至疫情前的水平。 整體而言，從愛爾眼科的業績得知，公司業務已從疫情恢復得七七八八，雖然少年近視防控的政策正利好愛爾眼科的前景，但醫療機構監管及帶量採購等政策風險仍存在，從業績報告上可見「金手指」高瓴資本已從前十大股東中退了下來。即使管理層給未來5至10年平均三成增長的指引，在高估值的背景下，投資者仍會有所猶豫，因此筆者暫時會等待較佳的入市時機。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
邁瑞醫療績後遭市場沽售 是業績失利還是市場錯殺
10月19日，邁瑞醫療（300760）發佈2021年三季報：單季度實現收入66億元，同比增長20.3%，符合市場預期。扣非歸母淨利潤65.44億元，同比增長17%，高於高盛預期2%。儘管券商大行普遍看好本次業績，但是市場似乎並不買單：業績後次日開盤20分鐘內急搓8.67%，最終以4.81%的跌幅收市。造成本次下挫的原因在於市場難以接受不及20%的淨利潤增長速度和環比負增長。 對此，筆者認為市場反應是錯殺的可能性較大。首先，邁瑞剔除匯率貶值因素淨利潤增長超過30%。根據管理層透露，邁瑞醫療本季度由於海外業務增加，受美元貶值的影響較為嚴重，同期美元同比貶值7.5%，對業績造成了約13%的影響。由於匯率變動只是短期因素，所以業績下滑並不具有可持續性。 其次，邁瑞IVD業務面臨爆發臨界點。目前邁瑞已經完成南京市和安徽是集采的談判，整體降幅在3-4成左右，管理層對於談判結果非常滿意。目前發光IVD進口品牌佔據超80%的市場份額，生化IVD市場整體過於分散。在進口替代加速的背景下，本輪集采將大幅增加邁瑞的市場份額。海外方面，邁瑞已經完成了中高樣本客戶IVD試劑運輸倉儲管道鋪設，在未來幾個季度將實現海外的放量。本季度對Hytest的收購將持續支持未來邁瑞IVD放量。 綜上，筆者對邁瑞的業績和公司的中長期發展持肯定態度。建議投資者後續關注其他省份的IVD集采進展情況。以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。
元宇宙“引擎”Unity受市場追捧 三季度商業模式成功轉型
近期元宇宙概念席捲美股，AMD,Navida, Meta等科技股龍頭漲勢強勁。然而，一支名為Unity的軟體發展引擎公司也在也在默默崛起，僅一周內上漲近20%，獲得市場關注。 11月10日，Unity三季報出爐，業績小幅超出市場預期：營收2.8億美元高於市場預期的8%，其中“營運收入”（Operate solution）收入表現亮眼，超過高盛預測13%。Unity的收入主要來自兩部分：第一部分是“創作收入”（Create solution），該部分主要來開發過程中使用Unity收取的費用；第二部分是“營運收入”（Operate solution），該部分主要來自開發完成後服務費用。之所以本季度營運收入能大幅增加主要因為Unity本季度在引擎內加入了UGS（Unity Gaming Service），UM（Unity Meditation）和MetaCast三個關注“變現”（Monetization）的補充包，直擊市場痛點。 作為遊戲開發商而言，目前的痛點在於抓住熱點快速開發遊戲，在熱點過氣之前完成變現快速變現，將回籠資金用於下一款遊戲的開發。Unity抓住這一市場痛點，UGS能大大簡化多人遊戲部分的製作流程，讓開發者只用把重點放在單人部分的開發上，提升製作效率；UM能為開發者提供自動化定價策略和自動化上架，讓開發者只需關注遊戲製作部分。 這些“貼心”的改動尤其符合Unity客戶“小成本，小團隊”製作的特點，讓更多的客戶可以投入到遊戲開發的行業中來。也讓使用過的用戶“欲罷不能”，增強了客戶粘性。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中Unity (U), AMD (AMD), Nvidia (NVDA), Meta (FB)等上市公司的長/短倉。