AMD有多強勢？
美國超微公司(AMD)周二於台北國際電腦展(COMPUTEX)發表多款新一代產品，其中第三代Ryzen(7nm)中央處理器將於7月7日上市，該系列的Ryzen 9 3900X定價僅499美元，比競爭對手英特爾(Intel)同核心數量便宜一半，AMD股價當日即升逾一成。AMD近年來技術層面上一直完敗Intel，以性價比才吸引到一眾客戶。但去年第二代的Ryzen性能不差，同時Intel供應突短缺，AMD靠著價格便宜優勢，造就上位好機會。Intel向來在納米數相同情況下，晶體管(Transistor)密度都有很大優勢，但今年工藝製程只得10nm，其性能將被AMD的新產品所威脅。 毫無疑問AMD現今技術已追到Intel，今年股價升逾五成，相反Intel卻跌約6%，可見AMD提升市佔率已反映在股價。同時兩公司今年市盈率預計有45倍及10倍，差別顯示到市場對AMD增長力期望有多大。股價上漲歸功於AMD成功的形象改造，加上Intel自身產能出現問題，令兩公司競爭局勢增添很大變數。今年將是業界轉捩點，快人一步的AMD將續蠶食Intel原有客戶，前景可說是脫胎換骨。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
中美博弈 勇者勝
【明報專訊】中美關係在看似臨門一腳握手言和之際再次急轉直下，全球風險資產首當其衝。港股已從今年高位下瀉約3000點，將去年24,500點低位的反彈回吐半數。美股起初還因為美元強勢、資金回流之利表現相對堅挺，但近期亦難獨善其身。 「解鈴還需繫鈴人」，看後市還是主要看中美博弈。美國現似由貿易戰伸延至科技戰，先斷供華為，再擴大至海康威視等公司，咄咄逼人。更糟的是，其他國家如英日相繼靠邊站，先有美國Google斷供Android，接着英國ARM斷供晶片，日本的KDDI也停止銷售華為手機。而內望中國，態度似不再息事寧人，最初是禁消息不評論，現在卻又考察稀土，看似準備好長期對抗。 變數仍多 不宜一面倒看淡 雖然6月初的加徵關稅實施和6月底的G20重量級會面可能是契機，但事實上兩國現時比去年更有耐力鏖戰，美方有聯儲局「歸順」放水，中方有無底線刺激政策。糟糕地看，美國可進一步推進國力之戰，不惜代價打倒中國，以此思路來「殺敵一萬自損三千」，也許是理性的不理性；參考俄羅斯和朝鮮的經驗，中國「以攻為守」似乎更有出路。 形勢看似凶險，但又跟懦夫/鬥雞博弈理論（The Game of Chicken）相似，邏輯為「不要命的最大，堅持到底就贏」，兩名車手相對驅車而行，誰最先轉彎的一方被恥笑為「懦夫」（Chicken），讓另一方勝出。但如果兩人都拒絕轉彎，任由兩車相撞，最終誰都無法受益。當然，現在是更高級的討價，還是真正的各走各路，只有天曉得，相信兩國元首也是摸着石頭過河。如果將分析由國家層面拉回至個人層面，情况還可樂觀一點。特朗普的總統任期有時限，反觀習近平主席任期卻是無限，所以明年美國大選前情况必會好轉。當然對不少投資者來說，如今的市况一日已經嫌多。 跌得最多 不一定反彈最勁 在投資部署上，短期市場是靠消息主導的，但巴菲特曾說過，「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不過有兩點可以較為肯定，第一是第一季升浪已結束，因為宏觀情况已經不同，博反彈的風險回報必須重新計算；另外是不要一面倒跟風看淡形勢，始終變數尚多。雖則形勢似向下，風險有所提升，但投資價值也跟着提升，因此筆者自己不敢冒進冒退，保持中度倉位，只留守在最壞情况下仍願捱價的長期愛股（例如消費品牌）和跌市綠洲的壟斷性公用股。順勢而為，正股且戰且退，期貨對冲，期權短打。最後一提，跌得最多的股票不一定反彈得最多，切記。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
個股分析：騰訊 (700.HK)
5月15日，騰訊公佈第一季度業績（未經審核），顯示其總收入同比增長16%，達到人民幣854.65，但是環比增長僅1%。其中，騰訊第一次公佈金融科技及企業服務的收入，絕大部分是由商業支付和雲服務帶來的。這部分同比增長達到44%，佔總收入比重為25%（如圖）。 除此以外，遊戲一直是騰訊的業務重心。本次財報發佈一周之前，騰訊終於通過改版使得《和平精英》通過改版上線。去年，國內遊戲審核的名單中遲遲不見“騰訊”身影，好在情況到了今年有所好轉。目前來看，騰訊第一季度實現遊戲營收為285.13億人民幣，同比下跌了1%。 瑞銀在騰訊公佈業績後，預計其「權力遊戲」及「地下城與勇士」可自下半年起收費，會增強其自身的盈利。因此上調騰訊目標價自400元上調至450元，維持「買入」評級。但花旗將騰訊目標價由453元降低至448元。理由是騰訊首季的收入低於預期，尤其是網絡廣告以及視頻等業務發展腳步放緩。 筆者認為，雖然遊戲審批的好轉還未反映到利潤表上；但經過上年的歷練，相信騰訊已經找到遊戲監管的方向；加上“王者榮耀”等遊戲的收入支撐，逐步恢復遊戲業務還是有希望的。騰訊的未來業務增長重點，還是在於如何提高廣告營收和視頻業務的利潤進一步增長。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有C基金的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
「七算」有多重要？
過去一星期，貿易戰形勢因封殺華為事件而嚴重惡化，談判甚至乎很大機會不能完成，更不用說G20峰會會面。感覺現時形勢比去年更差，可是市場情緒卻沒想像中那麼慌忙大亂，還給予大市短暫喘息空間。事實上，「七算」之說亦因加徵關稅再次成熱門話題，市場的憂慮將逼使中央出手撐人民幣。林林總總的分析都指，把人民幣貶值用作對抗貿易戰的工具只是弊多於利，畢竟「七算」也算是08年金融海嘯後，從未試過穿破的關口，換句話說，是中央的底線。現時廠商已因關稅而無奈地搬遷生產線到外地，如果人民幣貶值至「破七」的話，走勢沒止境，恐怕會大大打擊投資者信心，或會加速外企撤資等問題惡化內憂外患的局勢。 華為事件亦嚴重打擊手機設備行業，或會延遲全球5G網絡發展速度。5G為今年第一季升市的熱炒行業之一，尤其是5G基建股中國鐵塔(788)，但華為事件卻令此股於過去一星期急瀉逾一成，手機相關股票在如此波動的市場下，都是不沾手為妙。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
大行觀點：阿里巴巴 (BABA.US)
上週四（2019年5月16日）阿里巴巴公佈了2019財年第四季（2019年1到3月）業績，相較去年同期依舊增長51%，高於上一季度的40%的增速，達到934.98億元人民幣。 在Pickers分析眼中，阿裡巴巴此次公佈的業績中，除了核心電商業務持續增長外，阿裡雲的成長對於利潤的貢獻十分顯著。較2018年，阿裡雲利潤同期增長76%，達到了77億元規模。至此，阿裡雲在中國的市場佔有率第一，達到40%。 花旗發表報告，認為阿裡巴巴財報中的消費者管理收入表現令人驚喜，增速按年提升31%。同時，花旗指出阿裡目前市場定位正確、資本杠杆的合理運有利於其繼續下沉業務到二三線的城市。因此，上調阿裡巴巴股份目標價至229美金，維持「買入」評級。高盛亦認表示仍舊看好中國零售的前景，因此重申買入評級，並且調高了1%的目標價，到241美金。 不過，中概股最近因為美國封鎖華為事件，5月20日之後股價集體下挫，阿裡巴巴也不例外。大行對阿裡巴巴的觀點普遍類似，但是華為事件引起的局勢緊張不得不讓投資者謹慎再謹慎。 以上大行點評純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有阿裡巴巴的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
關稅對股市影響有幾大?
互徵關稅再次啟動，中美貿易戰的轉捩點將移至6月尾的G20峰會，市場期望屆時兩國元首會面將加達成協議的機會。去年12月G20峰會兩國元首會面把貿易戰暫停，為市場帶來憧憬，股市亦於強勁的第一季表現反映出來。如今就像「打回原形」，加上4月內地經濟數據全遜於預期，短期內市場變「上落市」亦不出奇。換馬的情況或會陸續出現，如去年貿易戰開打後備受追捧的醫藥、教育、物業管理股等，將會是避開關稅風險的首選之一。 早前美國聯儲局「轉軚」停止加息亦是升市的另一個催化劑，加徵關稅將影響聯儲局的加息取態。現時額外加徵的中國貨品關稅，美國彼得森國際經濟研究所指，當中消費品佔約24%，其後美國總統特朗普在計劃的3,000億美元關稅只會包含更多消費品。廠商很大機會轉讓部分成本到消費者身上，難以想像市場會對再貴幾千元的iPhone有甚麼反應。 經過去年的煎熬，難免會有「創傷後遺症」，投資變得謹慎，也是在所難免。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
大市分析：除了貿易戰，市場還擔憂什麼？
經過年初的強勁開局，恒指一路凱旋，在5月3日前掙扎站在30000點高峰。可惜好景不長，5月5日Trump口頭威脅增加中國關稅（如圖一），市場仿佛跟著一夜之間變卦（如圖二）。但其實，在貿易戰打響之前，市場已經開始顯露擔憂。 早前，寬鬆的財政政策、貿易戰緊張局勢的放緩以及消費者信心的恢復推動了中國股市的復蘇。中國公佈的第一季度經濟資料好於預期，也只是證實了最壞情況已經過去。但到4月中旬時，國內政策制定者可能對進一步的刺激措施採取觀望態度，市場情緒開始轉為擔憂與緊張。隨後，美聯儲在美國利息政策的立場轉變也增添了市場變數。 在上市公司盈利表現方面，第一季財報發表季結果喜憂參半。從積極的方面來看，保險公司的保費增長持續復蘇；運動服飾銷售增長強勁; 消費必需品受益於低成本投入和產品組合改善的改善，表現也是不錯。然而，汽車行業銷售量仍舊下滑，日子非常難過；各科技公司表現不一。盈利結果的披露，一定程度上加劇了市場對於預期的不確定性。 因此，在筆者看來，除卻貿易戰這朵市場“大烏雲”，烏雲下面的暗湧也是愈加複雜。因此，投資者應該愈加看重風險控制，謹慎持貨。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
熱門話題：A股納入MSCI 新興市場指數比例確認翻倍
明晟公司在5月14日淩晨正式執行將中國A股的納入因數由5%提高至10%，並且附上了日程表（見圖），這一決定的生效時間是2019年5月28日。具體來看，這次新增的A股有26只，其中18只為創業板成分股。除此以外，MSCI還會在今年8月、11月分別兩次繼續上調A股比重。目前來看，已經有264檔股票編入MSCI中國指數，而中國成分股在MSCI新興市場指數中比例上升為1.76%。 這次實施日程的確認，是MSCI 繼今年2月宣佈增加A股在MSCI系列指數權重後的措施落實。摩根大通認為，本次MSCI 指數調整以後，預計會為A股市場帶來71億美金的活水。畢竟，MSCI擴容之後，追蹤指數的被動型指數基金會相繼流入A股，而更大的主動型資金也會更多地去考慮是否提將資金放入中國市場。所以筆者認為，這算是中美緊張局勢下的一顆定心丸。儘管中美現時互加關稅，但是談判依舊繼續。這場邊談邊打的談判依舊隨時牽動資本市場的神經。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
中美貿易「終局之戰」？
雖然上星期中國的PMI經濟數據沒有驚喜，但港股在內地黃金周期間仍可在低成交額下報升。但最意想不到是美國總統特朗普態度突然變得強硬，於周日莫名其妙地宣布加關稅，令恒指本周已跌逾千點。市場忽然變波動，而最近的消息都缺乏催化劑，原來看好下半年經濟轉好，看來需要重新審視。 暫時美國聯儲局還沒有減息的取向，內地的刺激經濟政策亦正在放緩推行速度，中美貿易談判有機會最終破裂，種種原因都給予投資者看淡的機會，迎來真正的調整期。除非有人「劇透」，否則基本上很難去估計貿易戰短期內的走勢。筆者最不希望見到的畫面是中美談判最終破裂，結局相信是兩國屆時互相報復，嚴重影響環球經濟，同時此舉亦不利於特朗普連任總統的機會。 現時市場投資情緒轉淡，恒指昨日險守29,000點，遊戲變得難玩，筆者亦選擇退守一會，先留意大市走勢，靜觀其變，等待「貪婪」的時機。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
大市分析：稀土反擊
上週內地市場對於 “稀土”概念相關股票持續進行熱捧，相信不瞭解的人對於不可避免的熱度也會忍不住關注。稀土金屬其實是17種化學元素的總稱，其之所有稀有不是因為資源的稀缺性，而是因其分離難度大、環境成本高。提煉之後的稀土應用廣泛，不僅可以用於國防軍用武器的生產，對於新能源材料譬如：風力發電、電動車等生產也有著不可替代的作用。目前，美國使用的90%的稀土都是來自中國，因此“封殺華為事件”之後，稀土被市場持續提及作為大陸反擊的工具。 如果稀土制裁真的成為中美貿易戰中的籌碼，不排除美國自己加快提純的腳步或是轉為從其他國家進口，所需的也只是時間問題。倘若稀土真的斷供國際，國內的稀土市場的需求量會減少，價格也會隨之跌落，長期以往會損傷內地稀土供應商的生意。筆者由此判斷稀土板塊的增長勢頭只是短線快炒，持續性不佳，對於稀土概念的股票筆者持以慎重態度。提醒投資者，切忌因為市場熱度高，而跟進買賣的投機心理。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital