港股1月回顧 Tesla暴升唔等人
香港及中國市場於1月份分成了兩部曲：在上半部，市場因中美第一階段貿易協議達成而在初段表現興奮；接著，新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張局勢等，都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期前景黯淡，早前因期望環球經濟再度加速，而跑贏大市的周期性行業都已急速回調。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在，但預計經濟所受的打擊是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出台，美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限，表現持續強勢。近日最令人雀躍的有Tesla(TSLA)，公司上月尾公布的季度業績亮麗，疊加Model 3的助攻，今年首季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，Tesla在上海的工廠預計今年底前便可投產，股價去年12月至今已升逾1.6倍。 展望這一困難的時期，擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。因此，筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市，同時會集中留意在不變的長期趨勢中跑出的公司。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Tesla的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
武漢肺炎會讓股市跌多少？ 認准“危”與“機”的轉化契機
過了農曆新年假後，武漢肺炎仍是全球焦點，多國開始出現首個確診個案，環球股市表現受壓，市場在等待本周A股開市。港股開市三日，恒指重創1,600多點，從29,175點高位急瀉約9.8%，股市反映此次新型冠狀病毒比03年的SARS更可怕。以現時疫情的嚴重性來看，確診個案已比SARS的多，但死亡率還在較低水準。春節後回家的人流會急增，第二波人傳人的風險很大，筆者相信下沉空間仍存在，需繼續尊重市場並減持。 在大跌市期間，林林總總疫情相關的概念股陸續浮現。疫情惡化令市民出街意欲大減，加上國內新年假延長及在家辦公等利好政策，大大增加娛樂時間，促使騰訊 (00700) 等手遊股跑贏大市，騰訊在恒指最近高位至今跌約8%。另外，市民恐慌式採購口罩、消毒啫喱等防疫裝備，大部分藥房、網店的相關產品全售罄，供給緊張，此或許造就香港電視 (01137) 翻身的機會，其公司三日股價升愈一成。不過，筆者始終覺得這類概念股的投資期限很短，只能小注「搏大霧」，注意力應集中在防守上，順勢而為。 跟據過往經驗，只有死亡率降低，以及確診個案增長減少，疫情才有慢慢好轉的跡象。亳無疑問，疫情必會影響供應鏈，中國的GDP增長將會受衝擊，市場更推斷GDP或許未能保「6」。03年SARS股市高低位曾達接近15%，筆者也有心理準備武漢肺炎的衝擊能達此水準。 最後，無論怎分析疫情的進展，可控之空間很少，惟退守才可予自己較少的心理壓力。大跌市總感覺減極也是不足夠，但有行動總好過坐以待斃。正如高比拜仁所說：「每件負面的事件，都是給自己提升的機會」，因此千萬不要錯失大跌市中的機會，Stay Hungry。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。
用逆市心態在大跌市減持
過了農曆新年假，武漢肺炎仍是全球焦點，多國開始出現首個確診個案，環球股市受壓，市場在等待下周A股開市。港股昨開市恒指一度跌少200多點，但收市重創接近800點，與筆者期望相若，但相信下沉空間仍在，需繼續尊重市場並減持。 在跌市間，林林總總疫情相關的概念股陸續浮現。疫情惡化令市民出街意欲大減，加上內地新年假延長及在家辦公政策，大大增加娛樂時間，促使騰訊控股(700)等手遊股跑贏大市。另外，市民恐慌式採購口罩、消毒啫喱等防疫裝備，大部分藥房、網店相關產品全售罄。此或許造就香港電視(1137)翻身機會，昨股價升愈一成。不過，筆者始終覺得這類概念股的投資期限很短，只能小注「博大霧」，注意力應集中在防守上。 無論怎分析疫情的進展，可控空間很少，惟退守才可予自己較小心理壓力。大跌市總感覺減極也不夠，但有行動總好過坐以待斃。正如高比拜仁所說：「每件負面的事件，都是給自己提升的機會」，千萬不要錯失大跌市中的機會，Stay Hungry。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有小米集團及立訊精密的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
武漢疫情惡化 手機股防守力強
武漢肺炎爆發多日，人傳人的可能性已確定，而且不斷有他國確診個案。國家主席前天終於就事件發聲，內地疫情突變透明，兩日確診個案急升二百多宗，武漢肺炎霎時「殺到埋身」，嚴重影響金融市場氣氛。港股隨即反映，恒指前日跌逾八百點，國指更暴瀉約3%。臨近春節，如疫情續惡化，無疑重創消費飲食、旅遊、濠賭等相關行業，香港零售更是禍不單行。不過，市場昨日很快便回暖，除恒指彈350多點之餘，手機相關股明顯仍在熱炒。小米集團(1810)傳今年將發布10部5G手機，勢搶市場份額，昨收市升約9%。 Airpod Pro 代工廠的立訊精密表現亦突出，已連續多日股價創新高。市場看好蘋果(AAPL)無線耳機銷量，未來立訊精密還在Apple Watch上有發展空間。 筆者認為，武漢肺炎在影響社會之際，手機相關股反而顯得較防守性，所以暫時乘著炒風投資在此板塊上，其他板塊的佔比亦相對調整。始終疫情的嚴重性難以預測，春節是個關鍵因素，打法偏保守也是大勢所趨。 最後，筆者在此預祝各位新年快樂，身體健康。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有小米集團及立訊精密的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
九毛九達陣 火鍋股落鑊再炒
今年雖然內地冬季因氣候變暖，但超購逾600倍的九毛九(9922)昨日終於上市，並升逾五成，連帶火鍋股落鑊再炒反彈。火鍋相關港股海底撈(6862)、頤海國際 (1579)及呷哺呷哺(520)，年初至今分別升約13%、17% 和12%，跑贏恒指幾條街。 頤海的表現最為突出，其公司主打銷售海底撈的火鍋湯料及即食火鍋，最近正與海底撈協商今年的採購量。每年第四季為火鍋餐飲銷量高峰期，摩根士丹利有報告估計頤海去年銷售能升達六成。不過，市場最近都擔憂海底撈不能維持高水平的翻枱率，或有機會影響今年對頤海的採購量。始終海底撈是重大關聯方，佔頤海四成收入，不多不少都被海底撈牽著鼻子走。 所以頤海也開始與電商，如天貓、淘寶等分銷商合作，打開高增長的線上銷售渠道。隨著今年有兩個廠房落地試產約17萬噸，還有新產品於首季推出，或可幫助擴張經銷商數目，從而打入四五線城市，爭取更大市場市份額。 第三方銷售高速增長配搭巨大的產品研發空間，頤海現時的市盈率與海底撈看齊，但想像空間會否比海底撈更大？ 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有海底撈的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
逐步威脅阿里 美團強勢未炒完
【明報專訊】2020年大市開局頗有「融漲」（Melting up）之勢，美伊亂局不足一星期，市場再次Risk On。其實筆者認為第三次世界大戰之說是言之過早，始終美國一直希望在軍事上從中東抽身，中東石油的戰略重要性亦隨着美國頁岩油生產而下降。現在最重要還是中美雙方準備於本周三簽署的第一階段協議，最佳情况是先簽協議而再擇日開始討論第二階段協議，以免再次「埋牙」時談不攏又再拳來腳往。 美團完勝餓了麼 阿里急變陣 現時市况主題雖多，但焦點和部署應該是「譚先生」（T.A.M）：騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）及美團點評（3690）。這內地三大互聯網公司最近的每日成交額總和，更佔港股成交額接近一成，還未計算不少背後窩輪、牛仔、AQ、DQ……三者當中，又以美團去年表現最強勁，全年股價升愈1.3倍，市值漲至6500億元。 強勢的股價無疑在反映着美團正由燒銀紙進入收支平衡的階段，阿里眼見對手愈來愈有威脅，上周亦作出了重大的管理層調動。螞蟻金服總裁胡曉明將擔任CEO一職，並同時管理阿里巴巴本地生活業務，顯示美團的快速成長，快要威脅到阿里巴巴的核心業務──支付寶。在2015年美團與點評合併時，阿里曾經想得到美團的話事權，但被CEO王興多次拒絕，結果最後是騰訊進場了。從此之後，阿里與美團再無瓜葛，還變成了正面交鋒的競爭對手。美團點評合併後，就在這幾年高速擴張，隨着規模愈來愈大，補貼業務的支出會慢慢降低，阿里的餓了麼亦可能無法再以補貼來應戰。現時美團的餐飲外賣業務在內地無論是市場份額（去年高逾六成），還是每日平均活躍用戶，都把餓了麼完整地擊敗了。 毛利有提升空間 交叉銷售潛力大 放眼未來，美團現時每天送餐已超過2000多萬單，但每單送餐平均毛利還只是1元。假如用戶黏性持續，利潤率還有很大的上升空間；美團正在擴張的業務，如叫車、訂酒店、租單車等，都可靠着平台的協同效應來交叉銷售順勢增長。因此，筆者相信美團不單單是只炒一兩季業績的故事。另要留意近日傳聞指恒指公司很快便會諮詢同股不同權股份納入恒指成分股的資格，美團隨時有機會於今年5月恒指季檢後「染藍」。 （C基金現持有騰訊、阿里巴巴和美團點評。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
電動車產業鏈催化劑-特斯拉
買特斯拉的車主，2019年是苦哈哈，因為經歷年內三次降價；買特斯拉股票的投資者，2019是笑哈哈，因為其下半年股價已經從160美金一躍高達今年年初的480美金上下。 言歸正傳，1月7日下午，特斯拉公開交付首批國產的Model3, 當日其股票突破450元美金；特斯拉的CEO馬斯克更是親自抵達上海，宣佈啟動特斯拉Model Y。 從2019年的交付資料上來看，過去的一年，特斯拉累計交付36.75萬量車，同比增長50%，年產量和銷量超出市場預期。 不僅如此，從去年4月開始，特斯拉Model 3不管是進口版還是國產版，都經歷了三次降價，幅度分別是5.1萬元、2.9萬元（有能源補貼的情況下）。交付能力增強，成本不斷下降，難怪狂人馬斯克此次上海之行分外開心，甚至現場大秀“舞功”。 除了2019年的成績單，特斯拉更是宣佈了今年年底實現特斯拉供應鏈的100%國產化的野心，這也是為什麼特斯拉概念股被帶動高炒。冷靜下來看一看，特斯拉的供應商涉及130多家，其中一半為中國廠家，大都涉及二級原料供應。特斯拉核心動力電池依舊以日本廠家為主，而電池管理技術、自動駕駛等系統均是特斯拉自主研發。因此，中國廠家參與的多是車身、內外飾以及底盤部分，處於產業鏈的底層。 不過核心電池部分也有國內供應商與特斯拉接洽，譬如寧德時代（300750.SZ），去年11月其已經與特斯拉簽訂初步電池供貨協定。 特斯拉概念企業，一是要看其核心競爭能力，是否可以代替外企順利進入特斯拉核心供應鏈；二是企業利潤率是否因此可以提高。大品牌的市場議價能力非比尋常，即便整個產業欣欣向榮，單個供應商的利潤率也可能會下降；同時，從買車到零部件生產，整個電動車行業都是政府高補貼產業，一旦政府補貼政策發生變動，企業的利潤也將受到重創。 如果2020年本土化的進程順利，特斯拉的價格仍有下行空間，在中國市場的競爭力也會因此提升，同時進一步催化中國本土電動車產業鏈的不斷完善和技術進步。但目前而言，筆者認為特斯拉概念股更像是短線熱炒，熱浪之後相關公司的盈利率是否可以持續提高、以及是否可以繼續擴大市場份額才是長期投資的關注點。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。
2020年心水股 2020安踏體育
年尾最後一篇專欄，也是時候講一下筆者的2020年心水股。筆者去年的心水股是華晨中國 (1114) ，全年總回報都有愈五成升幅，算是有所代。直到現時華晨中國仍是筆者基金的十大持股之一。而在2020年，筆者的心水股恰巧都是 (2020) – 安踏體育。 安踏是國內體育用品的龍頭，除了安踏自家品牌外，該公司還有近年表現不俗的國際品牌FILA。 在2020年，筆者認為安踏有著的是天時、地利及人和。 首先係天時，近年社會都多加關注健康，大家都多做運動不在下話。而2020的體壇大事當然是8月份的東京奧運，每次奧運年都能推高大家對運動的熱情和消費。 而地利方面，2019年安踏用約360億收購了Amer Sports，非常成功地進一步擴大全球市場。Amer Sports 擁有多家運動專業品牌，如Salomon、Wilson及Arc’teryx等。這次成功的收購，除了產品結構變得更全面外，還能提升安踏的國際知名度和市場接觸點。安踏將由過往單靠大陸市場的200多億元人民幣銷售，擴大至連明年的海外銷售也估計會超過200億元人民幣。 最後人和，就是安踏的營運執行能力。安踏於2009年接手FILA後，用了十年時間成功把它打造成銷售過百憶的品牌，執行力可說無可致疑。當Amer的收購及整合在2019年完成後，筆者相信它的價值將會於明年開始顯現出來。 安踏體育的股價在今年表現不錯，由30多港元升至愈70港元，升幅接近一倍。但是它的估值仍處於24倍的2020年市盈率，以預期的20-30%盈利增長比較，尚處於合理水平， 以Nike的32倍市盈率比較，更不算貴。而在2020年，筆者寄望安踏能晉升為紅底股，甚至以現在2,000億市價來推斷，隨時有機會擠身藍籌。 所以安踏體育現時是筆者基金的十大持股之一，亦是筆者2020年的心水股。 （C基金現持有安踏體育和華晨中國。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 www.facebook.com/pickerscapital/ [李浩德 深C熟慮]
港股交投情緒持續低迷
港股最近表現靜寂，雖恒指繼上周四升逾百多點，但每天成交額平均只得約600億元，資金似乎都回流到美股，迎接中期業績期。除了不穩定的政治因素外，上周末最令全城哄動的事件，非百威亞太上市計劃「暫緩」莫屬。百威貴為全亞洲啤酒廠商之霸，市值有機會達至四千多億元，卻在上周末因國際市場反應不足而擱置上市。罪魁禍首當然是上市定價太貴，令國際直銷的機構投資者連下限價都不願意付！從招股書上可見，其上市集資所得的六百多億元，將全數用來還附屬公司的債務，這點已令投資者有點卻步。既然可用來還債的款項不合預期，那延遲上市計劃也相當合理，惟有關投行(大細摩)、港交所(388)及散戶需要一起受罪。 據公告指，百威集資的款項將在昨日前陸續退回，相信對港股資金流通會有幫助。股票市場缺乏動力，交投情緒低迷是基金經理最不願看到的，然而，8月將是港股中期業績期，A股貴州茅台率先發布的業績不及預期，「藥中茅台」、東阿阿膠又出盈警，處處是雷，還需抱謹慎態度去應對。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/
港股一月風雲突變 美股依舊強勢引追高
香港及中國市場於1月份分成了兩部曲：在上半部，市場因中美第一階段貿易協定達成而在初段表現興奮；接著，新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張的局勢等，都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期的前景黯淡，早前因期望環球經濟再度加速，而跑贏大市的週期性行業都已急速回檔。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在，但預計經濟所受的打撃是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出臺，美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限，表現持續強勢。近日最令人雀躍的有電動車龍頭廠商—特斯拉 (TSLA) ，公司上月尾公佈的季度業績非常亮麗，而且靠著旗下最新入門車型Model 3 的助攻，公司上季已突破愈十萬輛銷售，今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，特斯拉在上海的工廠預計今年年底前便可投產，有報導指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3，每週可生產超千輛。特斯拉最近股價表現強勢，由去年十二月開始股價暴升愈1.6倍，風頭盡取，市場反映對特斯拉上海工廠投產，以及未來的業績表示熱切期待。 展望這一困難的時期，擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。電子商務從商品到服務的擴張、醫療保健相關的研究及投資、技術升級以及供應鏈重組等長期趨勢必會繼續下去。 因此，筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市，即使整體持倉比例會隨著大市反彈後回檔而降低，也會同時把握機會加入些在不變的長期趨勢中跑出的公司。或許在這個時勢，會助攻美股繼續強勢一段日子，追高也是人之常情吧。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。