OPEC談判破裂 低處未算低
本周環球股市經歷著一場腥風血雨，周末石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂一事，油價一度狂瀉至每桶30美元，並觸發美期及美股熔斷，標普500波動指數(VIX)曾暴升至近十年來的高位。 油價下降可引至通脹下行，長遠或令油企出現倒閉危機，引發一連串相關債券爆煲，像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大，在現時情況還是言之過早，但市場對事件疊加疫情的恐慌已反映出來，美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘，黃金價格升至每安士逾1,670美元。 現時情況明顯比2018年的惡劣，在風險管理的要求上會更高，否則在這麼極端的環境下，只要行錯一小步，足以對資產造成重大傷害。除了持有一定現金外，在倉位上，筆者也選擇留守在較有信心可捱價的股票上，就算有利潤的倉位因風險的緣故，也相對調整了倉位比例。當然，或許現時是個「撈底」的好機會，但種種外圍因素的不確定性很高，不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已「見底」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
盯緊美股浪頭 有序調整倉位
美國聯儲局上週二突然宣佈減息0.5厘，雖然早前主席鮑威爾已吹風，但降息0.5厘的力度或許超出市場預期，並擔心當局認為疫情會嚴重衝擊美國經濟。過往的臨時減息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，也有2001年的科網泡沫、911事件等，隨後的常規會議多數也會再次減息，相信接著本月中美聯儲的公開市場委員會會議也離不開減25點子。 環球股市並沒因此事而反彈，反而美股走勢變得更加波動，令投資者對市場信心越來越低。聯儲局臨時降息或多或少製造市場恐慌，現時美息可減的空間很少，以25點子計算的話，只能減多四至五次便會降至零息口。因此，疫情好轉後不能排除加息的可能，這樣反而更增加市場波動性，難免令人質疑這次減息的時機是否過早。 無奈的是，美股從歷史高位回落愈一成，無論是力度或速度都驚人。現時受疫情、美國總統選情及貨幣政策變化所影響，加上環球經濟衰退的可能性仍存在，美股短期內繼續受壓或回檔的機會很大。另一方面，A股市場近日的表現相對靠穏，年初至今表現仍是正數，疫情的消息同樣比國外的穏定，或許美市的資金會回流至中國市場。不過要留意臨近業績期，疫情對產業鏈有重大影響，公司對未來的盈利展望必定會有所調整，因此筆者認為短期內港股及A股同樣都會波動，只是波幅可能比美股小。現時板塊輪動的軌跡仍是很模糊，舊經濟股如銀行、保險、內房等行業仍未能走強，科技相關股卻面臨著調整的壓力。種種原因，全球市場的資金有機會陸續流至美債、黃金等避險資產，全球股市的波動會變更大，惟一暫時可做的是有秩序地調整倉位，留意著美股的動態，如跟隨太緊，效果反而弄巧成拙。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
臨時降息暗示環球經濟衰退？
美國聯儲局前日突然宣布減息0.5厘，雖然早前主席鮑威爾已吹風，但降息0.5厘的力度或許超出市場預期，擔心當局認為疫情會嚴重衝擊美國經濟，環球股市並沒因此事而反彈。過往的臨時減息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，亦有2001年的科網泡沫、911事件等，隨後的常規會議多數也會再次減息，相信接著本月中的FOMC會議也離不開減25點子。 聯儲局臨時降息或多或少製造市場恐慌，現時美息可減的空間很少，以25點子計算的話，只能減多四至五次便會降至零息口。因此，疫情好轉後不能排除加息的可能，這樣反而更增加市場波動，難免令人質疑這次減息的時機是否過早。 無奈的是，美股從歷史高位回落，無論是力度或速度都驚人，現時受疫情、總統選情及貨幣政策變化所影響，環球經濟衰退的可能性仍存在，短期內繼續受壓或回調的機會很大。面對資金將會流至美債、黃金等避險資產的風險，股市的波動會更大，惟一暫時可做的是有秩序地調整倉位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
疫情蔓延拖累美股 教育機構轉危為機
韓國、伊朗、意大利等地的新型冠狀病毒疫情仍然嚴峻，病毒逐漸蔓延至其他國家，美國已經出現第二宗死亡個案。大部分國家明顯對病毒的擴散情况失去預算，並沒有「賭上」國家的經濟封關封城，同時各地民眾防疫意識不足，導致現時有些地方已無法找出輸入病毒的源頭。 市場波動擴 胡亂轉倉無益 市場小看了病毒擴散的威力，造成美股上周的恐慌拋售，三大指數連日急瀉並跌逾一成，最差的道瓊斯指數整周急挫4000點，情况相當罕見，股民驚惶失措。縱使筆者認為美股大幅回調暫非系統風險所致，但回調的速度足以令人聯想到2008年金融海嘯時的慘况。 美國聯儲局主席鮑威爾在上周五暗示儲局隨時準備降息，受事件冲喜昨日恒指反彈160點，不過成效有待觀察疫情的發展。疫情的不確定令各國政府的刺激政策勢在必行，增添市場波動，就算使用順勢而為的方法來跟隨大市，如中間反彈時機的把握力不足，足以令人瞓不着覺，因此筆者亦不會大起大落地調整投資組合的倉位比例。 疫情對實體經濟的負面影響是必然會出現的，完全不受影響的行業可說是幾乎沒有，惟有些受衝擊的程度會較低而已。以教育股為例，香港的學校已確定復活節後才復課，但不少學校暫時由線下改為網上教育，國內情况也是一樣，務求「停課不停學」，這個契機救活了不少教育機構在這次疫情中的損失。 中港停學 造就線上教學 在線下學校短期內都會關閉的情况下，相信家長仍希望子女在家中可繼續學習，而非無所事事，所以無疑增加了線上教育的認受性。雲課堂、直播、錄像課程的平台建設會變得愈來愈普及，像新東方在線 (1797)、好未來（TAL）、跟誰學 （GSX）等這些擁有龐大的教學資源及師資人才在線育機構，乘着國內抗疫政策的推動，市場滲透率亦會因這疫情而增速提升。 新東方在線好未來看俏 雖然這類企業正處於市場拓展的初期，盈利並未穩定，未必能以傳統比較市盈率的方式去看待這些生意，但也不能忽視行業的發展空間。 可是要注意，行業可觀的發展空間同時會吸引更多投資，令行業間的競爭日趨激烈，相信只有資源充沛的教育機構才能生存下來，因此筆者看好新東方在線及好未來的中長線發展，期望它們把握疫情中的增長機會，在行業整合時爭取更大市場份額。 （C基金現時持有新東方在線、好未來及跟誰學的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
避險湧現 現金黃金美債為顯著對沖
新型冠狀病毒肺炎(武漢肺炎)的發展再惡化，韓國及意大利疫情相繼爆發，此新型冠狀病毒隨時變為「全球大流行」。環球市場彷彿重現港股及A股市場上月急速回調的畫面，納斯達克綜合指數從上周歷史高位急瀉逾8%，英國富時100指數上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是，在同樣這段時間，港股及A股的表現卻比其他市場的好，一來內地新增個案逐減，同時「阿爺」亦不斷放水。比起香港及內地，其他國家的防疫意識明顯相對較低，甚至有些國家並沒有面對SARS的經驗，情況令人擔心病毒已蔓延至更多國家爆發。 由於美股一直強勢，因避險情緒湧現而急瀉也是無可避免的事情，金價及美元資產明顯抽升，資金已在流走中。筆者除繼續持有一定數量的黃金及美債相關資產外，亦有心理準備，萬一疫情再度惡化，波及更多國家，如政府的紓困措施不足的話，不排除情況會像2018下半年般，連黃金及美元資產都撐不住。唯一可做的就只持有現金，等待事情好轉再入市。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
方達兩地業務優勢 CRO前途光明
現時全球最大的兩個藥物市場為美國及中國，而內地政府為了解決入口藥價昂貴問題，便啟動了對仿製藥一連串的改革，本地創新藥的需求亦變得愈來愈大。研發新藥的時間長久，如要在有限的專利期中加速，便需要CRO這種第三方合同研究機構，協助藥企的臨床探索及研究。中國的創新藥歷史比美國落後，如要追上美國的藥業，CRO機構將會受惠不少，因此近年這類企業相繼赴港上市。 內地合同研發機構龍頭之一的泰格醫藥，去年分拆了其CRO企業方達控股(1521)在港上市。方達有著中美兩地業務的優勢，約有六成收益來自美國，兩地業務的員工亦平均分布。其主要業務為生物分析，近年加入了安全及毒理學，收入增長更是翻倍，可見分散業務的重要性。始終合同研究機構的性質就是為藥企減省成本，只有能提供綜合服務的企業才能獲得客戶黏性。CRO的發展潛能可說是無可限量，涉及服務多不勝數，若要提供一條龍服務，投資設備成本高，不輕易入行，方達與母公司泰格有著分明的業務，協同效應有助方達長遠發展。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有方達控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
抓緊疫情機遇 互聯網醫療前景俏
武漢肺炎疫情仍嚴峻，香港陸續有本地感染個案出現，同時疫情持續在世界各地蔓延。日本是農曆新年的熱門旅遊勝地之一，鑽石公主號截至昨日有454名相關確診個案，加上當地確診個案逐漸上升至逾50宗，與香港的數目相若，情况並不樂觀。疫情對環球經濟影響是無可避免的，經過去年社會事件的衝擊，香港的零售、飲食及旅遊相關業務更是禍不單行，關店、放無薪假、裁員等有效率的減省成本措施，相信會在不同企業持續出現一段日子。 阿里健康平安好醫生受益 在這段艱難的日子，環球股市卻並不是那麼悲觀，美股納斯達克綜合指數繼續創新高，港股恒指近日持續挑戰28,000點，從低位反彈約1600點，動力不容忽視。筆者看好五大板塊的中長期發展，分別是消費、醫療保健、電動車、硬件科技及互聯網。在疫情的影響下，醫療保健及互聯網相關的股票理應會相對較穩定，阿里健康（0241）和平安好醫生（1833）便正正站在這兩板塊之間。 在這兩個月中，在互聯網上偶然會看到國內醫院迫爆求醫的影片，相信有不少人因為害怕感染新型冠狀病毒而不願到醫療機構求醫。香港急症室人數持續下降，本周日只得2772次，少於過往平均四五千人的數目，因此互聯網醫療行業或可藉此機會得到更多關注。平安好醫生近日公布旗下平台營運數字，在新型肺炎疫情發生後，平台訪問量達到11.1億人次，新註冊用戶量及新增用戶日均診量亦較疫情前，分別增長10倍及9倍。阿里健康同時於2月初緊急開發了線上「防疫精靈」機器人，利用阿里釘釘的企業溝通平台，提供疫情消息以及在線問醫服務。互聯網醫療行業明顯獲海量關注，並促使政府加大對行業的支持度，對阿里健康、平安好醫生等企業的長遠發展很有利。 錄得盈利只是時間問題 平安好醫生上周公布公司全年度業績，除淨虧損由2018年的9.13億元人民幣收窄至7.47億元人民幣，值得留意的是其中在線醫療的收入增長逾一倍，其毛利佔比更由18%升至32%，可見在線醫療是推動公司利潤增長的重要部署。這次疫情的機遇，增長了不少新增用戶，雖然暫時是以義診形式運作，但只要成功改變用戶消費習慣，在線問診服務將能為公司其他業務帶更多收入。 雖然阿里健康和平安好醫生都還未達收支平衡，投資者或對此有所顧忌，但互聯網的接觸面廣闊，這次武漢肺炎無疑可增長行業的市場滲透率，加上國內政策將互聯網醫療服務納入醫保體系，處方藥將來或正式獲解禁可於網上銷售，長遠來看行業發展方向無錯，盈利只是時間問題。 （C基金現持有阿里健康及平安好醫生的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
疫情進展模糊 擁抱新經濟股
新型冠狀病毒引起的武漢肺炎疫情仍未有突破性進展，恒指本月開始似乎已觸底反彈，現正嘗試挑戰28,000點。當中推動恒指反彈的原因，相信是市場憧憬中國人民銀行「放水」。人行春節後首兩天已淨投放5,500億元人民幣，其後本周一亦進行9,000億元人民幣逆回購操作，使資金流入市場炒起各大指數。不過，香港疫情似乎仍在發酵，如世界夢號郵輪、「邊爐家族」等未知因素，當中承載的風險無人知曉。因此，筆者認為如單一只看疫情的進展，其實未必能給予明確的股市走勢方向，相信順勢而為是個權宜之計。 隨著內地打工仔陸續復工，疫情風險會增加，相信純靠人行的紓緩措施只能治標。但筆者順勢而為的打法，亦會繼續追隨股市短暫的反彈，間中仍會做點防風措施，如對沖人民幣來減低組合的風險。種種的概念股仍在熱捧中，騰訊控股(700)眨眼間又回到412元近期高位。大市現時反彈的程度，大減筆者對舊經濟股的興趣如中國平安保險(2318)及港交所(388)等，反而選擇留守風險較大的科網、物業管理、教育等板塊。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。投資建議。
具Tesla概念 A股寧德時代可爆升
Tesla（TSLA）上月底公布的季度業績亮麗，靠着旗下最新入門車型Model 3的助攻，公司上季已突破逾10萬輛銷售，今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，Tesla在上海的工廠預有報道指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3，每周可生產超千輛。Tesla最近股價表現非常強勢，由去年12月開始股價暴升逾160%，市場反映對Tesla上海工廠投產以及愈來愈好的業績表示熱切期待。Tesla相關概念股亦跟隨落鑊熱炒，動力電池龍頭廠商寧德時代（深：300750）上周終於公布成功與Tesla簽署電池供應協議，將向Tesla提供鋰離子動力電池產品，與松下及LG化學一起分其中一杯羹，消息發布兩日至今股價已升逾一成。 去年首9月全球動力電池市佔率達26.6% 動力電池產品的發展速度很快，暫時市場沒有統一的技術路線，而且很容易被淘汰，廠商除了投入資源研發電池外，選擇對的路線也是非常重要。可見動力電池行業的門檻十分高，所以市佔率都由龍頭廠商來瓜分的。寧德時代去年首9個月的全球市佔率最高，有26.6%，接着是松下，比亞迪（1211）及LG化學分別為第三及第四。中國電動車市場基本上佔全球銷量大多數，因此寧德時代這次跟Tesla的合作，更可把松下以及LG化學的市場份額減弱。 由於電池價格會隨着技術升級而下降，寧德時代亦有在上游資源作出相應部署，希望藉此控制成本並打造完整的供應鏈體系。公司平穩的自由資金流記錄，以及充裕的現金足以支持5年的擴張，而且持續突破性加入海外主流客戶，相信客戶的黏性會繼續得到強化。寧德時代2019年的盈利預告都超越券商預期，主要業務盈利有機會增長逾三成。 寶馬大眾早是寧德時代電池客戶 雖然新能源汽車的滲透率還低，隨着市場繼續擴張，寧德時代將獲更大市場份額，對政府補貼的倚賴會逐漸減少。寶馬、大眾早已是寧德時代的客戶，現在還加入Tesla這個大客戶，加上技術優先及全球業務，這些都是公司在中國市場上最佳的護城河。筆者相信寧德時代的佈局會在動力電池爆發時，發揮它應有的潛力。 （C基金現持Tesla、寧德時代的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
環球股市腥風血雨 現金救全家
上周環球股市經歷著一場腥風血雨，之前石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯談判破裂一事，導致油價曾狂瀉至每桶30美元，並觸發美期及美股熔斷，標普500波動指數 (VIX) 暴升至近十年來的高位。隨後幾日，各地股票市場相繼淪陷，同時新型冠狀病毒在環球續爆發，恒指繼週一跌逾千點後，週四再瀉900多點，VIX的指數更一度升至75點以上。黃金、美債等避險資產失去了作用，並跟隨股市下挫。市場明顯對政府降息、“放水”的力度失望，同時資金流動性亦因孖展、現金為王等原因持續下降，造成“人踩人”的局面。 油價下跌可引至通脹下行，長遠或令油企出現倒閉危機，引發一連串相關債券違約風險，甚至像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大，就目前情況還是言之過早，但市場對油價事件迭加疫情的恐慌已反映出來，美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘，黃金價格亦升至逾1,670美元每盎司，卻再回落至接近1,500美元，可見傳統避險資產的波動性有增無減。 可以說，現在的情況明顯比2018年惡劣，反映在風險管理的要求上則會更高。否則在這麼極端的環境下，只要走錯一小步，足以對資產造成重大傷害。過往帶有防守性的股票都抵不過大市急挫，因此除了持有一定比例的現金外，在倉位上，筆者也選擇留守于較有信心並價格抗跌，而且流動性較高的股票上，就算有利潤的倉位因風險管理的緣故，也相對調整了倉位比例。當然，或許現在是個“抄底”的好機會，但種種週邊因素的不確定性很高，不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已“見底”，需要按比例地調整現金的水準來跟隨大市。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。