瑞幸累街坊 中概股有排捱
本周初美股急速反彈，曾一度從上月低位進入技術性牛市，納指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美國仍是嚴峻，股市反彈顯示流動性回暖，讓市場有短暫的喘息空間，但筆者仍是抱著保守地摸石頭看法，倉位有相對地調高。在股市反彈期間，瑞幸咖啡(LK)的黑天鵝事件仍未完結，接二連三的醜事陸續傳出。 瑞幸上周因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴，近日更出現股東質押股票準備爆倉的風險，大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉，其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程序。事件至今，瑞幸股價的急瀉逾八成，且前天已停牌。 可是風波沒有就此完結，沽空機構將盯上大量中概股。以燒錢模式營運、仍沒有盈利的公司將會是首當其衝，跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ)很快便被視為了新獵物，同時好未來 (TAL)亦自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入，估計部分中小型的中概股，短期內會受壓一陣子。股市仍然極為波動，地雷遍布滿地，暫時未見板塊有鮮明的趨勢，選股的難度大增，吃白果的畫面可老是常出現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有好未來的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
一周兩隻黑天鵝重擊中港股 波動市要選穩健股
滙豐控股(00005)及渣打集團(02888)上周宣佈撤回派息以及不會在今年派息，想不到香港兩大銀行巨頭會在2020年老外的愚人節如此對待股民。雖然早前已有報導指英倫銀行轄下的監管機構 (PRA) 在未來數周，有機會凍結各大銀行總值750億英鎊的派息，但銀行一天未公佈決定，市場仍期望銀行未必跟隨。可是取消派息的事件，正顯示新冠肺炎疫情影響力有多嚴重，銀行被逼為了保持資本比率，犧牲股東的短期盈利，匯控派息事件至今股價急跌愈一成。 匯控是很多散戶收息心頭好，但隨疫情衝擊環球經濟，再次進入低息環境，銀行利潤或多或少會有影響。匯控2月中已因大規模重組，而宣佈暫停未來兩年的回購計畫，同時環球經濟衰退或會增加壞帳風險，要在反彈中跑贏大市難上加難。這次事件令人回想起匯控在2008年金融危機時的海嘯價（最低見30.56元），以及世紀大供股，也再次提醒散戶分散投資的重要性。暫時匯控或有出現超賣情況，但筆者認為茫茫大海中還有很多選擇，同時金管局指出不要求香港的銀行暫停派息及回購股份，其實沒需要對滙豐懷有情意結。 港股業績期接近尾聲，各大公司管理層都期望第二季受影響的業務可恢復正常運作，不過相信如上半年業績能達去年水準，已算是超額完成。經過上周瑞幸咖啡 (LK) 造假數一事，投資者對曾被沽空機構點名的股票都變謹慎，第二、第三波或隨時出現。港股強勢的板塊所剩無幾，筆者認為在波動市中，還是持有流通性高及基本面穩健的公司，這樣等待股市反彈信心壓力會較少。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
滙控撤派息 兩年跌逾三成
滙豐控股(005)及渣打集團(2888)昨宣布撤回派息以及不會在今年派息，想不到香港兩大銀行巨頭會在2020年愚人節如此對待股民。雖然早前已有報道指英倫銀行轄下的監管機構 (PRA)在未來數周，有機會凍結各大銀行總值750億英鎊的派息，但銀行一天未公布決定，市場仍期望銀行未必跟隨。可是昨日的事件顯示新冠肺炎疫情影響力有多嚴重，銀行被逼為了保持資本比率，犧牲股東的短期盈利，滙控股價隨即急插接近一成。 滙控是很多散戶收息心頭好，但隨疫情衝擊環球經濟，再次進入低息環境，銀行利潤不多不少會有影響。滙控2月中已因大規模重組，而宣布暫停未來兩年的回購計劃，同時環球經濟衰退或會增加壞帳風險，要在反彈中跑贏大市難上加難。這次事件令人回想起滙控在2008年金融危機時的海嘯價以及世紀大供股，亦再次提醒散戶分散投資的重要性。暫時滙控或有出現超賣情況，但筆者認為茫茫大海中還有很多選擇，無需要對滙控懷有情意結。港股業績期接近尾聲，各大公司管理層都期望第二季受影響的業務可恢復運作，但大多都不敢給予全年的業績指引。始終疫情一天未有好轉，股市還有機會未見底。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫情全球化 醫療設備股受捧
短短兩個月間，新冠肺炎由武漢爆發變為「全球化」，美國及歐洲沒有SARS的防疫經驗，加上衛生文化差異，導致現在該兩大洲的疫情比中國的官方確診數字更嚴重，疫情擴散程度出乎意料之外。環球股市仍然受疫情所影響，時間亦比想像中的長，全球經濟今年將面對極巨大的挑戰，美國總統特朗普上週末已簽署2.2萬億美元的刺激經濟方案，金額相當於兩年的財政赤字，約一成的美國國內生產總值（GDP）。 高端醫療設備股 股災月表現強勢 在大市波動搖擺不停的期間，要在情緒帶動的市場中跟貼走勢是非常困難，但要從中找到較強勢的股票卻是不一樣。始終疫情影響不同行業的程度會有所不同，甚至會有公司因疫情而受惠。在疫情持續惡化的環境底下，環球對醫療健康服務的需求有增無減。在醫療器械板塊方面，雖然中國的疫情已好轉，但器械出口的需求正每日增加。因此，高端醫療設備股在3月大股災中的表現卻是非常強勢。 邁瑞醫療呼吸機訂單急增 以中國醫療器械製造商龍頭：3000億元人民幣市值的邁瑞醫療（300760）為例，彭博社上周有報導表示，新冠肺炎重症患者對呼吸機的需求大幅上升，目前需求已是全球醫院現有設備至少十倍以上，邁瑞現時的訂單已達至接受水準的幾倍。邁瑞因呼吸機的業務支持，3月整月股價升約9%，大幅跑贏大市。 此外，另一家高科技醫療器械公司：微創醫療（0853）亦非常值得一提，公司股價在3月的表現可說是十分驚人，整月暴升逾六成。微創主要從事心血管介入產品、骨科及心律管理醫療器械等業務，公司在1月尾曾發出盈喜，子公司心脈醫療 （688016）亦於2月尾發佈了亮麗增長的業績，高瓴資本及JP Morgan更在3月頭增持合共接近15億港元股份。 微創醫療3月升逾六成 基金追貨 同時因疫情的緣故，國策推動發展現時在國內暫無本地生產的人工心肺（ECMO），微創早已與ECMO三大龍頭之一索林於2014年在國內設合資公司研發生產心律管理產品，更於2017年與雲峰基金攜手收購了其公司的心律管理業務，市場憧憬微創或可在國內的ECMO行業有發展機會。連綿不斷的利好消息，令微創在疫境中爆發，引起市場對醫療設備股的關注。雖然國內的醫療器械比國外起步慢，以微創的規模與邁瑞比較，要追上國際的水準還有一段距離，但中國醫療器械的市場規模非常巨大，2018年的市場已達5300多億元人民幣，增長均速高達20%，發展的潛力仍然十分吸引。 （C基金現時持有邁瑞醫療及微創醫療的長/短倉，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
跟隨高瓴的投資靈感 疫情下小注抄底
美國確診個案已超越中國，全球感染數字愈半百萬，在正惡化的疫情底下，全球股市卻出現短期急速反彈。美股道指接近彈回一半的跌幅，本月至今跌約11%，市場似乎憧憬美國政府的救市政策會有成效。同時各國政府已不斷出招刺激經濟，減息、買債、禁止做空、派錢等，多國甚至宣佈無限量化寬鬆。但另一邊廂，美國上周的失業資料高達2008年股災的五倍，半個香港人口的失業，加上油國削價競爭等問題未解決，股市卻節節上升。 股市大起大落令人難以捉摸，恒生指數近乎每週都有一兩天會出現升跌過千點，確實心血少一點都會被玩殘。若跟隨市場太近，將傷亡慘重；如按兵不動，則有可能錯失捕捉股市觸底反彈的時機。 在大市於轉捩點徘徊之間，筆者每次都小注在流動性高及基本面可靠的公司上，嘗試尋找升跌市中都優於大市的股票，雖然需要付出成本，但總好過原地不動。 其中的小注有醫療相關的行業，受疫情影響，部份醫療設備的需求上升，邁瑞醫療 (300760)、微創醫療 (00853) 等醫療器械集團最近股價非常強勢，本月至今分別升約一成及六成。 以微創醫療為例，除了疫情的利好因素外，股價的升幅估計最主要來自高瓴資本增持事件。高瓴資本去年下半年起增持了不少醫療器械企業，除微創醫療外，還有啟明醫療 (02500)、愛康醫療 (01789) 等，這些股票今年漲幅都遠超大市，可見高瓴眼光獨到。另外，微創醫療早前發出盈喜，同時去年分拆上市的子公司–心脈醫療 (688016)的業績也不俗，筆者很期待微創醫療于月底發佈業績的表現。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有邁瑞醫療及微創醫療的長/短倉。
政府出招救市 與淡友為敵
香港昨日終於開始真正封城，全球疫情正處水心火熱，美國上周曾一天新增逾萬宗個案，總數排名第三並僅次於義大利。 各國政府已不斷出招刺激經濟，減息、買債、禁止做空、派錢等，甚至近日美國宣佈無限量化寬鬆。美元的流動性看似有好轉，市場氣氛短暫回暖，美股道指前晚反彈逾二千點。 股市大上大落令人難以捉摸，恒生指數近乎每週都有一兩天會出現升跌過千點，確實心血少一點都會被玩殘。如跟車太貼，將傷亡慘重；如按兵不動，亦有機會喪失捕捉股市觸底反彈的時機。在大市於轉捩點徘徊之間，筆者每次都小注在流動性高及基本面可靠的公司上，嘗試尋找升跌市中都優於大市的股票，雖然需要付出成本，但總好過原地不動。 昨日美國已就2萬億美元以上的救市計畫達成協議，相當於全國國內生產總值的一成，兩年的赤字資料。未來股市的動向或有向好的機會，筆者認為仍要觀望疫情的發展，市場沒有早前的恐慌，或需要持續留意著市場動盪震央之一的企業債券走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
逆境生存的抄底技巧
自從本月9日油價崩盤、“黑色星期一”的出現後，美期在非交易時段時熔斷的畫面彷佛已變家常便飯的事情。環球股市在上週四及週五得到穩定，恒指在低位反彈愈百多點，市場的氣氛稍為沒早前的恐慌，但新型冠狀病毒的疫情仍是市場會否重拾信心的關鍵。 過去這周，股票、黃金、美債、外匯等你能夠數得到的資產類別都在向下走，過往的對沖方法不再有用，反而變為你投資組合中的負擔之一。這時，要分析的事情比過往買股票的要多，甚麼信用違約互換交易（CDS）、恐慌指數（VIX）、附買回協議（REPO）等，才可讓你知道現時經濟的大環境是甚麼模樣，但始終也是無法估計市場情緒的變化，只能說股災就是這樣了。 簡單來說，目前市場就是因為2008年金融海嘯的慘痛經驗，非常害怕市場的資金流動會有短缺的問題出現，在近兩周持續出現恐慌性拋售，基金被贖回、補回保證金等不斷發生，導致惡性循環出現。因此美國聯儲局接二連三地降息、放水，推出一連串貨幣及財政政策刺激經濟，務求市場會相信流動性已恢復正常。 筆者認為現時無論“抄底”、“高追”也好，最重要是風險管理。投資組合必須有一定水準的現金在手，或許是五至六成的持倉，在大市反彈的時候作出相對的調整，例如股市回升一成，便把倉位按有秩序地提高一成。在非常時期，不能因股市大跌便眼光光看著資產貶值，心存僥倖股市反彈後資產會“返家鄉”的心態，只會令心理上在逆境時更大壓力，適量的風險管理可能會救回意想不到的損失。只有持有現金，這樣才有機會熬到最後，在最黑暗的一刻看見黎明。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
持有現金才能捱到最後
自從本月9日油價崩盤、「黑色星期一」的出現後，美期在非交易時段時熔斷的畫面彷彿已變家常便飯。 黃金、美債、外匯等你能數得到的資產類別都在向下走，過往的對沖方法不再有用，反而變為你投資組合中的負擔之一。這時，要分析的事情比過往買股票的要多，甚麼信用違約(CDS)、恐慌指數、REPO等，才可讓你知道現時經濟的大環境是怎樣，但始終也是無法估計市場情緒的變化，只能說股災就是這樣了。 簡單來說，現時市場就是因為2008年金融海嘯的經驗，害怕市場的資金流動短缺的情況會發生，出現源源不絕的恐慌性拋售，形成惡性循環。因此美國聯儲局不斷緊急減息、放水，為求令市場相信流動性已恢復正常。 筆者認為現時無論「撈底」、「高追」也好，最重要是風險管理，必須有一定水平的現金在手，這樣才有機會真的捱到最後，在最黑暗的一刻看見黎明。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫情可怕 金融擠提更可怕
疫情蔓延全球各國，全球市場終於理解此次為「全球」事件，非「中國」事件。「針唔拮到肉唔知痛」，過去一周，市場恐慌已導致全球多個股市多次熔斷，通常被稱為「恐慌指數」的標普500波動指數一周升接近四成，直迫2008年金融海嘯的水平。歐美股市已下跌超過兩成，進入技術熊市，更甚是整個美元資產市場出現流動性危機，「要錢不要貨」，美債黃金等資產亦短暫失去原有的避險作用，只跟着大市急跌，黃金價格整周便下瀉逾9%。 火燒連環船 美元金融體系受挑戰 這次流動性危機觸發點當然是病毒疫情，但背後最主要的原因是美股已牛市多年，投資者貪勝不知輸。薄弱的風險管理讓市場的風險胃納過高，歐洲及日本的負利率帶動資金長期流到美國Carry Trade，量化寬鬆、ETF發行、公司回購等種種原因，或許已令其風險溢價與實際風險不平衡，AI交易系統更增加了市場的波動。 現時不但股市，更火燒連環船，連整個美元金融體系都受到極大挑戰，觀乎CDS（信用違約交換）近日亦爆升，信貸市場幾乎停頓，短期內如恐慌不能及時止住，危機只會一直像滾雪球般向下走，加速全球衰退風險。儘管美國聯儲局已兩周內先後分別減息半厘及一厘，甚至國家已宣布進入緊急狀態，推動7000億美元的QE，但市場暫時仍「不收貨」，似乎這次是真的「狼來了」。唯有寄望星期日聯儲局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流動性打開缺口，先震懾市場擠提。如恐慌能及時制止，市場相信仍會波動一段時間，就像大地震後的餘震（希望不是震後海嘯）。在這情况下，市場後續也需要政府直接進入市場救市，同時也需要如減稅、增加基建等財政政策，來幫助受重創的產業鏈及各大零售行業。 現時美股已從高位急瀉約兩成，下跌速度史無前例，但如與2008年股災全年跌四成的幅度相比，只可說股市現處於股災中段，但速度明顯快得多，而且歐洲及日本的表現比美國更差，德國DAX高位跌約35%。在另一邊廂，A股的表現相對較好，只跌約一成，雖然中美息差有助中國放水，而且中國的刺激經濟空間還有很多，但筆者認為避得一時，避不到一世。當全球經濟出事時，將發生連鎖反應，如關係密切的蘋果（AAPL）產業鏈，因此把資金存在中國市場也只是暫時跌少一點而已。 在投資部署方面，還是把倉位調至五成會比較理想，即使人棄我取，還是股價每下跌10%，才加倉一成，以免過快用盡子彈。當股市轉勢時才跟着調整。現時理應集中留意市場的流動性，股票的估值暫放第二位。以上希望只是筆者杞人憂天。 （C基金現時持有蘋果的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
中概股短期仍受壓 波動市中如何選股？
上周美股急速反彈，從三月低位進入技術性牛市，更是1974年以來標普指數升幅最強的一周，該指數上周表現升愈12%。不過，新冠肺炎疫情在美國仍較為嚴峻，即使股市反彈顯示流動性回暖，讓市場有短暫的喘息空間，但筆者仍是抱著保守地摸著石頭過河看法，暫時把倉位相對地調高而已。 值得注意的是，在股市反彈期間，瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鵝事件仍未結束，公司接二連三有醜聞傳出。除了早前因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴，近期更出現股東質押股票準備爆倉的風險，大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉，其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程式。事件至今，瑞幸股價急瀉逾八成後並已于周中停牌，岌岌可危。 然而，風波沒有就此完結，沽空機構將盯上大量中概股。首當其衝的便是以燒錢模式營運且仍沒有盈利的公司，例如：跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ) 便很快成為他們的新獵物。令人關注的是，好未來 (TAL) 此時還自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入。筆者估計部分中小型的高增長中概股，短期內會受壓一陣子。 縱觀目前的狀況，筆者的判斷是市場仍處於大幅波動區間，地雷滿地。可以說，當下還沒有發現有明顯趨勢的板塊，選股難度較大。此外，過去你要是多用止損、不抄底的方法，在波動市中成功率可能會降低，因為持股可能更容易因為市況猛烈波動而忍不住拋掉，止損的標準也可能因此需要調整。 但筆者明白投資者最感興趣的，還是買股。要估計哪類型的股票能承受短期的沽壓並不容易，大多會以公司的規模及營運的穩定性先作參考，如騰訊 (00700)、阿裡巴巴 (09988)，但投資組合中總要有其他更特別的選股才能跑贏大市，而筆者還認為醫療保健板塊的增長趨勢仍存在。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有好未來、騰訊及阿裡巴巴的長/短倉。