啤酒龍頭百威有長期優勢
啤酒廠巨頭之一百威亞太(1876)去年業績不及市場預期，加上新冠肺炎疫情吹襲，旗下產品撞名停產，夜生活場所及餐飲渠道業務亦大受影響，令今年第一季銷售數據盡是難看。百威亞太如此禍不單行，導致股價一直低迷，券商也紛紛下調目標價。 到底百威亞太機遇在哪裡呢？經過疫情洗禮後，市場對百威亞太今年業績並沒甚麼期望，但勝在股價一直低迷，如經濟復甦或會給股價反彈的機會。由於百威亞太業務逾五成集中在場所渠道，如夜生活場所及餐廳等，因此疫情對業務的影響比同行更嚴重，當經濟重啟時或許反彈的力度會更大。同時，夜生活場所重啟比餐飲業較慢，股價低位反彈的時機亦反映了公司復甦時間亦會比同行慢。 另外，產品高端化屬內地啤酒行業一直的大趨勢，百威亞太在高端啤酒有四成以上的市場佔比，早就甚高於同行，夜生活場所相關業務更令毛利率相對較高。百威亞太的品牌地位明顯比同行強，在疫情的影響過後，消費升級的故事仍會繼續下去，因此或比同行更值得長期持有。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有百威亞太的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
TAVR中國市場如火如荼 沛嘉醫療優勢幾何？
康方生物 (09926) 生物製藥新股成「招股超購稱王」，股價並於首日開市升愈五成，上周又有另一醫療B股 – 沛嘉醫療 (09996) 招股上市，如有觀察近來醫療新股的表現，對這次招股的熱度可說是毋庸置疑，超購記錄能打敗康方的機會可能會更高。雖然新股一般是炒需求，但這間沛嘉醫療其實與同行微創醫療 (00853) 及啟明醫療 (02500) 還有幾分淵源。 沛嘉醫療的主要業務是研發心臟疾病及神經血管疾病的醫療器械，而旗下經導管主動脈瓣置換術 (TAVR) 的治療器械，微創醫療及啟明醫療的業務都有提供同一樣手術方法的器械產品，可以說，二者已成為直接的競爭對手。 有趣的是，啟明醫療及沛嘉醫療的老闆都曾經在微創醫療工作多年。啟明醫療的主席訾振軍曾於1998至2002年之間，在上海微創 (微創醫療上市前身) 擔任研究職位，並參與了中國第一個心血管病介入器械的研發工作，而且造出了心臟支架。而沛嘉醫療的主席張一則從2002至2006年擔任過上海微創的首席執行官 (CEO)，負責監督該公司的整體業務及戰略擴張，相信對微創整個商業模式的設計有一定貢獻。啟明醫療及沛嘉醫療分別於2009年及2012成立，而兩位主席對微創醫療的發展均有著重要的付出，同時或有機會短期內曾為同事。 回到產品本質，因為中國人的主動脈瓣鈣化程度比外國人嚴重得多，國外的治療器械對中國患者難以有良好的效果，因此TAVR這個市場的產品基本上是國產壟斷。目前國內只有四間廠商製造TAVR的治療器械，由於啟明醫療的VenusA-Valve最先於2017年商業化，所以獲先機取得大量的市場份額，去年銷售愈兩千多萬美元，而微創心通的TAVR產品去年才上市，銷售額僅為三百多萬美元。 不過市場仍在發展初期，市場份額的分佈取缺於產品的特性，以及銷售的方法，目前的市場份額變動的空間還很大，沛嘉醫療的機會仍然存在。在市場滲透還偏低的情況下，客戶對產品認知未夠深入，利用經銷商管道銷售產品或比直接銷售較不利，微創醫療可能因此而失勢。然而，沛嘉醫療的主席張一曾在多間醫療器械企業擔任戰略策劃職位，或有利未來沛嘉醫療產品的銷售策略定位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
五窮月港股一波未完一波又起
香港最近新冠肺炎新增個案多日維持零宗，資料反映封城政策起了作用。然而，受去年持續的社會運動所影響，香港經濟在疫情前早已受創，財政司司長陳茂波預料今年經濟負增長4-7%。 雖然目前香港疫情有所好轉，但各個防疫政策如限聚令、停業等措施仍在生效，若要經濟復蘇，還需等待這些措施解除。在股票市場方面，雖然港股恒指四月整月表現反彈約4.4%，但與美股相比卻是小巫見大巫，納指在熊市中整月的暴力升幅高達15%，可見投資者對港股的期望相對較低。 近日港股資金都傾向流入醫療保健板塊，尤其是網上醫療服務如平安好醫生 (01833)及阿裡健康(00241)。兩股四月股價升愈四成，並接二連三地打破歷史新高。不過隨著五一黃金周的假期出現，“北水”將會暫停數天，相信醫療保健相關的港股也會安靜下來，甚至出現短暫回檔。 目前恒指未能突破二萬五千點，並在A股未開市前已出現回檔跡象。各國的抗疫政策將會繼續為金融市場帶來資金流入，股市或會因此受惠，未來的走勢可能還是以市場的情緒主導，而不是按照實際經濟狀況按步就班地在股價上反映。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有平安好醫生及阿裡健康的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
新股超購王沛嘉醫療
康方生物(9926)新股熱炒過後，前日又一醫療B股沛嘉醫療(9996)招股，並有望取代康方成「新股凍資王」。雖然新股主要炒需求，但其公司業務亦有吸引之處。 沛嘉醫療主要研發經導管主動脈瓣置換術 (TAVR)的治療器械，簡單來說是現流行的方法治療心臟主動脈瓣過於狹窄患者，以人工製造的生物心瓣膜及輸送導管系統帶動心臟血液流動。其首款TAVR產品TaurusOne將於明年商業化，為現時只幾千萬元收入帶來過億元生意增長機會。管理層在電話會議指其產品將在未來幾年內推出第二、三代，期望第三代經特別的化學設計後，耐久度會比市場現有產品的壽命延長5至10年。 招股書指出，TAVR去年全球滲透率僅4%，內地更低於1%。因這技術比傳統開胸手術更安全，患者總支出更便宜，相信未來應用需求會大增，料TAVR在內地的手術量未來5年的複合增長率可逾五成。沛嘉雖然是內地市場第四間公司推出此類產品，但產品質素將主導市場競爭。由於市場仍在發展初期，該公司有機會爭取市場份額，因此沛嘉無論在市場熱度及增長潛力都很吸引。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。以上純為個人意見，不構成投資建議。
5月未必窮
剛過去的4月，無論是疫情，還是股市，都是高潮迭起。全球新冠肺炎確診個案僅1個月已由百萬宗飈升至300萬多宗，死亡人數更由5萬急升至20多萬。美國為疫情重災區，每日新增個案以數萬宗起跳；相反地，疫情率先爆發的武漢卻於月內已解封，可見中國已得到抗疫成效。 大衰退恐懼下的低殘估值，疊加疫情好轉的憧憬，造就了4月的強勁反彈。筆者認為再下試3月低位機會不大，一則3月份的美元流動擠提已告一段落，二則大水漫灌下FOMO（Fear of Missing Out錯失機會恐懼症）似乎佔了上風。 疫情受控下，筆者會以2月份中國疫情開始好轉，而外圍疫情未轉壞之際為上望參考，當時恒指大約在27,000點至28,000點，左右大局的三大變數是疫情宗數、解封進度和醫療突破，對此筆者的判斷是指日可待。 特朗普爭連任發惡 市場加劇震盪 不過，剛進入「五窮月」，中美關係再次出現惡化危機。特朗普將於年尾力爭連任，但在疫情影響經濟下，特朗普最新民調落後拜登6個百分點。特朗普唯有再次製造外敵，委過於人，威脅將向中國加徵1萬億美元關稅報復。 筆者認為今次特朗普的中國棋不易下，因為時間上距離大選只有6個月，假如手段過猛，中國可以選擇苦忍6個月，看看拜登的運氣，不吃白不吃， 吃了也白吃。 即使特朗普能成功耍賴，也要趕得上從經濟和股市數字上得出成果奪回民意，稍一不慎錯過時機就無仇報。再者，過去兩年美國國力氣勢如虹下，與中國惡鬥也只是佔了少許上風，亦非全無代價。在今天美國2000多萬失業大軍的情况下，特朗普還有多少空間來硬碰？因此筆者認為5月開門窮更多是一個反彈的調整，當然特朗普的Twitter必然會再次牽引大市的情緒。 港勢成「戰場」 不如轉戰美股A股 反觀香港的情况，筆者卻未敢掉以輕心。即使香港現時已多日零宗新增確診個案，限聚令、停業等措施或會在不久將來放寬，但去年的社會事件明顯仍未解決，北京對港方針更加強硬，如果中美貿易戰重啟，香港一定不能置身事外，而且很大機會夾在中美之間，繼續成為戰場之一。誰負誰勝天知曉，但香港必然被「找數」。因此，筆者也將更多資金由港股轉戰美股和A股。 （C基金現並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
美股回檔風險隨時出現 放慢步伐先細選優質股
石油輸出國組織 (OPEC) 上周與其他產油國達成減產協定，以為油價事件暫告一段落，但美國石油儲存空間一直在醞釀著將大爆滿問題，誰也想不到WTI原油期貨可以出現負數值。 石油因經濟衰退而需求下降乃合理現象，但需求過小至石油儲存空間不能去庫存，就算減產都有機會未能短期內解決這一問題。WTI 5月原油期貨因到期而出現崩盤至負數值，連6月期貨都提早被拋售至每桶10美元以下，市場恐慌石油期貨會在五月中重演這次事件。 週二晚美股相關交易所買賣基金（ETF）一度暫停交易，港股的ETF甚至把6月期貨轉倉至更遠月份，可見石油價格的風險實在難以估計。石油價格會因很短期的需求變化而波動，並非低殘價格便可貿然買入，石油需求暫時未見有利好消息出現，同時市場情緒也主宰著期貨價格的走勢，現時投資石油期貨猶如買大小。 這次期油事件比上次3月中出現的油價戰，與環球經濟關連性相對較低，然而新冠肺炎疫情在美國仍非常嚴重，好轉跡象並不明顯。近5天每日新增個案都逾2萬宗，週二資料更接近4萬宗，紐約州初步抽樣檢測的三千人中，更是有兩成人曾染疫並產生抗體。最令人擔心的是，美股在本月從低位繼續偷步反彈，但反復的疫情仍未有好轉的情況下，美國經濟將每況愈下，大家的耐性可能會越來越少，美股回檔的風險隨時會出現。 因此，在股市氣氛尚未出現變化大的情況下，筆者會先放慢腳步，倉位變動會相對減少並優化選股，並與早前口徑一致，港股還是看好醫療保健板塊。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
期油低處未見低 美國疫情成隱憂
石油輸出國組織(OPEC)上周與其他產油國達成減產協議，以為油價事件暫告一段落，但美國石油儲存空間一直在醞釀著將大爆滿問題，誰也想不到WTI原油期貨可以出現負數值。石油因經濟衰退而需求下降乃合理現象，但需求過小至石油儲存空間不能去庫存，就算減產都有機會未能短期解決這問題。WTI 5月原油期貨因到期而出現崩盤至負數值，連6月期貨都提早被拋售至每桶10美元以下。周二晚美股相關ETF一度暫停交易，港股的甚至把6月期貨轉倉至更遠月份，可見石油價格的風險實在難以估計，並非低殘價格便可貿然買入，同時市場情緒也主宰著期貨價格的走勢，現時投資石油期貨猶如買大小。 這次期油事件比上次3月中出現的油價戰，與環球經濟關連性相對較低，反而新冠肺炎疫情在美國仍非常嚴重，甚至不見有好轉跡象。近5天每日新增個案都逾2.5萬宗，周二數據更接近4萬宗。最令人擔心的是，美股在本月從低位繼續偷步反彈，但反覆的疫情仍未有好轉情況下，美國經濟將每況愈下，大家的耐性可能會愈來愈少，美股回調的風險隨時會出現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
內地電商疫境求存
新冠肺炎全球大爆發，中國雖然是爆發起點，但近日疫情控制方面似乎已取得階段式成功，暫時第二波大爆發未有出現，內地多地已開始復工復課。在疫情初期，儘管電子商貿行業生意嚴重受阻，物流系統暫停、供應鏈中斷，並出現勞動力不足及低購物意欲等，內地網上零售銷售額在1至2月期間仍有3%同比增長，顯示需求比其他行業較穩定。乘着內地疫情好轉至暫時受控階段，疫情加速網上購物及企業數字化滲透，該行業整體3月出現高速復蘇，網上零售銷售額同比增長更升逾一成。 現時內地電商三大龍頭為阿里巴巴（9988）、京東（JD.US）及拼多多（PDD.US），眾公司今年至今股價表現分別是-1%、+30% 及 +17%，可見行業在疫情中的穩定性亦在股價上反映。內地近年中產階級已隨着人均GDP高速增長，是全球規模最大的中產階級群體，並帶動了內地消費持續增長，而消費升級已成大趨勢。除了巨大的零售市場機遇，傳統企業亦因為數字化轉型而面臨挑戰，現時傳統零售商線上、線下業務並非完全數字化，因此零售業還有空間體現更佳的運營模式。 阿里業務廣可憧憬 阿里巴巴是三大巨頭中之霸，以去年的總電子零售銷售額計算，阿里佔市場份額逾五成，京東及拼多多則佔約17%及7%。阿里比其餘兩大競爭對手的業務涉及範圍更廣，公司市值比騰訊（0700）更大，有約44,000億港元。淘寶及天貓近年的成交總額（GMV）以高速增長，近3年平均每年增長逾兩成。其主打產品為服裝、快速消費品（FMCG），FMCG的市場滲透率仍偏低，發展空間相對其他產品類別大。 除了核心的零售業務天貓、淘寶外，阿里巴巴還有其他業務如餓了麼、優酷、釘釘、阿里雲等，雖然這些業務暫時未有盈利，但收入佔比少於四成，反而可憧憬業務擴張後可令阿里在盈利上爆發。 京東現金足 或可復蘇中跑出 京東在內地排名僅次阿里巴巴，但產品主要是3C商品，電子用品在疫情底下的銷售有一定影響，幸好京東有自家的物流團隊，以及正發展高增長空間的FMCG業務支持。京東在毛利率方面比其餘兩對手較穩定增長，騰訊去年已退出在拼多多上的投資，加上充裕的現金及強勁的現金循環周期，或可在疫情復蘇中跑出。 比起阿里巴巴及京東，拼多多會是更高增長及更高風險的投資。拼多多是正快速成長的新型電商平台，GMV三年來每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品，目標客戶是三四線城市消費者， 現時平均每日訂單高達5000萬宗。由於產品類別偏向疫情需求大增的日用品，拼多多在3月中後保持高達六成的同比增長，可見公司成長速度比阿里及京東快很多。而團購模式更易吸引社交平台上的買家如微信，拼多多擁有過5億的微信用戶客。唯一不足之處就是公司規模仍未夠大至運營可達收支平衡，在沒有盈利的投資相對風險會高很多。 整體而言，內地電商乘着消費升級急速崛起，市場份額將決定公司的未來去向，因此取得先機的阿里巴巴可望見的未來會是更遠。 （C基金現時持有阿里巴巴、京東、拼多多以及騰訊控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
美國疫情未受控 騰訊在跌市中顯露強勢
美國紐約州僅兩周已突破20萬宗新冠肺炎確診數字，全國每日新增個案仍以兩萬宗起跳，上週四更突破三萬宗單日確診個案。美國每日確診個案增速未有放緩，復工複課仍言之尚早。疫情仍在只能估計的階段，國際貨幣基金組織指出，全球經濟將面臨大蕭條 (The Great Depression) 以來最差的經濟衰退，全球GDP可因“大封關”而降到負3%。中國國家統計局週五也發佈資料，第一季度GDP下跌6.8%，是28年來首次單季經濟負增長。 面對經濟大衰退的壓力，儘管各國已使出五花八門的救急政策，但功效仍需時間觀察。近日投行高盛認為美國救市政策措施，已阻止了經濟徹底崩潰的可能性，並指現時正處於技術性牛市的美股已見底。可是，恒生指數現時只在24,400點以上下游走，市場仍未有信心突破25,000點，始終疫情對經濟更深層次的衝擊危機仍未解除，美國的失業數字已達2008年金融海嘯規模，同時全球疫情未有明顯好轉，股市下行風險一直存在，因此，一些持“已見底論”的觀點，還未能說服筆者。 從好的方面看，技術性牛市暫時為市場帶回穏定的資金流動。由3月這個地獄折返人間後，騰訊控股 (00700) 是其中一隻在大跌市中較突出的股票。當人人慌忙逃跑時，強者卻變得更強。雖然月中曾跌至325元，但在家工作措施增加手遊玩家人數及遊玩時間，騰訊3月整月表現只跌1.5%，在大型增長股中算是表現最好之一，現時已升至409港元。筆者認為在股市反彈途中，強勢股中都有分強弱，尤其目前存在轉勢風險時，更要分得出哪些股票在回檔時還是強勢。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊的長/短倉。
見底言之尚早 騰訊完美跑贏
美國紐約州僅14天已突破20萬宗新冠肺炎確診數字，全國每日新增個案仍以兩萬宗起跳，雖然個案增速有放緩，但要復工復課還言之尚早。歐洲個案相對漸趨穩定，意大利、西班牙昨個案是3月中以來單日新低。疫情仍在只能估計階段，國際貨幣基金組織指出全球經濟將面臨大蕭條(The Great Depression)以來最差衰退，全球GDP可因「大封關」而降到負3%。面對經濟大衰退壓力，各國已使出五花八門救急政策，惟功效仍需時間觀察。不過，近日投行高盛認為華府的政策措施，已阻止了經濟徹底崩潰的可能性，並指現時正處技術性牛市的美股已見底。可是，恒生指數現只在24,200點遊走，疫情對經濟更深層次的衝擊危機仍未解除，已見底論還未能說服筆者。 從3月這個地獄折返人間後，騰訊控股(700)是其中一隻較突出的股票。當人人慌忙逃跑時，強者卻變得更強。雖然月中曾碰325元，但騰訊3月整月表現只跌1.5%，在大型增長股中算是表現最好之一。筆者認為在股市反彈途中，強勢股中都有分強弱，尤其在現時存有轉勢風險時，更要分得出哪些股票在回調時還是強勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。