免稅店政策助順豐增長
環球新冠肺炎疫情第二波的風險，導致旅遊業復甦要無了期的等待，無法乘坐飛機到國外旅遊購物，就只能於疫情稍為好轉時，逼著留在本土消費，變相利好本土經濟。近日海南島免稅店的政策出台超市場預期，免稅店的長遠發展將減少消費者未來飛往歐洲等地購物的意欲，加上疫情的影響，消費習慣正持續改變，網上購物的人會愈來愈多。 順豐快遞因獨特自營模式在疫情中跑出，藉高品質速遞服務，或在這個消費意欲回流國內的趨勢中得益。過往到歐洲購物的，相信都為了以較便宜價格購買高檔次產品，如皮包、美容用品等。現在多了本地免稅店，將更多人選擇以速遞形式到付，造就速遞龍頭順豐額外收入增長。雖然順豐的自營模式擴張速度，比內地同行專營模式慢，但從最近618電商節強勁的銷售增長可見，內地網上購物的滲透率將持續上升，這趨勢有利順豐於去年部署的電商特惠郵件業務。順豐高投入的自營模式，讓公司有本錢利用規模效應擴展業務，同時品牌的質素令速遞業務在客戶端仍有話事權，順豐廣泛的服務對未來長遠的行業競爭有一定保障。 作者李浩德 為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。 C基金現時持有順豐快遞的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
第三季繼續看好內地經濟復蘇 哪些板塊可能受惠？
過了2020年的半年結後，環球股市正在出現變化，或許是牛市初期的跡象。乘著人民銀行於上週三放水的利好消息，A股上周表現非常強勢，上證指數自三月以來首次一周內升接近6%，筆者也有跟隨補回早前為了對沖而沽空的指數期貨倉位。在港股上可見板塊終於出現輪動，受到追捧的不再局限在消費、醫療及科技板塊，舊經濟股如券商、內房及汽車行業等都變得強勢，趨勢或有機會持續，目前基金的倉位已增至九成以上。 在疫情方面，美國最近日增確診個案突破五萬宗，情況並不樂觀，失業資料的好轉也放緩下來，明顯的文化差異讓西方國家的防疫能力一直有阻滯。反觀中國的疫情反彈暫時似乎受控，週五發佈的財新6月服務業PMI更升至逾10年最高的58.4，增速顯示經濟受疫情嚴重影響後，復蘇的勢頭也是很強勁。 國內的經濟資料向好給予市場信心，筆者相信在美國總統大選前，股市仍有上升空間。現在的板塊輪動及利好消息讓筆者對內房行業改觀，同時中美緊張關係加快產業本土化，將繼續利好科技及醫療板塊，因此暫時不會改變此看法，但會小注投入在內房股，以防日後板塊輪動效果更明顯。 此外，隨著香港的疫情受控，相信粵港澳三地的關口將會陸續放寬，利好本土經濟及樓市。港股恒指今季很大機會納入同股不同權的股票如小米集團 (01810) 及美團點評 (03690)，中概股亦會繼續回歸港股，令主機板變得更多元化，所以恒指上望27000點也不奇怪。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金经理
市場發展空間有利歐康維視發圍
醫療保健新股仍強勢，每次招股都以幾百倍超購起跳，康基醫療(9997)及海吉亞醫療(6078)首掛升近一倍及逾四成，相信散戶對醫療相關新股續有一定支持，正招股的歐康維視生物(1477)暫超購500倍，接近海吉亞水平。 歐康維視的歷史比其他新股年輕，2017年成立，業務集中眼科醫療產品，極具獨特性。現時內地眼疾病患比美國多，藥物市場卻只是美國的兩成，頭五位外企市佔率僅27%，內地相關企業不多，可見內地眼科市場分散，歐康維視有在市場上發展空間。該股產品研發管線較豐富，有16種在不同研發階段藥品並包含眼球前後疾病，以授權合作及自我研發模式製造新藥，加強產品競爭力同時風險亦較分散，冀成為一間專門提供眼科醫療解決方案企業。 該公司主力藥品料2022年才推出，投資這股票要相信內地眼科市場增長空間，及其能否成功打造眼疾解決方案平台，筆者相信內地醫療改革續利好眼科市場，同時消費升級的趨勢會引來更多注重眼部健康的消費者。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
海天味業受惠品牌護城河
【明報專訊】美國上周新冠肺炎疫情突然惡化，平均每日確診個案急升逾倍至4萬人，環球股市對疫情第二波愈來愈憂慮，風險胃納相對早前減低。股市已反彈多月，現時出現短暫回調的風險很高，但筆者仍看好內地受疫情影響較小的消費股，如國內調味品龍頭海天味業（603288），股價今年至今升約四成。公司在疫情期間仍保持穩定增速，第一季銷售升7%，毛利率持平，受惠於對企業（2B）及對消費者（2C）的銷售渠道互補不足，無懼餐飲業的需求下滑。 300多年歷史 內地調味品龍頭 對於香港消費者來說，調味界中最為熟悉的品牌應是李錦記，尤其是蒸魚豉油及蠔油，但其實海天味業在內地才是龍頭。海天味業源於清朝乾隆年間的「佛山古醬園」，擁有300多年歷史，比李錦記更悠久。有調味料界貴州茅台（600519）之稱的海天味業，現時市值逾4000億元人民幣，去年收入接近200億元，醬油銷量相當於幾十億支醬油，比起李錦記去年的蒸魚鼓油銷量要多幾十倍。 海天味業無論在醬油、蠔油或調味品的市場份額上，都與第二名的李錦記有一段距離。海天單單在2017年的蠔油市場上已佔逾四成的份額，比李錦記的25%多；醬油市場則以16%稱霸，第二的李錦記只有5%份額；至於調味品的市場份額相對較接近，但海天仍是處於領先的地位。調味界的入場門檻在於消費者的口味，要研發出合適的傳統口味，需要長時間及大量投入資源，同時銷售端亦非常看重品牌效應，要在超市內擁有自己品牌的專屬調味料貨架並非容易的事情。 每兩至三年可加價一次 調味料行業隨着消費者的習慣改變，近年出現複合調味料的市場，年輕一輩或喜歡速食文化及方便的調味醬，因此可見頤海國際（1579）的火鍋配料崛起，但筆者相信海天的產品多樣化及品牌效應，仍能支持它龍頭的地位。海天現時業務覆蓋全國，市場滲透率超過七成，醬油業務收入佔六成，毛利率也是最高的五成，盈利能力比同行高，龍頭的地位讓海天味業能夠每兩至三年便加價。龐大的生產及銷售規模讓海天味業在消費升級這長期軌道上，仍可繼續有效率地研發新產品並擴張銷售渠道，筆者認為海天的品牌護城河是短期內不可改變的優勢，因此看好海天味業在疫情下繼續跑出。 （C基金持海天味業及貴州茅台長/短倉。以上純個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
騰訊突破歷史高位 策略性投資另築新帝國
接近半年時間，全球新冠疫情第二波的隱憂仍然存在，尤其美國的疫情較為反復且日趨嚴重，但環球股市並沒因此出現「五窮」及「六絕」，反而港股本月表現更是最為突出。在筆者撰文的時候已升約7%，在本月跑贏大部分主要環球股市指數。恒指月中曾一度突破了25,000點，但受疫情和地緣政治因素影響，股市的波動性仍然較大。 近期，除了國內半導體概念股在熱炒多日外，騰訊 (00700) 的表現也是令人刮目相看。疫情各種利好因素加上週邊貿易摩擦的突發新聞讓騰訊在上周突破了歷史高位，甚至觸碰到多家券商500港元的目標價。 繼疫情受惠手遊收入爆發後，騰訊還有數只重量級新遊戲將公測上線，如《英雄聯盟》、《地下城與勇士手游》等，都支持疫情後的收入增長。同時，微信的生態圈現已製造出一個龐大的廣告市場，騰訊的社交廣告收入由2015年的93億元人民幣升至2019年的529億元，近日更是開通了「微信小商店」功能，務求在直播帶貨的熱潮中分到一杯羮。 今年騰訊的投資也踏入了收成期，雖然未必能成功收購愛奇藝 (IQ)，但一籃子的科網股如嗶哩嗶哩 (BILI)、拼多多 (PDD)、美團點評 (03690) 等股價升幅都非常驚人。騰訊還早在今年四月成功控股遊戲直播平臺虎牙 (HUYA)，未來很大機會與另一平臺鬥魚 (DOYU) 合併，期望在國內的電競平臺上稱霸。 筆者相信虎牙與鬥魚的合併只是另一帝國的開始，說不定京東 (09618) 和拼多多都有這個機會。在未來日子裡，騰訊與阿裡巴巴 (09988) 的搏奕會變得更鮮明，或許跟著騰訊策略性的投資未嘗不是一件壞事，畢竟當中有百多間今日已成為了獨角獸。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊、嗶哩嗶哩、拼多多、美團點評、京東及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
港股IPO利好之際 海吉亞醫療的投資亮點有哪些？
IPO市場最近都被來香港上市的中概股搶盡風頭，而本周市場重新聚焦在生物科技板塊的康基醫療(09997)及海吉亞醫療(06078)，券商統計各新股仍然有愈超過二百倍超購，顯示新股市場氣氛持續有支持，而筆者認為超購額及市值暫時較少的海吉亞仍有其投資價值。 海吉亞醫療是主要自營及管理有關癌症治療服務的醫院和放射治療中心，目前擁有7家在二、三線城市自營醫院，3家是自己興建，並占自營醫院收入逾55%，未來還有擴張計畫將于明年投入服務。當中菏澤市及重慶市于2018年興建的自營醫院，僅僅用了4個月時間便能收支平衡，可媲美海底撈(06862)火鍋店，可見公司的管理系統及營運模式非常有利於擴張醫院網路。高速的患者流動令新建醫院增長強勁，加上收費上仍有定價的能力，所以回本速度遠高於行業的36個月。 另外，因為公司於2009 年收購了伽瑪星科技，並獲得立體定向放療設備的製造能力，所以可以在15間醫院合作夥伴的放療中心內授權使用其設備。放療中心相關業務有愈六成的毛利率，是公司業務內最高的，其相關收入及經調整淨利潤的複合年增長率高達三成及八成。雖然該業務現是只占總收入一成多，但放療對早期良性腫瘤是非常好的基礎治療方法之一，目前市場份額只占化療的三分之一，筆者相信放療的滲透率仍有上升放間，海吉亞還未發揮它核心的優勢。 自營醫院屬於高門檻行業，興建醫院除了投入資金大，因為醫保及選址的關係，在地方政策上也需要好好把握，所以競爭情況會比醫療器械行業溫和。目前公司主要收入來源是自營醫院，未來還有4間新建醫院會在3年後開始營運，筆者相信開發週期短及增長速度快仍會是海吉亞醫療的優勢，未來新建的醫院會給公司帶來另一增長點。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時有參與康基醫療及海吉亞醫療的全球發售 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
海吉亞新建醫院快速回本利發展
IPO市場最近都被二次上市的中概股搶盡風頭，而本周市場重新聚焦在生物科技板塊的康基醫療(9997)及海吉亞醫療(6078)，筆者認為暫時超購較少的海吉亞有其投資價值。 海吉亞醫療是主要自營及管理有關癌症治療服務的醫院和放射治療中心，現時擁有7間在二、三線城市自營醫院，3間是自己興建，並佔自營醫院收入逾55%，未來還有擴張計劃將於明年投入服務。當中菏澤市及重慶市於2018年興建的自營醫院，僅僅用了4個月時間便能收支平衡，可媲美海底撈(6862)火鍋店，可見公司的管理系統及營運模式非常有利擴張醫院網絡。高速的患者流動令新建醫院增長強勁，所以回本速度遠高於行業的36個月。 自營醫院屬高門檻的行業，興建醫院除了投入資金大，因為醫保及選址的關係，在地方政策上亦需要好好把握，所以競爭情況會比醫療器械行業温和。現時公司主要收入來源是自營醫院，未來還有4間新建醫院會在3年後開始營運，筆者相信開發周期短及增長速度快仍會是海吉亞醫療的優勢，未來新建的醫院會給公司另一增長點。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時有參與康基醫療及海吉亞醫療的全球發售。以上純為個人意見，不構成投資建議。
順豐快遞質素如護城河 自營模式滾雪球稱霸
【明報專訊】新冠肺炎疫情現時面對着二次爆發的危機，經濟復蘇的進度或會有阻滯，早前受熱捧的餐飲、消費零售概念的股票短期內難免出現回調。內地疫情3月後明顯好轉，由於經濟陸續重啟，無論是省內、跨省及國際的快遞量都持續按月上升，今年中國首5月的快遞量高達260億件，平均每日有1.7億件快遞輸送，比去年的多接近兩成，可見疫情對快遞的需求影響卻是利多於弊。然而，順豐控股 （深：002352）是國內無人不知的快遞龍頭，但若單單以快遞量計算，其實順豐在中國的市場份額並不是一哥，那到底它是憑什麼稱霸？ 時效高質 收費可更高 順豐今年首季的收入逾300億元（人民幣‧下同），佔行業總銷售額約兩成，是內地幾家快遞量龍頭加起來的銷售額，原因是順豐每件快遞平均價格遠高於行業水平。順豐現時快遞平均價格逾18元，遠高於行業約12元的水平，快遞量較高的韵達股份 （深：002120）、申通快遞 （深：002468） 等快遞公司的平均票價只在2至3元的水平。順豐之所以有如此強勁的定價能力，是因為它的服務質素有別於一般的快遞公司。 時效件是順豐的核心業務，並貢獻着去年逾半的收入來源，其服務快而準的名氣在內地可說是街知巷聞。時效件主要產品有順豐即日、順豐次晨及順豐標快，服務範圍都是以不同的寄遞時間而定制。以順豐標快為例，如要由深圳至北京寄送1公斤貨物，順豐標快是可以於次日下午6時前送達，收費約23元，同時亦非常準時。 時效件的質素讓公司擁有穩定及比同行高的平均票價收入，是公司成為龍頭的護城河，相信順豐在未來會推出更多不同時間的快遞產品，以更快的服務吸引更多客戶。 除了時效件，順豐的特惠件業務也給予公司另一強大的收入增長動力。特惠件雖然只佔去年全年的收入兩成多，但受惠於去年5月開始的電商特惠業務，特惠件業務收入同比增長愈三成。隨着網購滲透率不斷上升，消費升級將令網上平台高端化，加上疫情讓零售行業知道線上模式的重要性，名人「直播帶貨」的潮流興起，相信未來特惠快遞的收入佔比會因此持續上升。 自營模式具長遠協同效應 儘管新冠疫情近日開始反覆，或會影響順豐正在恢復的重貨、供應鏈等新業務，但順豐首季的業務數據顯示，因為其公司擁有自己的車隊及運輸機，所以在疫情中受較小影響。自營模式其實才是順豐業務營運中最重要的核心價值，亦是筆者投資順豐的主要原因。隨着明年鄂州機場投入服務，重貨業務將擴大至機場都是自營，同時最近公司亦在研究餐飲外賣服務，為求把自營模式優化至極致，因此筆者看好順豐的投資會為自營模式帶來長遠的規模及協同效應。 （C基金現持有順豐控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
美股技術性調整是健康現象
近日美國的暴動事件或有可能令新冠肺炎疫情二次爆發，美股市場於上週四出現恐慌性急速回檔，隨後環球市場亦有跟隨，但恒指仍能穩守24,300點。美股自從三月中股災後幾乎沒有出現過一次大幅調整，因此筆者認為這次回檔屬自然現象，並沒需要看得太淡。當然，當你看到恐慌指數、債券、外匯等其他資產都有回檔跡象的時候，理應持較保守的態度調整倉位。所以筆者也有作出相對的部署，減持少量股票及期貨來提升現金水準，準備在未來加注。這次調整倉位其實主力都是在指數期貨上，而被減持的股票中，有的是因為升市時持倉過高，有的是股價近日升得太急，有的是升市中表現不濟而令利潤太少的股票，主要都想把核心股票的集中度提高。 整體而言，早前升市中已出現不少跟風投機的買盤，資金從優質的長期績優股輪流轉入表現不佳的週期股。雖然這是經濟復蘇所致的，核心的持股或出現短暫的落後，不過因為消費、科技及醫療保健等長期優勢沒有因此而改變，所以筆者也不會轉倉至正在反彈的週期股。 當股市升得讓你「懷疑人生」時，出現技術性調整是健康的現象。廣東有句俗語「一次生，兩次熟」，(編按：當大家第一次見識新事情時，難免手足無措，但再碰上的話，就會有掌握得比較好)。歐美國家在疫情爆發初期低估了形勢，變相知道了封城的成本十分高，基本上沒可能進行第二次封城，如真的二次爆發的話，當地的醫療準備及衛生意識應該都比第一波好，因此威力不會很大。隨著經濟逐漸重啟，中國暫時沒有大規模的二次爆發，筆者相信股市仍會跟從經濟復蘇的走勢上升，當中出現波動也是少不免。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有恐慌指數期貨的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
氣氛樂觀 利中概股二次上市
美股納指前晚一度破萬點，恒生指數昨日成功穩守25,000點，市場氣氛仍然非常樂觀。港股近兩周出現板塊輪動，明顯有資金在炒落後股，如香港本地相關的金融及零售股，但筆者認為這些現象只是短暫，長遠還是偏好中資股，本地股仍然沒有沾手。股市衝高令不少人產生獲利離場的念頭，不過，投資最重要有紀律，「止蝕不止賺、升市勿估頂」都是筆者一向做法。 然而，網易(9999)將於今天上市，京東(9618)亦會在同日截止招股，抽網易的資金及時解凍，讓京東申購截止日成為熱度關鍵。這次京東的二次上市，筆者認為短線與網易一樣，首日上市水位不高，但中長線看好電商的投資價值更高。京東為內地第二大電商，快速消費品業務於疫情期間有良好需求，該業務今年首季收入有接近五成強勁增長。儘管新冠肺炎疫情嚴重打擊消費需求，京東首季毛利率仍維持去年15%的水平，加上公司主打的3C產品如家電、手機等現時陸續恢復需求，相信未來公司第二季的整體收入可望維持首季的勢頭。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。