環球經濟復蘇 利好匯控今年表現
「聖誕鐘買匯豐」這句話已在多年前不再起作用，如在過去11年的12月初短炒匯豐控股（0005），並於1月沽出，只有約六成機會賺錢，成功率不算特別高，因此近年甚少人會於年尾提及買入匯控，甚至乎要「聖誕鐘沽匯豐」。 匯控近期因為新冠疫情的影響，表現可說是非常慘淡。美國聯儲局於前年開始重新降息「放水」，新冠疫情的突襲使該局不得不在2020年3月時緊急兩度降息救市，如扣除通脹率，美債收益率基本上是負數。大量「放水」令金融體系不再可能出現資金流短缺的情况，資金順勢流入股票、商品期貨及虛擬貨幣等高風險資產，變相對長期息率有不小壓力，收益率曲線變扁平，不利銀行的息差收入，相信不少基金年中因此沽空了匯控。 全球經濟衰退導致市民收入減少，存款也因此下降，令銀行出現雙重打擊。企業持續經營的可能性也同時下降，令銀行放貸的意欲減少，因此聯儲局在疫情期間除了減息外，還直接入市購買債券ETF、企業債、垃圾債，甚至直接借錢給企業。其實美國自金融海嘯至2018年的量化寬鬆令聯儲局的資產負債表由1萬多億美元膨脹至4萬多億美元，但2020年僅第二季已把資產負債表增長至7萬多億美元，可見這次3萬多億美元的「放水」威力可媲美近10年的量化寬鬆操作。 商品期貨持續漲 反映經濟正復蘇 此外，生意減少令呆壞帳（Bad Debts）風險出現的機會率上升，銀行被迫無奈地增加相對應的撥備，變相影響公司盈利及派息能力。去年歐洲及美國等央行監管機構亦因這原因都暫停了各大銀行的派息及回購選項，令銀行股陷入嚴寒的冬天，匯控9月下旬一度跌穿「海嘯價」（28元）。 不過，筆者認為匯控最艱難的日子已經過去了。隨着聯儲局持續「放水」及美國政府一系列的紓困措施，全球經濟復蘇的現象於去年下半年陸續浮現。市場現時對未來十年通脹的預期已逐漸提升至2.2% 左右，符合美國聯儲局主席鮑威爾去年對通脹預期的言論。近月大豆、棕櫚油及銅等商品期貨價格都持續上漲，成本上升令消費必需品行業被迫加價，側面反映實體經濟正在復蘇。名義利率(Nominal Interest Rate）變相因通脹的緣故而上升，長期債券利率將同時反映升勢，銀行的息差收入或可因此而回升。 總括而言，經濟復蘇將利好銀行息差收入反彈，呆壞帳的出現機會亦會減少，對應的撥備將會下降，銀行的盈利及派息能力未來會有提升的空間。同時，歐洲央行去年12月已批准銀行今年重新派息，相信對匯控來說是個利好的催化劑。另外，在技術層面上，筆者估計有部分基金去年沽空的舊經濟股，如金融、汽車及消費等板塊，將因經濟復蘇而繼續出現挾淡倉的現象，利好匯控等股票。銀行是百業之母，C基金去年已部署了捕捉匯控反彈的升浪，現時仍是十大持股之一，筆者相信這間銀行穩定的業務將於今年繼續修復，認為股價仍有重估的空間。 （C基金現時持有匯豐控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
市場年尾不收爐 美股再創歷史新高
雖然節日氣氛濃厚，市場似乎今年沒有收爐的概念，美股最近表現仍然非常強勢，納指聖誕假後再創歷史新高，突破12900點，成交額依然維持正常水平。美國總統特朗普同時亦簽署了兩院通過的最新紓困方案，利好市場風險胃納。截至筆者撰稿時，眾議院也順應了特朗普的要求，通過了把每人發放的現金由600美元提升至2,000美元的紓困方案，市場將等待參議院的表決。 港股方面卻沒有美股那麼順風順水，中國監管機構最近頻頻出擊，除了電商外，本月熱門新股盲盒龍頭泡泡瑪特（09992）亦遭監管部門規範，股價隨即回調逾一成。同時，反壟斷法令今年剛進入恒指的阿里巴巴（09988） 慘不忍睹，集團上周平安夜被國家市場監管總局立案調查後，內地四個金融管理部門周末再約談螞蟻集團，人民銀行副行長更要求集團盡快進行整改。不利消息持續出現，令阿里巴巴股價近日六連跌，從歷史高位回調接近三成。這間逾40,000億元市值的企業連同其他科網巨頭一起拖累恒指表現，引發資金持續流向至其他板塊如醫療保健、必需消費品等。 新冠疫情利好網絡券商，SPAC新股、虛擬貨幣都成了散戶熱愛的資產，或多或小支持著市場氣氛高漲的二、三綫美股，但不知道可持續多久。反觀A股，上海銀行同業拆息下降或有利資金流動性放鬆，筆者將繼續看好明年A股的表現，並部署了少量國內券商相關的衍生工具。整體而言，當市場氣氛非常熱鬧時，筆者反而會提醒自己要謹慎地看好，尤其本年度將於日內結束，市場資金面上的變化可以很大，對於基金來說，打法理應保守。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
中海油弱勢 中線部署反彈
2021年將至，不少投資者開始為下年投資目標作準備，隨著各國開始開展疫苗接種計畫，預期明年經濟將會逐漸復蘇，2020年股市的兩極化現象或不會再次出現。然而，預期中大型較有質素的股份仍會受市場追逐，2020年跌得較多的股份，尤其是舊經濟公司，亦有望反彈。 早前母企被美國納入制裁名單的中海油(00883.HK)，近日股價大跌，原于大量美國機構投資者先行減持，據《彭博通訊社》資料顯示，眾多著名美國基金已沽售部分持倉，以減輕美方日後落實或擴大制裁範圍時的影響。無可否認，中海油短期走勢亦會較弱，然而，從公司層面上看，公司營運未如中芯(00981.HK)受重大技術因素影響，對公司的中長期發展亦未見重大負面因素，股價在捱過這段技術沽壓後有望見底回穩，並于明年逐漸重拾上升方向。 中海油總體營運受禁令影響有限，事實上，公司在美國的資產只占其產量和儲量的6%，油田營運業務影響非常有限，公司在美國市場上沒有任何實際業務，主要在南中國海的影響並沒有減退。同時，油價已重回3月大跌市前的水準，中海油作為對油價比較敏感的油股，近日油價的升幅卻未對股價有過大的影響，明顯較多受美方制裁因素影響。筆者認為中海油在捱過近日的跌幅後，有望重返3月時的水準(約10元)，畢竟公司因素未受太大的影響下，股價回穩只是時間的問題。 另一利好因素可望為總統交接順利，1月拜登上場後有望移除美方制裁。目前市場不確定性仍高，短線沽壓難以避免，但回觀早前市場從不確定情緒轉為比較確定後，股價通常會見底回升，筆者亦有小注買入中海油中線的認股證，寄望股價重回正常水準。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。
新冠疫情有變數 對冲配置將起一定作用
英國新冠疫情惡化，變種病毒的傳播力增強五至七成，各國正實施旅行禁令，引起全球市場恐慌，可見標普500波動率指數 (VIX) 於周一（21日）急升約16%，英鎊兌美元一度跌穿1.32，早前衝高的各類商品期貨都出現下跌趨勢。以筆者目前得到的資訊為止，這個變了種的新冠病毒B.1.1.7 異種將更容易感染兒童，南非亦曾出現過類似的異種。不過，暫時沒有實質證據顯示，這個變種帶來了更嚴重的病徵，同時現時正在交付的新冠疫苗仍然有效。 美股於周一算是有驚無險，納指盤前曾一度急瀉逾2%，最後收市基本持平。拜登已在周一接種了輝瑞 (PFE) 的新冠疫苗注射，同時新一輪的9,000億美元紓困方案亦終於在兩院通過，美國聯儲局也將放鬆對銀行回購股票的限制，可說是在恐慌的市場氣氛中仍有少許利好消息。 港股方面，新能源仍然是較為熱門的板塊，除了光伏玻璃股外，新能源汽車概念現在還擴展至傳統汽車股，如長城汽車（02333）最近都獲市場重估價值，股價上周急升逾兩成，全因管理層對公司未來數年的電動車新款及自動駕駛技術上的部署充滿信心。筆者相信明年新能源汽車仍會是最熱門板塊之一，但市場或需要用更多精力分辨各間汽車企業的質素。 以本周首兩天的市況來看，現時市場氣氛不至於嚴重地risk-off，部分板塊仍有炒作空間，如剛獲調入港股通的京東健康（06618），上市至今升逾1.5倍。臨近節日，筆者相信收爐氣氛會慢慢湧現，港股成交額或會因此逐漸下降。始終疫情形勢出現了變化，我們應該以謹慎態度看待，更多的變種將會引來更嚴重的後果，現在只可憧憬疫苗的效果會隨著時間浮現。基金的倉位暫時仍然是八成左右，我們在指數期貨及恐慌指數期貨配置，將會繼續幫助對沖突如其來的市場風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東健康的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
京東健康持續強勢 線上醫療前景明朗
近月上市的新股中表現最好之一的京東健康(06618)持續強勢，比招股價上升超過一倍，在今日收市後會將會加入眾多指數，以恒生中國企業指數、恒生科技指數及MSCI標準指數、大盤股指數為主的被動基金會在尾市競價時段換馬，預期尾市股價會有較大波幅。筆者在早前京東健康首日掛牌時已作出追貨，現時市低已超過4000億，比同業阿里健康(00241)高出30%，可見市場對公司前景的樂觀。 京東健康最大的優勢為其「閉環商業模式」，從線上醫療服務到零售藥房，打造完整、全面的「互聯網+醫療健康」產業生態。在醫藥電商方面，中國現時藥品及醫療器械線上滲透率分別為 7.8%及16.8%，滲透率仍然較低，業務有望在國家支援醫療資訊化建設等政策下增長，新冠疫情亦同時推動醫藥電商的發展，受惠於京東的流量下，公司可望觸及龐大的用戶基礎。 相信曾在京東平臺購物過的朋友都有留意到強大的物流網路是京東最大的優勢，下單後最快可翌日送達，速度對醫藥電商尤其重要，擁有完善物流配套的京東健康占盡上風，有助提升客戶忠誠度。 公司集資其中一個用途是發展線上醫療服務，預期公司將會持續投資醫療健康服務網路，擴大醫療健康服務供應。筆者早前亦有提及，線上醫療仍需一段時間建立成熟的生態，京東健康則可把握其流量的優勢，整合線上醫療健康服務的一 站式服務，鼓勵使用者由線下轉至轉上醫療，逐步擴大服務供應深度，建立完善的智慧醫療健康解決方案。 在京東健康上市後，筆者將部分資金重新部署至醫療健康版塊，在現時已上市的企業中，京東健康擁有比阿裡健康及平安好醫生(01833)較佳的佈局及資源配置，在中長期發展上有望比其餘其餘兩者快。筆者在近日亦有進一步增持京東健康及阿裡健康。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有京東健康及阿里健康的長/短倉。
國家醫保結果或好過預期 PD-1龍頭估值可重估
上周港股醫療板塊出現重大變化，事關市場非常關注內地的國家醫保談判於上周一至周三舉行。雖然官方文件仍未發放，但從市場主流資訊顯示，這次國家醫保局的姿態相對溫和，可能比上次醫保談判的平均六成降價幅度要小，令相關藥企的毛利率下降壓力減少，因此相關藥企獲估值重估的機會，幾乎帶動整個醫療板塊反彈。 恒瑞醫藥促銷 威脅信達生物 筆者認為這次醫保結果較溫和其中一個原因是涉及較多創新藥企的重磅創新藥，如熱門的PD-1及BTK靶點的癌症藥物等。最近首個醫療器械國家集中帶量採購的降價幅度逾九成，不利這次醫保談判的市場預期，加上10月有傳內地龍頭藥企恒瑞醫藥（600276）的PD-1藥「艾瑞卡」將推出「全年藥費3.96萬元」促銷活動 ，因此PD-1的相關藥企股價都出現頗大的調整。 在這次醫保談判前，信達生物（1801）的信迪利單抗注射液（達伯舒）是內地唯一被納入國家醫保的PD-1產品，達伯舒現時每年治療費用（報銷前）約10萬元人民幣。恒瑞醫藥這次促銷活動可說是大大威脅着信達生物的前景，信達生物於10月消息傳出後曾經從歷史高位回調接近三成。同時亦因為這個促銷活動，市場預期7家藥企的PD-1產品在醫保談判後，每年治療費用會降到3萬至4萬元人民幣，對應恒瑞醫藥的艾瑞卡的話，將是要由19,800元降至千元人民幣。 如今市場暫時傳出的利好消息有數個，第一是外企的PD-1產品報價過高，有機會不被納入醫保，將會承受失去大量市場份額的風險。第二是恒瑞醫藥艾瑞卡的4個適應症（霍奇金淋巴瘤、肝細胞癌、非鱗狀非小細胞肺癌及食管鱗癌）都中標了，除霍奇金淋巴瘤外，其餘中標的適應症每年在國內的新增患者有逾20萬人以上，都是癌症發病率頭六位之一，艾瑞卡有望成為先頭部隊，率先搶佔市場份額。此外，艾瑞卡這注射液將降至每支3000元人民幣，年度費用大概約5萬元人民幣，超過市場預期。因此，恒瑞醫藥的股價上周強勁反彈並創歷史新高，升接近兩成。 產品進醫保 支持恒瑞逾兩成年增長 雖然現時暫未見醫保的官方消息出現，但期望與行業傳出的消息出入不會太大，因此筆者期間都有增持恒瑞醫藥。艾瑞卡今年將會佔恒瑞醫藥的全年銷售逾15%，約40多億元人民幣，無疑繼續持有內地PD-1市場最多份額，因此其產品的價格變動對公司未來業績表現極為重要。艾瑞卡明年進入醫保後相信增速會加快，估計有機會達逾60億元人民幣的銷售，繼續支持恒瑞醫藥近年平均每年兩成以上的收入增長。 （C基金持有恒瑞醫藥及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理李浩德
信義光能玩完？
信義光能(968)周二收市後發盈喜，料今年純利同比增75%至95%，至42億至47億元，遠超高盛料賺36億元。強勁升幅主要受惠內地組件搶裝潮令雙玻需求提升，玻璃價格上升及生產效率強化。該股昨曾爆升10%，正當市場氣氛最熾熱時，同日工信部對現行《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》作修訂，內容指光伏壓延玻璃等項目不受產能替代限制。消息一出，全線光伏玻璃股同插水，信義光能及褔萊特玻璃(6865)分別跌約2%和12%。 畢竟今年在產能置換限制下，產能缺口不斷擴大，造成價格飆升，3.2mm玻璃從低位24元人民幣/方米，一度升至45元人民幣/方米。倘不受產能替代限制實施後，玻璃價格下降空間將持續。但筆者認為這對光伏龍頭影響有限，光伏玻璃行業進入門檻依然較高，除技術積累外，擴產周期長、前期資金投入大，一條生產線正常需要施工18至24個月才能正常運作，所以筆者預計明年產能缺口仍維持。內地政策的影響，足以蓋過盈喜這正面消息，但考慮未來兩年行業擴產仍集中在兩家龍頭、生產效率提升，加上海外擴產能力，龍頭地位難以撼動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
收爐月疲態顯現 反壟斷法再引板塊輪動
美股上周表現開始牛皮，基金年尾「收爐」味重，截至周一（14日），本月至今表現還是納指較強，升約2%。環球經濟還是向好，美元持續眨值，美元指數維持在90左右水平，利好新興市場資金流入。港股方面，雖然英國央行批准匯豐控股（00005）等本地銀行重新派息，市場仍在等待詳細訊息，恒指本月至今表現相對較差，暫時跌約0.5%。其中主要原因是指數成份股比重調整後，網絡巨頭如騰訊控股（00700）、阿里巴巴（09988）等正面臨著反壟斷法的風波。 對大型科技企業的監管是一個全球化現象，世界其他國家關注的是社交媒體 (資訊傳播)，而中國則是在審查電子商務 (過度補貼)。暫時這些巨頭正拖累著恒指的表現，直至具體措施公佈並有機會被市場消化之前，該行業仍可能面臨壓力。正因如此，大規模的板塊輪動正在進行中，近月弱勢的醫療板塊因醫保談判首日降價幅度比預期好，重獲市場歡心，憧憬政策對業績及估值的影響可能沒想像中的嚴重。周二幾乎整個板塊都反彈，尤其市場重點關注的PD-1單抗腫瘤藥更在談判前率先炒起。若談判結果正如市場所願，早前較慘淡的信達生物（01801）或因負面消息盡現而強勢起來，因此筆者這次亦有部署小注衍生工具。 其實A股的醫療板塊最近氣氛已稍有回暖，如筆者早有部署的邁瑞醫療 (300760) 及愛爾眼科 (300015) 都在11月中回調後反彈。在互聯網短期下風的情況下，醫療板塊或可成為資金的新寵，這次醫保談判的利好消息將對板塊有個重大的支持，期望相關行業龍頭將會釋放早前積壓已久的壓力，狹淡倉的情況或會繼續出現。筆者將會持開放態度對待醫療板塊，如形勢真的向好，不排除會加大相關行業的倉位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股、騰訊控股、阿里巴巴、信達生物、邁瑞醫療及愛爾眼科的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
我為何參與碧桂園服務的配股 投信心一票
踏入年底，市場散發著收爐氣氛，指數近日都徘徊在26000-27000水準。然而，部分2020年表現較好的股份開始進行配售，繼小米(1810.HK)配股集資近300億後，上周碧桂園服務(6098.HK)出乎市場所料配售近80億，消息公佈後股價守穩$45元配股價，筆者亦對碧桂園服務配股感意外，在管理層解釋資金用途及公司發展方向後，筆者對公司的信心並未減弱，反被公司積極擴張的態度吸引，最終亦有參與這次配售。 上週四收市後，公司原先公佈配售集資49億，然而，這次配售吸引到大量著名的長線基金參與，股份供不應求，最終公司提高集資額至78億，可見市場認同公司的發展模式，而配售的折讓9.5%亦比預期高，令是次配售更具吸引力。公司披露資金用途主要為發展社區團購及作出城市服務的投資及收購。公司早于中期業績後已預期未來的發展方向會集中於城市服務，公司亦在10月時作出2宗環境衛生收購，作價合共約30億，對此筆者亦不感意外。 公司另一集資用途：發展社區團購，為新提出的方向。上月底公司在廣州舉行“你好，新物業”品牌煥新發佈會，提出四個“新方向＂，圍繞新科技、新服務、新生態、新價值。疫情期間，無接觸零售配送服務的社區團購成為常態，距離消費者最近的物業公司擁有原生的優勢。公司擁有龐大的用戶基礎，現時亦已提供各樣的社區增值服務，在社區團購及物業服務的基礎上，公司可望升級物業服務體系，為客戶創造更多的價值。集資用途主要建立社區團購的基礎設施(團長、倉庫、物流)，可見公司打入新市場的決心。電商巨頭(拼多多、京東、美團) 未來將會投放更多資源在社區團購上，是次配售獲得其中國內一間大型科技公司參與作戰略性投資(預計是騰訊)，公司未來將會與其合作擴展社區團購業務，騰訊作為國內社區團購的主要參與者，其擁有龐大資源資源及網路拓展社區團購市場。公司作為行業的領航者，筆者對其發展仍然充滿信心。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有碧桂園服務的長/短倉。
科技股重獲主導權 市場繼續擁抱泡沫
美股納指上周升逾2% ，指數持續創歷史新高，市場氣氛非常樂觀。多間美國券商展望標普500指數明年底目標為4500點左右，以現時3600點水平的潛在升幅高達25%，可見分析師們都非常憧憬新冠疫苗以及新美國政府等催化劑。 港股方面，主要營運網上醫療服務及藥店的京東健康（06618）於周二（8日）成功上市，是今年至今散戶認購人數最多的新股，首日表現急升逾五成，反映現時港股市場的風險胃納同樣大了。值得留意的是，京東健康的市值暫時已超過了同行巨頭阿里健康（00241）。此外，國內銀行同業拆息持續有下降趨勢，或對A股市場的資金流動性有幫忙，利好佔較多科技股的深圳創業板。 近日國內電動車新勢力都掀起配股潮，早前衝高的比亞迪（01211）、理想汽車 (LI) 及小鵬汽車 (XPEV) 都相繼宣佈配股，估計短期內對公司股價將會出現一定壓力。不過，電動車龍頭特斯拉 (TSLA) 最近表現突飛猛進，自11月升逾46%後，截至本周一（7日）公司市值已突破6,000億美元，或許有助支持電動車板塊的整體表現，上升趨勢有機會支持配股後市。 自從小鵬汽車11月尾宣佈明年將會推出首款搭載激光雷達 (LiDAR) 的P7旗艦新品後，市場對激光雷達的關注度大大提升，激光雷達廠商Luminar (LAZR) 最近在美通過SPAC上市，股價升逾倍，帶動LiDAR龍頭 Velodyne (VLDR) 於周一啟動了炒風，股價亦升逾兩成。筆者相信隨著電動車板塊的熱度繼續提升，相關新能源產業鏈亦會受惠。 現時美股科技股明顯是個泡沫，尤其是一些二三綫的公司，屬高風險投資。可是筆者暫時仍以擁抱泡沫的心態對待科技板塊，其中特斯拉於上月已成為基金投資組合中第一持倉，因此最近也因風險管理而相對地減持，但仍看好電動車的中長綫發展。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東健康、阿里健康、比亞迪、特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。