股市回套 海爾電器穩中求勝
九月以來恒指大跌超過1,500點，連帶黃金價格亦急速回檔，美匯指數見底回升代表市場套現需求增加。在動盪的局勢中，具有獨特概念而且受事件推動的股份沽壓相對較低，主要從事洗衣機、熱水器等白色家電的海爾電器(01169)則符合上述條件，不但受惠內迴圈概念，同時母公司海爾智家(600690.SH)亦對其提出具吸引力的私有化方案，使其股價在跌市中保持平穩。 私有化的作價包括控股股東海爾智家發行1.6股H股加1.95元現金交換，以海爾智家A股最新股價22元計算，現時海爾電器理論價值42港元，計及A/H溢價後股價仍存在一定折讓，公司將在12月前後表決私有化方案，預期方案將獲通過，有助集團整合海爾電器及海爾智家，提高運營效率，鞏固市場地位。 自疫情爆發以來，內地零售業步入寒冬，上半年不論是海爾電器或海爾智家盈利都出現倒退。然而，最新8月份家用電器零售分類表現由跌轉升，按年上升4.3%，反映疫情過後零售開始復蘇，經濟回暖，配合中央大力推動內迴圈概念，發揮內需潛力。疫情期間積壓的購買力報復性消費，家電積壓的庫存紓緩，擁有剛性需求的家電成為消費熱點。同時，中央政府推行地方政府補貼，支持家居及電器替換需求，進一步增加家電消費，下半年有望反映于業績上。 與同業如格力、美的相比，海爾電器的估值較為落後，主要原因是淨利潤相對其他兩者低(格力9.15%， 美的10%，海爾2.9%)。由於海爾的家電業務有兩個上市平臺，兩者存在複雜的內部交易，管理溝通成本高，產生一定的效率問題，股東未能分享整個海爾家電的利潤。然而，筆者看好海爾集團在物聯網及智慧家庭業務的佈局，消費升級使消費者追求更個性化、 場景化、 智慧化的家電，海爾借高效的研發體系及生產製造能力引領產品功能升級，積極發揮全場景智慧家庭，其智家APPS更可線上管理家電，形成全生命週期成套智慧解決方案。筆者對海爾集團提出的發展策略抱有信心，在現時市況未明朗時不失為優質的避風港，寄望私有化方案順利通過，集團能集中資源推動智慧家庭發展，進一步提升企業價值。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有海爾電器的長/短倉。
海爾集團持續轉型 績後引發市場關注
海爾集團旗下的海爾智家(600690.SH)和海爾電器(01169)在上周公佈第三季業績，不論是同比或環比都錄得增長，海爾智家收入及利潤同比增長16.9%及37.8%。兩者增長都勝於預期，且延續了第二季的復蘇。國內的家電升級，智慧家居的發展，配合私有化帶來的裨益，都對海爾未來增長及發展有正面影響。 在第三季，海爾智家國內及海外業務表現出色，國內業務收入同比增長16.3%，單季銷售費用率優化1.4個百分點。公司聚焦高效觸達用戶的零售體系建設，空調收入增長27%，部分品牌和產品如卡薩帝熱水器實現高增長，前三季度累計增幅超過80%。國外市場方面，公司發揮全球資源佈局優勢，堅持自主建立品牌實現高端增長，克服外部環境帶來的不利影響，期內收入增長17.5%，其中冰箱、洗衣機和空調三大產業在 20 多個國家進入 TOP3 行列。 期內整體毛利率下跌0.3%至28.1%，然而，營業利潤率則增加1.3%至5%，反映利潤的增長主要來自成本降低及營運效率提高。在績後的分析員會議上管理層亦提到第三季的成本降低措施有望持續至明年，並預期第4季利潤率會有所提高。 作為海爾智家子公司，海爾電器第三季各個業務亦錄得增長，洗衣機收入增長18.7%，熱水器及淨水機增長16%，管道增長16.4%，充分顯示集團不論線上上線下的市場額份都保持優勢及持續提升。 海爾集團在近年的轉型，從產品到智慧家居場景，都持續為集團開闢新賽道，整合集團旗下業務將帶來協同效應。管理層亦提及私有化方案正穩步進行，希望在2020年能夠完成交易並使海爾智家在香港上市。筆者早前亦已部署了海爾電器，不但寄望集團受惠內迴圈概念，亦期待私有化後帶來的協同及潛力，為海爾智家業績、市值帶來進一步的提升。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有海爾電器的長/短倉。