疫情燒到股市 啤酒股於波動市中跑出
內地廣州疫情仍在蔓延，繼荔灣區被封鎖後，本周一（7日）越秀區亦要全區禁堂食並關閉室內公共眾娛樂場。九毛九 （09922） 有近四成太二酸菜魚店及九成的九毛九西北菜店位於廣東地區，疫情惡化令有逾30多間店要暫停營業，但部分仍能提供外賣服務，情況有如去年年頭疫情爆發的狀態，現時只是規模較小型。疫情正影響著市場情緒，周一開市九毛九便急插約7%，但多間券商仍看好九毛九的經營模式及長遠開店計劃，認為回調是買入的時機，該公司股價於周二（8日）反彈接近3%。筆者認為疫情時間表難以捉摸，九毛九未來或有更多店舖受影響，但相信事件是短暫的，需要接受短時間內股價走勢會很波動。 此外，A股市場情緒近日都隨著疫情變差，早前熱炒醫美板塊正出現減持潮。朗姿股份（002612）、華熙生物 （688363） 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的熱門股，都紛紛出現股東和高管擬減持的公告，朗姿股份連續兩日跌停，情況慘烈。筆者估計醫美板塊短暫回調也是無可避免的事情，但有質素的龍頭公司或有機會維持強勢。 在港股及A股市場中，暫時最旺的亮點可說是啤酒板塊。隨著氣温回暖，啤酒業正進入消費旺季，而且受惠疫情推遲至今年進行的體育賽事，如將於本月進行的歐洲國家盃，以及下月的東京奧運，將會利好及延續通脹帶來的漲價預期，收購了國內喜力啤的華潤啤酒 （00291）5月至今表現已升逾一成。 整體而言，隨著上周美國的就業數據及G7加稅消息出盡，市場將等待本周四（10日）的5月CPI數據，或可見美股走勢稍為回暖，惟港股及A股不爭氣。在筆者撰文時，幣圈再次迎來一波大幅回調，加上WSB股被SEC盯上，或會增加一定波動性，暫時基金倉位仍是五成多水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有九毛九及華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
A股開局亮麗 本月或可跑贏美股
2021年港股開局強勁，恒指上周重回27000點水平，本周開局暫時再接再厲企穩約27,500點。A股表現更強勢，如筆者早前於去年12月提及部署A股，截至本周二（5日），深證成指12月初至今表現已升逾一成。筆者認為A股發力其中重要原因來自市場通脹預期上升，以及美元指數持續弱勢並跌穿90關口，引發部分資金繼續流入新興市場。 美國聯儲局主席鮑威爾去年曾談及對未來通脹的取態，期望紓困措施政策可刺激經濟同時，並設立「平均通脹目標」長遠於2% 水平。其實市場現時對未來10 年的通脹預期已達到2.2% 左右，隨著經濟復甦，商品期貨的價格持續上漲，如大豆、棕櫚油及銅等原材料，近數月都升逾兩成。為了對抗成本上升的風險，國內不同的消費必需品行業都出現加價情況，期望將部份成本轉嫁至消費者身上，保持利潤增長。相關行業的股票近日都開始升勢，如華潤啤酒（00291）、蒙牛集團 （02319）及海天味業（603288）等，可見內地的消費板塊現時正受惠於經濟復甦及產品平均價格上升的催化劑。 A股深圳成指近日創2015年7月以來新高，反觀美股卻開局不濟，納指周一（4日）大跌1.47%，或與市場恐懼美國喬治亞洲參議員決選結果，以及失業數據停濟不前的景況有關，筆者仍是以觀望態度對待，或對失勢的股票作出相對倉位調整。整體而言，雖然國內新冠疫情有少許變化，但筆者認為情況可控，將會持續觀察事態發展。鑒於港股及A股近日強勁的表現，基金將繼續維持九成以上倉位，並已有秩序地加倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有華潤啤酒、蒙牛集團及海天味業的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
【提價釋放利潤天花板】 食品及飲料系列 (啤酒篇)
行業背景: 2021年疫情持續反覆不定， 影響啤酒於餐飲及夜場場景的消費力度。 但我們仍然認為啤酒行業是值得持續留意的， 主要由於行業仍然處於產品高端化發展， 利潤釋放的上升周期。 筆者希望以下內容能夠幫助讀者了解中國啤酒行業未來發展趨勢， 包括: 1). 未來行業內增量空間， 2).同業競爭要點 及 3). 未來發展趨勢洞察。 首先， 讀者需要明白中國啤酒市場消費量過去幾年整體保持小幅度下跌趨勢。 根據GlobalData 數據顯示， 全國啤酒消費量從2013年約540億公升以按復合年跌幅率約2.0%下跌至2018年489億公升。 按整體消費值計算， 由2013年703億美元以按復合年增長率3.1%上升至2018年818億美元。 中國啤酒市場規模增長來源於產品高端化發展而帶來啤酒平均單價提升紅利，但由於民眾的健康意識持續提升使得整體啤酒消費量減少。 另一方面， 啤酒高端化仍然是未來各個啤酒廠發展核心方向。 根據euro-monitor (歐睿咨询) 數據顯示， 2015-2020年， 中國高端啤酒消費市場規模佔比從2015年的24.6%上升至2020年35%。 投資啤酒行業核心邏輯: 1). 產品提價後， 原材料成本回落時將會釋放利潤增量。 參考過去2017年包裝材料價格大幅上漲的經驗， 原材料上漲整體而言會利好行業利潤提升。 主要由於原料成本的大幅上漲能夠讓啤酒提價幅度加大。 雖然短期毛利率可能因原料成本上升而受壓， 但當原材料價格出現回落時將一般會釋放較原來更高的毛利率。 主要是因為原料價格回調時候， 一般啤酒零售價不會因此回落而帶來利差擴大。 所以原材料價格上漲一般對啤酒行業而言為正面的事件， 只是需要考驗投資者耐性等待雨後的晴天來臨。 2). 產品高端化擴闊毛利率空間。 未來我們認為產品持續高端化路線將會出現利潤增速快於收入增速的狀況。 主要由於高端化帶來銷售額增長的同時， 亦會帶來毛利率擴闊。 對於行業內較多企業利潤率低於10%而言， 假如利潤率提升1-2%， 將會直接為利潤提升約10-20%。 毛利率提升與利潤提升的槓桿比例高為啤酒的獨特之處。 啤酒銷售渠道分佈： 在理解啤酒提價的邏輯前， 需要先對啤酒銷售渠道分佈有基本理解。 國內啤酒行業銷售渠道主要分為1)....