螞蟻：新一代獨角獸崛起
恒生科技指數本周彈3%，中芯國際(981)、騰訊控股(700)及阿里巴巴(9988)均明顯上升。加上IPO新股續有睇頭，當中螞蟻集團必是近期焦點。為何螞蟻IPO萬眾矚目？原因有三。首先，螞蟻業務規模極速擴張。支付寶App年度活躍用户今年達13億，4年複合增長率30%，相比微信支付僅7%，增幅有明顯差距。由於阿里與螞蟻有較高協同效應，所有在淘寶天貓等平台均提供電子交易服務，支付寶用户增長主要受惠於阿里電商的冒起。第二，螞蟻擁有龐大市場發展空間。在數字金融業務中，微貸科技在內地滲透率仍較低。參考奧緯諮詢數據，內地沒有信用卡人口去年佔比近75%，擁有5億用户量的花唄及借唄藉此為未被充分服務的消費者提供信貸平台服務。 第三，科技帶領金融服務。起家於支付的螞蟻，以不再局限於Paypal僅以支付為主的商業模式。除微貸支付外，還有理財及保險科技平台，三種平台收入共佔60%，超過傳統數字支付業務，多元化商業模式有助鞏固金融科技龍頭地位。相信螞蟻上市會直接點燃市場熱情，當中阿里股價將受惠，必須密切留意兩者短期股價波動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
科技板塊急回調 市場風險胃納在調整
特斯拉 (TSLA) 拆股後卻迎來總值50億美元配股的可能，該股上周五（4日）收市價從近期高位回調約一成半，掀起了美股科技板塊回調的序幕。美股納指當日表現急挫約5%，特斯拉不被納入標普500指數，或對股價繼續有不利影響，相信短期內道指表現會比納指好，市場需要時間消化科技股昂貴的估值。恒指成份股周一（7日）調整後表現仍是偏弱，港股除了受納指回調拖累，加上周末美國將把中芯國際 （00981） 納入黑名單的不利消息，市場擔心後果會如華為及中興通訊（00763）的相近，恒生科技指數截至周二（8日）從高位回調約一成多。中芯國際一事嚴重影響市場對科技板塊的風險胃納，同時亦擔心騰訊（00700）及阿里巴巴（09988） 等科網股遲早會受衝擊，但筆者認為事件難以估計，就像早前中興通訊一樣，無法估底，其股票後來亦有反彈，所以只能按著自己能承受的風險及倉位的利潤空間而作出相對調整。 大市是否已轉勢仍要觀望美股的近期走勢，反而筆者想指出A股最近的表現卻是波動，健康牛的去向未明。如有留意國內10年債息，現時形勢依然向上，不多不少與限制資金流動至內房市場有關，股市亦因此有一定影響，滬深300指數自從7月頭急升後，一直於4600至4900 區間徘徊，反而近日內地金融相關股 (內銀及內險等) 卻有反彈跡象，所以筆者亦有密切留意板塊輪動的狀況。 整體而言，筆者自美股回調後，倉位由約九成降至七成左右，看法是比較保守，但仍會觀望大市表現，隨時入市捕捉反彈。繼農夫山泉（09633） 新股上市後，市場短期內或會喜愛估值較便宜，而且有市盈率比較的舊經濟股，筆者不排除會因而作出調整，但現在仍是持有消費、科技及醫療板塊的股票居多。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉、中芯國際、騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股強勢持續 利好港股科技指數ETF推出
美股上周表現繼續強勢，月初時納指曾跑輸道指約5%，但現在已追回，甚至續創歷史新高，今年至今升幅正向三成進發。近日投資氣氛似乎重回科技相關股上，港股恒指的表現因此跟美股比下去，指數表現仍下跌接近一成。不過單看恒指不足以反映港股整體的表現，現時港股已進入業績期尾段，市場對大部份業績的反應算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京東 （09618） 亮麗的業績都有在股價上反映，京東上周升逾18%。因新經濟股回暖及相關利好消息沖喜，騰訊（00700）也回升至540元之上的水平，舊經濟股如內房板塊暫時表現偏弱。雖然不能以短短一周的表現，便確定舊經濟股的板塊輪動已完結，但筆者仍對新經濟股的勢頭有信心。 說到新經濟股，不得不提恒指科技指數 ，事關南方東英將於8月28日推出「恒指科技指數ETF」（03033），相信屆時該ETF的熱度會非常強勁，畢竟這個科技指數已成為市場新的重要指標。隨著阿里巴巴、小米集團（01810）等科技股將於下月納入恒指，相信短期內相關板塊的熱度可維持。 港股上的科技股未來資金流向仍要看中美關係的最新發展，本周二（25日）的電話會談似乎令中美關係惡化有喘息空間。同時，醫療板塊持續積弱將令更多獲利的資金流向科技等強勢板塊。儘管最近帶量採購的投標已完結，部份相關公司的上半年業績更超預期，如骨科關節行業的愛康醫療（01789） 及春立醫療（01858），但股價卻逃不過衝高回落的結局。大部份醫療股受壓的程度超乎筆者預計，整體醫療板塊回暖的時間表難估計，因此現時仍持觀望態度並緊守止蝕，但會預留資隨時準備入市捕捉反彈。
拼多多ARPU成未來增長關鍵
上周內地三大電商都交出了今年第二季的成績表，市場很快便已反映這季表現最好的是京東（9618），其次是阿里巴巴 （9988），兩股本月分別升逾兩成及約7%。新晉的拼多多（PDD）是較令人失望的，上周五發布業績後股價跌逾一成。其實這季三大電商的活躍用戶數據都有不錯的增長，尤其是拼多多，現時已有6.8億年度活躍用戶，只差阿里巴巴約6000萬用戶，比京東多六成，但因市場對拼多多的業績預期過高，所以股價出現大幅調整。 次季數據遜預期 出現增速放緩迹象 拼多多在第二季的成交總額（GMV）及每月每戶平均收入（ARPU）數據都出現增速放緩的迹象，令市場擔憂公司已到達了瓶頸點。拼多多第二季的GMV約有3500億元人民幣，比市場預期的4300億少，可說是大跌眼鏡，因此ARPU亦隨着新增用戶高速增長而下降。GMV的增速放緩主要原因是競爭對手在這季於單價較高的推廣投放大增，特別是電腦及其周邊、通訊和消費電子（3C）的產品，因此主打快速消費品（FMCG）的拼多多表現較為遜色。 淨虧損收窄 反映控制成本見效 不過值得留意的是，雖然市場關注的GMV及ARPU數據不及預期，但其實拼多多這季以非通用會計準則（Non-GAAP）計算的淨虧損已收窄到約8000萬元人民幣，比市場預期的15億要好。即使銷售及營銷（Sales and Marketing）的支出率由八成下降至約七成的水平，公司仍能交出接近七成收入增長，同時淨虧損也大幅收窄，顯示管理層控制成本的能力是有效的，不是想像中的那麼差。 加大一二線城市投放 有助提升ARPU 筆者認為現在確定瓶頸論還是言之過早，這次業績只是好壞參半，拼多多應獲多一季的表現機會，因此下季業績是必須關注的。拼多多去年下半年及今年上半年分別都新增了約1億個用戶，高速增長的平台人數無疑可帶來更大的想像空間，現時最關鍵的是拼多多能否利用平台的客戶黏性，轉化成更高的平均收入。公司現時已加大對第一、二線城市的投放，相信平台未來會包含更多高端產品，盼望可令ARPU數據提升。 阿里巴巴現有雲計算、大文娛及本地生活服務三大業務，阿里雲未來將貢獻高速增長，京東亦有京東健康及京東物流等着分拆上市放量。投資拼多多比阿里巴巴或京東的風險更高，股價過去的表現亦不是一帆風順，短期內資金流走至現有盈利的阿里巴巴及京東也是在所難免。京東及拼多多的股價今年至今都升逾倍，筆者於年初已看好整個電商板塊的中長線增長，並在較早階段持有拼多多，倉位現時有一定的利潤支撐，因此沒有被這次調整震走。同時，筆者亦持有京東及阿里巴巴，倉位佔比也比拼多多的高，未來將會密切留意拼多多的股價走勢，再決定倉位調整的可能。 （C基金現時持有阿里巴巴、京東及拼多多的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
全面擁抱新經濟 線上房產貝殼找房前景如何?
繼上周理想汽車(LI) 于納斯達克上市後，再有國內獨角獸公司赴美上市。騰訊控股(00700)及軟銀集團有份投資的中國最大的房地產服務平臺貝殼找房(BEKE)即將在納斯達克掛牌，預計集資30億美元，有望成為兩年來赴美上市規模最大的中概股。 貝殼找房的前身為鏈家，于2001年成立，業務覆蓋新房、二手房、租房領域。貝殼找房平臺則於2018年上線，在籌備上市的重組過程中，鏈家旗下大部分資產轉移到貝殼找房的上市主體上。公司主業務涵蓋網上租售平臺，線上簽約，VR看房等全方位線上房產交易及居住服務。公司成立僅2年，業務快速增長，2019年透過平臺完成的交易達220萬宗，GTV(成交總額)達到2.13萬億，是中國最大的房地產交易服務平臺，為繼阿裡巴巴以外國內第二大商務平臺。貝殼找房主要以二手房交易為主，公司同時加強與發展商合作擴展新房貨源。平臺致力打造有效的經紀合作網路(ACN)，根據客戶需求提供真實房源資訊，並進行匹配看房及交易。以往在房產市場，只有促成交易的經紀才會獲得傭金，平臺則採用角色分傭模式，將一筆交易中不同角色如房源方、聯絡方、撮合成交方等角色分開，鼓勵經紀分享更多樓房資訊，不但能夠更快為顧客提供更優質服務，更能保障經紀利益，大大提高行業效率。 值得留意的是，公司於7月24日遞交IPO申請，阿裡巴巴集團(BABA/09988)於一星期後宣佈增持易居(02048)，若計及可換股票據，阿裡將成為第二大股東，持有13.26%股權。雙方同時訂立業務合作協定，致力建立線上房地產交易平臺。阿裡此舉被視為向騰訊發動線上房產領域的爭奪戰，側面反映行業增長潛力巨大，吸引以電商為主業的阿裡亦希望拓展業務。 公司於年初完成D+輪融資，參與方包括騰訊、高瓴資本、紅杉，集資超過24億美元，顯示資本市場對行業信心十足。房地產交易平臺為巨大藍海，預期招股反應將會相當熱烈，筆者對行業前景有信心，會考慮參於該股IPO發售，或於上市後分注吸納作中長線部處。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
炒股勝炒恒指 等ATMX改革指數
上周Facebook (FB) 推遲發表財報，變相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 於上周五（7月31日）凌晨同日放榜，結果這四大美國科技企業的業績都勝預期，尤其蘋果 (AAPL) 宣佈了股份將「一拆四」，大大沖喜美股納指，指數當日升約1.5%。隨著FAAG的業績發佈後，納指本周一（3日）表現持續強勁，無懼中美關係惡化的形勢。儘管美國總統特朗普要「接管」抖音的在美業務，美股的中概股依然強，可見美股整體投資氣氛仍向好。 反而港股恒指周一受著匯豐 (00005) 遜預期的業績拖累，該股價一度跌穿海嘯價33元，令恒指無法跟隨美股的強勁勢頭。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指數氣勢如虹，除了首日表現不濟外，指數的每日表現於其餘時間都是上升的，可見ATMX 領軍的「新經濟」指數表現遠超恒指，在未有流動性較高的相關產品出現前，現時應該可說是「炒股不炒恒指」。 在ATMX當中最為關注的是美團點評 （03690），事關該股下周四（13日）將發佈第二季的業績，有傳華南地區的訂單已從水災反彈回來，期望業績會勝預期。同時，恒指將會在下周五（14日）收市後公佈季檢結果，市場憧憬阿里巴巴 （09988） 、美團點評及小米集團（01810） 都很大機會被納入恒指。 醫療板塊整體偏軟 醫療板塊整體還是偏軟，雖然大部份股票今年表現都大幅跑贏恒指，但筆者近期高追的新名字都逃不過要止蝕的命運。不過，當中還有些行業的表現是不俗的，如合同臨床研究 (CRO) 相關的藥明康德（02359） 及藥明生物（02269），兩股盡管近期不時出現配股，但有著業績的支持，市場對公司的信心仍存在，因此筆者亦有審慎地加注。 香港的疫情仍嚴峻，本地相關股票佔恒指不少席位，短期內美股仍會比港股表現好。恒指最近一直表現沉悶，恒生科技指數變為重要的指標，筆者期望季檢後ATMX可令恒指有結構性的更新。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、美團點評、小米集團、藥明康德及藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
健康牛回檔第一天 兩手準備抗轉勢
A股「健康牛」市升接近兩周，上證指數本月至今升超過13% ，但終於在上週五出現回檔。中國人民保險的第二大股東全國社保基金會計畫減持不多於2%，「國家隊」減持難免會引起市場波動，加上有傳聞指國內較小型的券商孖展額已接近上限，A股繼續上升的動力或因此短期內放緩。另外，因為疫情等問題關係，港股本周的波幅比其他市場大，目前恒指已回落至26,000點以下，主要回檔的都是早前沖高的舊經濟股，如內房及金融股等，可見之前的板塊輪動或有部份已結束。 雖然種種不利消息令恒指的波動性變大，但筆者看好的新經濟及科技板塊的表現仍不錯，尤其近期熱受追捧的阿厘巴巴 (09988)、騰訊 (00700) 及美團點評 (03690) 的股價都屢創新高，追逐這些板塊可能比炒賣大市更有效率。然而，「止損不止賺」是筆者一直貫徹的想法，是近年買賣股票的經驗所累積成的看法，除非個股的倉位過高，否則都不會怎樣貿然獲利，所以這些股份仍會繼續持有。 現在A股只是第一天開始回檔，難以判定是否已經轉勢。倘若股市在本星期繼續連續跌多日，筆者不會排除轉勢這個可能性，同時會作出相對倉位的調整。假設仍在牛市或泡沫中，目前不應在想買或是不買，而是在想究竟應該買什麼，要有實際的行動才會有價值增長的收穫。在牛市的環境中，寧願買有質素的貴貨，也不希望買入表現不濟的便宜股票，因為在潮退的時候，就會知道哪個類別的股票才會生存下來。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、騰訊及美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
料網易(09999)上市首日水位不會太高
中概股回港大潮首只上市的網易 (09999) ，筆者身邊卻有很多人本來都不認識它。其實網易是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有龍頭騰訊控股(00700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西游》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，公司不斷持續更新內容及推出新玩法，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 網易的經營模式也有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支援的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。公司近年也積極發展美國及日本海外業務，多款新品類遊戲在日本市場都取得成功，並產生一系列的遊戲衍生品。現時海外遊戲占網易總收入約一成，相信網易成功打造遊戲IP的經驗，未來可繼續吸引其他遊戲商一同合作，把更多遊戲引入中國市場並擴大全球影響力。 除了網路遊戲外，網易也有經營線上教育及創新業務如雲音樂，雖然這兩個不是最核心的業務而且收入占比不多，但其業務在今年首季的收入增速都比遊戲業務的快，相信未來幾年網易仍會集中發展這三大高增長的板塊。 鑒於阿裡巴巴(09988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%(按:最新已經公佈招股價為123港元)，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、線上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易目前已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差。即使如此，如真的要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選龍頭的企鵝，然後買網易的估計都只是為了分散風險。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊控股及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
網易回歸分散騰訊風險
中概股「逃亡潮」首隻回港上市的網易 (9999) ，筆者身邊卻很多人本來都不認識它，其實它是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有騰訊控股(700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西遊》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 然而，網易的經營模式有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支持的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。 鑑於阿里巴巴(9988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、網上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易現時已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差得去哪裡。不過如要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選企鵝，後買網易的估計都只是為了分散風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 👍🏻Like Cfund Fanpage : https://www.facebook.com/C%E5%9F%BA%E9%87%91-366765417269266/ 最多人瀏覽文章: 「記在回報轉正時」
中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市
最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求，繼阿裡巴巴 (BABA) 後，市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市，相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值，有大部分還是熱門的高增長新經濟股，可想而知，對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元，比起去年的1,000億港元有所提升，如部份符合資格的中概股都回流至港股，或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額，對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例，南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外，最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品，簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半，新交所會因此失去了大約一成的交易量，換言之，港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%，對收入增長影響不大，但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加，但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑，這些利好因素近日開始在股價上反映，最近兩周表現升愈7%，以藍籌股身份大幅跑贏恒指，相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理