關節集采靴子落地 愛康醫療一枝獨秀
周二（14日）上午，人工關節集中帶量採購在天津開標。本次集採結果總體降幅在80%左右，總體超過市場預期和之前冠脈支架的降幅。國產品牌中愛康醫療 （01789）、威高股份（01066） 及微創醫療 （00853） 均有中標，其中以愛康醫療表現最為出色，在陶瓷-陶瓷髖關節和膝關節排名第一，在陶瓷-聚乙烯髖關節排名第二，在合金-聚乙烯排名第四。高的排名意味申報的量將保證分配，結合愛康醫療本身最大的申報量，意味著愛康醫療未來巨大的市場份額。 由於愛康的報價低於出廠價，下半年可能需要向分銷商提供1億元人民幣的管道庫存補償，導致2021年的全年銷售疲軟。但是公司對明年的業績復甦充滿信心，愛康的管理層預測2022年的銷售量從15萬上升至18萬至19萬。受中長期手術量增長，市場份額的增長、3D列印產品和增值服務等業務孵化，估計2022年至2025年複合增長率將逾30%。 筆者認為，骨科行業在集採前長期由強生 (JNJ) 、美敦力 (MDT) 等海外巨頭壟斷。本輪的帶量採購對骨科行業整體進行了新一輪的洗牌，讓國產品牌能夠突破國際品牌的封鎖，被市場逐漸認可並佔據一席之地。但是，由於集採的大幅降價，只有少數的國產品牌能生存下來，無形中也促進了行業的整合。筆者將繼續關注愛康醫療，微創醫療等頭部公司，並留意明年3月集採的實際推行情況。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛康醫療及微創醫療的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
要為三孩政策讓路 醫療保健板塊前景各不同
港股臨近中期業績發佈潮的尾聲，因此筆者在此整合了對醫療板塊的看法。 首先，整體板塊還是受著政策憂慮所耽誤，不論是創新藥、醫療器械、醫美及醫療服務機構等行業。外包研究機構方面，股王藥明生物 （02269） 上周一（23日）發佈了非常亮麗並超管理層指引的中期業績，但並沒有調高全年業績指引，市場還要等待10月會議更新才會得到最新數字，筆者認為上調概率很高，除非突然出現重大基本面的變化。 而傳統藥企如恒瑞醫藥 (600276)、中生製藥 （01177） 等正處於調整期，恒瑞基本面面臨挑戰，市場正調整估值，而中生製藥業績則乎合預期，但市場也對該行業前景仍感到迷糊，畢竟帶量採購的影響一直慢慢地反映著，創新轉型的故事在疫情影響下短時間內難以提供漂亮的數據。 至於醫療器械方面，因為將要在本月投標的全國性骨科帶量採購，骨關節植入物供應商—愛康醫療 （01789） 的銷售因價格風險而超預期地下降，加上海外疫情反覆，業績表現可說是慘不忍睹，或許要等待投標出結果才能有好轉機會。 而醫美及醫療機構等其實業績表現不錯，可是近期政策風波帶動股價居多，暫時面對的風險相對較大，難度高。 整體而言，醫療保健板塊正面對新的政策風險將會變成常態，市場或許需要點時間來消化估值，但唯一可以肯定的是個別行業的增長空間，新的概念股仍會慢慢浮現並支持這個長牛板塊，因此筆者仍會密切關注此板塊的最新動向。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
骨科集采最新規則落地 多重保護利好板塊龍頭
6月21日，器械招標網公佈了最新的國家組織人工關節集中帶量採購公告。本次在招標規則上相對以往幾次有重大調整：首先本次講所有帶量採購的產品分為了陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯和合金-聚乙烯三組分別競價，避免了低成本的產品對於高成本的產品產生價格優勢而擾亂市場。為具有優質產品的龍頭公司提供了價格上的保護。 其次，本次集采將所有廠商分為了A、B兩組，只有同時滿足了市占率超85%，承諾滿足聯盟地區全部市場需求和具備高交聯聚乙烯材質的這三個條件的情況下，才有可能進入A組。A組一共只有7個廠家，如果進入A組後意味著競爭的強度大幅下降，同時根據規則一旦進入A組就意味著競標失敗的概率只有11~14%之間。 即使失敗後，根據規則還有進入到復活組的機會。在復活組中，只要價格低於B組報價，依然優先考慮A組公司。即使再度失敗，醫院還有自主選擇權直接選擇落選產品。這意味著龍頭公司在新的集采政策下會享受規則的多重保護，利好板塊龍頭。 最後，根據筆者近期參加的電話會議得知，骨科器材廠商均表示本次骨科的集采遠比之前冠脈支架的集采力度緩和，有關部門也表示要部分讓利企業鼓勵國產替代。建議投資者關注愛康醫療（01789），威高股份（01066），春立醫療（01858）等龍頭公司。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有文中威高股份（01066）上市公司的長/短倉。
帶量採購政策“靴子落地” 骨科高值耗材板塊普漲
自2020年7月以來，來自骨科高值耗材的帶量採購的政策壓力導致 愛康醫療（01789）等一批骨科高值耗材股價從高點回檔到了60％/ 67％，中國骨科/醫療耗材行業整體出現估值萎縮。國務院辦公廳於4月15日發佈《國家組織人工關節類醫用耗材集中帶量採購方案》，僅涉及人工關節類產品，主要為初次置換人工全髖關節/膝關節兩類耗材，採購週期為2年。隨著集采範圍的明確，帶量採購這只“靴子”終於落地，市場投資熱情空前強烈。此前持續回檔的港股醫療器械股今日集體反彈，其中，愛康醫療（01789）、複銳醫療（01696）漲超17%領漲，春立醫療（01858）張近14%，威高股份（01066）漲近8.1% 究其原因還是市場之前對於帶量採購的影響的過度擔憂。實際帶量採購雖然限制產品價格，但是由於大幅提升產品銷量從某種意義上也有助於品牌佔領市場份額。比如像目前市場份額不高的威高股份（01066）其實很歡迎帶量採購政策。同時，以愛康醫療（01789）為例，集采影響的比例僅占40%-50%左右。在集采的競標規則和細節披露前，其實市場的波動已經在很大程度上消化了集采帶來的估值修復。同時，集采之後在重置價格後也會導致銷量反彈，從而推高股價。 考慮到中國關節置換市場的低滲透率和行業的高速發展，長期的邏輯依舊成立。例如愛康等頭部公司全管線的覆蓋和高達50餘個待上市的產品帶來的增量，未來預測在愛康在三季度後會重新回到增長管道，目前市場股價已經反映了base case的降價預期。未來醫療器械行業面臨著創新的結構性轉變：醫療器械行業將在過去三年中沿著製藥市場的發展道路：在有利於國內創新和差異化的政策的刺激下，投資重點將更多地轉移到研發和領先技術驅動的公司。同時，帶量採購的最終範圍和條款還未落地，未來整體行業的發展仍需進一步觀察。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有威高股份（01066）的長/短倉。