【提價釋放利潤天花板】 食品及飲料系列 (啤酒篇)

行業背景: 2021年疫情持續反覆不定， 影響啤酒於餐飲及夜場場景的消費力度。 但我們仍然認為啤酒行業是值得持續留意的， 主要由於行業仍然處於產品高端化發展， 利潤釋放的上升周期。 筆者希望以下內容能夠幫助讀者了解中國啤酒行業未來發展趨勢， 包括: 1). 未來行業內增量空間， 2).同業競爭要點 及 3). 未來發展趨勢洞察。 首先， 讀者需要明白中國啤酒市場消費量過去幾年整體保持小幅度下跌趨勢。 根據GlobalData 數據顯示， 全國啤酒消費量從2013年約540億公升以按復合年跌幅率約2.0%下跌至2018年489億公升。 按整體消費值計算， 由2013年703億美元以按復合年增長率3.1%上升至2018年818億美元。 中國啤酒市場規模增長來源於產品高端化發展而帶來啤酒平均單價提升紅利，但由於民眾的健康意識持續提升使得整體啤酒消費量減少。 另一方面， 啤酒高端化仍然是未來各個啤酒廠發展核心方向。 根據euro-monitor (歐睿咨询) 數據顯示， 2015-2020年， 中國高端啤酒消費市場規模佔比從2015年的24.6%上升至2020年35%。 投資啤酒行業核心邏輯: 1). 產品提價後， 原材料成本回落時將會釋放利潤增量。 參考過去2017年包裝材料價格大幅上漲的經驗， 原材料上漲整體而言會利好行業利潤提升。 主要由於原料成本的大幅上漲能夠讓啤酒提價幅度加大。 雖然短期毛利率可能因原料成本上升而受壓， 但當原材料價格出現回落時將一般會釋放較原來更高的毛利率。 主要是因為原料價格回調時候， 一般啤酒零售價不會因此回落而帶來利差擴大。 所以原材料價格上漲一般對啤酒行業而言為正面的事件， 只是需要考驗投資者耐性等待雨後的晴天來臨。 2). 產品高端化擴闊毛利率空間。 未來我們認為產品持續高端化路線將會出現利潤增速快於收入增速的狀況。 主要由於高端化帶來銷售額增長的同時， 亦會帶來毛利率擴闊。 對於行業內較多企業利潤率低於10%而言， 假如利潤率提升1-2%， 將會直接為利潤提升約10-20%。 毛利率提升與利潤提升的槓桿比例高為啤酒的獨特之處。 啤酒銷售渠道分佈： 在理解啤酒提價的邏輯前， 需要先對啤酒銷售渠道分佈有基本理解。 國內啤酒行業銷售渠道主要分為1)....