螞蟻：新一代獨角獸崛起
恒生科技指數本周彈3%，中芯國際(981)、騰訊控股(700)及阿里巴巴(9988)均明顯上升。加上IPO新股續有睇頭，當中螞蟻集團必是近期焦點。為何螞蟻IPO萬眾矚目？原因有三。首先，螞蟻業務規模極速擴張。支付寶App年度活躍用户今年達13億，4年複合增長率30%，相比微信支付僅7%，增幅有明顯差距。由於阿里與螞蟻有較高協同效應，所有在淘寶天貓等平台均提供電子交易服務，支付寶用户增長主要受惠於阿里電商的冒起。第二，螞蟻擁有龐大市場發展空間。在數字金融業務中，微貸科技在內地滲透率仍較低。參考奧緯諮詢數據，內地沒有信用卡人口去年佔比近75%，擁有5億用户量的花唄及借唄藉此為未被充分服務的消費者提供信貸平台服務。 第三，科技帶領金融服務。起家於支付的螞蟻，以不再局限於Paypal僅以支付為主的商業模式。除微貸支付外，還有理財及保險科技平台，三種平台收入共佔60%，超過傳統數字支付業務，多元化商業模式有助鞏固金融科技龍頭地位。相信螞蟻上市會直接點燃市場熱情，當中阿里股價將受惠，必須密切留意兩者短期股價波動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
科技板塊急回調 市場風險胃納在調整
特斯拉 (TSLA) 拆股後卻迎來總值50億美元配股的可能，該股上周五（4日）收市價從近期高位回調約一成半，掀起了美股科技板塊回調的序幕。美股納指當日表現急挫約5%，特斯拉不被納入標普500指數，或對股價繼續有不利影響，相信短期內道指表現會比納指好，市場需要時間消化科技股昂貴的估值。恒指成份股周一（7日）調整後表現仍是偏弱，港股除了受納指回調拖累，加上周末美國將把中芯國際 （00981） 納入黑名單的不利消息，市場擔心後果會如華為及中興通訊（00763）的相近，恒生科技指數截至周二（8日）從高位回調約一成多。中芯國際一事嚴重影響市場對科技板塊的風險胃納，同時亦擔心騰訊（00700）及阿里巴巴（09988） 等科網股遲早會受衝擊，但筆者認為事件難以估計，就像早前中興通訊一樣，無法估底，其股票後來亦有反彈，所以只能按著自己能承受的風險及倉位的利潤空間而作出相對調整。 大市是否已轉勢仍要觀望美股的近期走勢，反而筆者想指出A股最近的表現卻是波動，健康牛的去向未明。如有留意國內10年債息，現時形勢依然向上，不多不少與限制資金流動至內房市場有關，股市亦因此有一定影響，滬深300指數自從7月頭急升後，一直於4600至4900 區間徘徊，反而近日內地金融相關股 (內銀及內險等) 卻有反彈跡象，所以筆者亦有密切留意板塊輪動的狀況。 整體而言，筆者自美股回調後，倉位由約九成降至七成左右，看法是比較保守，但仍會觀望大市表現，隨時入市捕捉反彈。繼農夫山泉（09633） 新股上市後，市場短期內或會喜愛估值較便宜，而且有市盈率比較的舊經濟股，筆者不排除會因而作出調整，但現在仍是持有消費、科技及醫療板塊的股票居多。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉、中芯國際、騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股強勢持續 利好港股科技指數ETF推出
美股上周表現繼續強勢，月初時納指曾跑輸道指約5%，但現在已追回，甚至續創歷史新高，今年至今升幅正向三成進發。近日投資氣氛似乎重回科技相關股上，港股恒指的表現因此跟美股比下去，指數表現仍下跌接近一成。不過單看恒指不足以反映港股整體的表現，現時港股已進入業績期尾段，市場對大部份業績的反應算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京東 （09618） 亮麗的業績都有在股價上反映，京東上周升逾18%。因新經濟股回暖及相關利好消息沖喜，騰訊（00700）也回升至540元之上的水平，舊經濟股如內房板塊暫時表現偏弱。雖然不能以短短一周的表現，便確定舊經濟股的板塊輪動已完結，但筆者仍對新經濟股的勢頭有信心。 說到新經濟股，不得不提恒指科技指數 ，事關南方東英將於8月28日推出「恒指科技指數ETF」（03033），相信屆時該ETF的熱度會非常強勁，畢竟這個科技指數已成為市場新的重要指標。隨著阿里巴巴、小米集團（01810）等科技股將於下月納入恒指，相信短期內相關板塊的熱度可維持。 港股上的科技股未來資金流向仍要看中美關係的最新發展，本周二（25日）的電話會談似乎令中美關係惡化有喘息空間。同時，醫療板塊持續積弱將令更多獲利的資金流向科技等強勢板塊。儘管最近帶量採購的投標已完結，部份相關公司的上半年業績更超預期，如骨科關節行業的愛康醫療（01789） 及春立醫療（01858），但股價卻逃不過衝高回落的結局。大部份醫療股受壓的程度超乎筆者預計，整體醫療板塊回暖的時間表難估計，因此現時仍持觀望態度並緊守止蝕，但會預留資隨時準備入市捕捉反彈。
業績後猛跌 重審閱文何去何從？
近期熱炒新經濟概念股份，醫療保健及物管版塊勢頭減弱，資金輪動至舊經濟股。同時，踏入業績期，市場開始對已公佈上半年業績的股份進行價值重估，本文的主角閱文集團(00772)在業績公佈後大跌近一成，主要原因為上半年經營業績未達預期，以及巨額商譽減值。 作為最早在港上市的新經濟概念其中一員，閱文前景可謂挑戰重重，舊管理層累積的問題使公司走入了發展的轉捩點。上半年在自有平臺的收入受惠疫情大增，但作為擁有龐大作者資源及流量的平臺，版權運營及免費閱讀業務卻大為失望，除受疫情影響影視製作進度不及預期外，公司最大問題為缺乏基礎的規劃機制有系統地發展以IP為中心的生態系統，未能達到當初收購新麗傳媒的目標。公司近年偶有佳作，劇集《慶餘年》大受歡迎，但只是曇花一現。 IP發展著重公司瞭解大眾口味推出受歡迎內容，同時亦重視題材背後隱含出的歷史、文化及社會價值。公司過往製作的影視、遊戲大多未能引起大眾共鳴，未能建立一個可持續的生態系統，埋下了改革的伏線。 然而，改革的道路來之不易。在績後的分析員會議上，新管理層承認公司發展面臨重大挑戰，提出三大方案包括加強與騰訊的合作以改善IP孵化、轉化及流量。筆者樂見管理層對公司發展提出改善方向，但未敢對其成效投下信心一票。畢竟閱文現時面對的不只是公司內部缺乏相關資源的問題，過往與作家衝突引起的信心問題，以及外部競爭環境愈趨激烈，其他互聯網公司紛紛在閱讀產業佈局，都會影響整體成效，同時，在後疫情時代線上閱讀收入能否保持增長亦存在變數。現時資本市場普遍追逐增長性較高的企業，閱文在短期內可能未有太多資金青睞，現階段入手閱文時間成本較高，筆者傾向審慎看待公司發展，觀望騰訊管理層能否帶來新氣象，稍待改善措施開始見成效時才會考慮買入。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
全面擁抱新經濟 線上房產貝殼找房前景如何?
繼上周理想汽車(LI) 于納斯達克上市後，再有國內獨角獸公司赴美上市。騰訊控股(00700)及軟銀集團有份投資的中國最大的房地產服務平臺貝殼找房(BEKE)即將在納斯達克掛牌，預計集資30億美元，有望成為兩年來赴美上市規模最大的中概股。 貝殼找房的前身為鏈家，于2001年成立，業務覆蓋新房、二手房、租房領域。貝殼找房平臺則於2018年上線，在籌備上市的重組過程中，鏈家旗下大部分資產轉移到貝殼找房的上市主體上。公司主業務涵蓋網上租售平臺，線上簽約，VR看房等全方位線上房產交易及居住服務。公司成立僅2年，業務快速增長，2019年透過平臺完成的交易達220萬宗，GTV(成交總額)達到2.13萬億，是中國最大的房地產交易服務平臺，為繼阿裡巴巴以外國內第二大商務平臺。貝殼找房主要以二手房交易為主，公司同時加強與發展商合作擴展新房貨源。平臺致力打造有效的經紀合作網路(ACN)，根據客戶需求提供真實房源資訊，並進行匹配看房及交易。以往在房產市場，只有促成交易的經紀才會獲得傭金，平臺則採用角色分傭模式，將一筆交易中不同角色如房源方、聯絡方、撮合成交方等角色分開，鼓勵經紀分享更多樓房資訊，不但能夠更快為顧客提供更優質服務，更能保障經紀利益，大大提高行業效率。 值得留意的是，公司於7月24日遞交IPO申請，阿裡巴巴集團(BABA/09988)於一星期後宣佈增持易居(02048)，若計及可換股票據，阿裡將成為第二大股東，持有13.26%股權。雙方同時訂立業務合作協定，致力建立線上房地產交易平臺。阿裡此舉被視為向騰訊發動線上房產領域的爭奪戰，側面反映行業增長潛力巨大，吸引以電商為主業的阿裡亦希望拓展業務。 公司於年初完成D+輪融資，參與方包括騰訊、高瓴資本、紅杉，集資超過24億美元，顯示資本市場對行業信心十足。房地產交易平臺為巨大藍海，預期招股反應將會相當熱烈，筆者對行業前景有信心，會考慮參於該股IPO發售，或於上市後分注吸納作中長線部處。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
強勢股有集中風險 回調要肯捱
港股恒指上週四急插500多點（編按，本周四7月22日，恒指尾盤同樣急插577點），主板底下的熱門股如騰訊 (00700)、美團點評 (03690) 回調得更厲害，倆股分別蒸發了30元及跌逾7%，而A股的滬深300指數亦急瀉接近5%。這次大跌市都是比較以香港及中國為中心，令人不禁懷疑早前所說的牛市是否已完結。不過，本週螞蟻金服及滴滴出行赴港上市的消息，再加上恒生指數公司宣佈下週一便會推出恒生科技指數，令市場氣氛回暖並幾乎抹走了上週的跌幅。 港股中的科網股有不少是受惠疫情的強勢股，同是亦在這科技指數中佔重要比例，這個「港版納指」未來將會推出相關期貨及ETF產品，引來更多資金流入港股市場。除了利好「港版納指」名單上的股票外，香港交易所 (00388) 亦會獲股價重估的機會，而且同股不同權的結構將引來更多高增長股票赴港上市，令港股市場的吸引度繼續上升。 在港版國安法的火花中，以及本地新冠肺炎疫情的急速惡化下，這次利好消息仍能帶動股市回調後反彈，顯示市場並非那麼悲觀，筆者亦暫時鬆一口氣。筆者就上週股市表現而對倉位調整的操作不多，現時仍是滿倉上陣，因此在回調的下行趨勢中，心理壓力自然增加不少。這次反彈比較強烈的感覺是，當股市回調時，最近衝高的一籃子強勢股自然會跑輸大市，但反彈時亦會有機會優於大市，可見強勢股的相關性其實都頗高，要避免這個風險並非容易的事。可是，在大風浪中，其實一個決定已經會影響著之後大部份的投資決定，假若筆者於上週大幅減持，或選擇些相關性較低的股票，將會錯過這次反彈，並面臨更大的心理壓力，令選擇錯誤操作的機會變得更大，或會成滾雪球效應。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊、美團點評及香港交易所的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美股強勢可持續 正減持港股舊經濟
美股已進入業績期，市場正關注公司業績以及美聯儲和國會最新一輪的疫情紓困計劃，令早前因中美關係變得繃緊的氣氛，暫時獲喘息空間。英特爾 (INTC) 的芯片生產推遲觸動了半導體行業，最有潛力受惠的台積電 (TSM) 連日升逾兩成，可見市場的風險胃納有提升，因此筆者認為這次回調未必需要看得太淡。 港股方面，本地疫情急劇惡化，每日新增確診個案一度升逾100宗，政府接二連三地收緊相關措施，令本地相關股票拖累恒指的表現，暫時只在25,000點以下游走。不過，周二（28日）有利好消息提振騰訊 (00700)，或可帶領新經濟股穩定港股短期的表現。 另一個很值得留意的熱門指摽是美元指數 ，由5月尾開始，美元指數一直下跌，更在今個月加速下滑，令美元相關的資產如黃金、白銀及Bitcoin等都出現急升的趨勢，可見全球第二大的貨幣歐羅都有因此而上升，離美元匯率近期高位1.2美元還有一段距離。美聯儲鴿派的姿態，以及國會再新一輪的抗疫紓困計劃，都很大機會令美元繼續貶值，筆者認為這樣短期內會對資金流入發展中國家有一定支持。 現在最影響股市的還是政策，尤其是中美關係，雙方的磨擦近年都帶動著股市走勢。領事館無疑印證了雙方關係變差，但最近中方仍有在買大豆，從大豆價格上可見上升趨勢持續。美國總統特朗普因疫情而選情失勢，定必會有所部署挽回形勢，未來日子不多不少都會繼續為股市帶來一定的波動性。 最後在投資部署方面，筆者早前看好的醫療相關板塊近日回調後不見反彈，無疑對近期加注的有點失望，不過仍對該板塊的中長綫發展有著憧憬。受著疫情的影響，筆者對科技、醫療及新經濟板塊的看法變得更有信心，因此近日都開始減持在投資組合中的舊經濟股，如消費板塊，這些股票這半年來都為C基金帶來不俗的升幅，不過未來希望把這些騰空出來的資金投放在上述提及的板塊上。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有台積電及騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
健康牛回檔第一天 兩手準備抗轉勢
A股「健康牛」市升接近兩周，上證指數本月至今升超過13% ，但終於在上週五出現回檔。中國人民保險的第二大股東全國社保基金會計畫減持不多於2%，「國家隊」減持難免會引起市場波動，加上有傳聞指國內較小型的券商孖展額已接近上限，A股繼續上升的動力或因此短期內放緩。另外，因為疫情等問題關係，港股本周的波幅比其他市場大，目前恒指已回落至26,000點以下，主要回檔的都是早前沖高的舊經濟股，如內房及金融股等，可見之前的板塊輪動或有部份已結束。 雖然種種不利消息令恒指的波動性變大，但筆者看好的新經濟及科技板塊的表現仍不錯，尤其近期熱受追捧的阿厘巴巴 (09988)、騰訊 (00700) 及美團點評 (03690) 的股價都屢創新高，追逐這些板塊可能比炒賣大市更有效率。然而，「止損不止賺」是筆者一直貫徹的想法，是近年買賣股票的經驗所累積成的看法，除非個股的倉位過高，否則都不會怎樣貿然獲利，所以這些股份仍會繼續持有。 現在A股只是第一天開始回檔，難以判定是否已經轉勢。倘若股市在本星期繼續連續跌多日，筆者不會排除轉勢這個可能性，同時會作出相對倉位的調整。假設仍在牛市或泡沫中，目前不應在想買或是不買，而是在想究竟應該買什麼，要有實際的行動才會有價值增長的收穫。在牛市的環境中，寧願買有質素的貴貨，也不希望買入表現不濟的便宜股票，因為在潮退的時候，就會知道哪個類別的股票才會生存下來。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、騰訊及美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
料網易(09999)上市首日水位不會太高
中概股回港大潮首只上市的網易 (09999) ，筆者身邊卻有很多人本來都不認識它。其實網易是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有龍頭騰訊控股(00700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西游》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，公司不斷持續更新內容及推出新玩法，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 網易的經營模式也有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支援的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。公司近年也積極發展美國及日本海外業務，多款新品類遊戲在日本市場都取得成功，並產生一系列的遊戲衍生品。現時海外遊戲占網易總收入約一成，相信網易成功打造遊戲IP的經驗，未來可繼續吸引其他遊戲商一同合作，把更多遊戲引入中國市場並擴大全球影響力。 除了網路遊戲外，網易也有經營線上教育及創新業務如雲音樂，雖然這兩個不是最核心的業務而且收入占比不多，但其業務在今年首季的收入增速都比遊戲業務的快，相信未來幾年網易仍會集中發展這三大高增長的板塊。 鑒於阿裡巴巴(09988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%(按:最新已經公佈招股價為123港元)，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、線上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易目前已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差。即使如此，如真的要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選龍頭的企鵝，然後買網易的估計都只是為了分散風險。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊控股及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
網易回歸分散騰訊風險
中概股「逃亡潮」首隻回港上市的網易 (9999) ，筆者身邊卻很多人本來都不認識它，其實它是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有騰訊控股(700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西遊》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 然而，網易的經營模式有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支持的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。 鑑於阿里巴巴(9988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、網上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易現時已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差得去哪裡。不過如要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選企鵝，後買網易的估計都只是為了分散風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。 👍🏻Like Cfund Fanpage : https://www.facebook.com/C%E5%9F%BA%E9%87%91-366765417269266/ 最多人瀏覽文章: 「記在回報轉正時」