港股接近「大時代」 杠鈴策略既要投資亦要投機
最近國內疫情再出現變化，全國現有確診趨勢開始上升，截至周二（19日）上午，現有確診數字為2,201宗，石家莊最為嚴重，佔逾三成。疫情數字本月至今急升逾四成，尤其最近勢頭仍沒有減弱，筆者認為這個隱憂不多不少會影響股市的表現。然而，A股雖然近日顯牛皮，整體指數仍然大幅跑贏美股。 此外，「排洪」概念似乎仍然奏效，港股本月暫時只有兩日的成交額不足2,000億港元，本周二成交額更創2015年以來最高的約3,000億港元，可見熱錢的確湧入了港股市場。現時恒指的相對強弱指數 (RSI) 已有數天處於80水平或以上，其實情況屬罕見，最近的一次大概是2017年尾時段，同時恒指的市盈率亦回升至16倍左右水平，相信港股的表現令不少投資者感到意外。 現時的市況愈來愈接近2015年「大時代」的形勢，筆者認為理性分析之餘，投資部署上某程度也要有些「投機」成份，否則會因為無法分析市場形勢而錯失了一定的升幅。以筆者旗下的基金為例，其實現時都幾乎滿倉上陣，但其實在這個情形要完全跟足恒指升勢是一件不容易的事情，一來板塊輪動的變化將超出你的想像，二來現在升勢由資金流帶動居多，與基本面分析的相關性可能有脫節，追落後、狹淡倉的情景亦會影響投資的判斷，所以倉位在短綫可能會有部分部署未必受惠。筆者此時主張採用「杠鈴策略」，畢竟投資也離不開投機，在大牛市時投資部署上既要有投機成份的股票，亦要有基本面支持的核心持股，才可在波動的市況中生存。整體而言，投資很難捕捉泡沫爆破前離場，但若然可貼近升浪，緊貼大環境走勢，回調時倉位的利潤亦會有一定保護的作用。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
制裁中概股 反利好港股
美國總統特朗普上周五就「港區國安法」發表了講話，並舉出對中國制裁的大方向，不過暫時沒有提及中美貿易協議，昨日港股因而短暫式反彈逾700點。這次談話內容提及到大家預料之內的中概股，早前參議院已通過有關法案，特朗普更揚言將成立工作組專門針對在美國掛牌的中概股。自從瑞幸咖啡（LK）出事後，特朗普便「名正言順」地拿着這痛腳要脅中國，在美上市的中概股公司都紛紛尋找第二上市的地方，網易（NTES）及京東（JD）近日已獲港交所（0388）點頭在港二次上市。 來港第二上市助分散風險 瑞幸咖啡事件發生後，沽空機構幾日內「食住個勢」瘋狂出擊，跟誰學（GSX）前後有6份沽空報告，嚇得同行好未來（TAL）「自爆」有員工虛報收入並稱已報警處理。現時上市公司在美造假數並沒有引渡安排，中資公司董事最多只會被通緝，可是這些風險都由美國投資者承擔，特朗普當然非常不滿。過往中國不允許審計機構把國內的審計相關文件轉移出境，就算跨國企業與中國有關的業務文件都要留存在境內，只有中國證監會才可提供資料，透明度相對較低，美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）根本無辦法拿取審計底稿，又怎能捉賊拿贓呢？ 然而，其後在美中概股會被除牌的風聲傳得愈來愈熱，相信正準備赴美上市的中資公司現時都有所卻步。近年中資公司有逾六成都在A股上市，接近三成在港股上市，剩餘的才會赴美。過往赴美上市的優勢就在於集資比例較具彈性，有同股不同權的選項，而且容許可變利益實體（VIE）的架構，方便中國的互聯網公司赴美上市。因為中國內地法律禁止外資投資互聯網、傳媒及電訊等敏感行業，新浪（SINA）就是第一家使用VIE規則上市的中資公司，但隨着監管問題出現，VIE架構卻變成中概股的死穴，除非國家容許這些上市公司底稿透明化，否則退市可能只是時間的問題。 不過港股其實已有同股不同權的架構，而且第二上市只要求不少於400億元市值，或最少100億元市值加最近一年度10億元收入，所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散風險。現時有200多隻在美的中概股大約有30家公司是符合這資格，相當於有逾3500億美元市值，如全都選擇在港上市，港股每日成交額或會有二三百億港元增長，相關衍生工具產生亦有利港股市場長遠發展。 港股日均成交料可增逾200億 雖然美國的中概股正面對着除牌的風險，但實質時間表是無法估計，過往在美除牌程序分分鐘需時3年，如有欺詐成分可能速度會加快，但相信公司不會主動退市，因為成本十分高。網易在港股二次上市將於本周內招股，上市文件可見聯席保薦人是有美資投行的，一邊說制裁中概股，另一邊卻有美資公司在賺錢，由此可估計制裁的力度不能太大。國內科創板現都接受VIE及二次上市，所以大趨勢都是會有更多公司回歸香港或大陸市場上市，當中大多為高增長的新經濟股，港股或因此有更高投資價值及機會。 （C基金現持有京東及港交所的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議） C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]
五窮月港股一波未完一波又起
香港最近新冠肺炎新增個案多日維持零宗，資料反映封城政策起了作用。然而，受去年持續的社會運動所影響，香港經濟在疫情前早已受創，財政司司長陳茂波預料今年經濟負增長4-7%。 雖然目前香港疫情有所好轉，但各個防疫政策如限聚令、停業等措施仍在生效，若要經濟復蘇，還需等待這些措施解除。在股票市場方面，雖然港股恒指四月整月表現反彈約4.4%，但與美股相比卻是小巫見大巫，納指在熊市中整月的暴力升幅高達15%，可見投資者對港股的期望相對較低。 近日港股資金都傾向流入醫療保健板塊，尤其是網上醫療服務如平安好醫生 (01833)及阿裡健康(00241)。兩股四月股價升愈四成，並接二連三地打破歷史新高。不過隨著五一黃金周的假期出現，“北水”將會暫停數天，相信醫療保健相關的港股也會安靜下來，甚至出現短暫回檔。 目前恒指未能突破二萬五千點，並在A股未開市前已出現回檔跡象。各國的抗疫政策將會繼續為金融市場帶來資金流入，股市或會因此受惠，未來的走勢可能還是以市場的情緒主導，而不是按照實際經濟狀況按步就班地在股價上反映。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有平安好醫生及阿裡健康的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
疫情進展模糊 擁抱新經濟股
新型冠狀病毒引起的武漢肺炎疫情仍未有突破性進展，恒指本月開始似乎已觸底反彈，現正嘗試挑戰28,000點。當中推動恒指反彈的原因，相信是市場憧憬中國人民銀行「放水」。人行春節後首兩天已淨投放5,500億元人民幣，其後本周一亦進行9,000億元人民幣逆回購操作，使資金流入市場炒起各大指數。不過，香港疫情似乎仍在發酵，如世界夢號郵輪、「邊爐家族」等未知因素，當中承載的風險無人知曉。因此，筆者認為如單一只看疫情的進展，其實未必能給予明確的股市走勢方向，相信順勢而為是個權宜之計。 隨著內地打工仔陸續復工，疫情風險會增加，相信純靠人行的紓緩措施只能治標。但筆者順勢而為的打法，亦會繼續追隨股市短暫的反彈，間中仍會做點防風措施，如對沖人民幣來減低組合的風險。種種的概念股仍在熱捧中，騰訊控股(700)眨眼間又回到412元近期高位。大市現時反彈的程度，大減筆者對舊經濟股的興趣如中國平安保險(2318)及港交所(388)等，反而選擇留守風險較大的科網、物業管理、教育等板塊。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。投資建議。
港股一月風雲突變 美股依舊強勢引追高
香港及中國市場於1月份分成了兩部曲：在上半部，市場因中美第一階段貿易協定達成而在初段表現興奮；接著，新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張的局勢等，都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期的前景黯淡，早前因期望環球經濟再度加速，而跑贏大市的週期性行業都已急速回檔。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在，但預計經濟所受的打撃是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出臺，美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限，表現持續強勢。近日最令人雀躍的有電動車龍頭廠商—特斯拉 (TSLA) ，公司上月尾公佈的季度業績非常亮麗，而且靠著旗下最新入門車型Model 3 的助攻，公司上季已突破愈十萬輛銷售，今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，特斯拉在上海的工廠預計今年年底前便可投產，有報導指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3，每週可生產超千輛。特斯拉最近股價表現強勢，由去年十二月開始股價暴升愈1.6倍，風頭盡取，市場反映對特斯拉上海工廠投產，以及未來的業績表示熱切期待。 展望這一困難的時期，擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。電子商務從商品到服務的擴張、醫療保健相關的研究及投資、技術升級以及供應鏈重組等長期趨勢必會繼續下去。 因此，筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市，即使整體持倉比例會隨著大市反彈後回檔而降低，也會同時把握機會加入些在不變的長期趨勢中跑出的公司。或許在這個時勢，會助攻美股繼續強勢一段日子，追高也是人之常情吧。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
港股交投情緒持續低迷
港股最近表現靜寂，雖恒指繼上周四升逾百多點，但每天成交額平均只得約600億元，資金似乎都回流到美股，迎接中期業績期。除了不穩定的政治因素外，上周末最令全城哄動的事件，非百威亞太上市計劃「暫緩」莫屬。百威貴為全亞洲啤酒廠商之霸，市值有機會達至四千多億元，卻在上周末因國際市場反應不足而擱置上市。罪魁禍首當然是上市定價太貴，令國際直銷的機構投資者連下限價都不願意付！從招股書上可見，其上市集資所得的六百多億元，將全數用來還附屬公司的債務，這點已令投資者有點卻步。既然可用來還債的款項不合預期，那延遲上市計劃也相當合理，惟有關投行(大細摩)、港交所(388)及散戶需要一起受罪。 據公告指，百威集資的款項將在昨日前陸續退回，相信對港股資金流通會有幫助。股票市場缺乏動力，交投情緒低迷是基金經理最不願看到的，然而，8月將是港股中期業績期，A股貴州茅台率先發布的業績不及預期，「藥中茅台」、東阿阿膠又出盈警，處處是雷，還需抱謹慎態度去應對。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/
減息周期 反彈準備
前日港股收市後，歐洲央行行長德拉吉暗示放水，其後美國總統特朗普又與國家主席習近平傾電話，並達成共識確認G20峰會的會晤，讓中美貿易談判又帶來點曙光，當晚港股夜期收市升逾400點。加上《逃犯條例》政局明朗化，以及市場對議息的憧憬，均令港股昨已彈回至28,200點以上。 恒指從5月尾開始都一直在27,500點徘徊，明顯是個阻力位，前晚連續兩個利好消息隨即打破了這個悶局。中美關係來來回回都是這樣，市場不會對會面有很大期望。因此這次升市估計都因市場期望全球減息而起，今日還有日本跟英倫銀行的議息結果，如果都是放鴿的話，連同已減息的馬來西亞、印度、新西蘭、菲律賓、冰島及澳洲，將為第三季迎來全球減息周期，股市或會出現短暫式反彈。 面對減息壓力，雖然筆者看法仍保守，但卻不可小覷反彈威力，倉位不能過低。在增加倉位時，首選壟斷企業股及科技股，相信此類股票在反彈中，得益會是比較出眾。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
港股已彈完？
不論政治或股市，香港也正值多事之秋。港股昨大跌480點，回吐近日千點反彈的一半升幅，加上某財團以「社會矛盾」為由撻訂百億元啟德地，有人以此歸咎於上街的年輕人。 以事論事，港股畢竟從5月高位跌逾三千點，始終有夾淡倉的技術反彈，故周一二的升市交投不高，加上領軍的美股剛好結束多日連升，港股昨下跌不是意外。美股近期急升因利息預期大逆轉，利率期貨顯示今年減息兩次共0.5厘。現時美息不高僅2.25至2.5厘，減息方向性意義大於效果，冀以轉鴿立場換取市場信心。往後看仍有變卦，如經濟因中美關係惡化再轉差，減息是預料中事；如談判有好轉，減息料延後或減慢。而近期美息和港息背馳，反映港元流動性收緊，是港股跟不上美股的原因，故美國放水對港股的幫助要小心觀察。另一焦點是月底G20峰會，特朗普威脅中方在G20不會面將對3,000億美元商品加關稅，中方立場非常強硬，故會晤成果預期很低，或第四季才有和好可能，當二千億美元關稅為美國人帶來更大影響，特朗普又發現未能從中國壓取更多好處，為明年選舉拿政績反而會有轉機。現時最合理假設是短期反彈已結束，選擇保護利潤並持續防守。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
點睇延長的五一黃金周？
今年中央政府早於3月時為配合減稅等刺激經濟政策，十年難得一遇地延長了五一假期。由1天調至4天的黃金周，將大力刺激國內消費，全國共接待國內遊客應比去年五一假期的1.47億人次更多，說不定能夠追近去年十一黃金周的7.26億人次。 此外，長假期亦有利於澳門博彩業收入，加上開通了的港珠澳大橋，將改善5月賭收。周一已有傳澳門多間酒店訂房爆滿，濠賭股亦因而被炒起，銀河娛樂(027) 當日亦升2.8%。可惜翌日便出現套利情況，兩日表現倒跌0.34%。內地於周二公布PMI數據未如理想，除出口數據有所改善外，其他經濟數據都顯示內地經濟不能持續3月的強勁反彈。港股投資氣氛亦持續冷淡，在缺乏南向交易下，暫時本周成交額只維持在約700億元。現時市場看似沒有更多理由去追逐早前的牛市，並在觀望著內地政府對刺激政策的取向，亦同時擔心美股的強勢將會再次吸走市場資金。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有銀娛的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
- 1
- 2