美股教培板塊兩極分化
5月21日，《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得通過；會議指出“中小學生負擔太重”和“校內減負、校外增負”的現狀，並首次提出要通過“嚴禁隨意資本化運作”等方式規管教培行業。 當晚美股教培板塊走勢分化明顯。截至發稿，主營高考升學的高途（GOTU），好未來（TAL）跌幅達11.18%，9.57%；主營留學考試的新東方（EDU），海亮教育（HLG）跌幅為3.7%，0.36%；主營素質教育的朴新教育（NEW），四季教育（FEDU）漲幅達4.26%。筆者對本次事件有兩個觀點： 一、教培板塊規管程度升級，教培基本面受挫。自兩會習總書記點名批評教培行業亂象至今，整治一直圍繞著“提前複課”，“虛假廣告”，“提前收費”，“超綱教學”等幾個關鍵字進行。本次首度提出“禁止資本化運作”，意味著規管程度的升級。參考民促法，類似於“禁止資本運作”的條款（“禁止關聯交易”和“禁止集團化辦學”）正是打破民營學校盈利增長基礎邏輯的原因。可能嚴重影響教培板塊的基本面。 二、市場再度證實“減負”是影響教培板塊的關鍵字。就像“民促法”是民營學校政策的關鍵字一樣，筆者認為“減負”是影響教培板塊的關鍵字，也是近期一切規管的初衷和方向。高考升學是學生負擔的重災區，必然和“減負”水火不容；留學考試負擔相對較小，受影響幅度也較輕；素質教育迎合“減負”主旨，甚至未來可能會有政策鼓勵；這幾點也在本輪行情中充分反映。 由於近期教育行業政策和事件頻繁，再次提醒投資者要密切關注消息面並及時操作。同時，由於近期市場波動較大，建議投資者審慎建倉，果斷止損。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現不持有文中上市公司的長/短倉。
“後《民促法》”時代到來 教育板塊分化加劇
2021年5月11日，中國學前教育線上刊發《中國民辦教育促進法實施條例》將在2021年9月1日起開始實施。K12板塊睿見教育（06068.HK）和天立教育（01773.HK）跌幅高達17%和12%，高教板塊中教控股（00839.HK），新高教（02001.HK）反漲6%和4.6%。為何同處教育板塊境遇卻如此不同？究其原因有二： 一、《實施條例》明確禁止義務教育階段民辦學校關聯交易，其他民辦學校依照公開進行合法進行關聯交易。政策影響下K9板塊的學校將無法進行並購整合，這將打破K9板塊學校的增長邏輯。高中和高等教育卻明確可以合法進行關聯交易。 二、之前版本《民促法》出現的“集團化辦學”說法在本次簽字版本中沒有出現。民辦高校的並購增長邏輯的最大障礙被掃除。對此，根據筆者近期參加中教控股內部會議瞭解到的資訊，中教控股的董事長兼創始人也是《民促法》立法人之一，這對於中教控股和其他高校無疑是一顆定心丸。 綜上，最終版《民促法》的落地將徹底打破K12板塊的增長邏輯同時打消市場對高教板塊的疑慮。建議資金配置規避K12板塊，選擇優質的高教板塊目標。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有中教控股（00839.HK）上市公司的長/短倉。
教培監管仍圍繞廣告學費 行業興衰還看“雙減”政策
2021年6月1日，15家AST機構因虛假廣告和價格欺詐共被罰款3650萬元：根據國家市場監督管理總局的資料，教育、好未來、Onesmart、作業幫、猿輔導等15家機構存在虛假廣告，13家機構存在價格欺詐。 同日，上海市培訓協會公佈首批培訓機構與商業銀行實施定期劃扣等新型資金監管機制的試點名單其中規定：1）學費由託管銀行直接收取； 2）託管銀行將在開課前1個月將學費轉入AST機構帳戶，費用金額不超過3個月或60課時。 近期，“兩減”政策實施細則正在報中央批復：關於5月21日中央批復的《關於進一步減少作業和課稅負擔的意見》（俗稱的雙減政策），教育部部長表示，該實施細則已報批教育部 6 月 1 日新聞發佈會。 筆者認為，本周教培板塊的利空依舊延續之前對於廣告和繳費模式的規管，而目前影響教培行業的最大政策因素就是即將出臺的“雙減”政策，其力度不亞於之前“民促法”對於民辦學校板塊的衝擊。而雙減的最終目的只可能是“縮小規模”或者“規範行業”兩者之一，前者利空行業，後者利好行業。同時，當前市場情緒與 2018 年的監管週期非常相似，除了監管更加嚴厲以外並沒有本質區別。 筆者目前保持對 AST 板塊持中性看法，建議投資者關注“雙減”政策的最終落地的條款 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現不持有文中上市公司的長/短倉。