中美貿易「終局之戰」？
雖然上星期中國的PMI經濟數據沒有驚喜，但港股在內地黃金周期間仍可在低成交額下報升。但最意想不到是美國總統特朗普態度突然變得強硬，於周日莫名其妙地宣布加關稅，令恒指本周已跌逾千點。市場忽然變波動，而最近的消息都缺乏催化劑，原來看好下半年經濟轉好，看來需要重新審視。 暫時美國聯儲局還沒有減息的取向，內地的刺激經濟政策亦正在放緩推行速度，中美貿易談判有機會最終破裂，種種原因都給予投資者看淡的機會，迎來真正的調整期。除非有人「劇透」，否則基本上很難去估計貿易戰短期內的走勢。筆者最不希望見到的畫面是中美談判最終破裂，結局相信是兩國屆時互相報復，嚴重影響環球經濟，同時此舉亦不利於特朗普連任總統的機會。 現時市場投資情緒轉淡，恒指昨日險守29,000點，遊戲變得難玩，筆者亦選擇退守一會，先留意大市走勢，靜觀其變，等待「貪婪」的時機。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
點睇延長的五一黃金周？
今年中央政府早於3月時為配合減稅等刺激經濟政策，十年難得一遇地延長了五一假期。由1天調至4天的黃金周，將大力刺激國內消費，全國共接待國內遊客應比去年五一假期的1.47億人次更多，說不定能夠追近去年十一黃金周的7.26億人次。 此外，長假期亦有利於澳門博彩業收入，加上開通了的港珠澳大橋，將改善5月賭收。周一已有傳澳門多間酒店訂房爆滿，濠賭股亦因而被炒起，銀河娛樂(027) 當日亦升2.8%。可惜翌日便出現套利情況，兩日表現倒跌0.34%。內地於周二公布PMI數據未如理想，除出口數據有所改善外，其他經濟數據都顯示內地經濟不能持續3月的強勁反彈。港股投資氣氛亦持續冷淡，在缺乏南向交易下，暫時本周成交額只維持在約700億元。現時市場看似沒有更多理由去追逐早前的牛市，並在觀望著內地政府對刺激政策的取向，亦同時擔心美股的強勢將會再次吸走市場資金。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有銀娛的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
魚虎鬥一番 企鵝坐擁其成
去年內地著名直播平台虎牙(HUYA)赴美上市後，鬥魚(DOYU)亦選相同路徑，近日遞交上市申請。鬥魚去年仍在虧損階段，市場期望今年能達收支平衡。近年鬥魚收入分成及內容成本都極高，去年佔總收入逾75%，其中原因是主播簽約花紅過高。 直播平台收入主要來自主播直播時收取觀眾的虛擬禮物，然後與主播對拆。由於競爭激烈，主播亦主宰平台人氣，平台不得不用簽約花紅吸引主播跳槽，以「燒錢」增觀眾流量。始終高薪厚職的短期合約不利鬥魚長遠發展，因此未來簽約花紅逐減才能穩定成本控制。 現時鬥魚和虎牙分別佔市場分額約三成及三成半，可見兩大平台還有空間爭取分額。虎牙去年已有利潤，營運方面佔優，但鬥魚主播數量較強大。現時「幕後玩家」騰訊控股(700)持鬥魚四成股份，但亦有權於兩年後收購虎牙不超過五成投票權，鬥魚將有兩年時間追趕虎牙業績。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
中國劍指「內需型」主導經濟改革
最近內地多項經濟數據都超預期，先有3月PMI數據反彈，然後同月社會融資及信貸數據大量增長，再疊加強勁出口數據，最後昨公布首季GDP增長為6.4%，略勝預期並按季持平，總結了經濟企穩跡象逐漸浮現。而中國10年國債孳息率本月明顯持續上揚，料受惠股市向好及經濟回穩，反映市場預期減息機會減少，帶起熱炒內銀及內險股風氣。 不過，經濟合作與發展組織(OECD)發表報告指，中央政府因中美貿易戰及疲弱內地需求緣故，加大刺激經濟力度，將持續增加債務風險。刺激措施雖短期內能提振經濟增長，但亦有機會讓企業債務繼續攀升，把早前所推行的「去槓桿」進展倒退。今年內地政府赤字支出料增1.8%，比十年前的同比增長(9.6%)少得多，換句話說，內地利用傳統擴大債務帶動經濟增長的模式其實已不合時宜。故最近政策推動都是圍繞著消費及投資，力求轉形為「內需型」主導經濟。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
政策市走勢你知道嗎？
今年頭兩個月強勁開局後，港股於3月表現波動，給予市場短暫喘息空間。由於中美貿易戰逐漸明朗化及內地刺激經濟政策不斷出台，在1、2月時帶起投資者樂觀情緒，導致部分低質量股票表現優於大市。而3月踏入去年度的業績發布期，市場焦點回歸公司基本面。整體來說，大部分公司管理層都稱市場已度過最差日子，但很少能夠給予一個明確的未來業績指引，可見公司仍對現時經濟環境持保守姿態。 相信直至第一季業績出現更明顯盈利增長前，市場會繼續被內地政策影響股價走勢。在現時政策推行上，主要分為兩大趨勢：除補貼外，降稅及交易成本減少將給予企業空間調整產品價格，尤其在消費領域，產品銷售價格下降將刺激消費需求；另外，去槓桿仍在影響國企，股息支付率將持續受高槓桿資產負債表限制，投資者若追求持續性股息收入，需要分析股票的盈利防守性以及淨資產負債水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見，不構成投資建議。
內地市場的股王？
說起香港股市「股王」，大家都知道是騰訊控股(700)；但內地股王是哪隻呢？今天就漫談大家可能還不了解的貴州茅台。茅台酒相信都聽過，它的名聲歷史悠久。從1972年尼克遜訪華，茅台就作為國酒招待外賓。2009年奧巴馬訪華，據說領導人也是開茅台迎賓。所以，茅台在中國白酒市場定位是高端消費人群。除名氣外，茅台酒的釀造時間根據財報稱長達5年；其在銷售時強調以特有兌比例保證白酒的口感和純度，決定了其品質的獨特性。 股王的誕生除品質和名聲，還有的是資本和消費市場認可。目前茅台市值逾1萬億元人民幣，規模上看是當之無愧的巨無霸。茅台去年營業額逾700億元人民幣，淨利潤實現雙位數增長，顯示產品得到消費者認可。筆者認為，正因為茅台的高端定位和獨特釀製方式決定其產品稀缺性；加上近兩年穩定的營收和兩位數盈利增長，奠定其A股股王地位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
國企派息有阻滯？
上周五華潤電力(836)業績令市場大跌眼鏡，皆因管理層突修改分紅政策，由每股穩定派息改為每股按基本穩定派息率派息，業績發布當日股價收市跌約一成半 管理層曾於2017全年業績承諾2016至18年都會維持穩定每股股息，因此2016及2017年每股都派0.875元，吸引不少喜歡「收息股」的投資者。而2018年派息只得0.328元，瞬間跌逾六成，嚴重影響商譽，省掉了二十多億元的派息，卻失去了百多億元市值。潤電跟早前發布業績的中國移動(941)都因派息政策而股價受挫，主要原因都是來自較大的資本性開支，加上國家政策引導，未來企業不得不積極降低槓桿率，因此唯有放棄投資者的短期盈利，減少派息。另外，聯儲局最近亦表明今年不會再加息，去年年尾已有資金流入高息具防守性的公用股，炒起房託(REITs)、港鐵(066)等。如今要慎防國企的派息「地雷」，倒不如考慮此類股票，穩定第一季升市的投資收益。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
醫藥股點樣睇？
《4+7帶量採購》本月正式實施，市場擔心藥物大幅降價將影響藥廠上半年盈利。醫藥股近大半年來一直受國內政策改革衝擊，原是有利於避開中美貿易戰風險，卻變成非常波動的概念股，就算是行業龍頭都逃不過股價大幅調整命運。現時市場仍擔憂第二批集中採購藥物擬於年內推出，以及輔助用藥清單更新會影響部分重要藥品銷售數量。 龍頭藥廠恒瑞和石藥集團(1093)近日都交出勝預期的業績，去年盈利增速達逾30%，過往幾年增速能維持逾20%，穩定的發展吸引不少價值投資者。自從去年12月確定《4+7》的降價幅度後，全行業股價都大跌不少，但醫藥股今年股價表現卻遠遠跑贏各大市場指數，佔內地市場份額七成半的生物製劑平台藥明生物(2269)股價更升逾六成。醫藥股藥品管線雖難跟進，亦大受政策影響，但其發展潛力不容忽視。但需留意最新國家醫保發展動向，及恒瑞期望月底的腫瘤藥批件。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有恒瑞醫藥長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
外資能夠控制A股市場?
1月尾開始，外資續流入A股市場，各大指數飆升。本月剛開始，市場出現回調跡象，首兩周北向資金當日餘額升約6%，其中原因是外資獲利離場，減低早前高追市場的壓力。上周四富時中國A50指數率先回調，兩日一度急跌逾5.5%，其最近走勢與其他指數相差甚大。富時中國A50主要包含金融股及一些白馬股，如貴州茅台及格力電器等，相信早前均遭外資熱捧，現如今外資撤回資金，基本都在靜觀其變。 筆者認為雖然現時內地股市正回調，不過如秋官所說，只是「技術性調整」而已，料外資不會有去無回。其次，MSCI 將在未來調整A股權重，港交所(388)擬推MSCI中國A股指數期貨合約，料吸引更多資金流入A股，相信「白馬股」續受外資青睞。值得投資者思考的是：當下A股市場由一系列政策推動，如科創板成立，這會否為港股的資金流動帶來巨大威脅？港股市場在未來日子的定位又會如何？ 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有貴州茅台及格力電器長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
中美貿易戰有咩好?
去年中美貿易戰嚴重影響兩國經濟，為了平息美國的不滿，現時中國不得不加快吸納外資，開放資本市場給予更多外國投資者。從股市數據可見，去年全年淨外資投入國內股市金額約三千億元人民幣，但今年1月至2月淨流入已高達千億元人民幣；因此中國資本流動甚至佔了2月新興市場逾七成。 此外，MSCI今年將分階段調高A股佔比，提供中國市場更大投資空間，內地股市上升潛力因而進一步提升。另外，中國1月外商直接投資(FDI)同比升4.8%，當中高科技投資金額升逾四成。從地理位置上看，美國流入中國市場的資金更是多了1倍以上，可見中國在未來日子很有機會繼續放寬外資持股限制。 內地政府放寬外資持股限制亦為金融市場帶來新機遇，如外商獨資企業友邦保險(1299)最近已獲批於天津市與河北石家莊擴充版圖，藉此品嘗「頭啖湯」，吸納更多資金增加收入。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有友邦保險的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。