美減關稅率 恢復光伏組件豁免權
較早前內地光伏龍頭股價走勢偏弱，筆者認為因暫扣令成為整體組件輸美最大阻礙。過往數月續有組件在美國海關遭遇扣留(如隆基，天合光能，晶科能源等)，使得整體東南亞龐大產能躊躇(內地廠商產能大部分位於東南亞)，鑑於近期反規避調查不予立案終於能讓輸美的光伏廠家稍微減輕壓力。 本周二再迎來重磅利好消息，美國國際貿易法院(CIT)正式宣布恢復雙面太陽能組件關稅豁免權，並下調201關稅稅率從18%降至15%(此前特朗普執政時期在10101號公告中將稅率提高至18%)，這意味著雙面太陽能組件可進口到美國，且不再徵收額外關稅。此前，光伏業陸續公布第三季業績，從硅片、組件龍頭企業業績看，在上游原材料漲價影響下，硅片、組件均通過漲價將絕大部分成本傳遞至下游，盈利能力高於預期。筆者展望今季及明年，在海外電價續上漲背景下，下游客戶對於組件價格的接受度持續提升。明年隨著新增硅料產能逐步投放，硅料價格將進入下行通道，疊加關稅稅率下調，一體化組件企業(隆基，天合光能)有望迎來量利齊升。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份、天合光能股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
元宇宙“引擎”Unity受市場追捧 三季度商業模式成功轉型
近期元宇宙概念席捲美股，AMD,Navida, Meta等科技股龍頭漲勢強勁。然而，一支名為Unity的軟體發展引擎公司也在也在默默崛起，僅一周內上漲近20%，獲得市場關注。 11月10日，Unity三季報出爐，業績小幅超出市場預期：營收2.8億美元高於市場預期的8%，其中“營運收入”（Operate solution）收入表現亮眼，超過高盛預測13%。Unity的收入主要來自兩部分：第一部分是“創作收入”（Create solution），該部分主要來開發過程中使用Unity收取的費用；第二部分是“營運收入”（Operate solution），該部分主要來自開發完成後服務費用。之所以本季度營運收入能大幅增加主要因為Unity本季度在引擎內加入了UGS（Unity Gaming Service），UM（Unity Meditation）和MetaCast三個關注“變現”（Monetization）的補充包，直擊市場痛點。 作為遊戲開發商而言，目前的痛點在於抓住熱點快速開發遊戲，在熱點過氣之前完成變現快速變現，將回籠資金用於下一款遊戲的開發。Unity抓住這一市場痛點，UGS能大大簡化多人遊戲部分的製作流程，讓開發者只用把重點放在單人部分的開發上，提升製作效率；UM能為開發者提供自動化定價策略和自動化上架，讓開發者只需關注遊戲製作部分。 這些“貼心”的改動尤其符合Unity客戶“小成本，小團隊”製作的特點，讓更多的客戶可以投入到遊戲開發的行業中來。也讓使用過的用戶“欲罷不能”，增強了客戶粘性。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中Unity (U), AMD (AMD), Nvidia (NVDA), Meta (FB)等上市公司的長/短倉。
打造全球電商平台另一個藍海？
東南亞互聯網龍頭，SEA是不可忽略名字。最近籌約60億美元新資金，抓住投資者對東南亞快速發展科技業抱有熱情大好時機。電商業務上，Shopee已從區域性平台拓至全球平台。過去數月，其足跡更擴至歐洲和東南亞。Shopee在巴西取得成功，因平台初期更專注對賣家和買家補貼。通過0佣金吸引賣家；買家被更低價格及免費送貨和現金回扣吸引。並專注與當地3PL(第三方物流)商合作提供送貨服務，而不是建立內部送貨團隊。遊戲上，9月底推出Free Fire Max，是一款獨立遊戲，為玩家提供相同Free Fire遊戲玩法，但具增強規格。據數據顯示其下載量逾2,800萬次，大部分來自印度、巴西和印尼。 Free Fire與《毒魔2：血戰大屠殺》成功舉辦活動，包括電影中Free Fire外觀及遊戲中提供毒液獨家皮膚和獎勵。SEA遊戲走在Metaverse新潮流，加入社交、休閒元素和娛樂(與多位知名DJ合作，與領先電影專營權合作)等多項功能。筆者認為Sea絕對是亞洲遊戲、電商和數字金融市場贏家，成功進軍拉美市場將帶來上升空間，有望從歐洲和印度電商市場擴張中獲益。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有SEA股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
藥明生物為市場憂慮解說 醫保談判沖喜醫藥股
藥明生物 (02269) 才於上周一（1日）進行了第三季度最新的業務更新，可是因為市場對近期新冠口服藥消息的影響，令股價周內跌逾一成。管理層急不及待地再於本周二（9日）舉行了電話會議，筆者亦有參與其中，這個於大摩主持的上午電話會議多達500人，問題環節涉及多個與公司中長綫前景相關的話題，可見市場對藥明生物的基本面有多懷疑。事實上，由6月至今，對於藥明生物的不利消息可說是持續出現，但筆者認為實際上對公司業績的基本面影響卻沒想像中的大，公司管理層亦於多個電話會議上解說公司前景仍是穩健。 除了新冠口服藥的突襲外，國內藥監局於年中推出的臨床研發政策收緊，以及星級基金減持，都令市場非常擔心外包藥物研發行業 (CXO) 未來的前景。不過，藥明生物管理層於這次電話會議的更新，很有信心地再次確定今年及明年的營收增速分別為75% 及45%。如扣除50億元人民幣的新冠相關收入，藥明生物明年核心業務的增速將接近八成。在新冠相關收入正放緩的環境下，管理層還調高了未來兩年臨床項目的增長指引，不論在產能、增聘人手以及新增客戶的增長上，都反映著藥明生物正獲得更多的市場份額。 總括而言，暫時除了市場的恐慌、港股的弱勢外，筆者未見藥明生物的基本面有出現嚴重的變化，管理層亦展現了他們在中美關係、臨床收緊，以及行業週期和瓶頸上的看法，使筆者對藥明生物的前景仍有信心，亦期待明年公司自由現金流轉正的來臨。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
輝瑞新冠口服藥遠超同業 抗疫板塊或受衝擊
2021年11月5日，輝瑞公司（Pfizer）今天宣佈了其研究性新型 COVID-19口服抗病毒候選藥物PAXLOVID，降低住院和死亡降低了 89%。在28天的研究人群中，接受治療的患者無死亡報告。目前輝瑞計畫儘快將資料提交到FDA儘快進行緊急使用權（EUA）審批。 相較輝瑞新冠口服藥高達89%的有效性：默沙東口服藥Molnupiravir有效性僅為50%；禮來和Incyte合作研發的Baricitinib有效性為40%；羅氏和AVIR合作研發的AT-527第一次遞表失敗。可見其相對競品有絕對優勢。 不僅是對於其他新冠口服藥，其資料甚至超過新冠抗體藥。目前再生元抗體REGEN-COV2的有效性僅為71%；禮來抗體Etesevimab有效性為70%；GSK，VIR合研的Sotrovimab有效性為80%， Humanigen抗體有效性為54%。 筆者看來輝瑞口服藥優異的臨床資料勢必對整個抗疫板塊造成不小的衝擊，參考之前默克口服藥臨床資料發佈和昨晚獲批後市場的反應。之前抗疫板塊回檔的邏輯是口服藥的臨床有效性較低，更多針對輕度新冠患者，和抗體疫苗有不同的使用場景和獨立的市場，所以口服藥面世不會替代疫苗和抗體。但在本次輝瑞疫苗口服藥降低住院和死亡率直逼頂級疫苗（BioNtech, Moderna）後，不知市場將作何感想。 綜上，建議投資者近期規避抗疫板塊，關注最新動態。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。
隆基組件被扣留 多大影響？
據外電指，內地光伏組件龍頭隆基股份或成為最新一家中企，其產品(組件)被美國海關和邊境保護局扣留。過往一個月，晶科能源、阿特斯陽光電力、天合光能相繼傳出美方因擔心產品含有由內地新疆強迫勞動生產材料，將這些公司進口美國光伏組件產品扣留。筆者認為對隆基業績影響較小，從去年營收地區分布，海外佔比約四成，美洲地區(美國、加拿大、墨西哥等)佔約16%。最新三季度業績中，管理層亦提到海外營收提高至60%，相信美國地區佔不足兩成。另外，市場對於一眾組件廠商上季業績沒有太高期望，公布後各組件廠商毛利環比亦有上升成為利好催化劑，股價亦隨即有所反映。 光伏板塊短期需留意三個重點：一)COP26氣候峰會內地對碳中和更多承諾實踐措施；二)四季度裝機量(首三季共只有25.6吉瓦，佔全年目標55吉瓦不足50%)判斷能否靠今季搶裝潮完成全年目標；三)組件價格走勢(現為每瓦2元)，對於下游電企內部收益率未必理想，有機會影響組件廠商開工率。筆者會密切留意整體行業運作情況。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
特斯拉萬億市值里程碑 不乏中長綫催化劑
全球電動車龍頭特斯拉 (TSLA) 第三季度業績表現超預期，尤其在利潤率的增長方面，讓市場對公司的盈利能力再看高一綫，加上利好消息不斷支持，股價在短短半個月內屢創歷史新高，市值更企穩1萬億美元這里程碑。特斯拉這季度強勁的業績動力來自超預期的Model 3和Y銷量，上海超級工廠顯著地成為了特斯拉主要的出口中心，成本優勢及產能效率都是本季度盈利能力提升的重要原因。 由於芯片供應的不確定因素仍存在，普遍新能源汽車廠商都提供延遲安裝高端芯片相關零件的方案，車內某些 (安全性、方便性等) 功能將會後補，從而給予客戶一個更快取車的選擇，同時亦讓公司的每月交付量可持續增長。從特斯拉的業績可見，公司在芯片短缺事宜上處理得很出色，團隊成功重寫程式並應用在暫有供應的芯片上，Model Y 於9月更是國內無論新能源或汽油SUV類車銷量第一。 特斯拉在上海成功的部署，造就了今天的業績，公司未來還有位於美國德薩斯州及德國柏林的超級工廠在今年底陸續投產，兩年內將會體現卡車 (Cybertruck) 及小型車款 (Compact) 交付，加上Model S/X 的交付量恢復，可說是不乏中長綫的催化劑。而且現時還有充電站的額外收入潛能，4680電池技術的想像空間，以及自動駕駛的普及性，相信業績的最新變化能繼續支撐特斯拉過萬億美元的市值。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
邁瑞醫療新品發佈 助力開拓海外市場
10月26日，邁瑞醫療推出了新一代超聲影像設備TE7 MAX，首次加入21.5英寸的垂直高清LED顯示幕和觸摸式介面，最大程度擴大醫生視野。本作升級了配套AI軟體，首次加入了智慧胎心率（FHR），通過檢測B-line的參數計算胎兒心率，協助醫生在胎兒發生不可逆的損傷前協助醫生提前分娩。 筆者認為，配備高清LED顯示幕的意義重大。因為隨著超聲探頭 (eSpacial Navi, iNeedle+)的不斷升級，資料獲取端已經今非昔比，迫切需要LED大屏配套顯示。加上人工智慧靶區勾畫結果較為複雜，如果沒有高端顯示裝置將造成醫生的誤讀。故本次的升級解決了邁瑞超聲影像長期存在的痛點，將大幅提升醫生臨床使用的體驗和閱片效率。 新冠期間邁瑞監護設備和呼吸機的市場份額在歐美大幅度攀升，大量歐美頭部醫院開始使用相應設備並體驗良好，均表示願意嘗試邁瑞的其他產品。本次影像設備的升級將大幅增加在歐美醫院中標的可能性，打開海外市場銷路。在如今國外器械晶片短缺和國內國產替代的大背景下，TE7 MAX的更新有望增加邁瑞影響設備的市場份額，成為邁瑞除了監護設備和IVD外的第三增長點。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中邁瑞醫療（300760）上市公司的長/短倉。
天賜股權激勵及擴產彰顯成長信心
天賜材料股價漲8%創歷史新高，筆者認為原因有三：其一，該股日前公布首三季業績，因已發布業績預告，料前三季淨利潤14億至16億元(人民幣，下同)故市場對其業績有所預期，結果與預告一致，淨利達15.5億元，淨利潤率創新高至26.5%。基於鋰電池所需電解液耗電量差異，磷酸鐵鋰電池所需電解液耗電量比三元鋰電池多400噸/吉瓦時，加上內地鋰電池行業使用磷酸鐵鋰電池佔比首次於今年7月高於三元鋰電池，直接令電解液需求增加。其二，擬斥5.3億元建設年產30萬噸電解液項目，位於四川彭山經開區，臨近西南部客戶和市場，建設周期18個月，達產後料可實現年收入86.9億元，淨利5.4億元。 天賜在電解液行業市佔率排名第一，料2023年電解液產能達逾100萬噸，市佔率續提高。最後，擬向616位中高層授予841萬股，覆蓋人數佔員工總數的21%，覆蓋面廣。股權激勵的考核年度為22至24年，達成條件為淨利潤不低於38億、48 和58億元，20至24年複式增長達到90%，比市場預期77%還要高，可見管理層對於該公司中長期前景仍然充滿信心。
輝瑞 (Pfizer) 多重利好加身 疫苗口服藥腫瘤全線大捷
11月17日，輝瑞 (PFE.US) 宣佈以22.2億美元完成對Trillium Therapeutics 的收購，Trillium Therapeutics 是一家開發癌症治療創新療法的臨床階段免疫腫瘤公司，適應症主要是血液系統惡性腫瘤。該輪收購將為輝瑞補充血液瘤方面的補充，全方位的提供癌症解決方案。 11月18日，輝瑞與美國政府簽訂1000萬療程的口服藥訂單，對應一個療程529美元，合計訂單價值約合52.9億。根據巴克萊銀行預測，未來2022年輝瑞口服藥的收入在150億到220億美元，是其競爭對手默克的口服藥銷售數量的2-3倍。 11月19日，輝瑞公司宣佈美國食品和藥物管理局（FDA）擴大了COVID-19 疫苗加強針的緊急使用授權（EUA），在此之前 10 月輝瑞宣佈了加強針的高達95%的臨床結果。加強針的獲批將確保新冠疫苗的可持續性收入和市場對於輝瑞未來的盈利預測，未來理論上將大大提升輝瑞的估值。 截至目前，輝瑞口服藥和疫苗的臨床有效性都處於行業的天花板。這意味著輝瑞未來將有能力獨立提供完整的新冠解決方案，包括預防，輕症和重症，在抗疫市場取得主要的市場份額。 目前輝瑞的口服藥也已經遞交EUA審批，未來一旦獲批後銷售將呈井噴之勢。其實口服藥就目前已經拿到手的美國訂單就已經超越了摩根斯坦利未來三年預測的新冠藥物銷售總和，這也意味著輝瑞中短期的業績將大幅超過券商的預測，進而催化股價。 除此之外，目前輝瑞口服藥在全球範圍內尚未出現療效接近的對手，這也意味著在全球會收到大量的訂單和各種審批通過的新聞，這些新聞也會同時催化股價。同時，本次輝瑞在對抗新冠疫情出色的成績也為投資者奠定了對公司研發能力的信心。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中輝瑞公司（PFE.US）上市公司的長/短倉。