美股科技板塊領跑 港股正等待盈喜潮追落後
雖然市場唱淡的聲音越來越多，美股的表現仍然強勢，截至撰文時，納指繼續創歷史新高，由上次高位升逾2%。以「契媽」為首的ARK系列科技股表現出眾，其旗艦ETF基金ARKK已從五月低位反彈逾三成，年初至今表現有約5%，可見「新、舊經濟」的分化仍然存在。年初時被「契媽」祝福的百度（BIDU）雖然已被其基金公司打入冷宮，但百度一眾的中概股近期都回暖，國內電動車三傻之一的蔚來 (NIO) 更於低位30美元回升逾六成。由此可見，在一輪通脹預期飆升、殺估值，以及美國聯儲局議息等消息盡出後，市場對高估值的股票接受程度逐漸提升，或許市場在平衡估值分化及板塊輪動之間，更偏好後者。 在聯儲局還未正式啟動收水前以及市場資金充裕的情況下，美股的強勢相信會依舊持續。近日美元指數已率先反彈，低估值的港股變相只能做「追落後」的靶點。7至8月將會又迎來一輪業績期，港股大多都會發佈中期業績報告，由於去年新冠疫情的低基數影響，筆者相信今年將會有不少公司發出盈喜公告。上周正在熱炒風口的體育用品股—安踏體育（02020）及李寧（02331） 分別先後發出了盈喜公告，兩者本月至今的表現升逾一成及三成。筆者對此公告並不意外，尤其今年受益於「新疆棉」事件及國潮復興，或許下月的東京奧運仍可對股價有一定支持，但筆者已於較早前少許獲利，嘗試適度控制倉位風險。 面對著港股、中概股及A股回暖，筆者已調整了相對的對沖佔比，整體倉位亦回升至約八成的水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有ARKK、百度、安踏體育及李寧的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
骨科集采最新規則落地 多重保護利好板塊龍頭
6月21日，器械招標網公佈了最新的國家組織人工關節集中帶量採購公告。本次在招標規則上相對以往幾次有重大調整：首先本次講所有帶量採購的產品分為了陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯和合金-聚乙烯三組分別競價，避免了低成本的產品對於高成本的產品產生價格優勢而擾亂市場。為具有優質產品的龍頭公司提供了價格上的保護。 其次，本次集采將所有廠商分為了A、B兩組，只有同時滿足了市占率超85%，承諾滿足聯盟地區全部市場需求和具備高交聯聚乙烯材質的這三個條件的情況下，才有可能進入A組。A組一共只有7個廠家，如果進入A組後意味著競爭的強度大幅下降，同時根據規則一旦進入A組就意味著競標失敗的概率只有11~14%之間。 即使失敗後，根據規則還有進入到復活組的機會。在復活組中，只要價格低於B組報價，依然優先考慮A組公司。即使再度失敗，醫院還有自主選擇權直接選擇落選產品。這意味著龍頭公司在新的集采政策下會享受規則的多重保護，利好板塊龍頭。 最後，根據筆者近期參加的電話會議得知，骨科器材廠商均表示本次骨科的集采遠比之前冠脈支架的集采力度緩和，有關部門也表示要部分讓利企業鼓勵國產替代。建議投資者關注愛康醫療（01789），威高股份（01066），春立醫療（01858）等龍頭公司。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有文中威高股份（01066）上市公司的長/短倉。
奈雪的茶隱憂何在？
「全球茶飲第一股」奈雪的茶(2150)將於下周三掛牌，市值介乎295億元至340億元。市場焦點放在其市場競爭及盈利能力兩方面。從競爭角度，其最大競爭對手「喜茶」在全國茶飲行業市佔率最高(27%)，奈雪的茶為第二(20%)，頭五集中度(CR5)有55%，可見茶飲市場正處雙寡頭局面。茶飲同質化問題雖嚴重，不同品牌「爆款」單品，如喜茶的「芝士奶蓋」或奈雪的「水果茶」，讓產品研發和創新提供一定支持，證明產品差異化在不同品牌仍存在。該股強調休閒風格及「烘焙＋茶飲」概念，透過兩種產品作交叉銷售，整體客單價43元人民幣，是整個行業中最高(喜茶40元人民幣及行業平均35元人民幣)。 從盈利角度，經調整淨利潤去年扭虧為盈至1,600萬元，但今年在一線城市擴充至少650間茶飲店，每間店投資回收期平均10至15個月，今年盈利定虧損也有可能；從單店模式看，每間店收入增速每年降20%，因消費者大多屬於「衝動消費」，熱潮過後收入增速不穩定性增加。該股冀擴展下沉市場，但考慮到消費者價格敏感度較高和高客單價，未來策略亦存疑。盈利能力有待相確，今次上市C基金沒有參與，未來會密切觀察。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上提及的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
美聯儲貨幣政策消息盡出 市場回歸公司基本面
今年宏觀經濟的分析對市場走勢的影響變得重要，大家仿佛都成為了經濟學家，嘗試解釋每日市場的動態。市場正尋找較平衡的想法去對待「新、舊經濟」的估值分化情況，除了舊經濟股強勁的反彈外，美股科技巨企如FAANG 等估值相對合理的增長股，暫時都得到市場認可，這些股票對美股納指最近創歷史新高的表現可說是功不可沒。 美聯儲上周的議息結果至今仍在帶動著市場的情緒，截至周二（22日），主席鮑威爾已在公開場合多次發表講話，上周的「鷹派」加息說法現在卻帶有「鴿派」的口吻，使得重要指標如美國十年長債收益率、 恐慌指數(VIX)等走勢都很波動。而今年熱炒的大宗商品期貨如有色金屬類別，經過一輪技術調整及政策壓力下，暫時出現短暫反彈的跡象，可見市場對資源系列的支持仍存在。 儘管美股勢頭強勁，港股的表現相對平淡，完全可體現出「炒股不炒市」的現象。本周最為突出的表現有醫療保健板塊，市場一般都看好這板塊的定價能力強，在通脹的壓力下的影響相對較小。在第五輪的全國性藥品帶量採購投標下，一眾國內本土藥廠的表現仍是牛皮，反而較二綫的生物科技公司卻能像衍生工具般，車輪戰形式陸續於1個月內升逾倍，相信投機成份居多。而受政策利好的醫院、診所類別股票勢頭仍然強勁，主要提供腫瘤醫療業務的海吉亞醫療（06078）上月升約五成後，儘管6月頭有股東配股，本月至今表現仍有約兩成。 除了疫情恢復的進度以及經濟數據的更新，市場另一難題還有中美關係要面對，但整體而言，環球股市表現正回暖，托賴加息的消息與市場預期相差不大。筆者期望市場情緒短期向好，有助早前部署的個股跑出，同時亦會相對調整倉位，必要時在過份暴升的股票上小許獲利。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Facebook及海吉亞醫療的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
全球疫情得到控制 直覺外科(ISRG)基本面向好
6月9日，直接外科(Intuitive Surgical)管理層在在高盛全球醫療保健大會上披露了公司最新的進展，展現了在全球疫情得到控制的大背景下公司業績快速恢復的基本面和最新的戰略部署。 一、業績放量增長：中國和美國的業績增長最為強勁，歐洲和日本雖然恢復情況各區域並不統一，但是總體在疫情受控的背景下向好的趨勢仍非常明顯。同時，產品的升級換代會進一步驅動業績，目前尚未升級的1300台機器有望成為直覺外科新的增長點。 二、耗材降價增量：手術機器人配套的耗材使用壽命由之前的10次上升到了12-18次，同時調整了膽汁、腹股溝疝等報銷率較低耗材的價格。調整後雖然可能影響到毛利率，但是更貼近消費者實際支付能力，有助於公司在發展中國家的市場推廣。 三、戰略佈局明確：但表示將繼續將投資分配給 (1) 數位生態系統、(2) Ion、(3) Sp、(4) OUS 擴張。在損益方面，短期內仍將重點放在收入增長和市場擴張上。新的數位系統和手術機器人機型有望進一步降低成本和提升醫生的手術體驗，在鞏固現有市場的同時有望進一步增加市場份額。 綜上，筆者對直覺外科基本面情況持樂觀態度並對未來前景充滿信心，建議投資者關注該公司進展。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有文中直接外科 Intuitive Surgical (ISRG)上市公司的長/短倉。
騰訊核心遊戲護城河穩固
股市續「牛皮市」格局，估值較高的互聯網股相繼下挫，惟騰訊控股(700)相對較「硬淨」，本月至今跌3%，基本面造就其更強護城河，尤其在手遊方面貢獻。Sensor Tower資料顯示，上月騰訊《王者榮耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64億和2.58億美元，較去年高基數的5月分別多13%及5%，蟬聯全球手遊暢銷榜冠亞軍。兩款手遊續推不同新版本提升遊戲體驗，如《和平精英》聯動《哥斯拉大戰金剛》推出「綠洲啟元」新地圖版本，吸引逾2,000萬新增用戶。 該股上月發布會上公布60款產品動態，自研遊戲中包括IP價值較高的橫板格鬥《航海王手遊》及回合制RPG《洛克王國手遊》在TAPTAP平台上有較多玩家討論；在未來遊戲發展上，該股正增加對遊戲開發投資，特別是專注能夠吸引全球用戶的大型及高工業化水準遊戲。此外，對於Metaverse(元宇宙)領域，在發布會提出遊戲正在成為一種「超級數字場景」，筆者認為基於騰訊在遊戲及社交領域的雙重優勢，以及對於更前沿的技術和玩法的探索，有望成為Metaverse領頭梯隊。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊控股的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
長債息回調利好美股強勢反彈 後市等待議息結果
上週市場非常關注的美國5月CPI數據再次超出市場預期，可是這次卻沒有引起市場的恐慌，可見市場開始認可暫時性通脹的說法。反而10年美債收益率卻連日大幅回調至今年二月的1.5% 左右水平，顯示債市氣氛短暫回暖。同時，早前熱炒的大宗商品如銅等有色金屬，疊加中國官方強化的打擊行動下，價格都開始回調。感覺早前二、三月殺估值的交易正在倒過來，這個現象也利好了美股的科技股，納指近日繼續強勁的反彈趨勢，回到差不多歷史高位約14200點水平，或許市場對增長型及價值型股的分化沒早前的要緊。 但反觀港股及A股市場，除了周末長假後的湖北十堰爆炸、內蒙古煤礦塌陷引至地震，以及台山核電站安全性問題等小插曲外，近日的表現卻是平靜，估計與本周二（15日）、三（16日）的美國聯儲局議息有關。 在筆者撰文時，美聯儲仍未公佈議息結果，但近日已有報導引述多個專家對這次議息的評論，或是主席鮑威爾的重大考驗，周三議息的結果可能將影響整個股市的走勢。現時市場上的聲音不一，但筆者相信在長息回調了的情況下，這次加息的機會較小。隨著美聯儲的資產負債表突破了8萬億美元，市場將非常關注如縮減資產購買計劃的時間表及相關信號等有關評論。 整體而言，市場暫時對通脹情況沒以前的敏感，但本周三美聯儲的議息結果將會引起變化。現時海外的經濟復甦情況明顯仍需要時間返回疫情前水平，病毒變種以及疫苗接種量都是關鍵因素。有見及此，筆者仍是主張保守以及平衡的打法，而基金倉位因減少對沖及增持核心倉位而回到約六成水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
閱文走出舒適圈 「大閱文」戰略升級
上周五閱文集團(772)舉行發布會，CEO程武首次公布「大閱文」戰略，主要加強投入網絡文學業務。外界對於起家線上閱讀平台的閱文一直抱有戒心，因付費比率(4.5%)及付費用戶沒有大規模增長，加上變現渠道單一化，令閱文沒有其他破圈機會。自程武上任後大舉投資IP營運業務，令IP產品周期得以延長。 「大閱文」戰略中提到首要為創作者打造最有價值IP生態鏈，如提升IP營運能力三個階段。第一階段主要透過有聲及出版書籍豐富閱讀場景；第二階段透過影視遊戲加強用戶對IP了解程度，如先與騰訊控股(700)組成「三駕馬車」(騰訊影業、新麗傳媒、閱文影視)，深度布局影視業務，成功對《慶餘年》及《贅婿》進行影視化改編；《鬥羅大陸》及《鬼吹燈》等IP授權改編遊戲將陸續上線，TAPTAP平台上均有7.5分以上評價；第三階段主要透過商品化，提供更多周邊產品，加強線上線下銷售能力。閱文一系列舉動望打造成內地版迪士尼，不僅IP展示平台，更冀成全國最大IP輸出平台。配合中後台製片能力，上游創作者作品，多元化變現渠道為閱文帶來新展望。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有閱文集團的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
疫情燒到股市 啤酒股於波動市中跑出
內地廣州疫情仍在蔓延，繼荔灣區被封鎖後，本周一（7日）越秀區亦要全區禁堂食並關閉室內公共眾娛樂場。九毛九 （09922） 有近四成太二酸菜魚店及九成的九毛九西北菜店位於廣東地區，疫情惡化令有逾30多間店要暫停營業，但部分仍能提供外賣服務，情況有如去年年頭疫情爆發的狀態，現時只是規模較小型。疫情正影響著市場情緒，周一開市九毛九便急插約7%，但多間券商仍看好九毛九的經營模式及長遠開店計劃，認為回調是買入的時機，該公司股價於周二（8日）反彈接近3%。筆者認為疫情時間表難以捉摸，九毛九未來或有更多店舖受影響，但相信事件是短暫的，需要接受短時間內股價走勢會很波動。 此外，A股市場情緒近日都隨著疫情變差，早前熱炒醫美板塊正出現減持潮。朗姿股份（002612）、華熙生物 （688363） 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的熱門股，都紛紛出現股東和高管擬減持的公告，朗姿股份連續兩日跌停，情況慘烈。筆者估計醫美板塊短暫回調也是無可避免的事情，但有質素的龍頭公司或有機會維持強勢。 在港股及A股市場中，暫時最旺的亮點可說是啤酒板塊。隨著氣温回暖，啤酒業正進入消費旺季，而且受惠疫情推遲至今年進行的體育賽事，如將於本月進行的歐洲國家盃，以及下月的東京奧運，將會利好及延續通脹帶來的漲價預期，收購了國內喜力啤的華潤啤酒 （00291）5月至今表現已升逾一成。 整體而言，隨著上周美國的就業數據及G7加稅消息出盡，市場將等待本周四（10日）的5月CPI數據，或可見美股走勢稍為回暖，惟港股及A股不爭氣。在筆者撰文時，幣圈再次迎來一波大幅回調，加上WSB股被SEC盯上，或會增加一定波動性，暫時基金倉位仍是五成多水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有九毛九及華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
港股醫療板塊IPO活躍 血檢龍頭康聖環球前景優秀
6月29日，中國獨立臨床特檢服務提供者康聖環球基因（09960）以每股8.6元至9.78元價格開始招股，募資所得35%用於擴大銷售網路，20%用於研發現有臨床管線，10%用於擴大現有產能等。康聖環球是目前還能參與申購的港股醫療板塊公司中筆者最為看好的一個公司。 一、合適的生存土壤：根據國家衛健委最近統計資料顯示，目前國內三級甲等醫院的數量僅占8%左右，對應的就診人次卻高達53.5%。原因在於目前國內整體醫療水準相對落後，偏遠地區的患者習慣湧入一線城市三甲醫院就診。面對供不應求的就診需求，三甲醫院只能通過使用獨立實驗室提供的外包臨床檢驗來來分擔問診量。這給了康聖環球為代表的獨立實驗室有充分的生存土壤。 二、高增速低滲透率的行業：根據弗若斯特沙利文報告顯示，目前中國ICL（獨立實驗室）滲透率目前僅有6%，相較歐盟的50%和美國的35%水準較低；中國所能提供的ICL檢驗專案也僅有3500個，依然低於歐盟和美國的5000個項目。低滲透率意味著高的增長空間。同時，目前ICL特檢的行業增速高達42.2%，而且其中大部分的來源是三級醫院。高的行業增速也會帶動公司的快速發展。 三、大量自主研發血檢專案：康聖環球覆蓋血檢領域疾病類型MM,ALL,AML,淋巴瘤等7種不同適應症的1290個專案，其中自主研發的比例高達55%。康聖環球也佔據了血液檢測市場43.2%的市場份額和ICL神經學40.2%的市場份額。這給了康聖環球相對同業的壁壘和護城河。 綜上，筆者看好康聖環球的商業模式和未來的增長潛力，但是考慮到近期ICL板塊表現較弱，建議投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。