政策市難預料 惟相信行業長期趨勢可延續
港股自3月起進入上落市狀態，期間政策打壓平台經濟股的消息一直都有出現，但最近7月頭起始乎力度開始加大，尤其美股上的中概股所受的影響較大。現時港股市場已全面進入政策恐懼市，率先由國內教育板塊於上周五展開這個黑天鵝事件的序幕。國內政府把教育機構忽然變成非牟利組織的政策，還限制當中融資的渠道，實在嚇怕了環球投資者，其業界的營運者相信亦非常無奈。美股中概股中的教育股—好未來（TAL） 上周五（23日）急瀉逾七成，截至筆者撰稿時年度至今更跌逾92%。 現時市場仍然恐懼政策會燃燒至其餘貼緊民生的板塊，高估值的醫療保健板塊明顯是首當其衝。不過，醫療板塊早就是圍繞著政策走的，力度較強的政策 (全國帶量採購) 於2018年已有實行過，兩票制、帶量採購、醫保等字眼可說是老是常出現，最近還推出了收緊臨床研發門檻及推動公共醫院高質量發展的政策。但當中也有利好如外包研發機構、創新藥企等行業。筆者認為這個趨勢仍會延續，始終「國產替代」是個大趨勢，國內的醫療科技仍比海外稍為落後，尤其這些與性命攸關的行業，相信長遠仍會得到政策扶持，股票市場將會繼續成為醫療行業的重要融資渠道。可是，問題是能否掌握到這個板塊裡，哪些子行業未來可繼續受惠並獻出高增長。然而，筆者仍相信外包研發機構、創新藥企，以及管理醫院等企業仍在國內醫療發展上扮演著重要的角色。 整體而言，現時港股仿佛正處身於平行時空，在恒指大跌數千點後，正值業績期的環球市場表現仍看似穩定。雖然恒指於周三（28日）反彈數百點，而且RSI指標已跌近20，但無論從市盈率或是股權風險溢價上看，都未到達近期歷史低/高位，反映仍存在一定下行風險。因此，筆者看法仍是保守，並在調整各個板塊的整體倉位，主力少許短線操作，以及部署剩下來的核心持股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
片仔癀半年報業績新高 反遭大股東減持1%
7月16日，片仔癀（600436）公告上半年實現營收38.49億元（同比增長18.56%），歸母淨利潤11.14億元（同比增長28.85%）。打破自2019年來利潤增長記錄，超摩根高盛預期逾10%。 筆者注意到報告期內公司旗下“皇后”化妝品行銷增長迅速，佐證片仔癀“一核兩翼”戰略的成功，也為未來旗下化妝品子公司分拆上市打下了基礎。同時，由於原材料“麝香”的短缺和市場炒作因素，片仔癀的藥丸零售價已高達1000人民幣/粒，為未來的漲價埋下了伏筆。 7月20日，片仔癀宣佈次日起每個消費者購買配額從兩粒增加到四粒。根據筆者調查，片仔癀在各大電商平臺價格已經高達1200元/粒。筆者認為這是片仔癀對近期市場過度炒作的應對，也是對市場監管部門介入的預防。供應量上升也意味著三季度的業績增速變快，但是也可能不利於“饑餓行銷”。 7月22日，片仔癀股東九龍江集團因自身資金需求，計畫從持股的57.9%股份中減持約1%股份。由於本次是九龍集團江自2003年上市以來首次減持，市場反應劇烈，盤中直接跌停。 對此筆者認為，本次九江集團的減持雖然打破了以往股東大會“一股不減”的口號，傷害了部分機構投資者的“感情”，引發了散戶投資者的“恐懼”。但是基於片仔癀在中報中體現的過硬的基本面，情緒因素很快會被市場消化。建議投資者審慎關注後續市場監管的政策走向，審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中片仔癀（600436）上市公司的長/短倉。
光伏建築憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆發，光伏股亦受惠於整次升浪，整條產業鏈上至矽料，下至組件電站股價紛紛上漲。雖然上半年受上游矽料漲價影響整體需求，導致全國裝機量只有14GW，少於預期18GW，但下半年裝機量會隨著4季度搶裝潮及下游盈利改善而逐漸復甦。 工信部昨發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，明確放開光伏玻璃項目，但對浮法產能管控趨嚴。首先，光伏玻璃不實行產能置換原因在於2025年光伏玻璃缺口依然存在，並需要配合在當前「碳達峰」、「碳中和」大背景下的強勁需求，因而選擇讓更多新競爭者進入市場擴產。 另外，受內地建築需求恢復、階段性供應偏緊，浮法玻璃價格漲幅較大。玻璃行業正進入傳統旺季，旺季竣工需求強勁，加上中下游補庫存將進一步催化浮法玻璃價格上行，玻璃廠商盈利有望持續超預期。浮法玻璃供給端大部分產線即將進入冷修期，有效產能變得相對緊張，筆者相信信義玻璃(868)會受惠於此次公告中。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義玻璃的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
港股跟跌不跟升 變種病毒肆虐下美股A股仍強勢
新冠肺炎變種病毒株Delta傳播速度增逾倍，美國疫情7月至今持續升温，與此變種病毒Delta有關的新增個案目前佔比已超過八成，並正引起市場恐慌，美股納指一度從上周二（13日）歷史高位下跌逾4%。雖然現有新冠疫苗的有效性對變種病毒Delta至少有兩成折扣，效力較高的新冠疫苗股龍頭Moderna（MRNA） 乘著標普500指數的納入，數天內再創歷史新高並升逾五成。 在變種病毒株正在肆虐之際，英國卻於周一（19日）解封酒店、夜店等娛樂場所，市場正擔心Delta病毒對經濟復甦的影響，資金流向都轉趨保守，可見美元指數轉強，歐元及英鎊等主要貨幣正在回調。美國10年國債收益率已回調至1.2%左右水平，一來持續反映市場對經濟增速的憂慮，不論是油價，或是有色金屬等表現都較弱，二來債市亦短期重拾活力。 如果從美股表現上看，其實羅素2000指數早於7 月初開始回調，可見美股的強勢都是由超高市值的股票支撐著，現正踏入美股的業績期，波動性亦隨之上升，早前較平淡的恐懼指數 (VIX) 近日都開始有反應。不過，美元轉強或可帶動強勁走勢的美股持續領跑。 港股及中概股表現持續令人失望，除了政策影響一眾平台經濟股的前景，市場表現不滯亦導致資金支持力變弱。因此，港股現時明顯只能「炒股不炒市」，而A股的科技硬件股相對強勢，深圳創業板的表現比上證、滬深300指數都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相關物料的概念股表現較強，受黑天鵝事件影響的醫藥股則成為了板塊輪動的走資對象。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
復星醫藥近期五大利好盤點
繼上周復星醫藥（02196）全國首款CAR-T產品獲批後，本周復星醫藥再度迎來五大新的利好。 7月11日，復星醫藥與台積電、鴻海簽訂了1000萬劑mRNA新冠疫苗的銷售協議。筆者按照每針255港幣，淨利潤率65%計算，預計能為復星醫藥貢獻16.6億收入和9.1億淨利潤。除了直接的利潤貢獻，該事件也為復星醫藥在政府方面獲得了“加分”，為本周的“復必泰”獲批打下了基礎。 7月13日，復星醫藥非公開增發44.8億元股票提案在證監會獲批。筆者認為本輪增發除了為疫苗生產基地提供資金外，也為復星醫療提供了一筆無利息且無還款期的資金。復星醫藥在商業運作方面一直以長袖善舞著稱，筆者相信這筆資金一定會被充分的利用。除此之外，本輪增發還可能為復星引入類似Biontech這樣具備技術能力的公司或者長期穩定的基石投資者，這些都是復星醫藥一直追尋的機會。 7月15日，復星醫藥“復必泰”已經通過國家藥監局的專家評審環節，目前已進行到行政審批階段。考慮到大陸尚無mRNA疫苗和mRNA疫苗臨床的優秀療效，“復必泰”疫苗一旦獲批將會迅速佔領大陸市場，並為復星醫藥帶來可觀的收益。並且“復必泰”是復星醫藥股價最核心的催化劑，產品的獲批勢必在二級市場造成軒然大波。 同日，復星醫藥以5.6億元買下了開拓藥業普克魯胺在非洲和印度的銷售權。普克魯胺是為數不多新冠病毒的口服特效藥，也是開拓藥業的“拳頭產品”。拿下該產品除了為復星提供了抗疫的“組合拳”外，也彰顯了復星並購“明星產品”的實力。 同日，復星醫藥向復銳醫療科技轉讓長效肉毒素RT002的專利。根據臨床資料統計，該肉毒素在產品的有效性，安全性和儲存上均優於同業的BOTOX, Dysport和XEOMIN。該事件體現了復星全方位的產品儲備，也為並表子公司復銳提供了全方位的醫美產品。 綜上所述，復星醫藥近期利好頻出，原因在於復星醫藥本身強大的商業運作能力和優質的產品儲備。後續“復必泰”正式獲批和CAR-T完成商業化可能進一步催化股價，建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥（02196）上市公司的長/短倉。
陽光電源市佔率提升指日可待
近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段，光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上， 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%，領先大部分行業平均漲幅。 政策上，國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知，加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主，佔內地七成比例，意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外，陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議，表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭，行業排名穩定前二，2020年公司逆變器出貨量為35GW，按年翻倍，全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累，其品牌優勢明顯、性價比高，逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一，且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源，光儲配合伴隨海內外市場發力，將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
好未来整合旗下考研留学业务 转型进军成人教培行业
7月7日，好未来正式公布旗下轻舟品牌业务，提供考研、语言培训、留学三大业务。轻舟在发布会上介绍了“同舟计划”：通过自身品牌向考研培训机构输送流量和营运模式。轻舟品牌的推出，意味着好未来未来的业务发展方向由过去的K12教培转型为成人教培。在规避监管风险的同时，为公司带来新的增长点。 考研帮始创于1991年的考研网，于2013年归入好未来麾下。是国内头部的考研资讯社区平台，目前已经有2300万注册用户和6300万考研咨询。在加入好未来集团后开展了“同舟计划”，全面开放流量、运营和系统，引入了大量考研专业课机构，通过整合行业内资源，从单纯的资讯平台上升到了备考平台。直击年轻人自学的痛点：相对K12人群强监督的学习环境和高考的压力，刚进入大学的成年人无论是考研还是留学都处于孤军奋战的状态，既缺乏专业的指导，也缺乏学习的伙伴。 考研赛道竞争激烈，除了公考龙头中公教育外，在线考研品牌“橙啦”，成立六年之久的“考虫”还有“高顿”，“开课吧”等品牌正处于融资阶段。但是“轻舟”背靠好未来，品牌效应和在学生的口碑及粘性有先天的优势。笔者相信未来考研市场会有好未来的一席之地。 尽管如此，目前好未来的转型还处于初级阶段。加之教培规管从严，建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。
人行放水 讓中港股市有喘息空間
港股恒指上周四（8日）崩盤急挫800點後，上周五（9日）一度跌穿27,000點，中國央行神來之筆降準 0.5 個百分點令中港兩地市場站穩陣腳，還原崩盤前水平，暫時「大步檻過」。美股上周二（7日）斷纜後，亦於上周四遭受重創，不同的是，其後走勢仍然強勁，標普500指數本周二（13日）再次突破新高，可見美股的強勢光環並沒有離開。 周二公佈的美國消費價格指數 (CPI) 整體繼續上揚，並超過市場預期的4.9%，是13年以來最快的升幅。數據隨即令10年美債收益率急升，通脹預期指標 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI環比的持續升幅再次令市場對通脹屬「暫時性」的說法有所質疑，美國聯儲局主席鮑威爾本周將要於國會上發表言輪，放慢買債速度將會是市場關注的字眼，環球股市或會再次恐懼提早「收水」的風險。 上周醫藥股出現黑天鵝事件後，首當其衝的恒瑞醫藥 （600276） 更出現管理層變動，接任董事長及總經理才1年多的周雲曙因身體原因辭任，去年初退下火綫的創辦人孫飄揚將重出江湖。坊間有傳周雲曙是因業績倒退，以及最近帶量採購投標失誤而辭任。恒瑞醫藥股價於周二一度下試60元以下，感覺市場對這家龍頭白馬股已失去耐性，筆者已於較早前止蝕離場。未來對確定性較高的外包CXO行業較有信心，藥明生物 （02269） 本周三（14日）的盈喜亦帶動了醫藥板塊反彈。 整體而言，於黑天鵝事件後，筆者有相對調整醫療板塊的倉位，有撈底、止蝕及獲利的操作，並在市場走勢弱勢時買回少許指數期貨，倉位暫時維持於八成左右水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
半年盈利如期 競爭優勢持續驗證
近期內地A股市場走勢極端，高速增長的成長股如寧德時代、晶澳能源等受到資金熱捧，股價如烈火烹油般一漲再漲，而以往受到資金青睞的成員卻遭到拋棄，中國中免更因上月新冠肺炎疫情影響人流銷售，股價更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盤後，中免公布其上半年業績快報，期內淨利潤增長5倍，主要由於去年基數較低；第二季度營業額按季下跌4%，由於5、6月廣東省疫情數字回升而影響，但6月尾開始疫情數字有顯著改善，加上暑假時分政府積極鼓勵跨城市旅遊，望遊客數字及人均消費帶動第三季度業績。 長遠有一點值得留意，是該公司貨物多元性，由於市場愈來愈多競爭者打入免稅市場，為搶市佔而提供更多消費優惠，但該公司現時市佔仍有九成，加上直採優勢令其話語權較大。筆者認為現時股價處於弱勢，基於倉位上的考慮，暫時先觀察為主。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國中免的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
強勢美股七連升斷纜 港股醫藥股黑天鵝
美國周二（6日）公佈6月的ISM非製造業PMI數據大跌市場眼鏡，由於對美國經濟復甦的反彈力有所懷疑，美國10年國債收益率於當日大幅回調，單日由1.44%下跌至1.35%左右水平，使國債收益率曲線變得更平坦，不利銀行等金融板塊。標普500指數亦因為這樣終止了連續7天的陽燭漲幅，恐慌指數 (VIX) 反彈約9%，但納指的科網巨企如蘋果 (AAPL) 的表現仍依舊強勢。 反觀港股及A股市場可是慘不忍睹，尤其港股最強勢的醫療板塊近日更出現黑天鵝事件。港股及A股年初至今表現被環球其他重要市場大大拋離，當其他市場表現有逾一成的時候，這倆市場仍是低個位數字，因此只可「炒股不炒市」。恒指現時在27900水平，如果從技術分析層面上看乃屬短期底部，但周一（5日）醫藥股「爆煲」仿佛令人覺得港股此地不宜久留。 國內藥監局評審中心 (CDE) 於上周五（2日）發佈了對腫瘤藥臨床有關的文件，當中涉及臨床試驗的設計，以及評論市場過多Me-too創新藥的情況。整體而言，這個新政令市場非常害怕政策風險要燒到創新藥來，一眾外包研發機構 (CXO) 及藥企或都會受牽連，基金抱團股藥明生物 （02269） 周二一度跌逾15%。奇怪的是，其實文件早就於上周五發佈，消息更已在周一傳開，但是黑天鵝事件卻於周二才發生，顯示市場其實對醫療板塊的資訊敏感度仍是很低，或許只是找個藉口把強勢的醫療板塊沽貨獲利離場。筆者認為縱使新政或會提高創新藥的入門門檻，未來藥企的研發支出無疑會繼續提升，擁有充裕的創新研發管線及海外部署的先頭部隊生物科技公司，相信影響會相對較小。由於藥品質素要提升，研發的時間要更快，效率高的龍頭CXO公司說不定長遠還是個利好。因此，筆者在這次事件中亦嘗試撈一下相關的CXO公司。 美股這半年來的表現可說是高處不勝寒，暫時看港股、A股及中概股就像在一個沒有魚的魚塘釣魚，上周的短期回暖一下子就被黑天鵝事件 （創新藥新政、滴滴 (DIDI) 等） 抹去，難度一直都很高。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。