變幻莫測的《帶量採購》

事隔一年，第三輪《帶量採購》醫改政策再次吹襲醫藥股，被重擊的石藥集團 (1093)股價由消息傳出至今跌逾一成。雖然情況暫時沒比去年中國生物製藥(1177) 的股價反應惡劣，但其實投標規則比上輪全國性集採的變得要狠。

這次中標藥企數目變為N-1形式進行，意味著就算只有三間藥企投標，都有機會被淘汰；最低中標價1.8倍以外範圍都會被視為出局，即投標價不能與競爭對手的差太遠；以最低價中標的藥企會先選2至3個地區進行集採，然後才輪到其後中標的藥企，這樣小藥企定會把藥價壓到最低來爭取市場份額。這三個更新必營造出非常激烈的投標環境，結果大部分藥企都很大機會逃不出藥品被大幅降價這惡夢。

本來變得較温和的政策環境，如今都還原基本步。雖然這樣的降價可讓醫保的荷包有更多空間納入其他藥品，但藥企的盈利增長將受影響。投標或在一至兩個月內進行，結果可能會是出人意表，醫藥股將面臨變幻莫測的估值調整，股價短期內受壓可說是無可避免。

作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。

C基金現時持有中生製藥的長/短倉。

以上純為個人意見，不構成投資建議。