股市回套 海爾電器穩中求勝

九月以來恒指大跌超過1,500點，連帶黃金價格亦急速回檔，美匯指數見底回升代表市場套現需求增加。在動盪的局勢中，具有獨特概念而且受事件推動的股份沽壓相對較低，主要從事洗衣機、熱水器等白色家電的海爾電器(01169)則符合上述條件，不但受惠內迴圈概念，同時母公司海爾智家(600690.SH)亦對其提出具吸引力的私有化方案，使其股價在跌市中保持平穩。

私有化的作價包括控股股東海爾智家發行1.6股H股加1.95元現金交換，以海爾智家A股最新股價22元計算，現時海爾電器理論價值42港元，計及A/H溢價後股價仍存在一定折讓，公司將在12月前後表決私有化方案，預期方案將獲通過，有助集團整合海爾電器及海爾智家，提高運營效率，鞏固市場地位。

自疫情爆發以來，內地零售業步入寒冬，上半年不論是海爾電器或海爾智家盈利都出現倒退。然而，最新8月份家用電器零售分類表現由跌轉升，按年上升4.3%，反映疫情過後零售開始復蘇，經濟回暖，配合中央大力推動內迴圈概念，發揮內需潛力。疫情期間積壓的購買力報復性消費，家電積壓的庫存紓緩，擁有剛性需求的家電成為消費熱點。同時，中央政府推行地方政府補貼，支持家居及電器替換需求，進一步增加家電消費，下半年有望反映于業績上。

與同業如格力、美的相比，海爾電器的估值較為落後，主要原因是淨利潤相對其他兩者低(格力9.15%， 美的10%，海爾2.9%)。由於海爾的家電業務有兩個上市平臺，兩者存在複雜的內部交易，管理溝通成本高，產生一定的效率問題，股東未能分享整個海爾家電的利潤。然而，筆者看好海爾集團在物聯網及智慧家庭業務的佈局，消費升級使消費者追求更個性化、 場景化、 智慧化的家電，海爾借高效的研發體系及生產製造能力引領產品功能升級，積極發揮全場景智慧家庭，其智家APPS更可線上管理家電，形成全生命週期成套智慧解決方案。筆者對海爾集團提出的發展策略抱有信心，在現時市況未明朗時不失為優質的避風港，寄望私有化方案順利通過，集團能集中資源推動智慧家庭發展，進一步提升企業價值。

【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時持有海爾電器的長/短倉。