新股熱潮料再臨 農夫山泉揭開序幕

8月為傳統業績期，市場著重企業表現，新股市場暫時冷卻。然而，快將招股的內地飲用水龍頭農夫山泉，預期反應將會相當熱烈，勢再引領新股熱潮，為緊接大量新股上市揭開序幕。

農夫山泉為中國最大的包裝飲用水及飲料企業，產品主要涵蓋飲用水及其他飲料如茶、果汁等，2019年市占率20.9%，連續八年在中國飲用水市場排名第一。作為家喻戶曉的飲用水品牌，公司最大特點為其取水來源，公司在中國佈置了十大優質水源地，所有天然礦泉水產品均來自天然水源，而非普通地下水或自來水，強調天然健康產品理念。公司針對高端市場定位，細分消費人群及不同需求推出更多類型產品，使其更能迎合市場需要，提高銷售額。值得留意的是，公司強調天然水源的可迴圈性，現時提取量只是最大可提取量的18%，水源可借大自然生態迴圈如雨水補足。生產基地位於水源地周邊，大大提高效率及產品品質。同時，其他飲料生產線的產能利用率只是50%，而管理層也表示產能可隨需求上升提高至70%，反映公司未來內生增長空間龐大。

公司自成立之來，一直推崇健康理念，傳遞品牌意識，而產品為市場上少數以天然水自居的品牌，使消費者建立品牌依賴度。往績期間，公司收入及盈利以年均約20% 穩步上揚，毛利率達55%。為應對同業競爭，公司定時推出新系列產品，相對其他企業具創新能力，使產品擁有較高溢價。受疫情影響，農夫山泉首五個月收益減少17%。估值上，公司以2021年市盈率32倍上市，比上市同業為高。然而，基於公司產品具獨特賣點，以及內需消費模式穩定，作為龍頭的農夫山泉理應享有一定溢價。筆者對公司發展保持審慎樂觀態度，會考慮分注吸納作中長線部署。

【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產管理首席投資總監

證監會持牌人士

C基金-中國股票基金經理