奈雪的茶隱憂何在？

「全球茶飲第一股」奈雪的茶(2150)將於下周三掛牌，市值介乎295億元至340億元。市場焦點放在其市場競爭及盈利能力兩方面。從競爭角度，其最大競爭對手「喜茶」在全國茶飲行業市佔率最高(27%)，奈雪的茶為第二(20%)，頭五集中度(CR5)有55%，可見茶飲市場正處雙寡頭局面。茶飲同質化問題雖嚴重，不同品牌「爆款」單品，如喜茶的「芝士奶蓋」或奈雪的「水果茶」，讓產品研發和創新提供一定支持，證明產品差異化在不同品牌仍存在。該股強調休閒風格及「烘焙＋茶飲」概念，透過兩種產品作交叉銷售，整體客單價43元人民幣，是整個行業中最高(喜茶40元人民幣及行業平均35元人民幣)。

從盈利角度，經調整淨利潤去年扭虧為盈至1,600萬元，但今年在一線城市擴充至少650間茶飲店，每間店投資回收期平均10至15個月，今年盈利定虧損也有可能；從單店模式看，每間店收入增速每年降20%，因消費者大多屬於「衝動消費」，熱潮過後收入增速不穩定性增加。該股冀擴展下沉市場，但考慮到消費者價格敏感度較高和高客單價，未來策略亦存疑。盈利能力有待相確，今次上市C基金沒有參與，未來會密切觀察。  

作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上提及的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。