海吉亞收購賀州廣濟醫院 高溢價背後是否合理

2021年5月26日盤後，海吉亞醫療(06078.HK)宣佈收購賀州廣濟醫院，一家位於廣西賀州擁有548張床位的三級盈利性綜合醫院。從數據上來看，本次收購對價6.42億人民幣，P/E（市盈率）為34.8x，接近於行業37.9x；PB（市淨率）為6.2x，遠高於行業3.5x的水準。考慮該醫院地理位置偏僻，醫院規模較少，本次收購的溢價相對行業水準相對較高。

但是，筆者依舊對本次收購持審慎樂觀態度，原因有三：

一、高增速：賀州永濟醫院的19-20年的營業收入增長僅為-3.3%，但淨利潤增速卻高達46.8%，遠高於行業平均增速（-0.23%）。未來引入海吉亞標準化運營體系後，營收和淨利增速有望進一步提高；

二、高空間：賀州地區人口密集，周邊腫瘤醫療資源較匱乏；同時賀州地處廣西，是鼻咽癌高發地區；再加上廣濟醫院本身未利用的土地資源（比如新門診綜合大樓等），未來賀州廣濟醫院的增長上行空間不可限量；

三、高戰略：海吉亞管理層長期意圖佈局華南地區切入鼻咽癌市場。本次的並購意味著海吉亞在華南的第一粒棋子已經落下。賀州永濟醫院未來作為海吉亞醫療在華南的橋頭堡，戰略意義不言而喻；除了賀州本地的市場外，輻射廣西乃至整個華南的鼻咽癌患者人群；

綜上，筆者認為本次收購雖然溢價較高，但是物有所值。最後提醒投資者海吉亞在今年下半年可能還有一到兩次收購，建議持續關注。

以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有 海吉亞醫療(06078.HK) 上市公司的長/短倉。