業績後猛跌 重審閱文何去何從？

近期熱炒新經濟概念股份，醫療保健及物管版塊勢頭減弱，資金輪動至舊經濟股。同時，踏入業績期，市場開始對已公佈上半年業績的股份進行價值重估，本文的主角閱文集團(00772)在業績公佈後大跌近一成，主要原因為上半年經營業績未達預期，以及巨額商譽減值。

作為最早在港上市的新經濟概念其中一員，閱文前景可謂挑戰重重，舊管理層累積的問題使公司走入了發展的轉捩點。上半年在自有平臺的收入受惠疫情大增，但作為擁有龐大作者資源及流量的平臺，版權運營及免費閱讀業務卻大為失望，除受疫情影響影視製作進度不及預期外，公司最大問題為缺乏基礎的規劃機制有系統地發展以IP為中心的生態系統，未能達到當初收購新麗傳媒的目標。公司近年偶有佳作，劇集《慶餘年》大受歡迎，但只是曇花一現。 IP發展著重公司瞭解大眾口味推出受歡迎內容，同時亦重視題材背後隱含出的歷史、文化及社會價值。公司過往製作的影視、遊戲大多未能引起大眾共鳴，未能建立一個可持續的生態系統，埋下了改革的伏線。

然而，改革的道路來之不易。在績後的分析員會議上，新管理層承認公司發展面臨重大挑戰，提出三大方案包括加強與騰訊的合作以改善IP孵化、轉化及流量。筆者樂見管理層對公司發展提出改善方向，但未敢對其成效投下信心一票。畢竟閱文現時面對的不只是公司內部缺乏相關資源的問題，過往與作家衝突引起的信心問題，以及外部競爭環境愈趨激烈，其他互聯網公司紛紛在閱讀產業佈局，都會影響整體成效，同時，在後疫情時代線上閱讀收入能否保持增長亦存在變數。現時資本市場普遍追逐增長性較高的企業，閱文在短期內可能未有太多資金青睞，現階段入手閱文時間成本較高，筆者傾向審慎看待公司發展，觀望騰訊管理層能否帶來新氣象，稍待改善措施開始見成效時才會考慮買入。

【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產管理首席投資總監

證監會持牌人士

C基金-中國股票基金經理