片仔癀三季度業績爆發 從曲高和寡走向千家萬戶

10月15日盤後，片仔癀公佈2021年第三季度業績：實現營業收入22.63億元，同比增長24.09%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.91億元，同比增長92.51，超過大摩預測66%，較往季平均增長3-4倍左右。

儘管筆者對本次業績超預期有心理準備，但超過九成的單季度增長依然讓人始料未及。因為片仔癀的淨利潤增幅一般維持在20~25%這個區間，90%的增長是歷史從未有之的。筆者認為本次增長的邏輯主要在於放量增長。片仔癀之前由於黃牛囤貨炒作嚴重，將原本出廠價590元的藥錠一度炒作至千元。為了打擊黃牛從而規避規管風險，片仔癀通過京東天貓旗艦店大幅放量的方式，將價格重新壓回590元的出廠價。在價格不變，銷量大幅提升的境況下，業績自然大幅增長。同時，由於通過互聯網平臺銷售減少了經銷商的成本，也進一步壓低銷售費用，增加利潤空間。

面對本次片仔癀業績大幅增長，雖然市場情緒總體樂觀，但也有部分投資者表達了對於業績可持續性的擔憂。對此筆者認為不必過於悲觀，因為片仔癀的銷量依然火爆，雖然相較放量之初有所下滑，但是片仔癀的品牌和藥效會穩定住一個基數。隨著CCTV近期對片仔癀的曝光，增加廣告的投放，和天貓京東近乎無限量的供應，片仔癀正在經歷由小眾奢侈品變成大眾消費品的蛻變。

最後提醒投資者近期天然牛黃和麝香的漲價可能在未來推動片仔癀新一輪提價，建議投資者持續關注。

以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金持有文中片仔癀（600436）上市公司的長/短倉。