高槓桿JS環球 新產品決定生死

昨日筆者都聊到近期港股上新股的腳步一直未停，今天就聊聊其中一隻。在內地提及九陽這個品牌，一定會聯想起家傳互曉的豆漿機，而九陽的母公司JS環球生活(1691)計劃於本月31日在港上市。JS旗下除了九陽之外，公司在2017年9月還收購了美國小家電品牌SharkNinja。

九陽及SharkNinja在不同的小家電領域中，都有數一數二的市場份額：中國市場第一的九陽豆漿機、美國市場第二的Shark掃地機械人等，2017及2018年總收入增速平均逾五成。不過，在收購SharkNinja一事，對JS的盈利能力都有一定影響。除了行政開支增長速度遠大於收入增長外，債務上亦多了90多億元，收購後淨負債權益比率接近2倍。雖然這次上市融資有一半(十多億元)是用來還債，但相信不足以減低日後的融資成本。

另外，JS的產品大部分都在中國生產，美國產品佔總收入四成以上或會受關稅的影響，因此中美關係也是其中不可忽視的因素。由此可見，JS在盈利方面是有制肘的，除非對兩子公司的新產品很有信心，否則在高槓桿的情況下，很難說服投資者看好前景。

作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。