美股醫療保險龍頭梳理

今年美股醫保三巨頭表現出眾：UNH年初至今上漲 44.3%，CVS年初至今上漲51.8%，ANTM年初至今上漲46.6%。

政策方面，今年三月拜登政府增加了 ACA 保費補貼和覆蓋範圍。個人支付上限由9.8%下降到了8.5%並不再有400%FPL的補貼上限（之前133%）。據 CBO 預測該提案可能會導致 2022 年參保人數增加 170 萬。這將導致註冊人數增加約 15%。

目前醫療保險的競爭格局是五個支付方（UNH、ANTM、CNC、MOH、CVS）占註冊人數的 45% 以上。其中UNH是醫療保險行業的第一家公司和目前的行業龍頭，旗下OptumCare在美國雇用了約 6 萬名醫生，占美國總數的 5% 以上。公司的健康診所和醫生的資產基礎是一個關鍵的競爭優勢，因為它與按人頭計算有關，因為它有能力從管理式護理成員身上賺取額外的利潤。今天，OptumCare 的 2000 萬患者中有 450 萬處於風險安排中，今年有 220 萬患者處於全球上限。展望未來，未來UNH 可以繼續增加按人頭收費對 UNH 現有做法的滲透。

排名第二的CVS，主要原因是其低估值和高上限。目前CVS的市盈率是12.5 倍，而大型 MCO 同行則為約 16.5 倍，因為CVS歷史上是以零售藥店起家然後進入保險業，所以目前市場仍以藥店估值。今年以來CVS將大量的藥店轉型為診所，正高速的由藥店轉型診所，意圖進軍保險業。之其龐大的藥店和客戶群體，能夠帶給其強大的上游議價空間，為旗下保險業務客戶提供更低廉的價格。加上其遍佈全美的藥店和診所全面滲透每個市場維度，有助於後續保險業務增長鋪開。而CVS家喻戶曉的品牌和親民的形象將為其轉型帶來東風。

以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中CVS上市公司的長/短倉。