百勝中國固然穩健 但漲幅可能有限

百勝中國(YUMC.US)回港二次上市，再次掀起中概股回歸熱潮。然而，招股期卻遇上另一大熱新股農夫山泉(09633)資金未及時回籠，導致公開發售未如預期中熱烈。作為國內餐飲龍頭的百勝中國，近年業務發展緩慢，上半年受疫情影響收入更錄得倒退，即使下半年疫情減退，中國經濟漸漸復蘇，仍難以令百勝中國收入大幅上升。

百勝中國擁有旗艦品牌肯德基及必勝客，以及黃記煌、小肥羊等新興品牌。上半年公司收入倒退17%，盈利倒退51%。在疫情下相對其他內地餐飲股表現已有交代。公司依賴肯德基及必勝客分部，占總收入超過90%。雖然消費者已對品牌建立一定程度的忠誠度，但在競爭日益加劇的餐飲市場，功能表上缺乏創新元素的企業往往難以錄得高速增長，最多能夠鞏固現有市場份額或受惠於市場擴張。環觀百勝中國其他品牌，在往績未能展現可觀的盈利增長，側面反映在內地建立成功品牌難度甚高，所需時間亦長，限制了公司的發展空間。

近年不乏餐飲企業來港掛牌，海底撈(06862)及九毛九(09922)上市後股價倍升，令人憧憬百勝中國能否複製同業表現。然而，並非所有餐飲股都會受資本市場的追捧。海底撈及九毛九的優勢在於兩者都處於高速發展期，且公司能夠創造一個全面覆蓋低、中、高端消費群體的品牌，在基數較低下營收、毛利及利潤都能夠穩定地成長。相比下，百勝中國企業質素固然理想，不論是規模、供應鏈管理及財務狀況才比前兩者好。是次招股集資190億，相對於2019年市盈率37倍，估值上比前兩者較低，但公司亦缺乏強勁增長動力。筆者認為首日有望紅盤高開，參考過往二次上市的往績，短線上升幅度約為10%。長遠而言，由於公司擁有強勁餐飲網路，規模在一眾餐飲股中亦算較大，筆者對中長線股價保持審慎樂觀態度。

【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。

【作者簡介】李浩德

鵬格斯資產管理首席投資總監

證監會持牌人士

C基金-中國股票基金經理