新舊經濟輪換 匯控看高一線

自11月下旬起，新經濟股的動力明顯減弱，資金紛紛轉移到今年表現比較弱勢的股份，以金融股，地產股為主。筆者亦在版塊輪換的過程作出相應部署，繼早前買回匯控(00005.HK)的沽空倉後，上月進一步增持，更成為基金的十大持股之一，公司股價在上月亦表現亮眼，現時已回到4月時宣佈暫緩派息的水準。觀望明年，筆者認為匯控的基本面隨經濟復蘇進一步改善，明年有望挑戰今年的失地。

匯控的估值已跌到金融危機的低點，但其基本盤依舊扎實，銀行股在2021財年有望迎來週期性盈利復蘇。在低利率的大環境之下，銀行的利潤不斷被壓縮。然而，市場對通脹的預期升溫，美國十年期國債孳息率已從低位反彈不少，站穩在在0.8%-0.9%附近，明年銀行業的淨利息收入可望由穀底反彈。事實上，匯控的貸款錄得大約2-3%增長，只是被淨息差下降的關係未能為業績帶來正面作用。疫苗的推出，配合經濟的復蘇，經營環境將會進一步改善，撥備亦會隨之下降，預期明年的資產質素改善會令銀行的淨息差持續擴張，有助股價表現。

匯控一直以來面對的成本問題亦有望解決，在歐洲和北美的經營成本分別占收入超過九成及七成，而亞太地區只占四成，可見公司有龐大成本控制的空間，以便資源配置到更具競爭優勢及增長潛力的領域。另外，歐洲央行會在12月10日公佈新的經濟預測及解禁派息的決定，預期會允許一些實力較強的銀行恢復派息。匯控第三季的普通股權一級資本比率為15.6%，顯示公司擁有能力重派股息，筆者預料明年公佈全年業績時有望以保守水準重啟派息，一定程度上吸引部分好息一族回歸。

在版塊輪換期間，筆者會優先考慮股價過於低殘且基本面有明顯好轉的公司，匯控則符合上述條件，筆者近日亦有作出增持，期望公司收復今年的失地。